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Lionel TOLLE Spécialisation BMF Professeur Suiveur : M. Arwind Ashta 1/82 CLAUS

Lionel TOLLE Spécialisation BMF Professeur Suiveur : M. Arwind Ashta 1/82 CLAUSE DE CONFIDENTIALITÉ CLAUSE DE CONFIDENTIALITÉ Ce document est le travail fourni par mes propres soins. Il s’agit du fruit de mes recherches et de mes réflexions sur le sujet. Je revendique donc la Propriété intellectuelle de ce travail. REMERCIEMENTS REMERCIEMENTS Je tiens à remercier toutes les personnes, dont principalement les Professeurs de l’ESC Dijon tels que Eric Onfray, Eric Gaboriaud, Frédérique Legrand, Jean-Luc Theuret et Arvind Astha, qui ont de près ou de loin contribué à la réussite de ce mémoire soit en m’aidant à trouver les sources de mes recherches, soit en donnant leurs avis sur mon travail et mes réflexions. La liste serait trop longue pour les citer tous mais ils se reconnaîtront ! 2/82 RÉSUMÉ RÉSUMÉ Afin de pouvoir restructurer une entreprise en déclin, il est primordial de définir les sources de cette crise et d’avoir une palette très diverse des outils et méthodes de restructuration. La grande difficulté de ce genre de gymnastique est dans le choix et la mise en application de la combinaison d’opérations la plus adéquate en réponse aux difficultés de l’entreprise. MOTS-CLEFS MOTS-CLEFS Entreprise, déclin, restructuration, redressement, stratégie financière, rentabilité, activité, régression, croissance, levier, acquisition, alliance, cession, dépôt de bilan… 3/82 SOMMAIRE SOMMAIRE  INTRODUCTION...................................................................................................................................6  L’ENTREPRISE EN DÉCLIN......................................................................................................................6  Définition.........................................................................................................................................6  L’« Entreprise ».........................................................................................................................................6  Le « Déclin ».............................................................................................................................................7  L’« Entreprise en Déclin ».........................................................................................................................7  Cycle de vie d’une activité / d’un produit.............................................................................................8 Figure n°1 : Cycle de vie.......................................................................................................................8  Déclin de trésorerie..............................................................................................................................9  Déclin d’activité...................................................................................................................................9  L’Evaluation..................................................................................................................................10  Etude des comptes de société..................................................................................................................11  Comptes Annuels...............................................................................................................................11  Retraitement des précédents comptes.................................................................................................12  Méthodes de valorisation.........................................................................................................................12  Patrimoniale.......................................................................................................................................12  Valeur de Rentabilité..........................................................................................................................13  Actualisation des flux de trésorerie futurs (discounted cash-flows)....................................................14  Méthodes comparatives......................................................................................................................15  Evaluation d’entreprise en très grande difficulté................................................................................16  Analyse...................................................................................................................................................16  Ratios.................................................................................................................................................17  Taux de Croissance Soutenable..........................................................................................................17  PROBLÉMATIQUE.................................................................................................................................19  MÉTHODOLOGIE..................................................................................................................................19  LIMITATIONS........................................................................................................................................19  PLAN....................................................................................................................................................20 1. LES RESTRUCTURATIONS POSSIBLES POUR UNE ENTREPRISE EN DÉCLIN................21 1.1. LES FORMES DE RESTRUCTURATIONS INTERNES ENVISAGEABLES..................................................21 1.1.1. Les effets de levier à la disposition d’entreprise en déclin.......................................................21 1.1.1.1. Levier opérationnel.......................................................................................................................22 1.1.1.2. Levier financier.............................................................................................................................23 1.1.1.3. Levier