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1 Projet de l’Ingénierie Financière Le Système de Notation Financière Réalisé p

1 Projet de l’Ingénierie Financière Le Système de Notation Financière Réalisé par :  EL-yassmine EL-ACHIR (GFC- G1)  Fatima IDOUM (GFC- G1)  Khadija MAY (GFC- G1)  Nezha NOUAAMANE (GFC- G1)  Wafa IRIGHE (GFC- G1) Encadré par :  Professeur Chercheur Mr. Ahmed CHAKIR Année Universitaire : 2013-2014 2 Table des matières Introduction .......................................................................................................................... 3 I. Introduction à la notion de la notation financière : .................................................................. 4 1. Définition de la notation financière ........................................................................ 4 2. Objet ..................................................................................................................... 4 3. Champs d’intervention .......................................................................................... 4 2. La typologie de la notation .................................................................................... 7 3. La notation financière et le risque crédit ............................................................... 8 II. Echelles de notation ............................................................................................... 10 1. Standard & Poors ................................................................................................. 10 2. Fitch Rating .......................................................................................................... 11 3. Moody’s............................................................................................................... 12 4. Comparatif des échelles de notation .................................................................... 13 III. Rôle et limites de la notation ............................................................................... 14 1. Le Rôle de la Notation Financière ......................................................................... 14 2. Les limites de la Notation Financière .................................................................... 16 IV. Le Z-score d'Altman ............................................................................................. 18 V. La notation extra-financière ..................................................................................... 20 1. À quoi sert la notation extra-financière? .............................................................. 20 2. Les agences de notation extra-financière ............................................................. 21 3. La méthodologie de notation extra-financière .................................................. 21 VI. Processus et méthodologie de notation financière ............................................... 23 1. Les étapes du processus de notation : .................................................................. 23 2. Cas pratique : Méthodologie de notation de crédit par l’agence Scope Ratings .... 26 Bibliographie ....................................................................................................................... 32 3 Introduction La globalisation des marchés financiers permet à une entreprise ou à un Etat, d'emprunter des fonds à des investisseurs dispersés à travers le monde entier. Un investisseur basé aux Etats-Unis, n'a pas forcément la capacité d'évaluer la solidité financière d'une entreprise chinoise. Grâce à la notation financière, il sait en un clin d'œil si l'entreprise est très solide, solide, fragile... En effet La notation financière est une activité particulièrement utile sur les marchés de titrisation où les investisseurs ne peuvent manifestement faire face aux coûts prohibitifs pour cerner individuellement la structure et le profil de risque et de rendement d'un instrument donné, compte tenu de la complexité même de ces instruments. En outre le processus d’analyse du risque crédit des banques ne reflète pas systématiquement dans la pratique la crédibilité du client. La majorité des clients bénéficie de conditions de prêts sensiblement identiques en termes de taux d’intérêt et de garantie, et ce quel que soit leur qualité de crédit. Par ailleurs, le financement sur le marché réservé aux grandes entreprise nécessite le recours à une garanties à 100% qui ainsi renchérit le cout d’émission, et Avec la crise financière mondiale de 2008 et la crise des dettes souveraines qui ébranle l’Europe depuis 2010, la notation est pourtant apparue comme une préoccupation centrale des États et des investisseurs sur les marchés financiers. Le rôle des agences semble donc déterminant. Cela dit, les services offerts par les agences de notation seraient de peu d’intérêt dans un système où l’économie financière serait marginale ou secondaire par rapport à l’économie réelle. Cet exposé vise dès lors à faire la lumière sur le contexte dans lequel la notation a acquis une telle importance, soit la financiarisation de l’économie. 4 I. Introduction à la notion de la notation financière : 1. Définition de la notation financière La notation financière ou rating est l’expression de la solvabilité d’un emprunteur, elle consiste en « une évaluation indépendante, objective et rigoureuse de l'aptitude ou la capacité d'une entité économique à honorer aux échéances prévues, ses obligations financières». La caractérisation ou la qualification de cette aptitude est donnée sous forme de catégorie de note de crédit traduisant, le niveau de qualité de cette entité. 