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H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE H.E.M - Master Finance 1er semestre 2009-

H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE H.E.M - Master Finance 1er semestre 2009-2010 EVALUATION D’ENTREPRISE EVALUATION D’ENTREPRISE M. Khalid EL HEBBAZI 1 H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 2  PRESENTATION GENERALE : • Contenu, enjeux et démarche de l’évaluation • Environnement comptable et financier (audit financier, normes IAS/IFRS…) • Evaluation de performances et évaluation de marché PREMIERE PARTIE : METHODES D’EVALUATION A. Approches patrimoniales 1) Actif net comptable 2) Actif net corrigé 3) Goodwill 4) Valeurs fonctionnelles et valeurs économiques: CNPE, VSB, VRd, VRt,VPC… B. Approches dynamiques de marché 1) Evaluation par les dividendes: Gordon-Shapiro, PER, Holt et Bates… 2) Evaluation par la rentabilité future: Méthode du DCF (discounted cash-flow) C. Approches comparatives (analogiques ou peer group) D. Approches spécifiques (banques, assurances…) E. Analyse de synthèse du processus d’évaluation DEUXIEME PARTIE : PRATIQUE DE L’EVALUATION A. Evaluation des entreprises non cotées B. Evaluation des entreprises cotées C. Cas des groupes consolidés D. Modèles spécifiques des banques  Synthèse du Cours et Etudes de Cas Sommaire Sommaire H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 3 Présentation  Présentation «L’évaluation d’une entreprise est la démarche par laquelle est déterminée la Valeur financière et économique de cette entreprise sur le marché. » Définition  L’Entreprise a une valeur parce qu'elle possèdent des éléments qui ont eux même une valeur : la valeur de l’entreprise est alors une collection d’éléments de patrimoine (théorie 1).  Toutefois, une collection d’éléments ou de biens n’a de valeur que s’ils permettent d’engendrer des flux de revenus: la valeur de l’entreprise réside alors dans la capitalisation de ces flux sur le marché (théorie 2). Contenu Définition économique: ‘’Évaluer tout ou partie d'une entreprise consiste à déterminer le prix le plus probable auquel une transaction pourrait se conclure dans des conditions normales de marché ‘’. (L'évaluation des entreprises, Philippe de La CHAPELLE, Economica 2002). Définition juridique: L'évaluation est une opération consistant à calculer et à énoncer une valeur d'après des données et des critères déterminés : • chercher et chiffrer ce que vaut votre argent, un bien ou un avantage (évaluation d'un patrimoine, évaluation d'un profit) • ou la somme d'argent que représente une perte (évaluation d'un dommage) à une date donnée. H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 4 Présentation  Présentation Les besoins d’INFORMATION sur la valeur de la firme sont de plus en plus variés: stratégies de croissance, opérations boursières, redéploiement industriel, fusions-absorptions, dissolution, liquidation judiciaire, rachat… La VALEUR de la firme peut fondamentalement varier suivant le SENS de l’opération: une évaluation dans le cas d’une liquidation ou cessation d’activité, n’est pas la même que dans le cas d’une stratégie de croissance. Enjeux L’opération d’évaluation d’entreprise n’est pas une opération simple, car de nombreux ACTEURS de la vie économique s’y intéressent: épargnants, banquiers, dirigeants, actionnaires, autorités de marché, experts, fonds d’investissement… Les ACTEURS sont différents suivant l’OBJET de l’opération. Pourquoi évaluer ? H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 5 Présentation  Présentation Démarche de l’évaluation Une bonne démarche d'évaluation d'entreprise repose sur une méthode de travail rigoureuse. La démarche est aussi importante que le résultat, dans la mesure où elle oblige l'évaluateur et le chef d'entreprise à rechercher avec sérieux et lucidité les forces et faiblesses de l'entreprise. Les différentes étapes du processus d'évaluation d'entreprise:  Le diagnostic préalable à l'approche chiffrée : la prise de connaissance générale de l'entreprise, tant au niveau interne et externe pour comprendre et avoir une vue d'ensemble de l'entreprise étudiée et les différents diagnostics à opérer.  Mieux appréhender l'entreprise et son environnement juridique, économique, comptable, financier, industriel et social.  Le rôle du dirigeants et des ressources humaines dans le cadre de la démarche d'évaluation, deux facteurs principaux qui peuvent influencer de manière significative les méthodes d'évaluation. H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 6 COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE H.E.M – Rabat H.E.M – Rabat 1er Semestre 2006/2007 1er Semestre 2006/2007 Présentation  Présentation Appréhender l’environnement financier et comptable L'accroissement du nombre de transactions relatives aux entreprises et par conséquent des opérations d'évaluation, se fait dorénavant dans un contexte de plus en plus international. Il en résulte donc des pratiques d'évaluation qui tendent à se normaliser et à se standardiser à travers le monde. L'audit financier et comptable dans le cadre d'une évaluation: l'analyse des comptes sociaux est influencée par les normes économiques, fiscales, comptables et financières internationales : les sociétés cotées de l'Union Européenne devront adopter dès le 1er janvier 2005, dans leurs comptes consolidés les nouvelles normes comptables internationales dites IAS-IFRS (international accounting standard and international financial reporting standard). Au