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© www.thauvron.com mise à jour : 12/09/2005 Exercice 3.1. Saint Gobain Pour est

© www.thauvron.com mise à jour : 12/09/2005 Exercice 3.1. Saint Gobain Pour estimer le coefficient bêta de Saint Gobain, deux procédures sont possibles. Dans tous les cas, il faut compléter le tableau afin de calculer les rentabilités semestrielles du titre et du CAC, soit : Date Saint Gobain CAC 40 Rent. SG Rent. CAC nov-99 35,82 5341,62 mai-00 31,69 6426,26 -11,53% 20,31% nov-00 33,59 5928,08 6,00% -7,75% mai-01 37,28 5454,19 10,99% -7,99% nov-01 34,53 4476,06 -7,38% -17,93% mai-02 40,27 4274,64 16,62% -4,50% nov-02 28,58 3326,65 -29,03% -22,18% mai-03 30,30 2991,75 6,02% -10,07% nov-03 36,30 3424,79 19,80% 14,47% mai-04 40,10 3669,63 10,47% 7,15% nov-04 42,81 3753,75 6,76% 2,29% 1. Utilisation de la fonction DROITEREG =DROITEREG(D3:D12;E3:E12;;VRAI) avec : D3 :D12 les rentabilités SG E3:E12 les rentabilités du CAC 40 La 3ème plage est laissée vide, ce qui revient à ne pas considérer l’ordonnée à l’origine comme nulle VRAI pour la 4ème plage Ceci donne une valeur de : 0,4341813 2. Utilisation des fonctions COVARIANCE et VAR.P =COVARIANCE(D3:D12;E3:E12) permet de calculer la covariance entre la rentabilité du titre Saint Gobain et celle du CAC 40, ce qui donne : 0,00724458 =VAR.P(E3:E12) calcule la variance de la rentabilité du CAC 40, soit : 0,01668561 La division de ces deux valeurs conduit au bêta, soit : 0,00724458/0,01668561 = 0,4341813 y = 0,3688x - 0,0368 R2 = 0,1601 Pour obtenir ce graphique, il faut sélectionner les 2 colonnes de rentabilité, puis cliquer sur Assistant Graphique│Nuage de points. Compare des paires de valeur. Une fois le graphique édité, pour faire apparaître la droite de régression, il faut faire : Graphique│Ajouter une courbe de tendance Exercice 3.2. Danone Le détail du calcul du bêta de Danone se trouve sous le fichier Excel « corrigé bêta Danone ». Les résultats sont les suivants : Covariance : 0,001333369 Variance : 0,003619074 Bêta Danone : 0,37 Exercice 3.3. Cadet - Choiseul Question 1. [ ][ ] cp df d a a c V V T 1 × − β − β + β = β or ßd est nul, soit : ( ) cp df c a V V T 1 1 − + β = β ßa Cadet = 0,9 / (1 + 2/3×450/4.000) = 0,837 ßa Choiseul = 1,2 / (1 + 2/3×300/2.000) = 1,091 Question 2. Actif économique Cadet en valeur de marché : 4.450 Actif économique Choiseul en valeur de marché : 2.300 923 , 0 750 . 6 300 . 2 091 , 1 750 . 6 450 . 4 837 , 0 ) groupe ( a = × + × = β Question 3. À l’actif du bilan, les titres acquis apparaissent pour leur prix d’acquisition. Au passif, les capitaux propres augmentent d’un montant équivalent, correspondant à l’augmentation de capital. Titres Choiseul 2 000 Capitaux propres 4 000 Actifs 2 500 Dettes 500 4 500 4 500 Bilan Cadet Question 4. Au niveau du bilan consolidé, les actifs et dettes de la filiale (Choiseul) doivent être repris pour leur valeur de marché au montant de l’entrée dans le périmètre de consolidation. Si cette valeur de marché est inférieure au prix payé (ce qui n’est pas le cas ici), un goodwill est alors à comptabiliser à l’actif. Actifs Cadet 2 500 Capitaux propres 4 000 Actifs Choiseul 2 300 Dettes 800 4 800 4 800 Bilan Consolidé Cadet Question 5. Actifs Cadet 4 450 Capitaux propres 6 000 Actifs Choiseul 2 300 Dettes 750 6 750 6 750 Bilan Consolidé Cadet en valeur de marché Question 6. 1 000 . 6 750 3 2 1 923 , 0 c = ⎥ ⎦ ⎤ ⎢ ⎣ ⎡ × + × = β Question 7. Titres Choiseul 2 000 Capitaux propres 2 000 Actifs 2 500 Dettes 2 500 4 500 4 500 Bilan Cadet Question 8. Actifs Cadet 2 500 Capitaux propres 2 000 Actifs Choiseul 2 300 Dettes 2 800 4 800 4 800 Bilan Consolidé Cadet Question 9. Actifs Cadet 4 450 Capitaux propres 4 000 Actifs Choiseul 2 300 Dettes 2 750 6 750 6 750 Bilan Consolidé Cadet en valeur de marché Question 10. [ ][ ] cp df d a a c V V T 1 × − β − β + β = β [ ] 21 , 1 000 . 4 750 . 2 3 2 3 , 0 923 , 0 923 , 0 c = × − + = β Exercice 3.4. Dibilio - Leso Question 1 : bêta de la dette. Rd = Rf + ßd×PRm d’où : ßd=[ Rd - Rf]/ PRm ßd Dibilio = [0,08-0,05]/0,04 = 0,75 ßd Leso = [0,06-0,05]/0,04 = 0,25 Question 2 ( ) ( ) cp df d cp df a c V V T 1 V V T 1 1 − β − ⎥ ⎥ ⎦ ⎤ ⎢ ⎢ ⎣ ⎡ − + β = β , d’où : ( ) ( ) ⎥ ⎥ ⎦ ⎤ ⎢ ⎢ ⎣ ⎡ − + ⎥ ⎥ ⎦ ⎤ ⎢ ⎢ ⎣ ⎡ − β + β = β cp df cp df d c a V V T 1 1 V V T 1 ßa Dibilio =[1,4+0,75×(2/3)×(20/21)] / [1+(2/3)×(20/21)] = 1,14 ßa Leso =[1,2+0,25×(2/3)×(45/90)] / [1+(2/3)×(45/90)] = 0,962 Question 3 Valeur de marché de l’actif économique (VGE) : 41.000 + 13.500 = 54.500 Valeur de marché des capitaux propres : 21.000 Valeur de marché des dettes financières : 33.500 ßa Groupe = [0,962×135 + 1,14×410] / 545 = 1,096 ßd Groupe = [0,085 – 0,05] / 0,04 = 0,875 [ ] 33 , 1 210 335 3 2 875 , 0 096 , 1 096 , 1 c = × − + = β uploads/Finance/ corrige-cas-chapitre-3 1 .pdf