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Le commerce mondial a connu une croissance exceptionnelle en volume en 1984 (+

Le commerce mondial a connu une croissance exceptionnelle en volume en 1984 (+ 9 %) beau- coup plus forte que celle de la production (+ 5 % dans l'OCDE) . Ce mouvement est le reflet des tensions conjoncturelles qui se manifestent aux États-Unis, tensions dont les effets ont été ren- forcés par l'appréciation du dollar contre toutes monnaies . Depuis la mi-1984, le décalage conjoncturel entre l'Amérique et le reste du monde se réduit : la crois- 1 . La situation conjoncturelle des États-Unis et de nos principaux partenaires commerciaux 1 .1 . Les Etats-Unis La croissance américaine, dont la reprise date de la fin 1982, est particulière- ment vive en 1984 . Le produit national brut des Etats-Unis s'est accru de 6,8 % en moyenne annuelle . La reprise est ainsi la plus forte qu'ait connue l'économie américaine depuis la guerre de Corée . Les investissements des entreprises ont progressé de 20 % l'an dernier . Cette croissance s'effectue sans tension inflation- niste notable, puisque le glissement annuel des prix de détail reste voisin de 4 % en 1984 comme en 1983 . A l'origine de ce mouvement on trouve une politique budgétaire fortement expan- sionniste depuis 1982 . Même si en 1984 la part du déficit du budget fédéral dans le PNB s'est réduite sous l'effet de l'accélération de la croissance des recettes fiscales en période d'expansion, le déficit structurel (selon la définition qu'uti- lise l'OCDE pour se ramener à conjoncture constante) s'est creusé . L'importance du déficit fédéral, qui représente en 1984 près de 3,5 % du PNB, est un des facteurs qui explique le niveau élevé des taux d'intérêt réels, et rend difficile le ré- glage de la politique monétaire . Ainsi, devant la forte croissance du premier semestre 1984, les autorités monétai- res, pour respecter les objectifs qu'elles s'étaient fixés sur l'évolution des agrégats monétaires, ont été conduites à laisser monter les taux d'intérêt d'envi- I . - L'environnement international sance devient plus modérée aux Etats-Unis, tandis que la demande intérieure est plus forte dans les autres pays, Allemagne et Italie notamment . Aussi la progression du commerce mondial sera-t'elle beaucoup plus faible (+ 5 %) en 1985 qu'en 1.984 et proche de celle de la production (3 à 4 % prévu dans l'OCDE) . La demande de produits manufactu- rés adressée à la France restera soutenue (+ 4,5 % en 1985 après + 7,9 % en 1984), la vigueur de la demande interne chez nos partenaires européens compensant partiellement le ralentissement outre- atlantique . 5 ron 2 points . Ors observe parallèlement, tout au long de l'année, une stabilisation des commandes nouvelles à l'industrie et une baisse du nombre de logements mis en chantier . Le ralentissement de la croissance au second semestre autorise une dé- crue des taux qui reviennent ainsi fin 1984 un peu en dessous de leur niveau du début de l'année . Enfin, en 1984, le dollar s'apprécie fortement contre toutes monnaies . Cette évo- lution contribue à la fois à la modération des tensions inflationnistes aux Etats- Unis et au fort développement des achats américains au reste du monde (environ + 25 % en volume) . L'économie américaine ne peut rééditer en 1985 ses performances de 1984 . La crois- sance plus lente de la demande intérieure fin 1984, le coût élevé du crédit en termes réels qui se fait sentir lorsque les ressources d'autofinancement sont épui- sées et l'évolution récente des commandes de biens d'équipement laissent prévoir une nette inflexion des investissements des entreprises . Le fort niveau du dollar depuis 2 à 3 ans réduit la compétitivité de l'industrie américaine et, avec les délais habituels en la matière, concourt également à un ralentissement de la crois- sance de la production aux Etats-Unis en 1985 . En sens inverse, la progression du pouvoir d'achat du revenu disponible des ménages autorise le développement de leur consommation . Aussi prévoit-on une croissance modérée de 3 à 4 % du PNB américain en 1985, tant en glissement qu'en moyenne annuelle . Les goulots que rencontre l'ap- pareil productif se réduiraient et ceci se traduirait par un net ralentissement des achats des Etats-Unis au reste du monde : les importations de produits manufacturés des Etats-Unis n'augmenteraient en 1985 que d'environ 10 % après 32 % en 1984 . Il est toujours particulièrement difficile de prévoir l'évolution des taux de chan- ge et des taux d'intérêt . Nous avons retenu l'hypothèse conventionnelle d'un main- tien du dollar à 10 F, cours moyen observé au premier trimestre 1985, sur les trois 6 Taux de chan e (moyenne mensuelle) 10 Franc contre dollar (en À F .) 