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1 Les produits structurés dans le viseur d’une règlementation de marché organis

1 Les produits structurés dans le viseur d’une règlementation de marché organisée 2 Sommaire Sommaire ................................................................................................................................................ 2 Remerciement ......................................................................................................................................... 4 Liste de figures ........................................................................................................................................ 5 Liste des abréviations.............................................................................................................................. 6 Introduction ............................................................................................................................................ 9 Produits structurés : l’alternative aux placements financiers traditionnels. ........................................ 11 1. Définition : ................................................................................................................................ 11 2. Formes : .................................................................................................................................... 11 a. Produit a formule : ................................................................................................................ 11 b. Produits s’appuyant sur l’effet de levier : ............................................................................. 11 3. Types de produits structurés : ................................................................................................... 12 a. Les produits structurés à capital garanti : ............................................................................. 12 b. Les produits structurés à capital non garanti : ..................................................................... 13 c. Les produits structurés à levier : ........................................................................................... 14 d. Les produits de rendement : ................................................................................................. 14 e. Les produits de participation : .............................................................................................. 14 4. Caractéristiques des produits structurés : .................................................................................. 14 5. Avantages de ces produits : ....................................................................................................... 16 6. Aspects juridiques : ................................................................................................................... 18 a. Les certificats : ...................................................................................................................... 18 b. Les warrants : ........................................................................................................................ 19 c. Les turbos : ............................................................................................................................ 19 d. Les titres de dette : ............................................................................................................... 19 7. Les EMTN : .............................................................................................................................. 19 a. Contexte d’émergence : ........................................................................................................ 20 b. Quelle différence avec les obligations : ................................................................................ 20 c. Caractéristiques des EMTN : ................................................................................................. 20 d. Avantages des EMTN : .......................................................................................................... 21 Les marchés OTC : quelle organisation ? .............................................................................................. 23 1. Définition .................................................................................................................................. 23 2. Exemple de marché OTC : ........................................................................................................ 23 3 a. Le marché obligataire : ......................................................................................................... 24 b. Le marché des changes : ....................................................................................................... 24 c. Le marché des dérivés........................................................................................................... 24 d. Le marché immobilier : ......................................................................................................... 24 3. Risques ...................................................................................................................................... 25 4. Règlementation des marchés : ................................................................................................... 26 a. Crise financière de 2008 : ..................................................................................................... 26 5. Nouvelles réformes pour un rétablissement optimal ............................................................... 26 a. Rétablir la confiance en optimisant la transparence : .......................................................... 26 b. Renforcer et étendre le champ de la règlementation : ........................................................ 27 6. Les marchés de dérivés OTC, une nouvelle règlementation : ................................................... 28 7. EMIR et MIF2, pour des marchés OTC plus structurés :.......................................................... 28 8. EMIR : ...................................................................................................................................... 28 9. Des objectifs bien définis : ........................................................................................................ 29 a. L’optimisation de la transparence et du reporting ............................................................... 29 b. Création des Trade Repositories TR et des CCP .................................................................... 30 c. La mise en place de chambres de compensation pour les OTC non compensés ................. 31 10. MIF II : .................................................................................................................................. 33 11. Définition : ............................................................................................................................ 33 EMIR UNE REPONSE A LA PROBLEMATIQUE DES PRODUITS STRUCTURES : ........................................ 35 1. Gestion des risques pour une sécurité avérée : .......................................................................... 35 a. Gestion du risque de défaut ................................................................................................. 36 b. Gestion du collatéral : ........................................................................................................... 36 2. Impact sur le rendement : ......................................................................................................... 37 AMUNDI Finance : ................................................................................................................................. 39 1. Présentation d’AF : ................................................................................................................... 39 2. La gestion du collatéral par AF : ............................................................................................... 