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Les Stratégies d’endettement Réalisé par : DOUHI ADNANE : N° : 1075 Encadré par

Les Stratégies d’endettement Réalisé par : DOUHI ADNANE : N° : 1075 Encadré par : M.Hassine Dans le cadre de la matière : Stratégie financière Année universitaire : 1 2015/2016 Remerciements On se place dans des situations difficiles lorsqu'il nous est demandé de se prononcer en faveur de celles ou ceux qui nous ont porté conseil, soutien et bienveillance, des mots de gratitude qui puissent combler l’immense contrepartie qu’ils nous ont générée. En nous demandant d’effectuer ce travail, Monsieur HASSINE procure une marque d’estime et de confiance qui nous honore. Je vous prie de trouver ici l’expression de ma reconnaissance et de mon respect les plus dévoués. Je tiens également à vous remercier d’avoir nous orienter dans l’élaboration de ce travail, veuillez trouver dans ce travail le témoignage de mes profondes gratitudes et de mes respectueuses admirations. Je tiens à remercier également notre école, notamment, le corps professoral et l’administration qui ne cessent de nous fournir tous les éléments nécessaires pour renforcer notre formation et afin de réussir notre carrière. 2 3 Introduction : L’objet de cette recherche est de proposer un cadre qui permet de traiter la question du choix par les firmes entre dettes bancaires, ou obligataires, ou un mix des deux. La structure d’endettement des entreprises devrait refléter, à l’équilibre, l’intersection entre la demande de différents types d’emprunts par les firmes et l’offre de prêts par les différents acteurs sur le marché. Du côté de la demande, le financement de marché et le financement bancaire ne sont pas perçus de la même manière par toutes les entreprises et quels que soient les types de projets qu’elles souhaitent financer. Pour certaines d’entre elles, il est optimal à un certain moment (ou pour un type de projet précis) de se financer sur les marchés ; pour d’autres, il est préférable de s’adresser aux banques. Un arbitrage entre les bénéfices et les coûts de chaque source de fonds détermine le choix (ou le mix) d’endettement des entreprises. De manière similaire, du côté de l’offre, les prêteurs peuvent trouver les sociétés plus ou moins attractives et adapter leurs offres de crédit en conséquence. Pour expliquer la structure d’endettement des firmes, résultat de l’équilibre entre l’offre et la demande, les théories fondent leur analyse sur trois paradigmes majeurs : les asymétries d’informations, les conflits d’agence et l’incomplétude des contrats. En effet, la nature privative de l’information que les banques détiennent, la surveillance qu’elles exercent ainsi que les renégociations qu’elles permettent, comportent à la fois des avantages et des inconvénients (par rapport au caractère public de l’information qui circule sur le marché, au moindre contrôle qui y est exercé et à la plus grande rigidité des contrats qui y sont conclus). Cela explique que les entreprises soient amenées à effectuer un arbitrage entre ces deux sources de financement. Les banques et les marchés étant complémentaires, les deux types d’endettement ne sont pas toujours antinomiques. Ainsi, je peux présenter les éléments de cette recherche sous forme du schéma suivant: 4 Stratégies d’endettement Stratégie s Endetteme nt Une stratégie met en jeu l’avenir de l’entreprise, donc il faut :  Considérer l’entreprise comme un projet Viable  Défendre le capital comme étant un gage de stabilité.  Une évaluation de la structure financière. Dette : « est une somme d’argent prêtée par un organisme à une entité avec obligation de remboursement»  Somme d’argent : fonction du besoin de l’entreprise, typologies de la dette…  Organisme : situation, modalités, réglementation…  Obligation de remboursement : conditions et risques Plan : Introduction……………………………………………………………………….. 3 I. Quelques Aspects théorique sur l’endettement des l’entreprise…………..6 1. L ’entreprise est un projet viable : ………………………………………… 6 2. Besoins des entreprises et réponses des organismes : ……………………6 A. Services rendus aux entreprises par les organismes (cas de la banque)……6 B. Concours financiers des banques aux entreprises : ……………………………6 3. Pourquoi les entreprises s’endettent-elles ? ……………………………..7 A. L ’endettement au service du développement normal de l’entreprise :……….7 B. L ’endettement au service d’opérations exceptionnelles de la vie des entreprises : ……………………………………………………………………….8 4. Les bienfaits et les méfaits de l’endettement : ……………………………..8 A. L ’endettement source du processus de création (destruction) de valeur :…8 B. L ’influence de l’endettement sur la valeur : Neutralité ou effet de levier ?...9 C. L ’excès d’endettement source de fragilisation de l’entreprise et de faillite…9 5. Les apports et enjeux de l’endettement : ………………………………….11 6. Effet de levier…………………………………………………………………11 7. CHOIX D’ENDETTEMENT, ASYMETRIES D’INFORMATIONS ET COUTS : ………………………………………………………………………13 5 A. Coûts de transaction et d’asymétries d’informations : ……………………..13 B. Coûts de divulgation d’informations………………………………………….14 8. CHOIX D’ENDETTEMENT, ALEA MORAL : ………………………….14 