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1 2 SOMMAIRE INTRODUCTION .....................................................

1 2 SOMMAIRE INTRODUCTION ..................................................................................................................................3 I. DEFINITIONS ...............................................................................................................................4 1) Arbitrage .................................................................................................................................4 2) Spéculation .............................................................................................................................4 II. DESCRIPTION DE L'ARBITRAGE ET DE LA SPECULATION ..............................................................5 III. ARBITRAGE .................................................................................................................................6 1) LES STRATÉGIES D’ARBITRAGE ET DE HEDGING .......................................................................6 a) Les stratégies de couverture contre le risque de change: .........................................................7 b) Les stratégies financières élaborées: .......................................................................................8 2) Comment se fait l'arbitrage dans le marché de change ? .........................................................8 a) Arbitrage spatial ..................................................................................................................9 b) Arbitrage triangulaire ........................................................................................................ 10 3) Les éléments du marché qui favorisent les opérations d’arbitrage ........................................ 10 IV. SPECULATION ........................................................................................................................... 11 Pourquoi les trésoriers spéculent sur le marché de changes ? ....................................................... 12 a) Diminuer le risque lié à la volatilité du marché des changes est un enjeu stratégique ........ 12 b) Couverture et spéculation ................................................................................................. 12 V. DIFFERENCE ENTRE ARBITRAGE ET SPECULATION .................................................................... 13 VI. L’ARBITRAGE ET L’INVESTISSEMENT SUR LE MARCHE DE CHANGE MAROCAIN ........................ 14 CONCLUSION .................................................................................................................................... 15 3 INTRODUCTION L'analyse des problèmes monétaires internationaux a fait ressortir l'importance des mouvements internationaux de capitaux à court terme. Ces mouvements peuvent être dus à trois causes : les échanges com merciaux, l'arbitrage (c'est-à- dire le placement à l'étranger de capitaux disponibles pendant une période relati vement brève mais déterminée) et la spéculation (c'est-à-dire l'adoption d'une position ouverte sur le marché des changes en vue de bénéficier de fluctuations éventuelles du taux de change). L'existence de marchés à terme favorise ces mouvements de capitaux, et les théories proposées pour expliquer les crises monétaires internationales s'appuient fréquemment sur les variations de l'offre et de la demande de chanpge à terme de la part des commerçants, des arbitrageurs et des spéculateurs. 4 I. DEFINITIONS 1) Arbitrage On désigne l’arbitrage comme des opérations visant à obtenir un gain, il s’agit d’une pratique très courante dans le domaine de la finance et du trading. L’arbitrage consiste à obtenir un actif et vendre de manière simultanée un autre type d’actif. Le but final étant d’obtenir un gain et de réduire au maximum les pertes par la vente immédiate de l’actif suite à son achat à un moment donné. Il s’agira pour obtenir ce profit, de vendre l’actif sur un autre marché, sous une autre forme ou par le biais d’un instrument financier. On définit l’arbitrage comme plusieurs opérations d’ordres financières dans le but final est de dégager un profit et de limiter au maximum les risques de pertes.Cette opération d’ordre financière se base sur les différences de prix des actifs entre les différents marchés, ce type d’opération financière s’effectue également par rapport à la différence du prix du même actif sur différents marchés financiers. En effet, l’arbitrage a tendance à égaliser les prix sur les marchés, car il entraînera la spéculation, lorsque les opérateurs constateront une différence de prix sur plusieurs marchés. Ainsi, le prix des actifs augmentera et baissera respectivement sur les différents marchés. Arbitrage de change est une opération d'arbitrage qui consiste à acheter une monnaie sur une place et à la vendre sur une autre pour profiter d'un décalage des cours existant entre ces deux places 2) Spéculation Dans le domaine économique, la spéculation est le fait de prendre aujourd'hui des décisions sur la base d'un état économique futur et hypothétique afin d'en retirer un avantage. 