Remerciez-le!

Remerciez @Admin pour avoir partagé cet document gratuitement, de la manière la plus simple, en partageant sur les réseaux sociaux.

Thème : La valeur en risque Encadré par : Mr Moutahaddib Réalisé par : Bardi Me

Thème : La valeur en risque Encadré par : Mr Moutahaddib Réalisé par : Bardi Meryeme Arioua Amal Touhamy Salma Jabrane Halima ELhousni Hafsa El Amrani Nada Gestion des risques Sommaire Introduction générale :.......................................................................................3 Chapitre 1 : Var et paramètres..........................................................................4 I. Définition de la Var :.......................................................................................................4 II. Utilité de la Var............................................................................................................5 III. Les paramètres de la Var..............................................................................................6 L’horizon temporel :...............................................................................................................7 L’Intervalle de confiance :......................................................................................................7 Chapitre 2 : Var de marché................................................................................8 I. Méthode de calcul de la Var marché :.............................................................................9 1. Méthode de simulation historique :..........................................................................9 2. Méthode de variance-covariance :..........................................................................12 3. Méthode de Monte Carlo :......................................................................................15 Chapitra3 : VAR de credit...............................................................................16 I. Modèle de Vasicek :.......................................................................................................17 II. Modèle de Risk+ :......................................................................................................17 III. Modèle crédit Metrics :..............................................................................................20 Chapitre 5: Avantages et inconvénients de la Var :.......................................21 1. Avantages.......................................................................................................................22 2. Limites...........................................................................................................................22 Conclusion générale :........................................................................................24 Introduction générale : A la fin des années quatre-vingt-dix, le dispositif prudentiel bancaire a évolué dans une dialectique réglementaire qui a conduit à l’adoption des modèles internes de contrôle des risques de marché. Les pertes subies sur les marchés financiers par de nombreuses institutions financières et certaines entreprises industrielles ont attiré l’attention sur la nécessité pour tous les intermédiaires financiers et pour les autorités de régulation et de contrôle de bien comprendre les risques induits par les activités financières. De cette bonne compréhension dépend la rigueur et la qualité du contrôle interne des risques assurant leur mesure, leur suivi et leur gestion. La crise de 2007-2009 a dramatiquement démontré que cette compréhension faisait souvent défaut. Elle a également souligné les imperfections des mesures traditionnelles de risque, inadaptées aux périodes de crise. Les risques inhérent aux activités des institutions financières incluent : le risque de marché, c’est-à-dire le risque de variations défavorables d’un ou plusieurs prix, taux, change, indices, volatilités, corrélations et autres facteurs de marché; et le risque de crédit affectant les créances et lié à l’éventualité de défaut des débiteurs. La notion de VaR a été introduite, et des méthodes opérationnelles d’estimation de celle-ci mises au point, par la banque américaine JP Morgan, au début des années 1990. Les premiers développements ont concerné les risques de marché, les développements suivants les risques de crédit (méthode CreditMetric) introduisant la notion de Credit-VaR. Le principe consiste à résumer le risque affectant un portefeuille ou une position d’actifs-passifs en une mesure unique et directement interprétable. Plus précisément, la VaR essaie de quantifier, dans un intervalle de confiance pré spécifié (typiquement 95% ou 99%), la perte potentielle que peut subir une position isolée donnée, un portefeuille, ou la banque dans son ensemble, sur une courte période de temps (typiquement de un à dix jours ouvrés pour les positions de marché, un an pour les portefeuilles de crédit) dans des conditions de marché dites normales. Tout au long de notre rapport nous allons essayer de répondre à la problématique suivante : - Quelle est l’utilité de la Var dans l’univers de gestion des risques ? Chapitre 1 : Var et paramètres Introduction : La Var a été utilisé pour la première fois dans les années 1980 par la banque Bankers Trust sur les marchés financiers américains, la notion de Value-At-Risk a principalement été démocratisée par la banque JP Morgan dans les années 1990 Jusqu’alors, les méthodes utilisées pour détecter et gérer les risques de marché ne permettaient pas de comparer les mesures de risque entre les différentes activités de marché. L’accroissement de la volatilité des marchés financiers, le développement des produits dérivés et surtout une série de faillites et de krachs boursiers ont poussé