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Pr Mimoun BENALI 1 PR. MIMOUN BENALI Année universitaire : 2019-2020 COURS D’IN

Pr Mimoun BENALI 1 PR. MIMOUN BENALI Année universitaire : 2019-2020 COURS D’INGÉNIERIE FINANCIÈRE Master CCA Semestre 8 OBJECTIFS Maîtriser la démarche de l’ingénierie financière et ses outils. Comprendre les enjeux liés aux opérations de haut du bilan. Se familiariser avec les techniques financières complexes. Savoir élaborer des montages financiers ad’hoc et évaluer les zones de risques. M. BENALI 2 DOMAINES DE L’IF L’ingénierie financière est une discipline relativement complexe. Elle se caractérise par l’utilisation de méthodes contingentes, innovantes, élaborées et transversales. Contrairement aux solutions courantes standards apportées par la finance classique ou conventionnelle aux problèmes de la corporate finance, l’ingénierie financière relève de la finance sur mesure. Elle permet de fournir des solutions innovantes pour résoudre des problèmes liés à des situations financières particulières et spécifiques, a priori non résolus par les solutions financières traditionnelles. M. BENALI 3 DOMAINES DE L’IF L’ingénierie financière se caractérise par la recherche de solutions à des problèmes financiers liés aux structures de l’entreprise en général, et au capital en particulier. Elle est définit comme un ensemble d’outils et d’opérations destinés à favoriser la gestion des actifs et des ressources stables de l’entreprise. Spécifique à une finalité et un contexte bien déterminé, l’ingénierie financière s’est progressivement dotée, au fil des années, d’une méthode « genre empirique ». M. BENALI 4 DOMAINES DE L’IF C’est une spécialisation qui se trouve à la croisée des domaines de l’actuariat, du financier, de l’économique, du juridique et du fiscal. C’est spécifiquement l’art et la manière de combiner et d’organiser différentes disciplines et domaines de compétences afin de répondre au mieux aux attentes des actionnaires ou associés, des investisseurs, des entreprises et de leurs dirigeants. M. BENALI 5 DOMAINES DE L’IF En effet, l’ingénierie financière permet : Aux actionnaires d’assurer la croissance interne et externe de leur société par appel public ou privé à l’épargne ; Aux investisseurs, via des montages judicieux (recours à la structure holding par exemple), de prendre des participations majoritaires ou minoritaires dans des entreprises ou saines ou en difficultés ; Aux dirigeants de créer de la valeur par recours aux outils et méthodes sophistiqués, voir même sa maximisation selon les orientations stratégiques de l’entreprise. M. BENALI 6 DOMAINES DE L’IF Parler de l’ingénierie financière revient à évoquer un foisonnement des problématiques extrêmement diverses (fusions et acquisitions, recomposition d’actionnariat, restructuration active et passive du bilan, réorganisation d’un groupe, …) liées à la valeur des firmes, à la création des structures ad hoc, à l’obtention de gains fiscaux, etc. M. BENALI 7 DOMAINES DE L’IF Sa pratique suppose une bonne compréhension des processus de décisions en matière de stratégie et de corporate governance. Cette dernière apporte un éclairage sur les conflits d’intérêt entre les parties prenantes et les relations de pouvoir entre actionnaires-managers et actionnaires-créanciers. La théorie d’agence fournit, à cet effet, l’explication nécessaire aux mécanismes financiers des montages, parfois complexes, portant sur les opérations de haut du bilan. Ces opérations touchent de près ou de loin au capital, à son organisation, sa structure, sa transmission voire sa création. M. BENALI 8 CADRE CONCEPTUEL ET THÉORIQUE FLOU Absence de définitions éclairantes: Plusieurs définitions sont proposées correspondant à plusieurs applications Selon Le dictionnaire Larousse, l’ingénierie est l’étude d’un projet industriel sous tous ses aspects (techniques, économiques, financiers, monétaires et sociaux) qui nécessite un travail de synthèse coordonnant les travaux de plusieurs équipes de spécialistes. L’IF est définit comme l’attitude à imaginer et à mettre en œuvre des montages financiers parfaitement adaptés aux besoins et aux objectifs spécifiques des agents économiques et au coût minimum. C’est ensemble des méthodes (ou outils) et techniques mises en œuvre pour viabiliser financièrement l’entreprise au-delà de ses mutations, en préservant la solidité de son bilan, la cohésion de son actionnariat et l’adéquation entre finance et capital. M. BENALI 9 CADRE CONCEPTUEL ET THÉORIQUE FLOU IF = ensemble de techniques financières qui permettent de réaliser les objectifs de financement, de valorisation, d'investissement, de gestion de portefeuilles optimums pour l'entreprise, l'actionnaire ou plus généralement l'investisseur (Vernimmen). IF = ensemble des techniques financières et juridiques mises en œuvre afin de résoudre un problème financier et/ou patrimonial que peut avoir un actionnaire, un investisseur ou une entreprise (technique de financement, transmission d'entreprises,...). IF = ensemble des techniques juridiques, fiscales et financières spécifiquement mises en œuvre pour réussir des opérations complexes : financements spécifiques, valorisation et transmission