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OPERATIONS A EFFETS DE LEVIER Encadré par : M. Benali Mimoun Semestre 9 : GFC A

OPERATIONS A EFFETS DE LEVIER Encadré par : M. Benali Mimoun Semestre 9 : GFC Année universitaire : 2022-2023 Notre groupe : El oualidi Farah Afarfar Wissal Benslimane Soukaina Alaoui Kasmi Mohammed Hayani Taha Kamari Sanae Belhaj Hatim Bentalha Chadya Boubssila Hajiba Charef Kaoutar El Rhazali Chaymae Boutallaka Hajar Essounani Mayssane Idhoumad Mina Ouardi Oumaima Rachidi Mouad Ouazzani Chahdi Khaoula Mokadmi mohamed Amine Bouziani Idrissi Introduction 1 L'ingénierie financière se positionne comme l'outil le plus important au cœur des opérations a effet de levier. 2 L'objectif principal de l'entreprise est d'assurer la pérennité à travers des projets de croissance et de développement. 3 L'effet de levier signifie l'utilisation de la dette pour augmenter la capacite d'investissement d'une entreprise, d'une institution financière ou d'un particulier. 4 l'effet de levier joue dans les deux sens. Plan 01 La création de la holding, l’évaluation de l’entreprise cible et calcul des free cash flows, le plan de financement de la société cible et du Holding, l’analyse de la rentabilité des capitaux investis. 02 Expression du besoin, les acteurs, les conditions de réussite d’un LBO, les risques et les contraintes légales, les leviers, et l’élaboration du business plan. Phase de conception Phase de négociation Introduction en bourse, la vente a un industriel, LBO secondaire, la fusion rapide entre la société rachetée et la holding. 03 Phase de finalisation 04 Le cas pratique (montage BIMBO) Phase de conception 01 Définition et intérêt d’un LBO Types de LBO : -Leveraged managed buy-out (LMBO) -Leveraged buy-in (LBI ) -Leveraged build-up (LBU) -Leveraged management buy-in (LMBI) -Owner buy-out (OBO) -Buy In Management Buy Out (BIMBO) L’expression du besoin ffbbfcfvf Avant toute conception; il faut se demander pourquoi avons nous besoin d’une LBO; la réponse peut prendre trois formes: ● Les actionnaires repreneurs souhaitent minimiser leur apport en fonds propres tout en devenant actionnaires majoritaires de la société. ● Besoin d’une transmission de patrimoine. ● Besoin d’optimisation fiscale caractéristique des maisons mère-filiale. 01 Intermédiaire entre le passif exigible à long terme et les fonds propres. 04 Professionnels de l’investissement en capital. 02 Société ou groupe opérationnel racheté par la holding. Cible Investisseurs financiers Mezzaners Dette à moyen terme contractée auprès des banques. 03 Chargés de la gestion opérationnelle de l’entreprise cible. 05 Préteurs seniors Managers Principaux acteurs d’une opération LBO La dette senior Les fonds propres La vente d’actif La dette mezzanine La remontée exceptionnelle du dividende Le crédit vendeur La titrisation Les sources de financement Les conditions de réussite d’un LBO Faire un audit de la société cible Diversifier les sources de financement pour mieux répartir et gérer les risques Confier la traduction de tous les documents juridiques et financiers à un professionnel de confiance et réactif Élaborer un business plan pertinent 1 2 3 4 Les Risques et les contraintes légales L’audit d’acquisition Les compléments de prix 01 03 La garantie du passif 02 Les leviers Accroître le contrôle de l'acheteur par la création d'une société holding l'économie d'impôt induite par le mécanisme d'intégration fiscale Augmenter la rentabilité attendue des fonds propres investis par le recours à l'endettement Levier financier Levier fiscal Levier juridique 01 02 03 Les leviers Maximiser la croyance d’autres acteurs dans le potentiel de de projet. 3 points à retenir L’occasion pour les managers d’accéder à des postes de patrons afin d’expérimenter leurs capacités managériales levier social Levier operationnel Levier informationnel 04 05 06 Phase de négociation 2 Création du Holding 4M 4M 1 Société cible HOLDING Investisseur(s) Banque Rachat des titres: Propriétaires de la société cible Remontée des dividendes Apport à la Holding et détention de la majorité des titres de propriété Remboursement de l’emprunt Financement des titres de la société cible Création du Holding Certificat négatif Elaboration des statuts Fonds Propres Domiciliation Immatriculation 1 2 3 4 5 La société cible doit être en mesure de générer suffisamment de trésorerie pour assurer le service de sa dette ainsi que celui de la holding, accroître sa valorisation et rester attractive pour les investisseurs. →La cible doit donc présenter, a priori, certaines caractéristiques : Evaluation de la cible La méthode du Discounted Cash Flow (DCF) L’évaluation d’une entreprise est une démarche complexe à appréhender et les techniques de valorisation sont variées, nous nous intéresserons à celle la plus communément utilisées par les professionnels du LBO : La méthode DCF. •Avec Ft les flux de trésorerie disponibles après impôt. •Avec Vt la valeur terminale de l'entreprise à la fin de l'horizon. •Avec lcmcc le taux d'actualisation espéré par l'actionnaire (CMPC). Le plan de