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La gestion du risque de change SECTION 1 Définition SECTION 2 Le marché des cha

La gestion du risque de change SECTION 1 Définition SECTION 2 Le marché des changes SECTION 3 Couverture du risque de change RÉSUMÉ – COMPLÉMENT – APPLICATIONS La création de l’euro s’est traduite par l’élimination du risque de change entre les pays concernés. Dans le reste du monde, il subsiste des risques de change importants ; en particulier au niveau du dollar et du yen, devises particulièrement volatiles comme le monter le graphique suivant (pour le dollar) : Divers techniques sont à la disposition des entreprises pour les aider à se protéger des conséquences défavorables du risque de change. L’objet de ce chapitre est de décrire le marché des changes et d’exposer les principales techniques permettant de se couvrir face à ce risque. Au préalable, l’étudiant doit se familiariser avec un minimum de vocabulaire propre à ce domaine SECTION 1 DÉFINITIONS 1. Le risque de change Le risque de change est le risque financier lié aux variations d’une devise par rapport à la monnaie de référence utilisée par l’entreprise. Il affecte l’entreprise de plusieurs façons et l’on peut distinguer plusieurs types de change : Forme de risque de change Explications Patrimonial Il concerne les entreprises qui détiennent des participations à l’étranger. La conversion en euros de ces actifs se traduit par une diminution de leur valeur lors de l’établissement des comptes annuels. Économique Pour les sociétés exportatrices et importatrices, une évolution défavorable du rapport de change peut se traduire par un affaiblissement de leur compétitivité et, par conséquent, de leur valeur globale. Ce risque est très difficile à évalue précisément Transaction Il s’agit du risque du fait de transactions commerciales (achats, ventes) ou financières (emprunts, placements) effectuées dans une monnaie étrangère. En cas d’évolution défavorable, la société subit des pertes de change affectant son résultat Nous limiterons notre étude au risque de change transactionnel. Ce risque de change peut être : 1 - commercial : lorsque les créances et dettes en monnaie étrangères résultent d’opérations ou d’exportations ; - financière, dans le cas d’emprunts ou de prêts libellés dans une monnaie étrangère. 2. La position de change 2.1 Définition C’est la différence, pour une devise donnée, entre : - les avoirs et créances libellés dans cette devise (y compris les commandes clients) ; - les dettes exprimées dans la devise (y compris les commandes aux fournisseurs). EXEMPLE Calcul de l position de change en dollar de la société Dol : Postes concernés Par des dollars possédés Ou à recevoir Montants Postes se traduisant Par des dollars à livrer Montants Prêt Créances clients Banque Commandes clients 100 3 000 500 800 4 400 Emprunts Dettes fournisseurs Commandes aux fournisseurs Position de change 3 000 600 300 3 900 500 4 400 La position de change permet de connaître le montant exposé au risque pour chaque devise utilisée par une entreprise donnée. Elle peut être calculée pour différents horizons : 3 mois, 6mois, 1an… 2.2 Organisation d’un système d’information Pour chaque être en mesure de connaître de façon précise son risque de change doit mettre en place un système d’information efficace qui suppose la résolution d’un certain nombre de questions : - choix d’un type d’organisation (centralisation ou non, nature des documents utilisés…) - définition d’une politique de change (couverture partielle ou totale ; sur toutes les devises ou sur les devises principales seulement…) 2.3 Position de change ou longue . Position courte : les dettes (ou montants à livrer) sont supérieurs aux avoirs (ou montants à recevoir). . Position longue : c’est la situation inverse. Emprunt Prêt Prêt Dettes Créances Créances Placement Emprunts Placements Dettes POSITION COURTE POSITION LONGUE (ou emprunteuse) (ou prêteuse) 2 3. Le contrôle de la position de charge Une société exposée à un risque de change a intérêt à réduire autant que possible sa position de change de façon à limiter les problèmes liés à la gestion de ce risque. Certaines techniques, qui ne révèlent pas du trésorier, permettent d’atteindre cet objectif. Nous n’en citerons que deux pour illustrer cet aspect de la question. b) Les clauses répercutant tout ou partie de l’évolution de la devise ▪ Clauses d’indexation proportionnelle Elles prévoient une répercutions de l’évolution de la devise (ex : un exportateur français a facturé ses ventes en dollar avec un une clause d’indexation proportionnelle. Si le dollar augmente de 10%, le montant à payer par le client sera réduit de 10% ; s’il baisse, le montant est augmenté d’autant). Dans ces cas, le