d'entreprises, fusions-acquisitions, etc. M. BENALI 10 CADRE CONCEPTUEL ET THÉORIQUE FLOU L’IF : conception d’un montage qui amène à assembler des éléments de différentes origines : plusieurs disciplines La Finance : l’IF est par construction financière (max de la valeur) Le Droit : techniques judiciaires (contrats, structures, titres…) La Fiscalité : maximiser la valeur et minimiser les sorties de trésorerie pour maximiser les Free CF La GRH, le Droit social L’économie : l’IF concerne des bénéficiaires évoluant dans un contexte qui suppose une analyse économique stratégique et globale. M. BENALI 11 L’IF: une approche pluridisciplinaire CADRE CONCEPTUEL ET THÉORIQUE FLOU Pour l’approche anglo-saxonne, l’IF se rattache au champ de la finance de marché. Elle s’inscrit dans une logique pluridisciplinaire reposant sur la théorie financière des marchés et des produits financiers à laquelle + les méthodes quantitatives + la programmation. Elle consiste en un traitement mathématique des problèmes d’investissement, de trading et de hedging sur les marchés, et de mesure du risque des instruments financiers. Elle concerne 3 types d’activités : • l’innovation en matière de titres financiers, • l’innovation dans les processus financiers sur les marchés, • création de solutions pour résoudre des problèmes de corporate finance. M. BENALI 12 Approche américaine Vs approche européenne CADRE CONCEPTUEL ET THÉORIQUE FLOU L’approche européenne : l’IF se rattache au champ de la finance d’entreprise Approche multidisciplinaire qui cherche à traiter des questions relatives aux opérations financières des entreprises et qui tournent autour de problématiques liées à la valeur des firmes, à la création de structures ad hoc, à l’obtention de gains fiscaux. Pour de grandes firmes cotées: conciliation entre les 2 approches pour solutionner des problématiques corporate qui ne peuvent trouver d’issues qu’à travers des innovations financières réalisées sur les marchés. Par exemple, les opérations de titrisation, de financement de projets complexes, la couverture de risques corporate, l’émission de financements hybrides, etc. M. BENALI 13 Approche américaine Vs approche européenne CADRE CONCEPTUEL ET THÉORIQUE FLOU L’IF occupe une place marginale dans la littérature financière : souvent décrite dans des publications professionnelles et très peu citée dans les revues académiques. 2 aspects généralement traités dans les ouvrages spécifiques consacrés à l’IF : Présentation de sa méthodologie de mise en œuvre outils classiques de finance d’entreprise (analyse et évaluation financières), utilisés préalablement à une opération. recension d’outils, de montages et d’opérations d’ingénierie, selon le type de finalité principale retenue. M. BENALI 14 L’IF dans la littérature CADRE CONCEPTUEL ET THÉORIQUE FLOU Ses principales applications tournent autour de 2 axes : la problématique du contrôle des firmes: acquisition et défense du contrôle (très courante) liaison avec le champ théorique du contrôle des firmes + théorie de l’agence. l’optimisation du financement des firmes (financement structurel). M. BENALI 15 L’IF dans la littérature CADRE CONCEPTUEL ET THÉORIQUE FLOU -Principe : les actionnaires, propriétaires d’une firme, cherchent à maximiser la rentabilité de leurs investissements. Création de valeur par la firme. - Condition : Rentabilité des capitaux employés > coût des capitaux investis -Moyen : la politique financière (l’ensemble de décisions financières de la firme) Chaque décision de gestion courante de la firme doit être prise en application dans la règle de la maximisation de la valeur. M. BENALI 16 L’IF: Une conceptualisation par le modèle de création de la valeur CADRE CONCEPTUEL ET THÉORIQUE FLOU Mais elle présente des limites : . délais parfois importants entre décision, sa mise en œuvre, ses effets en terme de valeurs ; . la capacité de création de valeur se heurte au gain maximum de chaque décision ; . exposition au risque : création de valeur aléatoire + paramètres exogènes liés à l’état du marché (demande, concurrence, prix, régulations) ; . contraintes réglementaires, techniques, sociales et politiques. M. BENALI 17 L’IF: Une conceptualisation par le modèle de création de la valeur LE MONTAGE D’IF: UNE ALTERNATIVE AU MODÈLE DE CRÉATION DE LA VALEUR Une voie complémentaire et/ou alternative à la création de valeur par les seules décisions financières a été trouvée dans des montages financiers et l’engagement d’outils spécialisés dans le but de maximiser la création de valeur. Leur mise en œuvre correspond à l’ingénierie financière, qui s’inscrit dans le cadre générique de la création de valeur. M. BENALI 18 L’IF = Ensemble de moyens techniques dont le but est de permettre l’amplification et l’accélération de la création de valeur par la maximisation de la rentabilité des capitaux engagés et/ou la minimisation du coût des capitaux investis. 2 objectifs sont visés : accroître la performance économique et financière de la firme réduire le risque auquel sont exposés les apporteurs de capitaux NB: Les actifs cible de l’IF sont supposés à la base créateurs de valeur. M. BENALI 19 LE MONTAGE D’IF: UNE uploads/Finance/ ingenierie-financiere-mimoun-benali.pdf