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UNIVERSITE MOULOUD MAMMERI DE TIZI-OUZOU FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES, COMM

UNIVERSITE MOULOUD MAMMERI DE TIZI-OUZOU FACULTE DES SCIENCES ECONOMIQUES, COMMERCIALES ET DES SCIENCES DE GESTION DEPARTEMENT DES SCIENCES ECONOMIQUES Mémoire de fin d’études En vue de l’obtention du Diplôme deMaster En sciences économiques Option : Banque et Marchés Financiers Sujet : Réalisé par : Dirigé par : Melle Menhouk Lydia Mr Boubakeur Mustapha Melle Nouraoui Lamia Devant le jury composé de : Présidente: SIMANSOUR Farida Examinateur :ALLAG Yacine Date de soutenance: le 07/12/2016 Les instruments de couverture contre le risque de change en Algérie Les instruments de couverture contre le risque de change en Algérie Remerciements Nous tenons à exprimer notre profonde gratitude à notre directeur de mémoire, Monsieur BOUBEKEUR Moustafa, pour sa patience, ses conseils et ses directives, qui nous ont permis de progresser et de réaliser ce travail. Nos remerciements s’adressent aussi aux membres de jury, pour l’honneur et le plaisir qu’ils nous accordent en acceptant de lire et de juger ce travail. Notre reconnaissance va également au corps enseignant du département des sciences économiques de l’université Mouloud MAMMERI. Comme nous adressons nos sincères remerciements à toute personne qui a contribué de près ou de loin dans la réalisation de ce travail. Merci Dédicaces Je dédie ce modeste travail à Mes très chers et précieux parents ; Mes deux sœurs Samia et Ouassila et à mes frères : m’hamed Mohammed et Amine Mes chers petite nièces Mellina et Léa La mémoire de ma chère cousine Ouarda Ma binôme. Je dédie également ce travail à tous ceux qui m'ont encouragé à braver les difficultés que j'ai rencontrées pendant l'élaboration de ce mémoire. Sans oublier toute la promotion BMF Lamia . N Dédicaces Je dédie ce modeste travail à Mes très chers et précieux parents ; Ma sœur Sofia et mon frère Amara Mes grands parents Et à toute ma famille Mes amis Ma binôme Je dédie également ce travail à tous ceux qui m'ont encouragé à braver les difficultés que j'ai rencontrées pendant l'élaboration de ce mémoire. Lydia. M S So om mm ma ai ir re e Sommaire Introduction générale ...................................................................................................... 1 Chapitre I : Le marché de change et le risque de change Section1 : Présentation du marché de change ................................................................ 6 Section2 : Les déterminants et l'évolution du taux de change………………………….15 Section3 : le risque de change ............................................................................... …….21 Chapitre II : Les instruments de couverture contre le risque de change Section1 : Les instruments de couverture interne ........................................................ 35 Section2: Les instruments de couverture externe………………………………………47 Section3 : Les nouveaux instruments de couverture contre le risque de change ........ 57 Chapitre III : Le risque de change et sa couverture en Algérie Section 1 : Le régime de change et son évolution en Algérie ....................................... 70 Section 2 : L’entreprise Algérienne de Bouteilles à Gaz, BAG Spa face au risque de change .... 78 Section 3 : la possibilité de change a terme en Algérie……………………………………83 Conclusion générale ....................................................................................................... 91 L Li is st te e d de es s A Ab br ré év vi ia at ti io on ns s List des abréviations BA: Banque d’Algérie BAG : Bouteilles à Gaz BEA: banque extérieure d’Algérie BRI : banque des règlement internationaux CAGEX: la compagnie algérienne d’assurance et des garanties des exportations CEE :communauté économique européenne CMC : Conseil de Monnaie et du Crédit COFACE : compagnie française d’assurances pour le commerce Extérieur ED: Engagements Donnés ER: Engagements Reçus FMI: Fonds Monétaire International FOB: Free On Board FRA: Forward Rate Agreement ISO: Organisation Internationale pour la Standardisation PAS: Programme d'Ajustement Structurel SMI: Système Monétaire International SNVI : Société Nationale des Véhicules Industriels SPA: Société par action TCEN: taux de change effectif nominal TCER: taux de change effectif réel TCN: Taux de change nominal TCR : Le taux de change réel L Li is st te e d de es s t ta ab bl le ea au ux x Liste des tableaux  Tableau N°1 : Position de change en Dollar américain (USD) d’une entreprise algérienne ............................................................................................................... 26  Tableau N°2 : L’impact de la fluctuation du cours de la monnaie étrangère sur le résultat diffère selon La position de change .......................................................... 27  Tableau N°3 : Effets des variations du taux de change sur les opérations de l’entreprise importatrice ........................................................................................... 30  Tableau N°4 Effets des variations du taux de change sur les opérations de l’entreprise exportatrice ........................................................................................... 