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1 No 9 Les Cahiers de la Finance Islamique 2015 2 Directeurs de rédaction Miche

1 No 9 Les Cahiers de la Finance Islamique 2015 2 Directeurs de rédaction Michel Storck, Professeur des Universités, UMR 7354, DRES-droit des affaires, Coresponsable de l’eMBA de Finance Islamique de l’Université de Strasbourg, Responsable du Master 2 recherche « sciences et droit des religions », option « Finance islamique » de l’Université de Strasbourg. Laurent Weill, Professeur des Universités, Directeur du laboratoire de recherche LARGE, Coresponsable de l’eMBA de Finance Islamique de l’Université de Strasbourg. Sâmi Hazoug, Chargé d’enseignements, Coresponsable de l’eMBA de Finance Islamique de l’Université de Strasbourg. Comité de rédaction Amr Abou Zeid, Ph.D, Head of Trade Center, BNP Parisbas, Egypt. Mehmet Asutay, Lecturer, Université de Durham, Royaume-Uni. Abderrazak Belabes, Chercheur à l’Institut d'économie islamique, Université du Roi Abdulaziz, Djeddah, Arabie saoudite. Elisabeth Forget, Docteur en droit. Juriste, Loyens & Loeff Luxembourg S.à r.l. Rifki Ismal, Ph.D., University of Durham and Bank of Indonésia, Royaume-Uni et Indonésie Jérôme Lasserre-Capdeville, Maître de Conférences, Université de Strasbourg. Isabelle Riassetto, Professeur des Universités, Université du Luxembourg. 3 Éditorial Calendrier et finance islamique Connaissez-vous les anomalies calendaires ? Il s’agit de situations où les cours boursiers dépendent du calendrier et ce alors qu’il n’y a aucune raison financière à cela. Le cours boursier d’une entreprise est normalement influencé uniquement par les informations nouvelles sur cette entreprise : l’annonce de nouveaux profits favorise la hausse, tandis que la perte d’un gros contrat va générer une baisse par exemple. Or les anomalies calendaires impliquent que le cours boursier est influencé par d’autres facteurs que ceux purement financiers. Parmi les anomalies calendaires, on trouve l’effet janvier qui concerne le fait que les cours boursiers augmentent plus en moyenne en janvier ou l’effet lundi selon lequel que les cours boursiers sont moins performants le premier jour de la semaine. Étonnant ? En fait pas tant que cela. A côté des éléments fondamentaux qui influencent les décisions financières comme les profits espérés d’une entreprise, il y a des facteurs psychologiques qui exercent également un rôle. Vous êtes d’humeur plus maussade le lundi quand la semaine reprend ? Et bien cela peut influencer vos opérations en bourse. Et en finance islamique, existe-t-il des anomalies calendaires ? Avec Paul-Olivier Klein (LaRGE, Université de Strasbourg) et Rima Turk-Ariss (FMI), nous nous sommes posé cette question en comparant la réaction des marchés boursiers à l’émission de sukuk et d’obligations. Je m’explique. Quand une entreprise a un besoin de financement, elle peut emprunter de l’argent directement sur les marchés financiers (c’est-à-dire sans 4 passer par une banque) en émettant une obligation ou un sak, c’est-à-dire en émettant soit un instrument de finance conventionnelle, soit un instrument de finance islamique. Dès lors, le fait d’émettre un sak peut générer une réaction sur le cours boursier de l’entreprise émettrice. Cette réaction peut être positive ou négative selon que les investisseurs perçoivent positivement ou négativement une telle émission. Nous avons déjà étudié dans un précédent article l’impact d’une émission de sukuk sur le cours boursier de l’entreprise émettrice. A présent, dans notre étude, nous nous sommes posé la question de savoir si la réaction d’un cours boursier à l’émission d’un sak était influencée par le calendrier. Les investisseurs sensibles à l’émission d’un titre de finance islamique, un sak, peuvent être sensibles aux éléments calendaires en lien avec l’Islam. Vous me direz peut-être que c’est difficile de savoir comment les marchés boursiers réagissent le vendredi si ces marchés sont fermés ce jour-là comme c’est le cas dans un grand nombre de pays. Or la Malaisie qui est le premier pays au monde pour les émissions de sukuk par des entreprises offre un champ d’étude parfait pour ce travail car le marché boursier y est ouvert aussi bien le vendredi que durant le ramadan. On peut ainsi analyser la réaction des marchés boursiers durant ces périodes dans ce pays. Dit différemment, si votre entreprise émet un sak ou une obligation un vendredi ou durant le ramadan, le marché boursier réagit il différemment ? La réponse est oui pour le ramadan et non pour le vendredi. Je m’explique. L’entreprise qui décide d’émettre un sak durant le ramadan verra son cours boursier positivement influencé par cette annonce par rapport à une entreprise qui décide d’émettre une obligation. Par contre, le fait d’émettre un sak ou une obligation le vendredi ne change rien. 5 Bref la finance islamique serait aussi caractérisée par des anomalies calendaires, et encore notre étude n’est qu’un premier travail dans ce domaine. Étonnant ? En fait pas tant que cela. La finance est caractérisée par des anomalies calendaires…et n’oublions jamais que la finance islamique est de la finance1. Laurent Weill. 