Maroc, ces normes sont entrées en vigueur en juin 2007. La notion de JUSTE VALEUR: l'évaluation de certains actifs et passifs en coût historique est remplacée depuis 2005 par le concept de "juste valeur" (fair value). H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 7 Présentation  Présentation ‘’Démarche de l’évaluation’’ PHASES PREOCCUPATIONS TRAVAUX          Définition de la mission Connaissance de l’entreprise • Travaux préliminaires • Premiers contacts Diagnostic général • Economique et commercial • Technique et de gestion • Social • Juridique et patrimonial Diagnostic Comptable et Financier • Ajustement patrimoniaux et d’exploitation • Analyse financière • Résultats de référence Prévisions et Business plan • Perspectives de l’entreprise • Prévisions d’activité, d’exploitation et résultats financiers Choix de la méthode d’évaluation • Méthodes à écarter • Facteurs d’influence: actionnaires, personnel… Evaluation globale: intervalle de valeurs • Calcul de l’actif net • Evaluation des actifs incorporels • Adoptions de plusieurs méthodes Tests de cohérence Achèvement de l’évaluation Objectif de l’évaluation Cadre de l’évaluation Planification des travaux Compréhension et documentation Préparation de la documentation Collecte interne et externe Classement des informations Programme de diagnostic Programme de révision et d’analyse financière Méthodes de projection Programme d’évaluation Valeur Matérielle Arbitrage Rapports et dossiers: audit et évaluation Identification des forces et faiblesses de l’entreprise Forces Faiblesse Confirmation des valeurs ou appréciation des plus values Evaluation des risques et des éléments minorants Traduction comptable et financière Contrôle de vraisemblance et traduction comptable et Financière Justification méthodologique Synthèse des variables et paramètres de l’évaluation Mise en œuvre des formules et modèles, analyse des écarts et cohérence Opinion de l’évaluateur et réserves H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 8 Présentation  Présentation Précision : Analyse des performances et Démarche d’évaluation Analyse des performances : approches internes de pilotage des activités et métiers  objectif : l’efficience  outils : Contrôle de Gestion Evaluation d’entreprise: approches externes d’évaluation de la valeur intrinsèque de l’entreprise sur le marché  outils : Ingénierie Financière Précision : notion de Valeur d’entreprise et notion de Prix La valeur d’une entreprise peut exister sans échange, elle repose sur une appréciation THEORIQUE fondée sur les concepts d’utilité et d’arbitrage (ou classement) effectué par l’investisseur ou l’évaluateur par rapport aux autres biens disponibles. Le prix d’une entreprise est un FAIT. Il résulte d’une transaction effectuée lors de la confrontation d’une offre et d’une demande; il intègre l’ensemble des considérations objectives et subjectives avancées par l’acheteur et le vendeur au cours de la négociation. La transformation de la valeur en prix requiert l’existence d’une confrontation entre une offre et une demande réelle. L’évaluateur intervient avant la négociation finale, il ne sera donc concerné que par la valeur. H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 9 Présentation  Présentation H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 10 Présentation  Présentation H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 11 Présentation  Présentation H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 12 Présentation  Présentation H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 13 Présentation  Présentation H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 14 Présentation  Présentation H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 15 Présentation  Présentation H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 16 Présentation  Présentation Diagnostic Evaluation: VALEUR Marché INFORMATION Pratique Entreprise Diagnostic Négociation PRIX de transaction Opinion Faits Nature de l’opération H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 17 Chapitre 1: Evaluation de l’entreprise par les Approches Patrimoniales Chapitre 1: Evaluation de l’entreprise par les Approches Patrimoniales PREMIERE PARTIE: METHODES D’EVALUATION PREMIERE PARTIE: METHODES D’EVALUATION H.E.M COURS - EVALUATION D’ENTREPRISE 18 PREMIERE PARTIE: METHODES D’EVALUATION PREMIERE PARTIE: METHODES D’EVALUATION A.Approches Patrimoniales A. Approches Patrimoniales A.N.C Valeur mathématique comptable 1) Méthode de l’Actif Net Comptable: ANC (notion de valeur mathématique) =Fonds propres – dividendes - NV =total actif – (passif exigible + dividendes +NV) Haut du bilan Bas du bilan  La valeur mathématique comptable est exclusivement fondée sur les données tirées de la comptabilité ou Exemple: Considérons le bilan de fin d’exercice une S.A ‘’M’’, affichant un capital social de 2.500 mDH entièrement libéré divisé en 12.500 actions de valeur unitaire de 200 DH. Les autres composantes de fonds propres sont constituées de réserves pour 375 mDH, d’un report à nouveau positif de 113,5 mdh et d’un résultat net bénéficiaire de 338 mdh. Les autres composantes du passifs sont: les provisions pour risques pour 165mDH et les dettes à court terme pour 2.567,9mDH. Le total net de l’actif est de 6.059,4mDH En outre, la direction de la société propose de distribuer un dividende par action de 20 DH. Calculer la valeur mathématique comptable par le haut et le bas du bilan. uploads/Finance/ cours-evaluation-d-x27-entreprise-hem-2009-2010-e-k.pdf