31  Tableau N°5 : Les principales décisions à prendre, compte tenu de la tendance de la devise ................................................................................................................... 38  Tableau N°6 : La compensation de panier de référence ...................................... 72  Tableau N°7 : l’échéancier de rembourcement du crédit ...................................... 80  Tableau N°8 : calcule de la perte de change par année ......................................... 82 L Li is st te e d de es s f fi ig gu ur re es s Liste des figures  Figure N°1 : Identification du risque de change ................................................... 28  Figure N°2 : illustration de la compensation bilatérale (Avant compensation) ... 41  Figure N°3 : illustration de la compensation bilatérale (Avant compensation) ... 42  Figure N°4 : illustration de la compensation multilatérale (Après compensation) 44  Figure N°5: compensation multilatérale (avec centre de compensation) ........... 45  Figure N°6 : le mécanisme des swaps (échange du principale).............................. 61  Figure N°7 : le mécanisme des swaps (échange des intérêts) ................................. 61  Figure N°8 le mécanisme des swaps (remboursement du capital à l’échéance) . 62  Figure N°9 le principe d’une option sur devise ..................................................... 64 Introduction Générale 1 Introduction L’effondrement du SMI au cours des années 1930 a marqué les responsables chargés de la reconstruction du système monétaire et de l’organisation du commerce après 1945. A partir de 1942-1943, les britanniques et les américains entamèrent des négociations pour définir les principales caractéristique de l’organisation monétaire internationale de l'après- guerre. Leurs positions étament communes concernant les traits généraux du nouveaux système, c'est- à-dire un système de change fixes, beaucoup plus organisé et contrôlé que ne l’était l’étalon- or. Le nouveau SMI imaginé en juillet 1944 s’articule autour de trois grands principes : -adoption d’un régime de change fixe, chaque pays devait défendre une parité fixe ou taux central par rapport à l’or ou au dollar. Cette parité officielle ne pouvait fluctuer que dans une bande étroite de plus ou moins de 1%. -toutes les devises étaient définies par rapport à l’or. Mais dans les faits, comme les USA détenaient en 1945 70% des réserves mondial d’or, seul la parité-or du dollar restait crédible, (devises-or-dollar). Création d’une institution de contrôle et de régulation : le fonds monétaire international (FMI). Le système de brettons-woods aurait pu rester viable si la politique monétaire américaine des années 1960 avait évolué dans le sens d’une plus grande rigueur et si la parité-or du dollar avait été réévaluée. Face à des comptes extérieurs américaines de plus en plus dégradés et à l'hémorragie d’or qu’il entrainait, la convertibilité du dollar en or a été suspendue en aout 1971. En janvier 1976, les accords de la Jamaïque officialisèrent le nouveau rôle du FMI : désormais, celui-ci allait superviser un système monétaire mondial de taux de change flottants, dans lequel chaque pays est libre de choisir le régime de change qu’il veut. L’abandon des changes fixes et l’introduction du flottant généralisé des monnaies donne naissance à une nouvelle donné : le risque de change. 2 La notion de risque de change est liée à l’incertitude du taux de change d’une monnaie par rapport à une autre à court ou moyen terme. Les entreprises sont confrontées au risque de change des lors qu’elles effectuent des opérations commerciales ou financières en devises étrangères. Le risque est lié à la volatilité de ces devises sur le marché de change. Ces fluctuations des monnaies peuvent affecter l’entreprise sur deux plans : -les opérations d’exportations et d’importations comportent généralement des délais de paiement ou de règlement, pendant ces délais, les fluctuations de change peuvent affecter de façon sensible le montant des factures converties en monnaies nationale. Une variation des taux de change d’une monnaie par rapport à une monnaie étrangère peut affecter la compétitivité de ses produits, les rendant plus ou moins chers pour les acheteurs étrangers selon que le pays dévalue ou réévalue sa monnaie. Les mondialisations de l’économie, la globalisations financières ont fait en sorte que la majorité des entreprises se trouvent face au risque de change, un risque majeur qui occupe une partie de leurs préoccupations et qui doit faire l’objet d’une gestion particulière afin de se protéger contre ce risque de change, les entreprises peuvent adopter soit des techniques de couvertures interne ou des technique de couverture externes. En Algérie, le problème du risque de change ne se posait pas dans la mesure où le régime de change était fixe, le taux de change était ainsi stable autour d’un cours moyen USD/DZD de5. A partir de 1987, avec la libéralisation du commerce extérieur et du régime de change, on assiste à un glissement progressif du dinar suivi d’une double dévaluation de 22 % et uploads/Geographie/ les-instruments-de-couverture-contre-le-risque-de-change-pdf.pdf