5 Dans le domaine de la finance, la spéculation est une opération financière qui consiste à tirer profit des fluctuations naturelles des prix du marché afin de réaliser des plus-values plutôt que de satisfaire aux besoins d'une activité réelle. Le spéculateur réalise des opérations d'achat ou de vente qui anticipent les variations de prix en essayant de se mettre à la place des autres acteurs du marché. Il fait un pari sur une évolution future des prix et accepte de prendre le risque de perdre de l'argent si l'évolution est contraire à celle qu'il prévoyait. Les deux principales techniques de spéculation :  Spéculation à la hausse : acheter au cours du moment et revendre plus tard si une hausse des cours est anticipée,  Spéculation à la baisse : s'engager à vendre à terme des biens ou des titres qu'on ne possède pas encore mais que l'on espère pouvoir acheter avant le terme du contrat à moindre prix, si une baisse des cours est anticipée. La spéculation monétaire est un type de spéculation visant à tirer un profit individuel de l'évolution des cours d'une devise par rapport à une autre, autrement dit sur l'évolution des taux de change. Ce type de spéculation n'est possible à court terme qu'avec un régime de change de type changes flottants. II. DESCRIPTION DE L'ARBITRAGE ET DE LA SPECULATION Le marché des changes est un ensemble complexe de relations entre des personnes ou des institutions qui achètent ou vendent du change. Un marché des changes ne peut exister que si des institutions ou des individus sont prêts à vendre du change pendant les périodes où la balance des paiements est en déficit (ou lorsque le prix du change monte), et à en acheter pendant les périodes où la balance des paiements est en surplus (ou lorsque le prix du change baisse). 6 Le marché des changes a un rôle important à jouer, car il permet à ses propres participants d'entrer en relations commerciales ou financières avec le reste du monde, en satisfaisant l'offre et la demande de change. Les catégories de personnes qui ont besoin d'acheter ou de vendre du change sont les suivantes : En premier lieu, les commerçants qui importent de l'étranger ou exportent à l'étranger ; ensuite, les arbitrareurs qui placent des fonds à l'étranger ou empruntent à l'étranger, enfin les spéculateurs qui espèrent tirer profit d'une hausse ou d'une baisse future du taux de change. Mais il est important de reconnaitre que ces trois activités de commerce, d'arbitra2e et de spéculation sont intimement liées ; en réalité il existe bien peu de commerçants "purs", d'arbitrageurs "purs" et de spéculateurs "purs", mais plutôt différentes catégories hybrides telles que le commerçant-arbitrageur, le commerçant-spéculateur et l'arbitrageur-spéculateur. Le marché des changes offre plusieurs possibilités quant à la maturité des engagements qui y sont pris. En effet, lorsque le change acheté ou vendu doit être livrer deux jours aprês la conclusion du contrat au plus tard, il s'agit de change "spot". Mais lorsque le change doit être livré plus tard que deux jours après la conclusion du contrat, il s'agit de change "à terme". Les contrats à terme les plus fréquents sont à trois mois, six mois, neuf mois ou un an. Certains auteurs considèrent le marché "spot" comme un cas particulier de marché à terme. Dans cette étude, nous concentrerons notre attention sur le marché à terme, et nous étudierons les motifs qui conduisent à une prise de position sur ce marché, en opposition avec ceux qui conduisent des prises de position sur le marché "spot". III. ARBITRAGE 1) LES STRATÉGIES D’ARBITRAGE ET DE HEDGING Les professionnels du marché des changes ne se contentent pas d’adopter des stratégies directionnelles très simples comme le simple achat d’une parité de devises sur le Forex. Qu’ils s’agissent des trésoriers des entreprises exportatrices ou des cambistes, il existe de nombreuses stratégies d’arbitrage et de hedging dont le principe commun consiste à se couvrir contre un risque (Risque de change, risque d’exposition…). Ces stratégies sont le plus souvent basées sur l’utilisation de produits dérivés, de contrats à terme et d’options sur devises. 7 Les stratégies d’arbitrage et de hedging (ou de couverture) peuvent être de nature différente et nous pouvons considérer qu’il y a deux grandes catégories : a) Les stratégies de couverture contre le risque de change: Ce type de stratégie concerne essentiellement les grandes entreprises européennes qui exportent à l’international et qui font face à un enjeu de poids : elles vont essentiellement vendre en Dollar américain (devise phare du Forex, plus de 80% des échanges sur le Forex) alors que la majorité de leurs coûts de production est libellée en Euro. Pour cette catégorie d’entreprise (EADS, SANOFI-AVENTIS, STMicro Electronics…), tout l’enjeu est donc de maitriser le risque de change, de ne pas être soumis aux aléas de l’évolution de la parité Euro Dollar, aux fluctuations de plus en plus volatiles avec la crise de la dette souveraine en Zone Euro. Les entreprises vont donc adopter des stratégies de « Delta », c'est-à-dire des stratégies directionnelles qui reposent sur leur anticipation d’évolution du cours des devises sur le marché des changes. Elles vont essentiellement utiliser des contrats futures pour pouvoir bénéficier d’un taux de change déterminé à l’avance et sur une période donnée. Il n’est pas rare pour les grands groupes industriels exportateurs d’avoir couvert le risque de change pour plusieurs années, c'est-à-dire que les taux de change sont fixés à l’avance grâce aux contrats à terme. Les entreprises de moyenne et petite taille vont se couvrir sur plusieurs mois seulement car les stratégies de couverture ont un coût. Il s’agit le plus souvent de problématique de fond de roulement, de délai de paiement par les clients qui ont déjà été facturés. Si une entreprise européenne facture une entreprise internationale, elle s’apprête à recevoir un paiement uploads/Finance/ arbitrage-et-speculation.pdf