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1 ESC MASTER S5 2013 – 2014 Module : Diagnostic et évaluation d'entreprise Elab

1 ESC MASTER S5 2013 – 2014 Module : Diagnostic et évaluation d'entreprise Elaboré et Compilé par Dr. Nacer Azouani 1- Objectif du cours L’objectif général est une bonne compréhension des techniques d’évaluation et de diagnostic d’entreprise avec une capacité à restituer ces connaissances dans un environnement complexe et évolutif. Les étudiants devront être en mesure de construire leur propre analyse et d’étayer leurs commentaires avec une modélisation argumentée d’une situation d’entreprise particulière. 2- Plan Intro : Le contexte économique de l’évaluation d’entreprise CHAP 1 : Les fondements de l’évaluation d’entreprise P.7 Prix et valeur d’entreprise Déterminants de la valeur d’une entreprise Evaluation d’entreprise, art ou science ? CHAP 2 : processus d’évaluation et diagnostic d’entreprise Méthodologie d’évaluation d’une entreprise Diagnostic d’entreprise Différents diagnostics préalables à l'évaluation : diagnostic commercial, diagnostic juridique, diagnostic technique, diagnostic social, diagnostic financier 2 CHAP 3 : Les approches patrimoniales de l’évaluation P.62 Valeur comptable Vs valeur financière Approche statique : la méthode de l’actif net réévalué (ANR) Approche dynamique : la méthode du goodwill CHAP 4. L’évaluation par la méthode des comparables Principes généraux Différentes méthodes des comparables CHAP 5. Les méthodes d’actualisation des dividendes Politique de dividendes et valeur de l’entreprise Prévisions des résultats et anticipation des taux de distribution Modèles d’actualisation des dividendes CHAP 6. La méthode DCF des flux de trésorerie actualisés Le principe de la méthode DCF Détermination des cash flows futurs Valeur d’entreprise et valeur des capitaux propres L’introduction traite de l’environnement économique, des fondements et des compétences nécessaires pour évaluer une entreprise. L’évolution récente du contexte de l’évaluation est abordée. Les questions fondamentales concernant l’évaluation et les facteurs qui déterminent la valeur d’une entreprise sont brièvement décrites. Les chapitres 1 et 2 présentent les fondements de l’évaluation d’entreprise ainsi que les principales étapes du processus d’évaluation, principalement le diagnostic d’entreprise et les Diagnostics préalables à l'évaluation afin de dégager les points forts et les points faibles: de la collecte de l’information au choix de la méthode jusqu’à la négociation du prix. Les outils- clés d’analyse sont également abordés, et enfin l’élaboration du diagnostic global de l’entreprise. Le chapitre 3 est consacré à l’évaluation par l’approche patrimoniale. 3 Dans sa version la plus simple, la valeur d’une entreprise correspond à la valeur de son actif net, c’est-à-dire la valeur économique des actifs moins les dettes. Cette méthode est bien adaptée pour évaluer des entreprises qui évoluent dans des secteurs matures dont l’intensité capitalistique est forte (exemples : immobilier, construction, métallurgie) ou des conglomérats/holdings ayant un portefeuille diversifié d’activités ou de sociétés. Elle permet aussi d’évaluer la valeur à la casse d’une entreprise. Son principal défaut est de ne pas tenir compte des perspectives de croissance et de développement de l’entreprise, objet de l’évaluation. L’approche dynamique fondée sur la rente du goodwill permet de corriger cet écueil et de valoriser les actifs immatériels en intégrant les possibilités de croissance future. Le chapitre 4 est consacré à l’approche d’évaluation analogique ou approche par les multiples. La valeur d’une entreprise peut en effet être déduite de la valeur de sociétés cotées comparables ou de transactions comparables, dont le cours ou le prix peut être observé sur les marchés. On étudiera notamment les conditions qui doivent être remplies pour utiliser les comparables boursiers ou transactionnels. Le chapitre 5 traite la méthode d’actualisation des dividendes Dans cette approche, la valeur d’une entreprise est égale à la valeur des dividendes distribués aux actionnaires actualisés au coût des capitaux propres. Cette méthode, particulièrement adaptée à l’évaluation d’entreprises matures présentant une régularité et un niveau élevé de distribution, a retrouvé ses lettres de noblesse suite à la crise financière. C’est également la méthode privilégiée pour évaluer la valeur des titres détenus par un actionnaire minoritaire. Le chapitre 6 traite la méthode d’actualisation des flux de trésorerie ou méthode DCF (Discounted Cash Flows) Dans l’approche par les DCF, la valeur d’une entreprise est égale à la valeur des flux de trésorerie disponibles actualisés au coût moyen pondéré du capital. Cette méthode peut être mise en œuvre pour toutes les entreprises qui génèrent des cash flows positifs. Elle permet de calculer la valeur intrinsèque de l’entreprise en ne se focalisant que sur les seuls déterminants de sa performance et de sa rentabilité. Si l’avantage de cette méthode est de pouvoir réaliser de nombreuses études de sensibilité, ses principaux détracteurs mettent en avant une trop forte dépendance à quelques paramètres-clés (coût moyen pondéré du capital, taux de croissance à l’infini). 