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Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Volume 4 : n

Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Volume 4 : numéro 2 Hosting by DAOJ www.revuecca.com Page 649 LIBERALISATION FINANCIERE ET CROISSANCE ECONOMIQUE FINANCIAL LIBERALIZATION AND ECONOMIC GROWTH GHOUILA Loubna Docteur en Sciences de Gestion Faculté des Sciences Economique et de Gestion Université de Tunis el Manar Tunisie ghouilaloubna1@gmail.com JILANI Faouzi Professeur à la FSEG Faculté des Sciences Economique et de Gestion Université de Tunis el Manar Tunisie Unité de Recherche Innovation, Stratégie et Organisation (URISO) Université de Tunis el Manar Tunisie faouzi.jilani@fsegt.rnu.tn Date de soumission : 06/02/2020 Date d’acceptation : 25/03/2020 Pour citer cet article : Ghouila. L & Jilani. F (2020) « Libéralisation financière et croissance économique », Revue du contrôle, de la comptabilité et de l’audit « Volume 4 : numéro 2 » pp : 649 - 675 Digital object identifier : https://doi.org/10.5281/zenodo.3733152 Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Volume 4 : numéro 2 Hosting by DAOJ www.revuecca.com Page 650 Résumé Ce travail traite des problèmes conceptuels ainsi que des arguments théoriques et empiriques reliant la libéralisation financière à la croissance économique et à la fragilité financière. Le but de cette discussion est de fournir une compréhension de base du concept et des motivations de la libéralisation financière en ce qui concerne la performance macroéconomique: la croissance et la fragilité, où une large littérature sur la libéralisation financière s'est développée. Celle-ci analyse aussi les différentes critiques adressées à la répression financière, et donne des explications de la théorie de la croissance économique. Elle identifie par la suite le problème du sens de causalité entre le développement financier et la croissance économique et les principaux résultats empiriques concernant la relation entre les deux variables. Enfin, ce travail décrit les effets de la libéralisation financière sur les crises financières, et résume les études empiriques en matière de libéralisation financière et le lien avec la fragilité financière. Mots clés : Libéralisation financière; Croissance économique; Répression financière; Développement financier; Fragilité financière. Abstract This work addresses conceptual problems as well as theoretical and empirical arguments linking financial liberalization to economic growth and financial fragility. The purpose of this discussion is to provide a basic understanding of the concept and motivations of financial liberalization in terms of macroeconomic performance: growth and fragility, where a large literature on financial liberalization has developed. It also analyses the various criticisms levelled at financial repression and provides explanations of the theory of economic growth. It then identifies the problem of the direction of causality between financial development and economic growth and the main empirical findings regarding the relationship between the two variables. Finally, this work describes the effects of financial liberalization on financial crises, and summarizes empirical studies on financial liberalization and the link with financial fragility. Keywords : Financial liberalization; Economic growth; Financial repression; Financial development; Financial fragility. Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Volume 4 : numéro 2 Hosting by DAOJ www.revuecca.com Page 651 Introduction Le concept de la libéralisation financière est devenu populaire auprès des travaux séminaires de McKinnon (1973) et Shaw (1973). Ces deux auteurs ont fait valoir que la répression financière entravait la croissance économique et préconisait l'utilisation de la libéralisation financière comme mécanisme de promotion du développement économique. Il existe maintenant de nombreuses preuves indiquant que la libéralisation financière contribue à la croissance économique non seulement en augmentant la quantité et la qualité des investissements, mais aussi en améliorant le fonctionnement des marchés financiers. Cependant, l'expérience a montré que la libéralisation financière induit également une plus grande volatilité de la production et du crédit et rend l'économie plus vulnérable aux crises financières. Une large littérature a exploré l'impact de la libéralisation financière sur la croissance économique (King & Levine, 1993; Beck et al., 2000; Levine, 2001) ainsi que sur la crise financière (Kaminsky & Reinhart, 1999). En fait, les arguments de leur double impact sur la croissance économique et la fragilité financière sont bien connus. Un aspect de la littérature souligne l'impact bénéfique de la libéralisation financière, ce qui suggère d'améliorer le développement financier et la croissance économique. Par exemple, Ghouila et Jilani (2020), ont soutenu que la libéralisation financière favorise l'efficacité de l'intermédiation bancaire en Algérie. De plus, d'autres auteurs (Beck et al., 2000) ont suggéré que la libéralisation financière favorise le développement financier qui se traduit par une croissance de la productivité. Les derniers épisodes de crises financières