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Université Mohamed V Faculté des Sciences Juridiques Economiques et Sociales So

Université Mohamed V Faculté des Sciences Juridiques Economiques et Sociales Souissi Rabat Publication de recherche Revue scientifique du Centre de Recherches Juridiques Economiques et Sociales Thème de l’étude : « L’innovation en ingénierie financière islamique » Présentée en conférence lors des travaux du Colloque International : « Les Services financiers islamiques, Aspects shariatiques, juridiques et économiques. » du 3 et 4 Décembre 2012 à Rabat Encadrant de recherche : Professeur Abderrazak ELHIRI Centre d’Etude et de Recherche en Analyse et Prospection Economique Université Sidi Mohamed Ben Abdilah Fès Etude réalisée par : Mr Khalil LABNIOURI Cadre bancaire Doctorant en ingénierie financière islamique k.labniouri@gmail.com 2 Résumé L’avenir du développement du système financier islamique à travers un accroissement conséquent des actifs islamiques sous gestion est tributaire de deux grands piliers : d’une part la pérennisation de la solidité financière des banques islamiques et d’autre part leur capacité d’attraction commerciale au-delà de leurs marchés domestiques. L’édification de ces deux piliers passe inéluctablement par une modernisation de leur offre et l’efficience de leurs mécanismes de gouvernance et de gestion des risques. Ainsi une nouvelle ère d’innovation d’instruments structurés et sophistiqués propre à l’industrie financière islamique serait un incontournable pré-requis. Cela permettra d’abord de normer aux standards internationaux, l’ALM et le mode de couverture des risques des institutions financières islamiques et aux même temps développer un marketing fort et moderne autour d’une palette d’offre financière, bien évidement différenciée et affinitaire, mais surtout complète et compétitive, favorisant l’émergence de véritables marchés de capitaux islamiques matures et efficients capables de drainer de nouveaux entrants, jusqu’au là rompus à la finance conventionnelle. Ainsi, seule une ingénierie financière moderne et créative, puisant dans l’immensité du Fikh, dans un esprit shariatique épanoui, novateur et indépendant, serait de même à faire sortir cette jeune industrie du sentier battu des produits réplicatifs « shari’a compliant » vers de nouveaux instruments propres « sharia based ». A ce titre, l’innovation en ingénierie financière islamique, n’est pas un luxe, mais plutôt une condition de survie des institutions financières islamiques leur prodiguant les moyens de relever les défis qu’elles sont contraintes de confronter. A travers cette présente recherche, nous essayerons de projeter la lumière sur la nature des besoins réels des banques islamiques en instruments structurés pour moderniser leur approche en matière de gestion actif- passif, Gestion dynamique d’actifs (hedges funds), Gestion indicielle, Gestion de liquidité (produits monétaires islamiques) et surtout Gestion des risques de marchés à travers l’usage à bon escient de nouveaux produits dérivés islamiques. Aussi, cette étude à l’ambition d’éclairer les véritables obstacles à cette modernisation nécessaire à son développement, notamment : l’indépendance, la compétence technico-financière des Comités Fiqhiques et Shari’a Board et leur ouverture sur leur environnement. Eu égard à la carence manifeste en capital humain qualifié et à double compétence financière et shariatique (Fiqh Al-Mouamalat et Ousoul Al-Fikh), la recherche et développement reste très timide, l’innovation butte fréquemment sur la faible maitrise financière des scholars, eux-mêmes freinés dans leur élan par la faible actualisation de la jurisprudence, datant de plusieurs siècles et souffrant foncièrement d’une incohérence structurelle, objet de controverses perpétuelles entre les disciples de plusieurs écoles de pensée. L’enjeu fondamental pour la finance islamique est d’identifier les pratiques et outils de gestion des risques les mieux adaptés à ses principes. Des efforts ont récemment été accomplis dans des pays tels que la Malaisie, l’Egypte et Bahreïn en vue de traiter cette question ainsi que l’ambiguïté juridique issue des différentes interprétations de la shari’a. Ces questions devraient s’estomper dans un avenir proche grâce aux progrès réalisés par les organismes de supervision tels que l’Islamic Financial Service Board (IFSB), l’International Islamic Financial Market (IIFM), l’Accounting and Auditing Organization of Islamic Finance Institutions (AAOIFI), et bien d’autres encore. Enfin la finance islamique aura besoin aujourd’hui de construire définitivement un business modèle, fiable, moderne, complet, global et surtout universel. k.labniouri@gmail.com 3 Abstract The future development of the Islamic finance system through a substantial increase in managed Islamic assets is dependent on two principal pillars: the sustainability of the financial strength of Islamic banks and their ability to attract business beyond their domestic markets. The construction of these two pillars inevitably calls for a modernization of the banks’ products and services and of the efficiency of their governance mechanisms and risk management. A period of innovation of sophisticated and structured financial tools specific to the Islamic finance industry