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19/05/2020 - Exercice sur le termaillage EXERCICE 4 : Termaillage et ristourne

19/05/2020 - Exercice sur le termaillage EXERCICE 4 : Termaillage et ristourne Actuellement, les conditions du marché (qui nous intéressent) sont les suivantes : Taux de change : JPY-EUR = 0,85 (100 Yen = 0,85 €) Taux d’intérêt 3mois : rEUR = 3%, rJPY = 8%, Un exportateur allemand a conclu avec un client japonais un contrat de vente livrable et payable à 3 mois d’un montant de 700 millions de Yens sur la base du taux de change spot JPY-EUR = 0,85. (100 JPY = 0,85 €) L'exportateur allemand anticipe une dépréciation du yen dans 3 mois avec une prévision de cours à JPY – EUR = 0,82 et souhaiterait demander un paiement anticipé (on suppose qu'il demande à être réglé aujourd'hui) à son client japonais. Pour l'inciter à accepter, il propose de lui accorder une ristourne (un escompte) sur le prix initial. Questions 1- Supposons dans un premier temps que l’exportateur allemand propose une ristourne de 20 millions de yens si le client japonais accepte de le payer immédiatement. Vérifiez que l’exportateur allemand a effectivement intérêt à proposer cette ristourne à son client. 2- Serait-il toujours intéressant pour l’exportateur allemand de proposer une ristourne de 40 millions de yens ? 3- En déduire la ristourne maximale que l’exportateur allemand peut concéder à son client japonais. 4- Du côté de l’importateur japonais, quelle ristourne minimale exigera-t-il pour accepter d’avancer son paiement ? 5- Au final, les deux parties vont-elles s’entendre sur un paiement anticipé ? Pour quel niveau de ristourne ? ENONCE : T0, 100 Y = 0,85 € T1, 100 Y = 0,82 € (Anticipation de l’exportateur allemand). Q1 : Ristourne de 20 M Yen intéressant pour l’exportateur allemand ? 1) S’il est payé sans ristourne, il aura : 700 M Yen * 0,82 / 100 = 5 740 000 € 2) S’il est payé avec ristourne, immédiatement : (700 M Yen-20 M) *0,85/100 = 5 780 000 € Q2 : S’il est payé avec ristourne, immédiatement, avec ristourne de 40 M € : = 5 610 000 € Mais puisqu’il est payé auj’hui 5 610 000 €, il peut les placer pendant 3 mois : voir si c’est toujours rentable : Il récupère dans 3 mois : 5 610 000 * (1+3%/4) = 5 652 075 € Donc même en plaçant pour 3 mois, il récupèrerait moins. Donc il n’aurait pas intérêt à proposer cette ristourne. Q3 : (700 M Yen– x )*0,0085 (1+3%/4) > = 5 740 000 (700 M Yen– x )*0,014875 > = 5 740 000 Règlement anticipé sera intéressant si la somme récupérée auj’hui placée pendant 3 mois est > à celle qu’il aurait obtenu en attendant le paiement comme convenu soit : (5 950 000 – 0,0085 R) * (1,75)> 5 740 000 R >= 29 732 885 JPY (ristourne max) Q4 : Du côté de l’importateur japonais, quelle ristourne minimale exigera-t-il pour accepter d’avancer son paiement ? rJPY = 8% (taux pour emprunt et pour placement) 8%/4 * (700 000 000 - Ristourne) S’il attend 3 mois pour payer, cela lui coûtera 700 M JPY, S’il paie tout de suite : 700 M – R’, mais également un coût d’opportunité (intérêts perdus en ne plaçant pas pendant 3 mois) ou bien un coût d’intérêt (s’il n’a pas les ressources et qu’il doit emprunter pour régler par anticipation). Ainsi ça lui coutera réellement, au bout de 3 mois : - (700 M – R) + intérêts perdus (700 M – R) *( 8% / 4 ) Il acceptera donc de payer par anticipation si (700 M – R) * (1+8%/4) < = 700 M, Ce qui est le cas lorsque R > = 13 725 490 JPY Q5 : Au final, les deux parties vont-elles s’entendre sur un paiement anticipé ? Pour quel niveau de ristourne ? Oui, puisque R (JP) < Ristourne (Exportateur allemand), donc pour n’importe quelle ristourne comprise entre 13 725 490 JPY et 29 732 885 JPY, et les 2 parties seront toutes les deux gagnantes dans l’opération. Mais cela aurait pu ne pas être le cas, en fonction de tous les paramètres qui influencent sur les calculs que nous venons de voir. Plus il sera pessimiste sur Yen à l’avenir, plus la ristourne à accorder immédiatement sera importante. Ou aussi, si la ristourne Jp est plus importante que la R allemande. Le termaillage