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EVALUATION DES ENTREPRISES UNIVERSITE IBN TOFAIL-KENITRA FACULTE DES SCIENCES J

EVALUATION DES ENTREPRISES UNIVERSITE IBN TOFAIL-KENITRA FACULTE DES SCIENCES JURIDIQUES, ECONOMIQUES ET SOCIALES Master: CCA Semestre 2 Année universitaire: 2020/21 L’évaluation d’une entreprise est souvent une affaire qui diverge en fonction des hypothèses de base retenues . D’où le recours systématique à des experts indépendants. La détermination de la valeur de l’entreprise est un exercice complexe car il s’agit de déterminer un chiffre supposé traduire, à un moment donné, cette réalité multiforme et dynamique qu’est l’entreprise. Plan Partie 1: Difficultés, définitions et phases préparatoires de l’évaluation Chapitre 1: Difficultés, questions posées, définitions, raisons et contexte de l’évaluation Chapitre 2: Démarche et diagnostic de préparation de l’évaluation Cas pratiques Partie 2: Méthodes d’évaluation des entreprises Chapitre 1: Méthode patrimoniale (ANC et ANCC) Chapitre 2: Méthode mixte: le Goodwill ou Babwell Chapitre 3: Méthodes basées sur les flux nets de trésorerie actualisés et dividende Cas pratiques REFERENCES BIBLIOGRAPHIQUES Chapitre 1: Difficultés, questions posées, définitions, raisons et contexte de l’évaluation Chapitre 2: Démarche et diagnostic de préparation de l’évaluation 4 Partie 1: Difficultés, définitions et phases préparatoires de l’évaluation Chapitre 1: Difficultés, questions posées, définitions, raisons et contexte de l’évaluation 5 I- Difficultés et questions posées II- Définitions, raisons et contexte de l’évaluation Chapitre 1: Difficultés, questions posées, définitions, raisons et contexte de l’évaluation 6 Toute entreprise cherche, d’une manière permanente, à créer de la valeur ou de la richesse. L’entreprise est un lieu où devra s’opérer l’échange entre des coûts et des revenus qui doivent leur être supérieurs. Du point de vue financier, cette création de valeur est un indicateur de la capacité de l’entreprise de réussir sa stratégie du développement. I- Difficultés, questions posées Difficultés d’évaluation de l’entreprise et questions posées: cas d’une entreprise dont le bilan (en 1000 dh) au 31-12-N est comme suit: 7 ACTIF PASSIF Brut Montant net Montant net Autres immob. en non valeur Charges à répartir Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financières 600 000 5 000 15 000 60 000 400 000 50 000 Capital Réserves Résultats Provisions réglementées 340 000 85 000 50 000 30 000 Stocks 150 000 120 000 Provisions pour charges 70 000 Clients et comptes rattachés Autres créances 350 000 150000 450 000 Dettes financières 50 000 Dettes d'exploitation 480 000 Disponibilités 30 000 Dettes hors exploitation 25 000 Total actif 1 130 000 Total passif 1 130 000 Ce document comptable (bilan) est nécessaire mais non suffisant pour effectuer une bonne de l’entreprise. En effet, pour évaluer une entreprise il faut se baser sur les états de synthèse, et toutes les autres informations extracomptables Bilan de la cible = Actif net comptable Actif moins Passif exigible Actif + Passif exigible – Corrections comptables de l'actif net Surévaluation d'actifs Sous-évaluation de passifs Corrections économiques de l'actif net Plus-values potentielles ± effet fiscal Risques de pertes ou gains potentiels ± effet fiscal ACTIF NET CORRIGE ET REEVALUE DONC les calculs doivent êtres effectués à la base des données prélevées dans les états comptables et autres informations: Quelle évaluation pour quelle décisions stratégique ? Plusieurs décisions de grande importance stratégique qui exigent une bonne évaluation doivent être prises et soigneusement pesées. Il s’agit le plus souvent d’une fusion, d’une acquisition, d’une cession, liquidation ou d’une réorganisation, etc. 9 II- Définitions, raisons et contexte de l’évaluation 1- Valeurs et prix 2 - Pourquoi évaluer? 3- Contexte 4- Qui devrait évaluer l’entreprise? 10 ØDifférents types valeurs 11 Ø la valeur historique (ou comptable) Ø la valeur patrimoniale Ø la valeur de rendement Ø la valeur de marché (trading value) Ø la valeur stratégique (transaction value) Ø le coût d’achat de l’entreprise Ø la juste valeur de l’entreprise 1- VALEUR ET PRIX 12 Ø EVALUATION ET PRIX Une différence fondamentale entre évaluation et prix: v Evaluation : Estimation de la valeur d’ une entreprise selon différentes méthodes . donc plusieurs évaluations possibles c’est-à-dire plusieurs valeurs v Prix : Montant réellement paye pour l’ acquisition de l’ entreprise a un instant t . Un seul prix : le prix de marche . d’où, importance de la négociation 13 2- Pourquoi évaluer? Ø L’évaluation est au cœur de toutes les décisions financières stratégiques (fusion-acquisition, OPA, liquidation, introduction en bourse,…) Ø Elle cible la maximisation de la valeur de l’entreprise aux yeux des actionnaires, ceci sur le marché, Ø Elle garantie la prise de décision qui permet de créer de la valeur, Ø Etc. 3- Contexte Ø Gestion des portefeuilles, Ø Acquisition, Ø Diagnostic Financier. Cependant, l’évaluation