fiscal..................................................................................................................................24 1.1.1.4. Levier juridique.............................................................................................................................25 1.1.2. Politique de management en adéquation à la situation de crise..............................................25 1.1.2.1. Changement de direction / responsable.........................................................................................26 1.1.2.2. Changement de stratégie géopolitique...........................................................................................26 1.1.2.3. Cession d’actifs pour une entreprise en déclin : focalisation sur sa « core competencies »...........27 Figure n°2 : Due Diligence..................................................................................................................27 1.1.3. Dépôts de Bilan.........................................................................................................................30 1.1.3.1. Liquidation amiable......................................................................................................................31 1.1.3.2. Liquidation judiciaire....................................................................................................................32 1.2. LES RESTRUCTURATIONS EXTERNES ADAPTÉES AUX SITUATIONS DE DÉCLIN................................32 1.2.1. Situation de tarissement de la trésorerie.................................................................................33 1.2.1.1. Fonds d’investissements................................................................................................................33 1.2.1.2. Introduction en bourse..................................................................................................................34 1.2.2. Situation d’activité déclinante..................................................................................................35 1.2.2.1. Acquisition....................................................................................................................................35 1.2.2.1.1. Achat.......................................................................................................................................36 1.2.2.1.2. Echange d’action.....................................................................................................................36 1.2.2.1.3. Leverage Buy-Out (LBO) et ses cas particuliers......................................................................37 1.2.2.2. Créations.......................................................................................................................................38 1.2.3. Les Alliances, une des rares restructurations répondant aux 2 situations de déclin................39 1.2.3.1. Présentation de la « Joint-Ventures »............................................................................................40 1.2.3.2. Quelques règles d’efficacité..........................................................................................................41 1.2.3.2.1. Joint-Ventures juridique...........................................................................................................41 1.2.3.2.2. Joint-Ventures économique......................................................................................................42 1.2.3.2.3. L’évolution des membres.........................................................................................................42 4/82 2. LA SELECTION DE RESTRUCTURATIONS POUR UNE ENTREPRISE EN DÉCLIN..........44 2.1. LES CRITÈRES DE CHOIX PROPRES À L’ENTREPRISE EN DÉCLIN......................................................44 2.1.1. politique de management de la société....................................................................................44 2.1.2. Les situations de crise...............................................................................................................46 2.1.3. Identification des facteurs de crise...........................................................................................48 2.2. LE CHOIX DE LA OU DES MÉTHODES DE RESTRUCTURATION..........................................................49 2.2.1. Les critères de choix d’une restructuration..............................................................................49 2.2.2. Quelle Restructuration serait la plus adéquate à ces types de déclin ?...................................51 2.2.3. Quelle est la combinaison répondant au mieux à la situation de crise ?.................................52 2.3. LES POSSIBLES CORRECTIONS LORS D’UNE DÉFAILLANCE D’UNE RESTRUCTURATION..................53 2.3.1. Théorie : les restructurations correctives.................................................................................53 2.3.2. La mise en Pratique d’une restructuration...............................................................................54 2.3.2.1. Sauver un LBO.............................................................................................................................54 2.3.2.1.1. Causes de défaillance...............................................................................................................55 2.3.2.1.2. Les contraintes.........................................................................................................................56 2.3.2.1.3. Traitements des difficultés.......................................................................................................58  Redresser la cible ou le montage ?.....................................................................................................58  Les participants..................................................................................................................................59  Cessation de paiement........................................................................................................................59  