41 Conclusion ............................................................................................................................................. 43 Bibliographie ......................................................................................................................................... 43 4 Remerciement 5 Liste de figures Figure 1 http://financedemarche.fr/finance/quelles-sont-les-differentes-categories-de-produits- structures ............................................................................................................................................... 17 Figure 2 LCL Triple étape (Mai 2018) ................................................................................................. 22 Figure 3 Fonctionnement d'une chambre de compensation - Source Finance & Stratégie ................... 25 Figure 4 MPG partners-EMIR la réglementation des marchés OTC .................................................... 29 Figure 5 www.agefi.fr/financements-marches/actualites/hebdo/20140403/emir-reporting-en-bonne- voie ........................................................................................................................................................ 30 Figure 6 ................................................................................................................................................. 32 Figure 7 source : AMF .......................................................................................................................... 33 Figure 8 la finance pour tous-marches-financiers-fonctionnement-du-marche-mif-2 .......................... 34 Figure 9 ................................................................................................................................................. 40 6 Liste des abréviations Abréviation Description EMIR European Market Infrastructure Regulation OTC Over The Counter CPPI Constant Proportion Portfolio Insurance OBPI Option Based Portfolio Insurance PEA Plan d'épargne en actions EMTN Euro Medium Term Note MTN Medium Term Note SEC Securities and Exchange Commission AMF Autorité des marchés financiers CFTC Commodity Futures Trading Commission MIF II Marchés financiers & infrastructures 2 ESAM European Securities & Markets AuthorityCreation OPCVM Organisme de placement collectif en valeurs mobilières FIA Fonds d'investissement alternatif TR Trade Repositories CCP Central Counterparty Clearing House DTCC Depository Trust & Clearing Corporation ESMA Autorité européenne des marchés financiers MIFID Markets in Financial Instruments Directive MIFIR Markets in Financial Instruments règlement VM Variation Margin IM Initial Margin 7 AF Amundi Finance ACRP Autorité de contrôle prudentiel et de résolution MO Middle Office FO AF : Front Office Amundi France BO AF Back Office Amundi France CRE Comptes Rendus d’Evènements CRI Comptes Rendus d’Inventaire MTM Market To Market ARG CSA AIS 8 “Il y a beaucoup de gens qui veulent tellement grandir qu'ils font faillite. Dans toutes les affaires financières, il est très important d'avoir la force et, surtout, le temps d'attendre, le temps d'élaborer une stratégie.” Forces - Paul Desmarais 9 Introduction Le monde des finances est très complexe, j’ai pris conscience de ça au fur et à mesure de mes études sur la question. Plus on y plonge plus on comprend que c’est une mosaïque de structures difficile à cerner d'autant plus que cette mosaïque est en constante variation et fluctuation. Cette complexité m’a toujours attiré, c’est devenu pour moi un défi de dénouer ce monde que j’ai assimiler à un réseau dense de nœuds, chacun étant riche de sens mais enfuis sous ses semblables. Comme l’a dit ce célèbre homme d’affaire canadien, il faut être prêt à ce qu’implique ce monde financier avant d’y mettre les pieds de façon plus approfondie même si nous y sommes tous d’une façon ou d’une autre. L'argent est devenu l’une des préoccupations principales des pays et des organismes qui les composent mais pour pouvoir l’acquérir il faut en effet avoir un scénario de marché et une stratégie solide en plus de la patience et de la force, ces trois qualités ne sont pas faciles à obtenir mais je ne vous apprends rien, si c’était facile ça se saurait. Pour pouvoir dominer ce marché financier et ne pas se laisser dominer, les gens sont prêts à beaucoup de choses, l’envie est tellement présente qu’à termes, ils évaluent très mal les risques associés à leurs investissements, ces risques font partie du travail qui va suivre. Je me suis plus particulièrement intéressé au marché des produits structurés et à leur règlementation. Les produits structurés sont des instruments financiers conçus par les banques pour satisfaire des besoins particuliers de leurs clients, ils représentent une combinaison d’options dont le prix est défini selon un modèle mathématique qui modélisent le comportement du produit en fonction du temps et des différentes évolutions du marché. Ces produits sont de plusieurs types et ont leurs propres caractéristiques, cela dit ils visent à atteindre un but commun qui est la sécurité du capital investi et l’optimisation du rendement qui y est associé. Ces deux objectifs ne sont évidemment pas faciles à atteindre c’est pour cela qu’il y a des structures pour règlementer ce marché afin d’assurer et de garantir une protection du capital à échéance, on peut notamment parler de la règlementation EMIR qui est un projet 10 dont l’objectif est la transparence accrue et la réduction des risques liés aux marchés des produits dérivés de gré à gré. Cette réflexion m’a donc mené à la problématique suivante : En quoi la règlementation des activités du marché serait une solution pour l’optimisation de la sécurité et du rendement des produits structurés ? J'ai élaboré un plan qui selon moi permet de répondre à cette problématique. Premièrement je vais parler plus en détail de ce qu’est un produit structuré, un produit loin des standards du marché financiers, dans une deuxième partie je vais parler des marchés OTC et de leur règlementation, j’en profiterai pour étayer la question du règlement EMIR, dans la partie suivante je tenterai de mettre en relation les produits structurés et la règlementation EMIR pour pouvoir comprendre et répondre à la question suivante : EMIR est-il une solution à la problématique des produits structuré et plus précisément à la problématique des fonds à formule. Pour finir je vais parler du rôle et du fonctionnement d’Amundi qui est une entreprise française de gestion d’actifs dans cette problématique de la sécurité et de l’optimisation du rendu des produits structurés. 11 Produits structurés : l’alternative aux placements financiers traditionnels. 1. Définition : Les produits structurés sont des instruments financiers qui diffèrent des instruments financiers standards et qui possèdent leurs propres caractéristiques, ces derniers peuvent être émis par des sociétés de gestion d’actifs, des banques ou des compagnies d’assurance. Ils sont dits hybrides et sont composés de deux éléments. D'une part il y a la composante obligataire (placements financiers traditionnels) assurant la protection du capital investi et d’autre part on retrouve les produits dérivés qui, eux, sont plus risqués mais possèdent un but de couverture ou de spéculation et permettent d’optimiser le rendement du produit, ce dernier est basé sur l’évolution et la fluctuation du marché. Ces produits peuvent prendre plusieurs formes et c’est l’une des raisons qui font qu’on s’éloigne des combinaisons standards. 2. Formes : a. Produit a formule : Un produit à formule est un produit financier dont l’évolution dépend de plusieurs paramètres. Son rendement dépend d’une part de la fluctuation d’un ou de plusieurs sous-jacents et d’autre part de l’application de formules mathématiques plus ou moins complexes définies au préalable. b. Produits s’appuyant sur l’effet de levier : L'effet de uploads/Finance/ memoire-reglementation-et-produits-structures 1 .pdf