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SOMMAIRE Introduction générale ……………………………………...4 Partie I : Introduction des s

SOMMAIRE Introduction générale ……………………………………...4 Partie I : Introduction des sociétés en bourse et méthodes d’évaluation boursières……………………………………………………………………5 Chapitre I : l’introduction des sociétés en bourse………………………...6 Section I : les raisons poussant une entreprise à s’introduire en bourse…………………6 Section II : Les conditions d’inscription à la cote…………………………….…………7 1. Les conditions relatives à l’inscription au premier compartiment………………..7 2. Les conditions relatives à l’inscription au deuxième compartiment……………...7 3. Les conditions relatives a l’inscription au troisième compartiment……….……..8 Section III : La constitution du dossier d’admission à la cote…………………………...8 Section IV : Les procédures d’introduction en Bourse …………………………….........9 a) L’offre publique de vente (OPV)…………………………………………………...10 b) La mise en vente à un prix minimal………………………………………………...10 c) La procédure ordinaire……………………………………………………………...11 d) La prise ferme………………………………………………………………….. …..11 Section V : Les condition de maintien à la cote………………………………………..12 1. L’information des actionnaires…………………………………………………..12 2. L’information du public…………………………………………………………12 3. L’information du CDVM………………………………………………………..13 Chapitre II : les principales méthodes d’évaluation boursières ………15 Section I : l’approche actuarielle ………………………………………………………15 A. Présentation de l’approche actuarielle ……………………………………..........15 4. La formule d’Irving Fisher……………………………………………………....15 1 5. Le modèle de Gordon Shapiro…………………………………………….. ……16 6. Le modèle de Bates……………………………………………………………...19 7. Le Modèle de Holt………………………………………………………….........22 8. Le modèle du Price Earning……………………………………………….........23 9. La méthode de l’actualisation des free cash flows………………………………24 B. Analyse critique de l’approche actuarielle………………………………………27 Section II : l’approche comparative ……………………………………………………29 A. Présentation de l’approche comparative ………………………………………...29 1. Les outils de l’approche comparative ……………………………............29 2. Comparaison par rapport à des références transactionnelles ……….........34 3. Comparaison par rapport à d’autres sociétés cotées ……………………..35 4. Comparaison par rapport à un indice de référence ……………………….36 B. Analyse critique de l’approche actuarielle………………………………………37 Partie II : Introduction en bourse de Douja Promotion Groupe Addoha……………………………………………………………… ……..38 Chapitre I : Présentation de Douja Promotion Groupe Addoha…........39 Section I : Présentation générale ………………………………………………………39 A. Le métier de la société…………………………………………………………..39 B. Le marché sur lequel est positionnée …………………………………………...40 C. Historique de la société…………………………………………………….........40 D. Les objectifs de l’introduction …………………………………………………..41 Section II : Présentation des modalités d’introduction de Douja Promotion Groupe Addoha……………………………………………………………………………........42 A. Structure de l’offre :………………………………………………………..........42 B. Renseignements relatifs aux titres à céder……………………………….……...43 C. Sociétés de bourse chargées d’enregistrer les opérations...……………….…….43 D. Modalités de souscription …………………………………………………........44 E. Modalités de traitement des ordres ……………………………………………..46 F. Règles de transvasement………………………………………………………...48 G. Le système de règlement / livraison ……………………………………….........48 2 Chapitre II : Etude de valeur de Douja Promotion Groupe Addoha….49 Section I : Méthode des comparables boursiers ………………………………….........49 A. Rappel méthodologique……………………………………………………........49 B. Présentation de l’échantillon …………………………………………………...49 C. Synthèse des valorisations par les comparables boursiers………………………51 Section II: Méthode des discounted cash flows (DCF)………………………………...52 A. Rappel méthodologique………………………………………………………….52 B. Plan d’affaires prévisionnel……………………………………………………...52 C. Calcul du taux d’actualisation…………………………………………………...53 D. Détermination du bêta…………………………………………………………...54 E. Prime de risque Société………………………………………………………….54 F. Synthèse des valorisations par les DCF…………………………………………55 G. Synthèse des méthodes de valorisation………………………………………….55 H. Détermination du prix de cession………………………………………………..55 I. Autres indicateurs d’appréciation du prix de cession……………………………56 Section III : critique des méthodes d’évaluation classiques……………………………57 Section IV : L’évolution dans les méthodes de valorisation retenues………………….59 1. limites des méthodes traditionnelles de mesure de performance…………..........61 2. La prise en considération du capital immatériel de l’entreprise…………………61 3. L’intérêt de la mesure du non financier………………………………………….62 Conclusion.