II. Le choix d’une structure de financement : ……………………………..15 1. L ’arbitrage entre endettement et fonds propres : ……………………….15 A. Les caractéristiques des dettes financières par rapport aux fonds propres :….15 a) Définitions comparatives des dettes et des fonds propres : ……………………..15 b) L ’arbitrage dettes financières/fonds propres au regard du cycle de vie de la firme : ………………………………………………………………………………… 15 B. L ’intérêt de l’endettement au regard de l’ingénierie financière : ……………..16 2. Les paramètres explicatifs du choix de la structure de financement d’une firme……………………………………………………………………… …………17 A. L ’appréciation de l’endettement en termes d’arbitrages monétaires :……….17 a) L ’analyse théorique de l’endettement : ……………………………………………17 b) Le rôle des coûts de faillite …………………………………………………………18 c) Le rôle de la flexibilité financière ………………………………………………….18 d) Les autres aspects théoriques du choix d’endettement …………………………18 e) La présentation synthétique de l’ensemble de ces aspects : ……………………18 B. L ’appréciation de l’endettement en termes de risque : ………………………….19 a) Les paramètres relatifs au recours à l’endettement : …………………………..19 b) La position des établissements de crédit face au risque encouru :…………….20 6 c) La notion de solvabilité : …………………………………………………………...20 d) L ’évaluation du risque de solvabilité : …………………………………………….21 C. Les principaux critères de choix entre emprunt bancaire classique et emprunt obligataire ……………………………………………………………………………21 a) Les critères de type « pragmatique » : ……………………………………………21 b) Les critères « théoriques » …………………………………………………………22 III. Dettes auprès du marché des capitaux………………………………………23 1. La composition du marché des capitaux : …………………………………….23 2. Le marché monétaire……………………………………………………………23 a) Les billets de Trésorerie (BT) : ……………………………………………………24 b) Les certificats de dépôts négociables (CDN) : ………………………………….26 3. Le marché financier…………………………………………………………… 27 a) Pourquoi se tourner vers les marchés financiers ?.......................................27 b) L ’endettement auprès du marché financier se fait à travers : ………………..28 c) Les principales caractéristiques des obligations : ……………………………..29 d) Catégories d’obligations : ………………………………………………………..30 e) Types d’obligations : ……………………………………………………………..31 f) Les modes de remboursement des obligations………………………………..31 g) Les Risques………………………………………………………………………… ..32 Conclusion…………………………………………………………………………… ………32 7 I. Quelques Aspects théorique sur l’endettement dans l’entreprise : 1. L ’entreprise est un projet viable : On peut définir une entreprise comme l’activité d’une personne ou d’un groupe de personnes qui travaillent pour fournir des biens ou des services à des clients. L’objectif d’une entreprise est alors de satisfaire ses clients pour gagner de l’argent (but lucratif). L’entreprise est conçue dans la durée et pour la répétition de plusieurs projets similaires, ce qui implique la pérennité des structures. Une entreprise repose sur un certain nombre de fonctions vitales qui assurent son fonctionnement. 2. Besoins des entreprises et réponses des organismes : A. Services rendus aux entreprises par les organismes (cas de la banque) : Beaucoup de services offerts aux entreprises sont similaires à ceux offerts aux particuliers et aux particuliers et au professionnels, tels que les financements et les services de paiement et de placement mais avec des différences de montants, de nombre d’opérations et de complexité. Les banques sont soumises à la supervision stricte de Bank El Maghrib, afin de vérifier la solidité de l’établissement financier par rapport aux risques auxquels ses opérations l’exposent : Risque de marché ; Risque de liquidité ; Risque de crédit. B. Concours financiers des banques aux entreprises : On distingue successivement, en retenant cette fois le critère de la nature et la durée des concours accordés, les crédits de trésoreries et les crédits d’exploitation, d’investissements ou par signature.  Crédits d’exploitation : Crédits de trésorerie Ces crédits ont pour caractéristique commune de fournir à l’entreprise des ressources de durée généralement inférieure à 2 ans. Ce sont des crédits extrêmement diversifiés, modulés sur les divers types de besoins de trésoreries d’une entreprise donnée pour financer son exploitation. Les crédits bancaires les plus flexibles pour l’entreprise sont ceux qui, comme le découvert ou la facilité de caisse ou le crédit de compagne, impliquent le moins de formalités et de création de papier. Ils correspondent à une autorisation de crédit d’un montant donné que l’entreprise aura la possibilité d’utiliser d’ici une date donnée si elle juge utile. Crédits de mobilisation 8 Ils se traduisent par un crédit accordé à l’entreprise, garanti en quelque sorte par certains de ses actifs à court terme : parmi ces actifs le plus fréquemment utilisé est l’encours des créances sur les clients, mais il peut s’agir également d’un stock particulier ou d’un portefeuille de titres de placement. Crédits d’investissement Qui sont souvent distribués par les banques sous forme de :  Crédits à moyen terme  Crédits à long terme Dans le uploads/Finance/ dossier-endettement.pdf