2. Objet La notation financière traduit le niveau de risque associé à une entité, pour que tout prêteur, créancier ou bailleur de fonds soit payé ou non à bonne date. Cette note traduit, en effet, une information pertinente sur la probabilité de défaut d'un émetteur. Pour un Etat, l'évaluation concerne non seulement cette aptitude mais aussi la volonté des dirigeants aux affaires surtout pour des pays ayant des institutions fragiles tels que les pays d'Afrique. La notation est réalisée à la demande d'une entité qui souhaiterait lever des fonds. Cependant, les agences de notations ayant pour rôle de traiter l'information sur le marché ou de mettre à la disposition des investisseurs, fournisseurs ou clients, certaines informations, procèdent à la notation de certaines entreprises sans que ces dernières ne les aient sollicitées auparavant. Il s'agit de la notation non sollicitée ou « notation sauvage ». Cette pratique est considérée comme anticoncurrentielle pour certaines agences, alors que pour d'autres, elle est faite dans l'intérêt de l'investisseur. 3. Champs d’intervention La notation peut porter sur les émetteurs d’emprunts qui peuvent être privés comme des entreprises, des banques, des sociétés d’assurance ou publics comme des collectivités locales ou des Etats mais près des deux tiers des émetteurs sont des institutions financières. Les agences de notation interviennent principalement dans :  les entreprises commerciales et industrielles : Le recours aux agences de notation par les entreprises s’inscrit d’abord dans une volonté de communiquer le plus possible avec les tiers. Les émetteurs de titres peuvent ainsi être reconnus plus facilement par les investisseurs étrangers, ce qui est primordial dans un contexte de mondialisation de la finance. Forts d’une meilleure 5 notoriété, ils pourront donc accéder plus facilement au marché financier. Concomitamment, ils pourront également obtenir de meilleures conditions de financement. Les banques ont la possibilité de s’appuyer sur la notation financière des acteurs financiers et les exigences en matière de fonds propres sont moins élevées pour les entreprises les mieux notées. Celles-ci peuvent par exemple obtenir un financement plus facilement car si la note de l’entreprise emprunteuse est bonne, alors le taux d’intérêts proposé par la banque sera plus faible. Pour l’attribution d’une note aux entreprises, l’agence de notation étudie l’environnement de cette entité, sa stratégie ainsi que son positionnement sur le marché. Sont également analysés les documents financiers passés et prévisionnels, les risques liés à la structure du financement à travers les états de synthèse mais également ses performances économiques. Cette première phase se termine par un entretien avec les équipes de direction. La notation financière porte donc sur des éléments quantitatifs à partir de l’observation des données financières et qualitatifs comme la place de l’entreprise dans son secteur d’activité. En cela, l’approche rating se distingue du scoring qui s’appuie sur des critères quantitatifs essentiellement basé sur des calculs de ratios.  les établissements de crédit et institutions financières : La notation des établissements de crédit et institutions financières est sensiblement différente de celle des autres entreprises. En effet, la solvabilité d’une banque ou d’un établissement de crédit est fonction de sa solidité financière intrinsèque de la banque ou notation intrinsèque, de la probabilité d’un soutien externe en cas de besoin ou note de soutien extérieur, et les éléments susceptibles d’influencer son risque de crédit global. Dans le cadre de la notation bancaire, les agences de notation définissent donc l'ensemble des notes pouvant être attribuées à une banque. Il s'agit principalement:  De la note de solidité financière: Pour Moody’s, elle correspond à la qualité de crédit intrinsèque sans considération d'éléments éventuels et incertains de soutient aux banques en cas de difficultés. Elle prend en compte les éléments spécifiques aux banques tels que les fondamentaux financiers (rentabilité, liquidité, adéquation des fonds propres, efficacité opérationnelle, qualité des actifs), la valeur d'enseigne ("franchise value"), le niveau de diversification des métiers et des actifs. Mais aussi les facteurs de risque propres à l'environnement opérationnel des banques (perspectives économiques 6 futures, structure et fragilité relative du secteur, qualité de la réglementation et du contrôle du système bancaire…).  De la note de soutien extérieur: C’est l’opinion des agences sur la probabilité et l’origine du soutien extérieur dont peut bénéficier une banque (ou tout autre établissement de crédit) en difficulté. Il s’agit du soutien provenant du groupe coopératif ou mutualiste auquel appartient la banque notée, de ses actionnaires, des systèmes d’assurances, et du soutien de la banque centrale et de l’Etat aux banques afin d’éviter les défauts d’importance systémique. L'un des aspects essentiels lors du travail d'analyse des agences consiste à évaluer la probabilité qu'un établissement en difficulté bénéficie d'un soutien externe, dans quelles circonstances et par quel biais. Les agences évaluent l’importance de la banque dans l’économie et observent les mesures de sauvegarde existantes.  Des notes de dettes ou de titres de dettes: Ces notes intègrent la solidité financière intrinsèque de la banque, le risque de transfert souverain (pour les dettes en devises étrangères) et des facteurs de soutien externes. En fonction de la durée de la dette, on distingue les notations de dettes long terme qui représentent l’opinion des agences sur le risque de crédit lié aux titres de dettes (obligations) dont l’échéance est supérieure ou égale à un an et sur l’éventualité qu’un engagement financier ne soit pas honoré comme prévu, les notations MTN (« Medium-Term Notes ») et les notations de dettes court terme (qui expriment l’opinion des agences sur la capacité des émetteurs uploads/Finance/ projet-d-x27-ingenierie-financiere.pdf