Olivier Meier ∞ Guillaume Schier Fusions Acquisitions m a n a g e m e n t s u p
Olivier Meier ∞ Guillaume Schier Fusions Acquisitions m a n a g e m e n t s u p Analyser et évaluer la société cible Négocier avec efficacité Réussir la politique d’intégration 6e édition univ.scholarvox.com:Aivancity:2110641046:88871995:105.159.173.118:1668848361 © Dunod, 2019 11 rue Paul Bert, 92240 Malakoff www.dunod.com ISBN 978-2-10-079608-3 Mise en page : Belle Page univ.scholarvox.com:Aivancity:2110641046:88871995:105.159.173.118:1668848361 Table des matières Préface de Patrick Navatte (Président honoraire de l’université Rennes I) IX Introduction 1 Partie 1 Enjeux et caractéristiques des fusions acquisitions 1 Le développement par fusions-acquisitions 7 Section 1 Fusions-acquisitions : pratiques de la croissance externe 8 1 Caractéristiques des fusions-acquisitions 8 2 Comparaisons avec les autres modes de développement 10 3 Principales classifications existantes 13 Section 2 Les fondements théoriques 15 1 La mise en œuvre de synergies 15 2 Le pouvoir de marché 16 3 Les asymétries d’information 16 4 Le comportement managérial au sein des firmes 18 5 Les coûts d’agence et leurs extensions 18 univ.scholarvox.com:Aivancity:2110641046:88871995:105.159.173.118:1668848361 IV Fusions Acquisitions 2 Objectifs et motivations stratégiques 20 Section 1 Les motifs stratégiques offensifs 20 1 Accroître son pouvoir de domination et d’influence 21 2 Capter des ressources spécifiques 22 3 Prendre position sur un nouveau marché 23 4 Se renouveler, se régénérer 24 Section 2 Les motifs stratégiques défensifs 26 1 Consolider ses positions dans des secteurs à maturité 26 2 S’adapter aux évolutions technologiques 27 3 Acquérir une taille critique 28 4 Entraver les actions d’un concurrent gênant 29 5 Limiter les entrées au sein du secteur 30 Section 3 La recherche de synergies opérationnelles 31 1 Synergies de coûts liées aux effets de volume 31 2 Synergies de coûts liées au partage de ressources 32 3 Synergies de croissance 33 4 Synergies : motifs ou justifications ? 34 3 Performance et typologie des fusions-acquisitions 37 Section 1 Le marché des fusions-acquisitions 38 1 Les différentes vagues de fusions-acquisitions 38 2 La typologie des opérations 40 3 Les caractéristiques récentes du marché 45 Section 2 Les fusions-acquisitions : des opérations à haut risque 51 1 Comment mesure-t-on la performance d’une opération ? 52 2 L’analyse globale de la performance : un bilan mitigé 54 3 Les résultats obtenus par type d’opération 55 4 Les principaux gagnants : les actionnaires de la cible 59 4 Formes juridiques et montages financiers 63 Section 1 Les acquisitions par achat d’actions 63 1 Les mécanismes de l’acquisition par achat d’actions 64 2 Le traitement des survaleurs 65 3 Le cas particulier des offres publiques d’achat (OPA) 70 univ.scholarvox.com:Aivancity:2110641046:88871995:105.159.173.118:1668848361 V © Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit. Table des matières Section 2 Les acquisitions par échange d’actions 75 1 Les mécanismes de l’acquisition par échange d’actions 75 2 Le traitement des survaleurs 78 3 Le cas particulier des offres publiques d’échange (OPE) 80 4 Le cas particulier des offres mixtes et des offres alternatives 81 Section 3 Les opérations de fusions 83 1 La fusion-absorption 83 2 La fusion par création d’une société nouvelle 89 3 Les étapes clés du processus juridique d’une fusion 91 Section 4 Le cas des acquisitions de TPE et de PME 96 1 L’acquisition ou la location-gérance d’un fonds de commerce 96 2 L’acquisition d’une entreprise individuelle 98 3 L’acquisition des parts sociales ou d’actions 99 Section 5 Les operations de cessions et de scissions 101 1 Les opérations de cession 101 2 Les opérations de scission (split-up, spin-off, split-off) 102 3 Les opérations de carve-out 105 Partie 2 Montage et mise en œuvre des opérations de fusions et d’acquisitions 5 La phase de préparation 111 Section 1 Le caractère sporadique et spécifique de la croissance externe 112 Section 2 Le choix d’une voie de développement 115 1 Les voies de développement possibles 115 2 Les arguments en faveur de la croissance externe 121 Section 3 Le cadrage stratégique de l’opération 126 1 Constituer une équipe projet 127 2 Fixer l’agenda stratégique du projet 127 3 Fixer les hypothèses en terme de répartition du pouvoir 128 univ.scholarvox.com:Aivancity:2110641046:88871995:105.159.173.118:1668848361 VI Section 4 Sélection et évaluation des cibles potentielles 130 1 Présélection des cibles 130 2 Analyse stratégique de la cible 133 3 Évaluation financière de la cible 134 6 La phase de négociation 150 Section 1 Choisir une Tactique de négociation 151 1 Positionner l’opération : amicale ou hostile 151 2 Organiser les négociations : procédures et pratiques 164 Section 2 Organiser la prise de contrôle 172 1 S’entendre sur l’objet et le paiement de la transaction 173 2 Structurer l’acquisition via un LBO 177 3 Adapter la politique financière du nouvel ensemble 187 Section 3 Estimer le potentiel de création de valeur 