1 Les colonnes des « cahiers » sont ouvertes, après validation, aux contributions de recherche fondamentale ou appliquée, de toutes les disciplines concernées par la finance islamique. Une attention particulière est portée à l’originalité du travail qui devra nécessairement comporter l’indication des sources. Les propositions (Times new roman 12, interligne simple) sont à envoyer à cette adresse en fichier word : cahiersfinanceislamique@misha.cnrs.fr Tous les numéros sont consultables gratuitement sous ces deux liens http://sfc.unistra.fr/finance-islamique et http://www.ifso-asso.com/documents/ 6 Sommaire REGARDS SUR LE FINANCEMENT ISLAMIQUE D’APRÈS LES FINALITÉS DE LA CHARIA Par Mohyedine Adnan HAJJAR ....................................................................................... 7 LES DÉPÔTS DES BANQUES ISLAMIQUES : QU’EST CE QUI ATTIRE LES CLIENTS ? Par Fakhri KORBI et Abdelbari EL KHAMLICHI .............................................................. 23 NÉCESSITÉ DE RÉCUPÉRATION ET DE TRANSFERT DE MARCHANDISES, QUELS IMPACTS SUR LES MARCHÉS? Par Mohamed Talal LAHLOU ............................................................................................... 38 RECHERCHE DOCTORALE SUR L'INTERACTION ENTRE ÉCONOMIE ET ISLAM: LE CAS DE LA FRANCE (1899-2011) Par Abderrazak BELABES ..................................................................................................... 65 PEUT-ON RÉUSSIR L’IMPLANTATION D’UNE BANQUE ISLAMIQUE AU MAROC ? UNE ENQUÊTE NATIONALE SUR LES ATTENTES DE L’OPINION PUBLIQUE Par Lotfi BOULAHRIR .......................................................................................................... 85 L’INFLUENCE DES CARACTÉRISTIQUES PERÇUES DES SERVICES BANCAIRES ISLAMIQUES SUR LEUR ADOPTION PAR LA CLIENTÈLE BANCAIRE TUNISIENNE Par Souheila KAABACHI .................................................................................................... 106 7 REGARDS SUR LE FINANCEMENT ISLAMIQUE D’APRÈS LES FINALITÉS DE LA CHARIA Mohyedine Adnan HAJJAR2∗ ∗ ∗ ∗ La finance islamique est présentée comme une finance alternative qui peut, par son attachement aux actifs sous-jacents, contribuer au développement de l’économie. Mais divers éléments probants contestent cette capacité supposée de la finance islamique à offrir un modèle capable de dissoudre les difficultés déjà rencontrées par les banques conventionnelles. Il semblerait au contraire que les instruments de financement islamique soient tout au plus d'une originalité équivalente à celle des crédits à intérêt ayant déjà cours. Les institutions financières islamiques ont été créées afin d’assurer un substitut sharia compliant aux services bancaires traditionnels interdits religieusement à cause de l’intérêt qualifié en « ribâ ». De plus, elles aspirent à terme, à se substituer aux institutions de la finance conventionnelle dans les pays musulmans et de participer, dans un modèle économique islamique globale, à un développement de l’économie3. Est-ce à dire que cette nouvelle industrie a su être à la hauteur de ses prétentions. Rien n'est moins sûr car l'on peine à discerner les différences, si elles existent, entre d'une part la doctrine de gestion financière arrêtée par les théoriciens musulmans depuis quelques décades, et d'autre part, celle forgée par leurs homologues traditionnels, pour la plupart areligieux. La réalité voudrait plutôt que les opérations présentées ne différassent que par les noms des contrats, de même que par les opérations réalisées, menées de façon distincte, mais comportant les mêmes conditions de soumission aux contraintes pratiques du milieu de la finance. Par là, les institutions financières islamiques se seraient peu à peu éloignées de leur but originel, au regard d'une réalité financière toujours plus complexe4. S'étant alors écartées de leurs principes sources, de leur rôle économique et social5 en sacrifiant de même toute leur originalité, les institutions financières islamiques ne sauraient tenir encore longtemps leurs prétentions primo de 2∗ Doctorant à l’Université Paris 1, Chercheur associé à la Chaire CENF-Université Paris I. 3 V. l’histoire de la naissance des banques islamiques, par ex. : Samir R. al-Sheikh : « Le système bancaire islamique et la renaissance de la communauté », éd. Al-Ahrâm, Le Caire, 2013, p. 21 ; le même objectif des banques islamiques : H. Fahmî : « Vers une restructuration du régime bancaire islamique », Revue de l’Économie Islamique, vol. 4, p. 3 et s., spéc. p. 4. 4 V. par ex. : S. al-Fawzân : « L’activation des finalités de la Charia dans la finance islamique : le fondement et l’application », Le 5ème colloque international de la Doctrine Islamique durant le 21ème s., l’UIIM, p. 40 et s., spéc. p. 75. 5 F. Rifâ‘î : « Les banques islamiques », éd. juridiques Al-Halabî, 2ème éd. 2007, p. 195 et s. 8 revivifier l'économie6, secundo, à offrir un potentiel de résistance plus fort face aux crises financières7, tertio à se substituer la finance conventionnelle8. On observe que les objectifs illicites des opérations sont d'habitude camouflés par les comités de conformité par le biais d’une robe juridique les rebaptisant Sharia compliant9. Cette dissimulation se fait par des contrats qui contiennent certes tous les éléments constitutifs de la relation contractuelle telle qu'elle se fait connaître dans ses caractéristiques les plus éthiques. Mais uploads/Finance/ les-cahier-de-la-fi-9.pdf