CONCLUSION......................................................................................................................................62  LA CONFIANCE EN LA SOCIÉTÉ...........................................................................................................62  TAILLE CRITIQUE......................................................................................................62 GLOSSAIRE....................................................................................................................................................64 ANNEXES........................................................................................................................................................68 BIBLIOGRAPHIE..........................................................................................................................................80 5/82  INTRODUCTION INTRODUCTION Les managers sont là pour résoudre les problèmes de l’entreprise. Dans les méandres de leurs réflexions, il semblerait, pour ma part, que le plus grand casse-tête s’apparente à un redressement d’une entreprise en déclin. Afin d’attaquer au mieux le cœur du sujet, les restructurations, il est primordial de bien valider, dans un premier temps, la compréhension de la formule « Entreprise en Déclin » et, dans un second temps, l’évaluation d’une entreprise pour la déclarer ou non en déclin.  L’entreprise en déclin Afin de pouvoir déterminer si l’entreprise est en déclin, il faut définir tout d’abord ce que signifie « entreprise en déclin » et ensuite évaluer l’état financier de l’entreprise pour établir si elle est dans une situation déterminant son déclin. Définition Dans le respect de bien définir la proposition « Entreprise en Déclin », il est préférable de vérifier la signification dans un premier temps de chacun de ses termes la composant : « Entreprise » & « Déclin ». L’« Entreprise » L’« Entreprise »1 est : Une unité de décision économique qui peut prendre des formes différentes ; elle utilise et rémunère travail et capital pour produire et vendre des biens et des services sur le marché dans un but de profit et de rentabilité. […]. En fait, la notion économique d’entreprise peut renvoyer à trois niveaux d’analyse : l’Etablissement, unité et lieu physique d’organisation de la production (usine, bureau…), la Société, réalité juridique, fiscale et comptable, et le Groupe, réalité financière. […]. 1 Définition tirée du Dictionnaire d’Economie et de Sciences Sociales édité en 1996. 6/82 Maintenant que la définition du terme « Entreprise », utilisée durant ce Mémoire, est clairement établi, passons désormais au second terme « Déclin ». Le « Déclin » Le « Déclin »1 : Fait de décliner (perdre de ses forces, de ses qualités ; s’affaiblir) ; diminuer de grandeur, de valeur. Voilà, l’ensemble des termes est communément expliqué. Il ne reste plus qu’à présenter dans sa globalité et dans son environnement propre l’interprétation de ce regroupement de termes dans une seule et unique proposition. L’« Entreprise en Déclin » Mais avant de déterminer une « Entreprise en Déclin », quelle est la situation dite « normale » pour une entreprise2 ? […] L’objectif principal de l’entreprise est la recherche du profit, qui est distribué aux actionnaires ou réinvesti dans l’entreprise (autofinancement). Ce dernier cas permet la croissance et l’indépendance de la firme. Mais l’entreprise peut rechercher à maximiser, soit la masse des profits, soit le ratio profit sur capital, c'est-à-dire un indicateur de rentabilité. Il est donc possible d’identifier le déclin de l’entreprise sous 2 volets différents : soit un problème de financement de son activité, soit une baisse des profits ou une dégradation de la rentabilité. Malheureusement, il peut arriver quelquefois qu’une entreprise fasse partie de ces 2 catégories en même temps ! De plus, lorsque l’on se préoccupe de la gestion, on peut se rendre généralement compte que la réaction - face à la difficulté - est trop tardive. Cela peut être dû à l’orgueil ou à la complaisance (car pas de pressions de la dette) des managers qui ne veulent pas admettre 1 Définition tirée du Petit Larousse illustré (dictionnaire encyclopédique) édité en 1996. 2 Définition de l’ « Entreprise » tirée du Dictionnaire d’Economie et de Sciences Sociales, édité en 1996. 7/82 leurs erreurs ou la récession de la société qu’ils gouvernent. Ils reportent donc la responsabilité de cette crise sur d’autres facteurs. J’apparenterais, ci-après, le financement à une gestion de trésorerie et la rentabilité au management d’une activité. Avant d’aborder ces 2 catégories, il est tout d’abord opportun d’avoir en tête le cycle de vie d’une activité / d’un produit…  Cycle de vie d’une activité / d’un produit Le graphique suivant est en grande partie issu du « Strategor ». J’ai simplement introduit, en sus, la phase 3. Figure n°1 : Cycle de vie Explication du schéma du cycle de vie : 1. Emergence 2. Croissance 3. Transition de Croissance à Maturité 4. Maturité 5. Déclin J’ai stipulé la phase 3 afin de faire ressortir, d’une part, une forte inflexion de la demande qui ensuite se stabilise à un niveau de produit de remplacement et non plus de vente sur des nouveaux marchés et, d’autre part, les risques d’un retournement de tendance lors de la 8/82 1 2 3 4 5 sortie de tout nouveau produit (nouvelles technologies, fin de l’effet de mode…) qui commence à faire de l’ombre à ce produit sans être en concurrence directe. Maintenant, attaquons les raisons d’une difficulté de trésorerie.  Déclin de trésorerie Une société en situation de difficulté de trésorerie ne peut que très mal financer son activité. Le manque d’argent peut prendre source à différents niveaux : - investissements disproportionnés - Marge nulle voire négative La création d’entreprise (/activité) ou les entreprises (/activité) nouvelles ont - en général - énormément de difficultés à financer le lancement de leur activité ou leur développement (Figure 1 : phase1 et 2). Elles sont aussi obligées de faire des efforts sur leurs marges afin de s’implanter, de prendre des parts de marché et créer la uploads/Finance/ memo-fr.pdf