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Revue Française d’Economie et de Gestion ISSN : 2728- 0128 Volume 2 : Numéro 5

Revue Française d’Economie et de Gestion ISSN : 2728- 0128 Volume 2 : Numéro 5 Revue Française d’Economie et de Gestion www.revuefreg.fr Page 146 Conception & Mode de gestion d’un indice boursier islamique à la place financière marocaine (Bourse des valeurs de Casablanca) Conception and Management mode of an Islamic stock market index in the Moroccan financial center (Casablanca Stock Exchange) Najib MRABET Professeur Habilité Ecole Supérieur de Technologie Université Mohamed Premier Oujda-Maroc Laboratoire de recherche en Management et Développement des Entreprises et des Organisations (MADEO). n.mrabet@ump.ac.ma Sabrine FARCHECH Doctorante en sciences de gestion Ecole supérieure de Technologie Université Mohamed Premier Oujda-Maroc Laboratoire de recherche en Management et Développement des Entreprises et des Organisations. s.farchech@ump.ac.ma Mostafa LEKHAL Professeur d’enseignement supérieur Faculté des Sciences Juridiques Economiques et Sociales Université Mohamed Premier Oujda-Maroc Laboratoire Universitaire de Recherche en Instrumentations et Gestion des Organisations Mostafa.lekhal@ump.ac.ma Date de soumission : 23/02/2021 Date d’acceptation : 18/04/2021 Pour citer cet article : MRABET.N & Al. (2021) « Conception & Mode de gestion d’un indice boursier islamique à la place financière marocaine (Bourse des valeurs de Casablanca) », Revue Française d’Economie et de Gestion « Volume 2: Numéro 5» pp: 146-172. Author(s) agree that this article remain permanently open access under the terms of the Creative Commons Attribution License 4.0 International License Revue Française d’Economie et de Gestion ISSN : 2728- 0128 Volume 2 : Numéro 5 Revue Française d’Economie et de Gestion www.revuefreg.fr Page 147 Résumé Cette recherche se propose de construire un indice boursier islamique IMASI à la bourse des valeurs de Casablanca et de l’analyser tout en comparant sa performance avec son référentiel le MASI. Nous avons procédé donc à une étude constructive basée sur la collecte des données auprès de différentes institutions financières. Notre échantillon d’étude est constitué de 80 sociétés cotées en bourse pour la période (2014- juin2018) .Ces données ont été traitées et filtrées par Excel, tout en suivant les différents modes de filtrages dictés par les principes de la charia ainsi que les calculs des mesures de la performance. Nos résultats ont indiqué d’une part que l’indice boursier islamique a éliminé presque 39 % des valeurs cotées en bourse ; et d’autre part l’IMASI est plus ou moins performant par rapport à son homologue conventionnel. L’analyse des résultats révèle que l’IMASI semble une très bonne solution pour la catégorie d’investisseurs qui veulent placer leurs fonds dans des actifs islamiques. Mots-clés : Les indices boursiers islamiques ; filtrages islamiques ; ratios de performance ; l’attribution de performance ; contribution au risque. Classification JEL : G11, G12, G14 ABSTACT This paper aims to construct an Islamic stock market index IMASI on the Casablanca stock exchange and to analyze it while comparing the performance with his benchmarking MASI. We carried out a constructive study based on the collection of data from various financial institutions. Our study sample consists of 80 companies listed on the stock exchange for the period (2014- June 2018). This data was processed and filtered by Excel, while following the different filtering and calculation modes of performance measures. Our results indicated on the one hand that the Islamic stock index eliminated 39% of listed stocks; On the other hand, IMASI is more or less efficient compared with her benchmarking, the analysis of the results reveals that IMASI seems a very good solution for a category of investors who want to place their funds in Islamic assets. Keywords: Islamic stock indices; Islamic filtering; performance ratios; performance attribution; contribution to risk. Revue Française d’Economie et de Gestion ISSN : 2728- 0128 Volume 2 : Numéro 5 Revue Française d’Economie et de Gestion www.revuefreg.fr Page 148 Introduction La finance islamique a connu des développements au cours de ces dernières décennies, cela était marqué par les résultats de plusieurs sondages réalisés dans les dernières années, qui indiquent que les musulmans dans le monde entier sont intéressés par une offre bancaire compatible avec leurs convictions religieuses (Rapport de CDVM ,2011). Par ailleurs, les multiples crises financières liées aux échecs du système financier conventionnel a donné l’ouverture de ce nouveau type de finance (DINAR & JOUDAR, 2020). La première apparition du système financier islamique était en Egypte, en 1963, par la création de la MIT GHAMR SAVING BANK (ALOUANI ,2015). . Cette première création de banque islamique a encouragé la compétitivité entre les pays pour adopter la finance islamique comme un nouveau mode de financement et exploiter ce dernier dans plusieurs