191 1 Appréhender les différents critères de la création de valeur 191 2 Évaluer les synergies 194 3 Estimer la valeur potentielle du nouvel ensemble 196 Section 4 Évaluer et gérer les risques de l’opération 201 1 S’assurer de la faisabilité de la transaction 202 2 Examiner les actifs et passifs : les audits d’acquisition 203 3 Se protéger : la négociation des garanties de passif 212 Section 5 Finaliser la transaction 214 1 La rédaction du protocole d’accord 214 2 L’obtention des autorisations administratives nécessaires et l’information des parties prenantes concernées 215 3 La signature du contrat définitif 217 7 La phase d’intégration 218 Section 1 Les enjeux de la gestion post-acquisition 219 Section 2 Les différentes politiques d’intégration de la cible 221 1 Gérer la transition avant l’intégration 221 2 Le choix de l’intégration par préservation de la cible 222 3 Le choix de l’intégration par rationalisation de la cible 225 Fusions Acquisitions univ.scholarvox.com:Aivancity:2110641046:88871995:105.159.173.118:1668848361 VII © Dunod – Toute reproduction non autorisée est un délit. 4 Le choix d’une intégration de type symbiotique 228 Section 3 Le management des fusions-acquisitions 231 1 Identifier les risques culturels de l’opération 234 2 Comprendre les différents types de conflits et de blocages 240 3 Clarifier et préciser le rôle des dirigeants 242 4 Repérer les éléments symboliques de la cible 244 5 Élaborer un plan de communication précis 246 6 Organiser le changement en fonction des enjeux 251 8 Les erreurs managériales à éviter 255 Section 1 Les erreurs à éviter durant la phase de préparation 256 1 La focalisation sur une cible 256 2 L’imitation de la concurrence 257 3 L’absence de remise en cause 258 4 La confiance excessive accordée aux experts 259 Section 1 Les erreurs à éviter durant la phase de négociation 260 1 Le refus de la confrontation 260 2 L’excès d’optimisme ou l’hypothèse d’hubris 261 3 La tendance à la précipitation 262 4 Le refus de renoncer au projet 262 Section 1 Les erreurs à éviter durant la phase d’intégration 263 1 L’arrogance managériale 264 2 L’apathie 264 3 L’excès de rationalisation 265 Partie 3 Études de cas 1 Évaluation d’une stratégie d’acquisition : Elan Corporation 271 1 Les étapes du développement de l’entreprise Elan 272 2 Questions – Discussions 278 3 Proposition de réponses 279 4 Commentaires 283 Table des matières univ.scholarvox.com:Aivancity:2110641046:88871995:105.159.173.118:1668848361 VIII 2 Évaluation d’une opération d’acquisition mixte 285 1 La situation de l’acquéreur avant l’opération 286 2 La situation de la cible avant l’opération 286 3 Caractéristiques de l’opération envisagées – questions 287 4 Proposition de réponses 287 3 L’acquisition d’un hypermarché E.Leclerc par effets de levier (LBO) 294 1 Données 294 2 Questions 296 3 Proposition de réponses 296 Conclusion 300 Postface 301 Glossaire 303 Bibliographie 311 Index 323 Fusions Acquisitions univ.scholarvox.com:Aivancity:2110641046:88871995:105.159.173.118:1668848361 Préface L e livre d’Olivier Meier et Guillaume Schier nous fait pénétrer au cœur des motivations des opérations de fusions-acquisitions, de leurs avantages, mais aussi de leurs difficultés de mise en place. D’opérations soigneusement élaborées dans une liste d’acquisitions prévues à celles isolées réalisées dans l’urgence du fait d’une forte contrainte stratégique (modifi- cation subite de la taille d’un marché), toute la palette des situations envisageables est passée en revue. Les différentes motivations sont également étudiées en détail. En effet, ce mode de croissance, tout de même exceptionnel, est aujourd’hui utilisé par tous les groupes de sociétés pour gagner du temps, s’adapter, capter un marché, développer des synergies ou renforcer et défendre leur position. Mais si la puissance de l’outil fusion-acquisition est reconnue par tous comme offrant à l’entreprise un degré de liberté supplémentaire au niveau de sa stratégie, si ses modalités juridiques de mise en œuvre sont maîtrisées, il reste à réaliser l’inté- gration des deux entités co-contractantes, et là, beaucoup d’efforts doivent y être consacrés. En effet, les fusions-acquisitions engendrent leurs propres risques, et il n’est pas évident de réussir à améliorer les résultats du nouvel ensemble. Pour tenter de mener à bien ces projets de regroupement, Olivier Meier et Guillaume Schier nous proposent une démarche qui devrait faciliter l’occurrence d’un résultat satisfaisant. D’un point de vue très pragmatique, ils mettent en relief les étapes cruciales de mise en œuvre du dispositif « fusion-acquisition », qu’ils présentent à l’aide d’une logique de processus. Durant la phase de préparation, ils mettent l’accent sur la sélection et l’évaluation des cibles potentielles, puis lors de la phase de uploads/Finance/fusions-acquisitions.pdf
Documents similaires
-
28
-
0
-
0
Licence et utilisation
Gratuit pour un usage personnel Attribution requise- Détails
- Publié le Mar 05, 2021
- Catégorie Business / Finance
- Langue French
- Taille du fichier 0.7566MB