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Consultez les discussions, les statistiques et les profils des auteurs de cette publication sur : https://www.researchgate.net/publication/227640272 Étude événementielle dans l'évaluation des effets des fusions et acquisitions Article dans Folia Oeconomica Stetinensia · Janvier 2007 DOI : 10.2478/v10031-007-0007-2 · Source : RePEc CITATIONS 2 LIT 8 988 1 auteur : Certains des auteurs de cette publication travaillent également sur ces projets connexes : Valeur marchande et performance financière de l'entreprise par rapport à la succession du PDG Voir le projet Agnieszka Preś -Perepeczo Université de Szczecin 33 PUBLICATIONS 75 CITATIONS VOIR LE PROFIL Tout le contenu suivant cette page a été téléchargé par Agnieszka Pre ś -Perepeczo le 17 mars 2016. L'utilisateur a demandé l'amélioration du fichier téléchargé. Folia Oeconomica Stetinensia DOI : 10.2478/v10031-007-0007-2 ÉTUDE D'ÉVÉNEMENT DANS L'ÉVALUATION DES EFFETS DES FUSIONS ET ACQUISITIONS Agnieszka Perepeczo, Ph.D. Département de la gestion financière l é d é i d i Faculté d'économie et de gestion Université de Szczecin Mickiewicza 64, 71-101 Szczecin Courriel : perepecz@uoo.univ.szczecin.pl Reçu le 23 octobre 2007, accepté le 18 décembre 2007 Résumé L'article présente l'essence de la méthodologie d'étude d'événements utilisée dans les marchés développés pour évaluer performance post-acquisition sur la base des données de marché. En particulier, le document aborde les questions de rendements anormaux et de modèles de rendements attendus, présentant également des exemples choisis de post-acquisition performances sur les marchés développés. À la fin, l'auteur a abordé la question de la modernité tendances dans la méthodologie des études d'événements. Mots clés : étude événementielle, rendements anormaux, fusions et acquisitions. Classement JEL : G14, G34. Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 108 Agnieszka Perepeczo Introduction L'une des méthodes populaires employées dans la méthodologie des effets financiers des les fusions et acquisitions basées sur les données du marché sont une étude d'événement 1, développé et utilisé pour la première fois en 1969 par Fama 2. La méthodologie est souvent définie comme les rendements anormaux méthodologie et est utilisé pour mesurer la variation des cours des actions des sociétés cotées liées à certains événements ou annonces d'événements. Sur la base des informations sur le marché, il peut être montré que les actionnaires des sociétés qui fusionnent bénéficient de l'opération comme la valeur de leur les actions augmentent et le rendement augmente, tous deux en relation avec la hausse du prix du marché de ces actions. L'étude d'événement a pour objectif de définir les gains ou les pertes supplémentaires des actionnaires liés à l'événement auquel ils participent. Le rendement anormal est une mesure directe de la croissance de la valeur actionnariale post-acquisition. L'objectif principal de cet article est de présenter la nature et hypothèses de la méthodologie utilisée dans les marchés développés pour évaluer les fusions et acquisitions. tions utilisant des données de marché. Un autre objectif est de donner un aperçu de la recherche sur les rendements anormaux obtenus par les actionnaires dans le cadre d'une annonce d'offre. 1. Période d'observation et jour de référence dans l'étude d'événement L'analyse des événements est effectuée dans certaines plages de temps par rapport à un jour de référence. À mesurer les rendements anormaux il est indispensable de définir le jour de l'événement comme référence pour évaluation de la croissance de la valeur. Le jour de référence est défini comme la date à laquelle l'offre publique l'annonce est faite ou l'offre est acceptée. Le jour de référence est ensuite utilisé pour définir la période d'observation - la durée en jours ou mois, définis dans la littérature comme la période de l'événement ou la « fenêtre de l'événement ». Selon comment longue est la période d'observation, on peut faire la distinction entre les analyses à court et à long terme. rendements anormaux à terme. Dans la première approche, l'analyse porte sur moins de 100 jours avant et après l'annonce de l'offre ; la période la plus populaire n'est pas supérieure à 60 jours avant et après l'annonce de l'offre (-60, 60). L'approche à long terme fait référence à beaucoup plus longue période d'analyse des rendements anormaux, même jusqu'à 2, 3 ou 5 ans après l'appel d'offres- ment ou son exécution. Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 Étude d'événement dans l'évaluation… 109 2. Retours anormaux Les profits ou les pertes sont mesurés avec des rendements anormaux. L'essence de cette mesure est de rapporter le patrimoine des investisseurs détenant des actions dans la société acquéreuse ou cible sur l'ob- fenêtre de conservation aux rendements normaux en période « ordinaire » lorsqu’aucun effet lié à la événement ont été signalés. En ce qui concerne l'estimation, le rendement anormal de la société i est ac- rendement réel moins attendu de l'action de la société i sur la période t, comme dans la formule suivante 3: ) ( ça ça ça RER AR − = , où: RAit – rentabilité anormale de la société i sur la période t ; Rit – rentabilité de la société i sur la période t ; E(Rce ) – rendement normal attendu de la société i sur la période t ; t – jour ou mois, selon les données acceptées pour les calculs et l'unité de l'événement la fenêtre. Si le rendement anormal du titre i dans la fenêtre d'événement t est supérieur à zéro, l'acquisition génère de la richesse pour les investisseurs détenant des actions dans la société i. Si le rendement anormal est égal à zéro, l'effet d'acquisition est neutre en termes de richesse actionnariale. Rendements anormaux négatifs inférieur à zéro implique des pertes pour les actionnaires. Dans la littérature du sujet, deux mesures de des retours anormaux sont utilisés 4: 1. rendements anormaux cumulés (CAR) ; 2. acheter et conserver des rendements anormaux (BHAR). Le rendement anormal cumulé (CAR) est calculé comme la somme des rendements quotidiens ou mensuels sur la période analysée. Les rendements anormaux cumulés de la société i sur la période T sont calculé comme indiqué dans la formule suivante 5: ∑ = = J t ça ça VOITURE RA 1 ; où: AUTO iT – rendement anormal cumulé pour la société i sur la période T ; T – période d'observation, période de temps mesurée en jours ou en mois ; RAil - comme ci-dessus. Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 110 Agnieszka Perepeczo Dans la littérature sur le sujet, deux méthodes d'estimation du rendement anormal cumulé pour une population sont utilisés, la différence entre eux étant l'ordre des opérations mathématiques. tions 6. Dans la première approche, d'abord la somme des rendements anormaux cumulés ( CAR ce) est calculé pour les actions de toutes les sociétés i ayant participé à l'opération sur la période T. La somme est ensuite moyennée, selon la formule sept : ∑ = = N je ce AUTO N UNE VOITURE 1 1 ; où: ACAR – rendements anormaux cumulés moyens ; N – nombre d'entreprises ; AUTO iT – comme ci-dessus. Dans la deuxième approche, d'abord le rendement anormal moyen pour toutes les actions analysées i dans la période t est calculé comme dans la formule suivante 8 : ∑ = = t N je ce t t RA N RAA 1 1 ; où: RAA t – rendements anormaux moyens pour toutes les actions analysées au cours de la période t ; Nt – nombre d'actions à la période t ; RAil - comme ci-dessus. Ensuite, les moyennes sont sommées pour une fenêtre d'observation donnée (t 1, t2), comme dans l'équation 9: ∑ = = 2 1 2 1 t tt t t t AAR CAAR ; où: 2 1 t t CAAR - rendements anormaux moyens cumulés ; t1 – jour de début de la fenêtre d'observation ; t2 – jour de fin de la fenêtre ; RAA t – comme ci-dessus. Buy-and-Hold-Rendement anormal ( BHAR ) est calculé comme le rendement d'un buy-and-hold investissement dans l'entreprise i, c'est-à-dire à partir du jour de début de la fenêtre (le moment de l'achat) Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Non authentifié Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | Date de téléchargement | 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 04/01/16 08:33 Étude d'événement dans l'évaluation… 111 jusqu'au jour de clôture de la fenêtre moins le rendement attendu d'un investissement d'achat et de conservation uploads/Finance/ pdf-translator-1664983697868 1 .pdf