would thus be an essential prerequisite. Firstly, this would bring the ALM and the Islamic finance institutions’ way of hedging risks into compliance with international standards, and at the same time develop a strong and modern marketing based on a range of financial products and services that are not only differentiated and coherent, but more importantly, complete, competitive and contributing to the emergence of true Islamic capital markets capable of attracting investors from the conventional finance industry. Only modern and creative financial engineering that taps into the immensity of Fiqh in a fulfilled spirit of Shariah-compliance and that is innovative and independent, will bring this take this young industry from the well-worn path of replicative “Sharia-compliant” products to its own, new, “Sharia-based” tools. Innovation in Islamic financial engineering is therefore not a luxury, but a prerequisite to the survival of the Islamic finance institutions, enabling them to meet the challenges they face. Through this current research, we are attempting to shed light on the nature of the Islamic banks’ real need for structured tools to modernize their approach to asset-liability management, dynamic asset management (hedge funds), index management, liquidity management (Islamic money market products) and above all risk-management markets through the appropriate use of new Islamic derivative products. This study also aims to shed light on the real obstacles in the way of this essential modernization, including: the independence and financial technical competence of Fiqh committees and Sharia boards, and their openness to their environment. Given the clear deficiency in dually qualified human capital - in possession of both financial and sharia expertise – (Fiqh Al-Mouamalat and Ousoul Al-Fikh), research and development remains restrained. Innovation is frequently hampered by the poor financial expertise of the scholars who are themselves held back by a poorly-updated system of jurisprudence that dates back several centuries and fundamentally suffers from structural incoherence, being itself the perpetual subject of controversy among adherents of different schools of thought. The fundamental challenge facing Islamic finance is to identify the practices and tools of risk-management best-adapted to its principles. Efforts to address this issue and tackle juridical ambiguities stemming from different interpretations of the Sharia have recently been made in countries such as Malaysia, Egypt and Bahrain. Thanks to the progress made by supervisory bodies such as the Islamic Financial Services Board (IFSB), the International Islamic Financial Market (IIFM), the Accounting and Auditing Organization of Islamic Finance Institutions (AAOIFI) among many others, these issues should begin to fade away in the near future. Finally, Islamic finance will need to construct a definitive business model that is reliable, modern, complete, comprehensive and above all, universal. 4 Sommaire Introduction : 1) Volume du marché de la finance islamique 2) Raisons de l’engouement actuel 3) Défis de la finance islamique 4) Défis de l’innovation en finance islamique 5) Apports « saints » de l’ingénierie financière conventionnelle 6) Différence des Conceptions de gestion des risques des 2 écoles 7) Champs d’application possibles de l’ingénierie financière islamique 8) Problématique de la recherche I-/ Défis de la Gestion Actif-Passif (ALM) des IFI : 1) Forte pénalisation par la non utilisation des produits dérivés 2) Concentration des Portefeuilles de financement 3) Expositions des financements à maturité prolongée face à des refinancements CT 4) Limites des solutions à Moyen et Long Terme 5) Disparité des échéances des flux attendus actif-passif 6) Limites des techniques de couverture par les réserves 7) Contrainte de prévention du Risque Commercial Déplacé RCD II-/ Gestion dynamique d’actif en finance islamique : 1) Exigences spécifiques du choix d’actifs en finance islamique 2) Les fonds d’investissements islamiques III-/ Gestion indicielle : 1) Les indices boursiers islamiques 2) Certificats sur indices islamiques IV-/ Gestion de liquidité (produits monétaires islamiques) : V-/ Gestion du risque de marché en banques islamiques : A) Incorporation de composantes dérivées dans Salam et Istisnaa B) Utilisation implicite des produits dérivés par les IFI C) Utilisation « Explicite » des produits dérivés par les IFI D) TAHAWWUT Master Agreement E) Catalogue produits « Dérivés islamiques » E-1 ; 2 et 3) SALAM basique, bancaire classique et parallèle E-4) ISTISNAA E-5) URBUN E-6) WAAD E-7) WAAD based mourabaha E-8) KHIYAR E-9) ISTIJRAR E-10) MOURAJAHA E-11) MOUBADALATOU AL-ARBAH E-12) BAI AL-UHDA E-13) TAWARUK Organisé E-14) BAI AL-INAH F) Analyse d’un cas d’expérience novatrice : CIFIE Conclusion 1) L’intérêt d’une réflexion juridico-financière autour des Produits dérivés islamiques 2) Progrès réalisés en innovation financière islamique 3) Risques d’une innovation imitative à défaut d’une innovation créative et autonome 4) L’avenir des IFI est tributaire de leur capacité à innover 5 Introduction 1) Volume du marché de la finance islamique : Malgré l’engouement actuel à l’égard de la finance islamique à travers uploads/Finance/ ingenierie-financiere-islamique.pdf