les institutions financières à mettre en place un indicateur commun et synthétique des risques financiers. Il faudra attendre 1995 et les accords de Bâle, pour voir la concrétisation et l’émergence de ce nouvel indicateur considéré très rapidement comme un standard dans l’évaluation des risques financiers. I. Définition de la Var : De façon générale, la Value-at-Risk est définie comme la perte maximale potentielle qui ne devrait être atteinte qu'avec une probabilité donnée sur un horizon temporel donné. La Value at Risk est donc la pire perte attendue sur un horizon de temps donné pour un niveau de confiance donné. Cette définition très simple constitue l’un des principaux attraits de la Value-at-Risk : il est en effet très facile de communiquer sur la Var et de ainsi proposer une mesure homogène et générale (quelle que soit la nature de l’actif, la composition du portefeuille etc.) de l’exposition au risque. La valeur à risque est un indicateur utilisé pour mesurer le risque financier d’une société, d’un portefeuille d'investissement ou d’une position ouverte sur une période donnée. Elle estime le potentiel de perte et la probabilité que celle-ci se produise. Elle est un instrument d'analyse des risques permettant de déterminer la perte maximale d'un portefeuille sur une période donnée avec une probabilité donnée. La Value at Risk n'est pas une prévision mais une estimation du risque sur une position déjà en portefeuille. La Var est un outil de gestion du risque aujourd'hui utilisée dans la gestion d'actifs et la gestion financière mais également dans d’autres domaines. Elle traduit l'exposition au risque d'un actif ou d'un acteur financier à un facteur donné. Dans les assurances, le risque de catastrophe naturelle est par exemple mesuré par cet instrument. La VAR indique la perte potentielle pour l'établissement financier si ce type d’événement survient. Dans les banques, la value at risk permet une meilleure gestion des risques financiers. Les banques centrales réalisent des stress test pour évaluer le respect des ratios Bâle III et la capacité de la banque à supporter une crise financière avec ses fonds propres. En bourse, la VAR permet d'analyser le risque de marché (risque de change, risque de contrepartie, risque opérationnel, risques bancaires, risques financiers, risque de crédit...). II. Utilité de la Var La méthode Var est avant tout la quantification du risque du marché en unité monétaire, à laquelle sont reliés une probabilité et un horizon de temps. Ainsi l’investisseur en portefeuille qu’il soit banque, entreprise ou particulier dispose d’une valeur quantifiée qui lui permet de prendre des décisions. Si la Var est trop élevée par rapport à son coût pour le risque, il peut réduire sa position (vente d’une partie des titres) et donc réduire la Var par la même occasion, ou encore prendre des couvertures tendant à réduire le risque global de son portefeuille. La Var constitue donc un outil d’aide à la gestion du risque et permet de quantifier les différentes expositions sur les marchés. Néanmoins il n’est pas rare de trouver en pratique d’autres utilisations que celles exposées ci-dessus, et notamment : • L’évaluation des performances : Ce concept permet en effet d’ajuster les performances par rapport au risque qui permet une rémunération plus objective. Une performance ne sera réellement meilleure que si en termes de risque elle a conservé des niveaux comparables. • L’adéquation au capital : Les accords de Bâle ont édicté une série de règlements permettant de guider les banques dans leur adéquation de capital. Les calculs devenant souvent très complexes, le comité a toléré dans certains cas l’utilisation de modèles internes à la banque ce qui les a amenés, pour la plupart, à l’application de la notion de Value at Risk des capitaux gérés avec l’aide notamment des pondérations ajustées. De ce fait, la Var donne une base rationnelle pour déterminer le capital qu’il faut mettre en réserve pour absorber les pertes non anticipées. Nous notons que le capital réglementaire exigé vaut généralement 3 fois la Var sur 10 jours au seuil de 99%. • Choix de placement : La Var peut être utilisé pour permettre de choisir, entre deux placements, lequel offrira le rendement espéré le plus élevé pour un niveau de risque fixé. Ainsi, la Value at Risk aide dans l’élaboration d’une stratégie de placement et permet : ✓Un reporting interne au management. ✓Un reporting externe aux autorités de contrôle. ✓ La fixation des limites par activité, et donc une meilleure allocation des ressources. ✓ Une évaluation intelligente des performances puisqu’elle permet de les lier au niveau de risque supporté pour y arriver. • Suivi des risques de marché : Le risque de marché est le risque de perte qui peut résulter des fluctuations des prix des instruments financiers qui composent un portefeuille Utilisée principalement par les banques, cette mesure de risque est destinée avant tout : ✓ Aux professionnels de marchés tels que les opérateurs de marché, gestionnaires de fonds privés ou encore gestionnaires de fonds institutionnels. ✓ Aux Risk Managers (responsables de la gestion des risques et du contrôle de la gestion des risques). ✓Aux comptables ou aux clients institutionnels. III. Les paramètres de la Var La Var d’un portefeuille est caractérisée par les deux paramètres suivants : ➢ L'horizon temporel choisi. ➢ Le niveau de confiance (ou seuil de probabilité) L’horizon temporel : Le choix de l’horizon temporel dépend de l’utilisation de la Var. Un trader calcule les pertes et les profits chaque jour. Sa position est généralement liquide et activement gérée. Pour un usage interne il semble donc judicieux de calculer la Var sur un uploads/Finance/ var-de-credit-et-varr-de-marche.pdf