4 3- Evaluation des connaissances : 1) Examen partiel écrit (noté sur 20 points) : effectué dès que le taux de réalisation du programme dépasse 50%. L’examen est programmé en en dehors des heures de cours. Sa durée est de 1h15 (1 séance entière). L’examen partiel est commun à tous les groupes d’étudiants (3 groupes). 2) Efforts en classe (noté sur 20 pts) = Travail effectif (noté sur 10 pts) + assiduité (notée sur 10 pts).  Travail effectif (noté sur 10 pts) : l’enseignant évalue l’étudiant en fonction de critères de son choix (exposé, travail à domicile, test oral,…). Le but est de rémunérer l’étudiant brillant (bien préparé, participe activement en classe, pose des questions pertinentes, se porte volontaire, consulte les livres recommandés,…).  Assiduité (notée sur 10 pts) : selon l’échelle suivante Note = 0 Si absences non justifiées = 3 ou absences justifiées = 5 (cas d’exclusion - règlement interne) Note = 2 Si absences non justifiées = 2 ou absences justifiées = 4 Note = 4 Si absences non justifiées = 1 ou absences justifiées = 3 Note = 6 Si absences non justifiées = 0 ou absences justifiées = 2 Note = 8 Si absences non justifiées = 0 ou absences justifiées = 1 Note = 10 Si absences non justifiées = 0 ou absences justifiées = 0 NB : l’enseignant évalue l’assiduité de l’étudiant d’abord en fonction des absences non justifiées ; ensuite en fonction des absences justifiées. L’enseignant n’accepte que le « feuillet de justification d’absence », frappé du cachet de l’ESC d’Alger et délivré par les services de la Direction des Etudes (ورقة تبرير الغياب ). 3) Examen final écrit (noté sur 20 pts) : effectué à la fin de la durée de formation et représente une évaluation globale des connaissances acquises. 5 Note de participation = ((2 × examen partiel) + Efforts en classe) / 3 Note du module = ((2 × examen final) + Note de participation) / 3 Règles à suivre : 1) L’examen partiel écrit est commun à tous les groupes d’étudiants (3 groupes). Il ne peut y avoir d’évaluation des connaissances différentes d’un groupe à l’autre. 2) En cas d’absence justifiée par l’étudiant à l’examen partiel écrit, celui-ci est refait. En cas d’absence non justifiée la note « zéro » est attribuée. 3) L’examen final écrit est d’une durée de deux (02) heures. En cas d’absence justifiée par l’étudiant, la note de l’examen final est celle de l’examen de rattrapage. En cas d’absence non justifiée par l’étudiant, la note « zéro » est attribuée. 4- Bibliographie 1) BERK Jonathan, DEMARZO Peter (2011), « Finance d’entreprise », 2ème édition par CAPELLE- BLANCARD Gunther, COUDERC Nicolas et NALPAS Nicolas, édition PEARSON EDUCATION, Paris. 2) BREALEY Richard, MYERS Stewart, ALLEN Franklin (2006), « Principes de gestion financière », 8ème édition par THIBIERGE Christophe, COUDERC Nicolas, HERICOURT Jérôme, édition PEARSON EDUCATION, Paris. 4) ROSS Stephen, WESTERFIELD Randolph, JAFFE Jeffrey (2005), « Finance corporate », traduit par HUBNER Georges, DUCOULOMBIER Frédéric, MICHEL Pierre-Armand, PIROTTE Hugues, SCHIER Guillaume, édition DUNOD, Paris. 5) DAMODARAN Aswath (2010), « Pratique de la finance d’entreprise », traduit par HIRIGOYEN Gérard, PALARD Jean-Etienne, BASLY Sami et ZUE Yannick, édition DE BOECK, Bruxelles. 6) VERNIMMEN Pierre (2011), « Finance d’entreprise 2012 », 10ème édition par QUIRY Pascal et LE FUR Yann, édition DALLOZ, Paris. 7) CAMBLAIN Edouard (2009), « Les pièges de l’évaluation d’entreprise », édition VUIBERT, Paris. 8) COULAUD Alain (2009), « Diagnostic financier et évaluation financière d’entreprise », édition DEMOS, Paris. 6 9) Direction Générale des Impôts, France (2006) « L’évaluation des entreprises et des titres de sociétés », Paris : DGI. 10) HOARAU Christian (2001) « Maîtriser le diagnostic financier », Paris : Groupe Revue Fiduciaire ». 11) PALOU Jean- Michel (2008) « Les méthodes d’évaluation d’entreprise », Paris : Groupe Revue Fiduciaire ». 12) THAUVRON Arnaud (2010) « Evaluation d’Entreprise », Paris : Economica, 2010. 13) TOURNIER Jean-Baptiste, TOURNIER Jean-Claude (2007) « Evaluation d’entreprise – Que vaut une entreprise ? », Paris : Groupe Eyrolles. 14) LA CHAPELLE P. (2002), « L’évaluation des entreprises », Ed. Economica. 7 INTRODUCTION Pourquoi évaluer une entreprise Une donation ou déclaration fiscale, Une transmission familiale à titre onéreux, Une cession totale ou partielle à des salariés ou à un tiers, Une prise de participation majoritaire ou minoritaire de partenaires externes (financiers, industriels), Une introduction en Bourse, Calculer une parité d’échange en cas de fusion. Un divorce, une procédure d’arbitrage… L’évaluation d’entreprise a connu un très fort développement au cours des trente dernières années, dans un environnement économique et financier uploads/Finance/ gestion-actif-passif.pdf