est risqué : si les prévisions sont fausses, l’exportateur récupère moins d’argent en amont. Les prévisions variées sont comparées à la même date, en tenant compte de la valeur temps de l’argent. Coface 1er Cas : NEGO : Cours marché : 0,85 < cours garanti : 0,9000 donc : Montant garanti : 10 800 000 € Montant converti : 12 000 000 * 0,85 = 10 200 000 Indemnisation BPI : 100 % de la perte de change = perte de change réalisée par rapport au montant garanti : Indemnisation : 600 000 € (10 800 – 10 200). Plus le cours de marché baisse, plus le $ se déprécie, plus l’indemnisation à recevoir est importante. Ici donc, ça marche comme une assurance classique. 2ème Cas : NEGO : (Taux de change actuel est supérieur au taux garanti par BPI France) Cours marché : 0,93 00 > cours garanti = 0,9000 Montant garanti : 12 000 000 * 0,9 = 10 800 000 € Montant converti : 12 000 000 * 0,93 = 11 160 000 € Gain de change (constaté) : 11 160 000 – 10 800 000 (montant garanti) = 300 000 € (gain de change, considéré comme tel par BPI). Dans ce cas, vous devez verser intégralement ce gain de change à BPI France. Je me retrouve ainsi avec 11 160 000 € - 360 000 € = 10 800 000 € in fine, càd avec le montant garanti. Ici, j’obtiens le même résultat qu’avec un CAT (contrat à terme) : je récupère quelle que soit l’évolution du $$, 10 800 000 €, pas plus pas moins. Ici, on regarde pas encore les contrats Négo + , ni la prime. 120 M € maximum garanti pour le $$, et la moitié pour les autres devises. L’entreprise française CLINTON a vendu pour 100 000 USD de marchandises à un client canadien, échéance de paiement le 20/12. Compte tenu des mauvais résultats économiques américains et le dollar étant à la baisse, l’exportateur cherche à se couvrir contre le risque de change en même temps que financer son opération d’exportation. Il demande une ADE en EUR à sa banque. Le 21/09 les données du marché sont : - Spot EUR/USD : 1.0950 – 1.0959 -SUSD-EUR 1/1,0959-1/,10950 - Taux d’intérêt USD : 4,9300% - 5,000% - Taux d'intérêt EUR : 2,2500% - 2,5500% - Commissions bancaires : 0,1 % - Intérêts post comptés Supposons qu’il demande une ADE sur l’intégralité de la commande, ie sur les 100 000 USD. La banque va, auj’hui 21/09 emprunter 100 000 USD à 5% pour 3 mois. Et donc elle va immédiatement les changer en €, au taux de change : à SUSD-EUR (vente $$) = 1/1,0950 (au prix auquel le marché les achète, colonne à gauche). Elle obtient donc 100 000 * 1/1,0959 = 91 249,2 ⋲ 91 250 € Elle va les créditer sur le compte de Clinton non sans avoir au préalable prélevé sa commission, de 0,1 % : 0,1 % * 91 249,2 = 91,50 €, soit 91 250 – 91,50 = 91 158,5 € (la somme que Clinton va récupérer immédiatement). A terme, le 21 Déc, Clinton devra rembourser son avance, càd : montant demandé + intérêts (au minimum les intérêts supportés par la banque) : 100 000 $$ (1 + 5%*3/12) = 101 250 $$. Grâce à l’avance en devise, Clinton peut récupérer immédiatement 91 158,5 e surtout n’est plus exposé au risque de change que sur 1 250 $$ qu’elle devra se procurer en plus des $$ qu’elle reçoit de son client. Autre moyen : combien je dois emprunter à la fin, pour rembourser à al fin 100 00 $$ avec i, pas plus, pas moins. Pour ne pas subir le risque de change sur les i, demander à la banque une avance corresp au montant à recevoir à l’échéance Clinton doit auj’hui emprunter l’équivalent X tel quel : X(1 + 5%) = 100 000 $$, soit X = 100 000 /(1+5%/4) (Valeur actuelle, act au taux d’emprunt de la banque, sur le montant de 100 K $$) 5%/4+1 = 1,25 X = 100 000 /(1+5%/4) = 100 000 / 1.25 = 98 765,44 € Soit demander une avance sur 98 765,44 $$ < 100 000 USD. En faisant cela, Clinton aura une avance moins importante, la comm moins important, et le montant récupéré moins élevé, mais elle aura à rembourser à la fin 100 K $, donc elle sera complètement couverte. Privilégier : Risque de change ou trésorerie ? Selon l’arbitrage des entreprises. On ne peut pas demander une avance en devise plus importante que le montant sur la facture. Avec uploads/Finance/ exercice-4-termaillage-et-ristourne.pdf