9 . 1981 1982 1983 1984 1985 -4 Franc contre deutschemark (en F .) • Deutschemark contre dollar (en DM _ ~_ 1981 1982 1983 1984 1985 trimestres suivants . Cette hypothèse correspond à une poursuite de l'appréciation, en moyenne annuelle, du dollar par rapport au mark sur la tendance des trois der- nières années, associée à un maintien de la parité franc-mark au sein du système monétaire européen . Un essai de chiffrement de la sensibilité de la prévision pour l'économie française à l'hypothèse de change est présenté dans l'encadré . 1 .2. Les principaux partenaires européens de la France La République Fédérale d'Allemagne La reprise conjoncturelle allemande date, comme celle des Etats-Unis,de la fin 1982 . Interrompue passagèrement par les grèves du premier semestre 1984, la crois- sance a été vigoureuse au second semestre, en partie par un effet de rattrapage . En 1984, cette reprise a son origine pour l'essentiel dans le fort développement du solde extérieur de marchandises et dans un mouvement net de constitution de stocks . La consommation des ménages est très déprimée au second semestre, en rai- son d'une hausse du taux d'épargne . Les mises en chantier de logements neufs s'ins- crivent en recul tout au long de l'année . La formation brute de capital fixe en équipements, après une forte baisse au premier semestre (- 10 en taux de crois- sance semestriel),se redresse vivement en fin d'année (entre + 18 et + 20 °o) . Une correction à la baisse est à attendre début 1985, car cette progression, outre le fait qu'elle recouvre le rattrapage évoqué ci-dessus, est en partie liée à des facteurs institutionnels : pour bénéficier de déductions fiscales certains projets devaient être achevés avant le 31 .12 .1984 . La croissance allemande devrait se poursuivre en 1985 à un rythme proche de 1984 (environ 2,5 % en moyenne annuelle) . Mais les contreparties de cette croissance seraient assez différentes : moins d'exportations, les gains de compétitivité du mark par rapport au dollar ne compensant que partiellement l'effet du ralentisse- ment conjoncturel aux Etats-Unis, une consommation plus soutenue, l'augmentation des effectifs salariés assurant la progression du volume du revenu disponible des ménages . Les industriels, interrogés sur leurs projets d'investissement en novembre 1984, prévoient une augmentation en moyenne annuelle de 7 % du volume de leurs investis- sements . Mais compte tenu de l'acquis enregistré fin 1984, la formation brute de capital fixe en biens d'équipement devrait connaître une croissance faible en profil sur l'année 1985 . Les importations allemandes de produits manufacturés ver- raient leur progression ralentie en 1985 (+ 5 après + 7,6 % en 1984 en moyenne annuelle), grâce à une compétitivité interne améliorée et à la réorientation de la demande vers des produits fabriqués davantage sur le territoire national . 7 Les effets des variations du cours du dollar sur l'économie française ont déjà fait l'objet de nombreux chiffrages, par exemple dans la note de conjoncture de décembre 1982 1 / . Il est inté- ressant de reprendre ces évaluations dans le contexte conjoncturel présent et de mettre en évi- dence les incertitudes qu'elles comportent, en ce qui concerne notamment notre environnement international . On prendra ici pour base une baisse du dollar de 10 % contre toutes monnaies, à parités inchangées au sein du système monétaire européen2/ . La première incertitude concerne l'évolution de notre compétitivité . La compétitivité française dans les échanges de produits manufacturés, se dégrade sur le marché américain et sur les mar- chés de la zone dollar . Ce premier effet est réduit, de par l'orientation géographique de nos échanges . Mais la compétitivité se dégrade aussi sur les marchés tiers puisque les produits américains y deviennent moins chers . Evaluer la variation du prix de nos concurrents toutes zones oblige à prendre en compte ces effets croisés, de même qu'à chiffrer la façon dont les exportateurs étrangers répercutent les variations de compétitivité ex-ante dans leurs prix . Sur la base d'une petite maquette mondiale de formation des prix à l'exportation, et d'hypothèses également plausibles en matière de comportement de marges des exportateurs, on admet que le prix de nos concurrents en francs baisse de 2 à 3 % quand le dollar baisse de 10 % . Or, selon que l'on prend la borne inférieure ou la borne supérieure de la fourchette, les ré- percussions sont sensiblement différentes uploads/Finance/ i-l-x27-environnement-international.pdf