risque de change est supprimé (à la hausse comme à la baisse). ▪ Clauses de risque partagé La variation de prix liée à l’évolution de la devise est partagée entre l’entreprise et son partenaire étranger. Le risque de change se trouve ainsi réduit, mais pas totalement éliminé. a) Le netting (ou hedging) Il consiste, pour l’entreprise, à exprimer ses dettes et ses créances dans une même devise, pour une même échéance. Il se produit une compensation qui réduit l’exposition au risque de change. Cette pratique concerne essentiellement les entreprises appartenant à un même groupe international. Elle suppose une gestion centralisée de la trésorerie. SECTION 2 LE MARCHÉ DES CHANGES 1. Définition Le marché de change est le marché international sur lequel s’effectuent des transactions relatives aux principales devises Les grandes devises sont sous le régime des taux flottants, c'est-à-dire que le taux de change d’une monnaie varie librement. Le marché des changes ne correspond pas à un lieu physique déterminé. Il se présente sous la forme d’un réseau électronique international. Les échanges, se font essentiellement de gré à gré, entre les grandes banques internationales depuis les salles de marché. L’essentiel des transactions a lieu a New York, Tokyo et Londres (Premier marché mondial). Le marché des changes comprend deux compartiments : e marché au comptant et le marché à terme. 2. Le marché au comptant (ou marché «spot») 2.1 Définition Le marché comptant est le marché des transactions immédiates de devises. En pratique les devises sont deux jours après l’opération. Autrement dit, on a : Date de valeur = date de négociation + 2jours ouvrés Origine des échanges de devise . Transactions commerciales . Transactions financières (emprunts …) . Spéculations 3 . Intervention des autorités monétaires (exemple la BCE pourrait acheter des dollars pour limiter la baise du dollar par rapport à l’euro). 2.2 Désignation des devises Les devises sont désignées par un code de trois lettres : Devise Désignation Japan yen United States dollar Great Britain pound Euro Canadian dollar JPY USD GBP EUR CAD 2.3 Cotation En Europe, les devises sont cotées au « certain», une unité de la monnaie nationale étant exprimée dans les autres devises, avec quatre décimale ( exemple : 1€ = 1,3818 USD ou EUR/USD(1)= 1,3818. Le marché au comptant qui fonctionne en continu. EXEMPLES Devise Cours de l’euro [au 06.08.2007] Dollar US (USD) Yen japonais (JPY) Livre sterling (GRP) Franc Suisse (CHF) 1,3818 162,88 0,6801 1,6385 3. Le marché à terme (ou marché «forward») 3.1 Définition Le change à terme est l’engagement de vendre ou d’acheter à une date future un montant donné de devises à un cours déterminé au départ (court terme). Il permet de fixer aujourd’hui le prix d’achat ou de vente des devises qui seront livrées à une date ultérieure. Les échéances sont standardisées : 7 jours ; 1, 2, 3,6 et 12 mois. 3.2 Taux de change à terme Le taux de change à terme est déterminé à partir du cours comptant et du différentiel entre les taux d’intérêt des marchés monétaires des deux taux concernés. Ce calcul est effectué par les banques proposant des devises à termes. Deux situations peuvent se présenter : 4 Taux sur l’euro>taux de la devise Taux sur l’euro<taux de la devise Le cours à terme est supérieur au cours comptant La différence est appelée report Le cours à terme est inférieur au cours comptant La différence est appelée déport Cours à terme = cours comptant + report T= cours comptant - Déport SECTION 3 COUVERTURE DU RISQUE DE CHANGE L’entreprise dispose de plusieurs moyens de couverture pour se protéger du risque de change. 1. Garanties de la Coface 1.1 Présentation de la Coface La Coface (Compagnie d’assurance pour le commerce Extérieur) propose de nombreux services aux entreprises. Outre les activités de notation, la Coface intervient : - dans la gestion et le recouvrement des créances ; - dans des opérations d’affacturages ; - dans l’assurance de risques à l’exploitation de toutes natures (politique, commerciaux…) ; - Pour des garanties de change. 1.2 Les contrats de change de la Coface La Coface propose plusieurs types de contrats permettant aux entreprises de bénéficier d’un cours de change garanti, ceci pour plusieurs devises (notamment : dollar américain et canadien, yen franc suisse et livre sterling). Exemple . Contrat de change import-export CIME. . Garantie de change négociation. . Garantie de change négociation avec intéressement. L’entreprise doit verser une prime dont le montant varie selon l’ampleur de la garantie. En cas d’évolution favorable de la devise, l’entreprise peut, dans certains cas, bénéficier d’une partie du gain correspondant. Exemple : uploads/Finance/ gestion-du-risque-de-change-cours.pdf