domaines tels que les assurances et le marché financier. Afin de profiter pleinement de cette nouvelle intégration de ce type de finance dans les marchés financiers, la création des indices boursiers « charia compatible1» constituerait l’un des aménagements nécessaires pour renforcer cette compétitivité des pays dans les marchés financiers. Dans ce contexte, des fonds d’actions et des familles d’indices boursiers « charia compatible » ont été créés. Parmi eux, le DJIMI (Dow Jones Islamic Market Index), le FTSE Shariah Global Equity Index et les indices Standard & Poor’s Shariah (EL KHAMLICHI & VIALLEFONT, 2015). Ces indices permettent à la fois de lister les sociétés halals, de retracer leurs évolutions boursières sur le marché et ils servent aussi de référence (benchmark) aux gérants des portefeuilles « charia compatibles ». Le Maroc a adopté le système financier islamique pour la première fois dans le secteur bancaire en décembre 2014 par la promulgation de la loi bancaire N°103-12 (Dahir N°1-14- 193), qui a autorisé les banques participatives à entrer en vigueur. Cette entrée dans le secteur bancaire a permis aux chercheurs d’exploiter un champ d’études encore vierge en finance. 1 La charia constitue la ligne de conduite économique du musulman. Elle prend sa source dans le Coran (livre sacré), la Sunna (propos et agissements du prophète), l’Ijma (consensus des juristes islamiques), le Qiyas (analogie authentifiée) et l’Ijtihad (effort intellectuel rationnel). Revue Française d’Economie et de Gestion ISSN : 2728- 0128 Volume 2 : Numéro 5 Revue Française d’Economie et de Gestion www.revuefreg.fr Page 149 Partant de ce qui précède, les recherches effectuées sur ce terrain sont peu nombreuses, voire rares notamment dans l’aspect relatif aux indices boursiers islamiques. Dans ce cadre, nous traitons dans le présent article, la construction et mode de gestion d’un indice boursier islamique (IMASI) à partir de son benchmark MASI (Moroccan All Share Index) dans la place financière marocaine (Bourse de valeurs de Casablanca), dans le cadre d’une gestion indicielle réglementaire (BELABES, 2009) afin de voir si les indices boursiers islamiques ont une performance remarquable. À cet égard, la problématique de cette étude s'articule autour de la question centrale suivante: Dans quelle mesure la gestion de portefeuilles réglementée par les principes de la finance islamique tire de la performance ? Pour en répondre, il nous semble nécessaire de formuler deux hypothèses qui s’énoncent comme suit : H1 : La gestion de portefeuilles réglementée par les contraintes de la charia attribue à la performance du portefeuille islamique. H2 : La gestion de portefeuilles réglementée par les contraintes de la charia contribue au risque du portefeuille islamique. Pour vérifier nos hypothèses et répondre à la problématique de recherche, notre article sera scindé sur quatre axes complémentaires qui sont schématisés ci-après : 1. Le cadre général de l’étude 1.1.Le référencement théorique des indices boursiers islamiques Avant l’apparition des indices boursiers conformes aux principes islamiques, les investisseurs qui désirent investir conformément à leurs principes religieux ont été obligés d’effectuer le tri Axe 1 : Cadre général de l’étude Axe 3 : calcul de la performance des indices construits Axe 2 : Construction de l’indice bousier islamique Axe 4 : Calcul de l’attribution de performance & la contribution au risque Vérification des Hypothèses & synthèse des résultats Revue Française d’Economie et de Gestion ISSN : 2728- 0128 Volume 2 : Numéro 5 Revue Française d’Economie et de Gestion www.revuefreg.fr Page 150 des valeurs eux-mêmes en s’intéressant au secteur d’activité des sociétés (EL HAJJAJI & MOUTAHADDIB ,2019). Cette tâche n’était pas à la portée de toutes les catégories d’investisseurs. C’est dans le but de servir cette catégorie d’investisseurs que les indices boursiers islamiques ont été lancés. Les études effectuées sur ce point sont peu nombreuses notamment dans l’aspect de la conception et le mode de gestion des indices boursiers islamiques. ATTA (2000) a étudié l’indice islamique de la famille DJIMI, il a conclu que l’indice boursier islamique surperforme son parent conventionnel, et il permet de générer un rendement important (ELBOUSTY & OUBDI ,2017). Par ailleurs, l’étude de (HAKIM & RASHIDIAN ,2002) qui porte sur la détermination de la relation entre le rendement et la volatilité de l’indice islamique DJIMI, de l’indice Wilshire 5000 ainsi que des bons de trésor ; ont relevé qu’il n’existe pas de corrélation entre ces trois composantes, et il a conclu que les indices boursiers islamiques disposent de leurs propres caractéristiques. En outre, beaucoup d’études ont analysé la performance de l’indice DJIMI comme l’étude de (Hussein & Omran, 2005), et ont trouvé que les indices boursiers islamiques sont plus performants que leurs parents conventionnels. De leur côté ZAMRI & HASLINDAR, 2002, ont étudié les rendements des uploads/Management/287-texte-de-l-x27-article-827-1-10-20210512 1 .pdf