concernes d’autres décisions. Pour certains auteurs tel que Damodaran (1994), les principales situations de valorisation peuvent être : 3- Contexte (SUITE) Øune acquisition, une fusion, un rachat d’actions, une cession globale du contrôle ou d’une participation minoritaire; Ø une introduction en bourse, une augmentation du capital ou une émission des dettes à composantes d’actions (obligations convertibles ou bons) ; Ø une reprise financée par effet de levier (LBO) ou par les salariés; Ø une privatisation, une transmission d’entreprise, une évaluation fiscale. Ø Cessions de titres, Ø Etc. 15 Le contexte peut être : 16 4- Qui devrait évaluer l’entreprise? Ø Les cadres de haut niveau et les planificateurs capables de revoir en profondeur les activités de leur entreprise et d’estimer les conséquences stratégiques sur sa valeur. Ø Les cadres financiers et les analystes qui doivent déterminer le prix maximum à payer pour une entreprise ou son prix minimum de vente. Ø Les conseillers financiers qui participent à l’achat ou à la vente d’une entreprise en donnant leur avis sur sa juste valeur marchande. Ø Les banquiers d’affaires qui participent au financement d’une acquisition d’entreprise. Chapitre 2: Démarche et diagnostic de préparation de l’évaluation 1- Etapes de la démarche d’évaluation et implications 2- Diagnostic préalable 17 Une évaluation ne doit être que la traduction mathématique de la compréhension de tout ce qui constitue l’ entreprise : marchés / produits, ressources humaines, moyens financiers, moyens matériels, moyens informationnels. 1- Etapes de la démarche d’évaluation et implications 1.1 - Etapes de la démarche 1.2 - implications de l’évaluation 1.1 - Etapes de la démarche 19 La démarche consiste à : Ø dresser un diagnostic fondamental (analyse stratégique et financière de l’entreprise) ; Ø analyser le prix du marché (valeur boursière) c'est-à- dire le cours bourse dans le cas de l’entreprise cotée ; Ø associer la démarche à une logique (industrielle, financière, politico-financière, prédateur, créancier) qui correspond au cadre dans lequel se situe l’entreprise ; Ø estimer la valeur en appliquant une approche de valorisation à travers une méthode. DANS LA RECHERCHE D’ UNE VALEUR FINALE : Pour comprendre les DIFERENCES DE RESULTATS DONNES par les diverses METHODES IMPLICATIONS : DANS LES METHODES PATRIMONIALES : ØPour préciser la signification de l’ ACTIF NET dans la VALEUR DE L’ ENTREPRISE ØPOUR EVALUER LA VALEUR ECONOMIQUE DES ACTIFS DANS LES METHODES DE RENTABILITE : ØPour apprécier les perspectives de l’ ENTREPRISE ØPour connaître l’ALEA DES PREVISIONS 1.2 - implications de l’évaluation En général, elles sont articulées dans 3 méthodes: Préalablement à toute opération d’évaluation, il faut collecter toutes les informations, les retraiter, les analyser et établir un diagnostic global et synthétique. Ce diagnostic porte sur: ØPersonnalité de l’entreprise ØProduits / marché ØFacteurs humains ØClients et fournisseurs ØInformations financières, économiques et juridiques, ØEtc. 21 2- Diagnostic préalable Ø Personnalité de l’entreprise 22 Il s’agit de: ØSa culture, ØSes objectifs, ØSes stratégies, ØSes faits marquants dans sa vie. 23 DIAGNOSTIC : PRODUIT / MARCHE PRODUITS : Ø quantité – volume , montant évolution Ø importance par produit: sa rentabilité et ses perspectives Ø positionnement concurrentiel Ø maturité des produits et durée de vie Ø qui maitrise les marques, les brevets Ø niveau technologique par rapport aux concurrents MARCHE : Ø que représente t il ? taille , évolution technologique Ø quels sont ses enjeux ? perspectives ? Ø qui sont les principaux acteurs ? leurs stratégies ? Ø poids de l’ entreprise dans son marche Ø Ect. 24 qDIAGNOSTIC FACTEUR HUMAIN LES HOMMES : Ø formation, polyvalence, flexibilité Ø Compétences adaptées aux besoins Ø motivation, rémunération Ø qui dirige l’entreprise? Ø climat social , Ø Etc. FACTEURS HUMAINS LE MANAGEMENT : Øtype de management (centralise, décentralise, dialogue), Ø compétence, complémentarité, répartition des röles, ØEtc. 25 Ø SANTE FINANCIERE Øniveau de la marge brute et de la valeur ajoutée par rapport aux entreprises concurrentes Øimportance des différents postes de frais par rapport au secteur : frais de personnel, frais financiers, amortissements Øniveau de rentabilité par rapport CA, au capital investi, etc. ØCOMPTES DE RESULTAT (OU CPC) DIAGNOSTIC Diagnostic: Ø poids relatif des fonds propres et de l’ endettement Ø importance relative des immobilisations / fonds propres Ø importance des besoins en fonds de roulement par rapport : § au fonds de roulement et § au chiffre d’ affaires Ø dépendance ou indépendance par rapport : § aux banques, § aux fournisseurs § Aux clients BILAN 27 qINFORMATIONS JURIDIQUES Østatuts Ørépartition du capital entre actionnaires Ødétail des participations. ØPV des assemblées et des conseils d’ administration, Ø rapports des commissaires aux comptes ( généraux et spéciaux). vSUR LE FONCTIONNEMENT DE L’ ENTREPRISE uploads/Finance/ evaluation-entrep-s2-cca-20-21.pdf