………………………………………………………………...64 Annexes…………………………………………………………………….66 3 Introduction. Comment évaluer les sociétés qui s’introduisent en bourse et pour quelle méthode d’évaluation faut-il opter pour déterminer la valeur de leurs titres ? Cette question, qui est au coeur du débat actuel sur la valorisation des sociétés est de plus en plus souvent posée par les professionnels des marchés financiers, compte tenu de l’obsolescence de leurs outils classiques d’évaluation financière des sociétés cotées. En effet, les spécialistes du marché financier ont souvent été mis à contribution pour évaluer des sociétés arrivant en bourse. L’objectif de ce mémoire est de traiter ce problème financier d’actualité en faisant l’inventaire de l’ensemble des méthodes d’évaluation disponibles pour évaluer les sociétés introduites en bourse, ainsi que d’apporter certains éléments de solution aux problèmes liés à la méthode d’évaluation à retenir. Dans la première partie de ce mémoire nous allons présenter, dans un premier temps, les règles et conditions liées à l’introduction des sociétés à la bourse des valeurs de Casablanca, en suite nous allons développer les outils actuellement à la disposition des professionnels du marché financier en exposant clairement la portée et les limites de chacune de ces méthodes. La deuxième partie de ce mémoire consiste en une application pratique et va porter sur le sujet de l’introduction en bourse de Douja Promotion Groupe addoha. En premier lieu, nous allons présenter la société introduite et les modalités de son introduction, ensuite nous allons exposer les étapes d’étude de valeur de Douja Promotion Groupe Addoha en mettant le point sur les méthodes adoptées pour la détermination du prix de l’action. Enfin de notre travail, Nous allons ainsi développer quelques éléments de solution au problème de valorisation des sociétés lors d’une introduction en bourse. 4 Première partie Réflexion théorique Introduction des sociétés en bourse et méthodes de valorisation 5 C h a p i t r e I : l ’ i n t r o d u c t i o n d e s s o c i é t é s e n b o u r s e L’introduction en bourse est un des moyens de financement à la disposition de l’entreprise. Ce choix est approprié lorsque l’entreprise bénéficie d’une bonne réputation auprès des investisseurs et lorsque le marché est porteur. On constate d’ailleurs que les introductions sont réalisées à l’issue de périodes de croissance et d’investissement élevés et au cours des pics boursiers. Dans le passé, les introductions en bourse étaient très rares. Cependant, depuis le lancement de la privatisation des sociétés publiques ou semi publiques. Ces introductions se sont multipliées. Dans ce chapitre, nous allons voir ce qui suit : - les raisons poussant une entreprise à s’introduire en bourse ; - les conditions d’admission à la cote ; - la constitution du dossier d’admission ; - les procédures d’introduction. Section I : les raisons poussant une entreprise à s’introduire en bourse. L’introduction en bourse, étape majeure dans la vie d’une entreprise, peut répondre à plusieurs objectifs : - Une sensible amélioration de l’image et de la notoriété de la société. En effet, la notoriété donne à l’entreprise une plus grande crédibilité par rapport à ses partenaires commerciaux et par rapport à ses salariés. De fait, une entreprise non cotée aura plus du mal à attirer des collaborateurs de haut niveau, ou à entrer dans des relations de long terme avec de grandes entreprises. Ce gain de notoriété a d’autant plus de valeur que la société introduite en bourse est jeune et se trouve dans un secteur de pointe. - Un augmentation de ses possibilités de financement : l’introduction en bourse procure des fonds propres additionnels non négligeables à une société en vue de favoriser sa croissance. En consolidant ses assises financières, l’entreprise élargit également ses possibilités d’emprunts auprès d’établissements de crédits comme auprès du public. 6 - L’entreprise souhaite procurer une liquidité potentielle aux actionnaires : si les actionnaires d’une société en sont aussi les dirigeant, ils peuvent ainsi chercher à récolter le fruit de leur travail. Le succès de l’introduction en bourse pourrait leur permettre un enrichissement personnel par la vente d’une partie de leurs parts. S’introduire en bourse facilite également la pérennité de l’entreprise, en particulier dans le cas de grosses sociétés familiales. A coté de ces avantages incontestables, on peut relever certaines réticences de dirigeants à une cotation en bourse comme la crainte de perdre du pouvoir avec l’ouverture du capital, l’obligation d’être transparent même à l’égard des concurrents, la nécessité de pratiquer une politique de distribution de dividendes ainsi que les craintes liées, à la fois, à l’information du CDVM et du public et au suivi administratif des cours. Ces inconvénients sont largement compensés par les avantages cités plus haut comme par l’évolution de la valeur des titres dont les cours augmentent généralement de manières très perceptible après une introduction. Section II : Les conditions d’inscription à la cote La demande d’admission à l’un des compartiments de la bourse des valeurs, de titres de capital ou de créance est présentée à la société gestionnaire de la bourse des valeurs par l’émetteur ou l’un de ses mandataires dûment désignés. 1. Les conditions relatives à l’inscription dans le premier compartiment de la bourse. Dans le premier compartiment de la bourse, seuls peuvent être inscrits les titres de capital négociables émis par une personne morale répondant aux conditions suivantes : - Avoir un capital social entièrement libéré ; - Diffuser dans le public des titres de capital d’un montant d’au moins 75 millions de dirhams ; - Diffuser dans le public un nombre minimum de 250 000 titres de capital ; - Avoir des capitaux propres d’un montant minimum de 50 millions de dirhams ; - Avoir établi et fait certifier les états de synthèse des trois exercices précédant la demande d’admission à la cote. 7 2. Les conditions relatives à l’inscription au deuxième compartiment Seuls peuvent être inscrits au second compartiment, les titres de capital négociables émis par une personne morale répondant aux conditions suivantes : - Avoir un capital social entièrement uploads/Finance/ introduction-en-bourse-et-evaluation-des-societes.pdf