financement de la société cible et du Holding Le montage juridique et financier faisant appel à une holding d'acquisition, nécessite de préparer les documents financiers prévisionnels correspondants : bilan, compte de résultat, tableau des emplois et des ressources. Compte de résultat prévisionnel d'une société holding de reprise d'entreprise : S'il s'agit d'une holding "pure" (c'est-à-dire destinée à détenir et gérer uniquement les participations détenues dans la société cible), le compte de résultat se limitera à sa plus simple expression. En effet : ● son chiffre d'affaires correspondra aux dividendes encaissés de l'entreprise-cible, ● l'essentiel de ses charges correspondra aux frais financiers liés aux échéances de remboursements de ses emprunts. Dans le cas d'une holding "impure" ou dite animatrice (ayant une véritable activité comme, par exemple, la fourniture de services à sa filiale), le compte de résultat reflètera l'incidence de cette activité dans les postes de charges et de produits. Le plan de financement de la société cible et du Holding Besoins durables : ● Les " frais d'établissement" doivent inclure l'ensemble des frais d'actes, d'honoraires et de droits d'enregistrement (y compris les frais de dossier exigés pour le crédit bancaire accordé à la holding). ● Coût d'achat des titres de l'entreprise-cible : il est supporté par la holding. ● Un "remboursement de compte courant d'associé ", pour autant que l'ingénierie ait prévu au départ un apport financier sous cette forme, pourrait éventuellement intervenir au-delà de la première année. ● Le poste "remboursement d'emprunts" concerne les échéances en principal du ou des crédit(s) d'acquisition que doit supporter le holding, généralement à partir de la deuxième année. Le plan de financement de la société cible et du Holding Ressources durables : ● La "constitution du capital", lors de la création du holding, est réalisée par souscription de ses titres en numéraire (en partie par le repreneur, en partie par des financiers). ● Des apports en "compte courant d'associés" peuvent, éventuellement, faire partie des modalités de l'ingénierie financière. ● La capacité d'autofinancement sera constituée des dividendes à percevoir de sa fille, de l'économie d'impôt liée à l'amortissement de certains frais d'acquisition, aux frais financiers liés à l'emprunt d'acquisition et à d'éventuels commissions de gestion, si la holding apporte des services rémunérées à sa fille. ● Le poste "emprunts à long ou moyen terme" peut, selon la complexité de l'ingénierie financière retenue, comporter des financements de différentes natures (emprunt bancaire classique, emprunt obligataire, etc.) mis en place pour obtenir l'effet de levier permettant de réunir tous les capitaux nécessaires à l'acquisition de l'entreprise-cible. Rentabilité des capitaux investis ●Pour les gestionnaires: rentabilité économique Capitaux investis=Immobilisations d’exploitation+BFR ●Pour les actionnaires: rentabilité financière Résultat net=dividendes(direct)+réserves(indirect) Capitaux investis=fonds propres+dettes Re = résultat d’exploitation/ capitaux investis Rf = résultat net / capitaux investis Rentabilité des capitaux investis Levier L=Re-Rf Amélioration de la rentabilité financière suite à une augmentation d’endettement Re - i Rentabilité économique Coût de la dette Levier généré par le différentiel Phase de finalisation Méthodes de sortie du LBO 03 Méthodes de sortie du LBO (Initial Public Offer) Sortie en bourse ou IPO Cession à un industriel LBO sur LBO 1 2 3 Introduction en bourse ● L’introduction en bourse fait figure d’option la plus intéressante pour l’équipe dirigeante. ● le pari est gagné : l’investisseur réalise son rendement avec satisfaction. Et bien sûr, certaines conditions doivent être propices pour permettre une valorisation de la société. ● Mais il y en a des problématiques qui peuvent mener à un échec de la transaction et qui découlent directement des relations entre les différents acteurs d’une telle opération à savoir : l’entreprise, les investisseurs et les intermédiaires-introducteurs. Cession à un industriel ● la revente de la société cible à un concurrent ou à tout autre groupe intéressé, Celle-ci permet généralement d’obtenir un meilleur prix de vente dans la mesure où les synergies potentielles sont valorisées et donc intégrées dans le prix de vente. ● Une telle solution peut engendrer une certaine hostilité. En effet, l’équipe dirigeante se voit privée de liberté dans ses décisions et même remplacée par le nouveau repreneur dans certains cas. Un LBO sur LBO ● Cette issue peut être définie comme la cession de l’entreprise non pas à un industriel mais à un autre fonds. Les investisseurs initiaux sont ainsi substitués par de nouveaux investisseurs financiers et un nouveau montage LBO est conçu : c’est un LBO secondaire. ● Cette technique a vu le jour suite aux difficultés rencontrées pour trouver un nouvel acheteur intéressé que ce soit au niveau des industriels ou des marchés cotés. On uploads/Finance/ operations-a-effets-de-levier-semestre-9-gfc.pdf