suggèrent que la libéralisation n'est pas un processus sans risque. En effet, on soutient généralement qu’une croissance économique plus élevée dans les pays en développement a été associée à une volatilité financière plus élevée conduisant à une plus grande fréquence de crises financières résultant de la relaxation des contrôles de capitaux (associés à la libéralisation du compte de capital). Les avantages d'une croissance économique accrue associée à la libéralisation financière pourraient donc être inversés en raison de graves ralentissements économiques résultant généralement d'une crise financière, (exemple: l’effet Tequila au Mexique en 1994, la crise asiatique en 1997, la crise argentine en 2001, etc). Empiriquement, il existe de nombreuses preuves pour soutenir le lien entre la libéralisation financière et la fragilité financière. En effet, certaines études récentes se concentrent sur le secteur bancaire, reliant la libéralisation financière à la probabilité accrue des crises bancaires dans les systèmes financiers libéralisés Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Volume 4 : numéro 2 Hosting by DAOJ www.revuecca.com Page 652 (Detragiache & Demirgüç-Kunt, 1998; Angkinand et al., 2010). Ces auteurs et autres suggèrent que la probabilité de crises bancaires dans les systèmes financiers libéralisés est induite par le comportement excessivement risqué des banques qui s'efforcent de maintenir leur rentabilité dans un environnement plus compétitif (Hellmann et al., 2000; Ranciere et al. 2006). L'une des questions les plus débattues dans la recherche sur le développement est la relation entre la finance et la croissance économique. Bien que les résultats entourant cette question sont mitigés. La problématique à la base de cette recherche s’énonce comme suit : dans quelle mesure la libéralisation financière affecte-t-elle la croissance économique?. Présentation de la problématique en schéma : Le schéma suivant retrace la problématique de l’étude : Effet double la direction de causalité Afin d'analyser les arguments et les éléments de preuve relatifs aux deux parties de ce débat sur les conséquences de la libéralisation financière, cette discussion est divisée en trois parties. La partie 1 présente les antécédents, les concepts et les motifs de la libéralisation financière à mesure qu'ils ont émergé les contributions de McKinnon (1973) et Shaw (1973). La partie 2 analyse les contributions théoriques et les preuves relatives à l'impact de la libéralisation financière sur la croissance économique. La partie 3 décrit l’incidence de la libéralisation financière sur les crises financières. La libéralisation financière La fragilité financière La croissance économique Le développement financier Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Volume 4 : numéro 2 Hosting by DAOJ www.revuecca.com Page 653 1. LIBERALISATION FINANCIERE: CONTEXTE ET CONCEPTS La conception théorique de la libéralisation financière a apparu au début des années 70 dans les écrits de Mac Kinnon (1973) et Shaw (1973), suivie d’autres contributions théoriques qui viennent contester ou approuver l’approche classique. Dans cette partie, on se propose de donner un aperçu sur ce qui caractérise les économies avant l’adoption des politiques de libéralisation financière. Nous éclairons par la suite le modèle de base et les arguments suggérés par Mac Kinnon (1973) et Shaw (1973) pour défendre leur approche. 1.1. De la répression à la libéralisation financière Au début des années 1970, les pays moins développés ont connu une décélération de la croissance économique. Ils ont été caractérisés par des systèmes financiers fortement réglementés. McKinnon et Shaw ont attribué la mauvaise performance de l'investissement et de la croissance de ces pays aux plafonds des taux d'intérêt, à la réglementation des changes, aux politiques de répartition des crédits, aux réserves obligatoires, aux restrictions quantitatives dans le mécanisme d'allocation de crédit et à la forte taxation du secteur financier. McKinnon (1973) et Shaw (1973) ont qualifié ces règlements de «répression financière» et ont préconisé la libéralisation financière, qui selon Patnaik (2011), couvre tout un ensemble de mesures, telles que l'autonomie de la banque centrale par rapport au gouvernement, la liberté totale de financement pour aller et sortir de l'économie, l'abandon de tous les objectifs de prêts du secteur prioritaire, la fin des régimes de taux d'intérêt différés imposés par le gouvernement, la libération des taux d'intérêt, la liberté totale des banques de poursuivre leurs bénéfices sans entraves aux directives gouvernementales, l'élimination des restrictions sur la propriété des banques, ce qui signifie la décentralisation, la liberté totale de la propriété étrangère et la fin des «plafonds de vote»; etc. La répression financière se réfère à un régime consistant en l'imposition (par le gouvernement) des plafonds de taux d'intérêt, de la réglementation des changes, des politiques d'allocation de crédit dirigées, des réserves obligatoires et une forte imposition du secteur financier. Les pays moins développés avaient des marchés financiers peu uploads/Finance/ liberalisation-financiere-et-croissance-economique.pdf