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Les habits neufs de la finance islamique Anouar Hassoune Standard & Poor’s Dire

Les habits neufs de la finance islamique Anouar Hassoune Standard & Poor’s Directeur délégué Groupe bancaire Paris, le 16 mai 2007 Mohamed Damak Standard & Poor’s Analyste Groupe bancaire 2 7/9/2004 Contexte • La finance islamique moderne a eu trente ans l’année dernière. • Durant cette période, des taux de croissance à deux chiffres ont été enregistrés. • Les actifs islamiques ont augmenté de 11% en moyenne annuelle au cours des dix dernières années dans le Golfe persique, pour atteindre une masse comprise entre $200 milliards et $300 milliards, selon les estimations et les actifs inclus dans la définition. • C’est devenu un ensemble de classes d’actifs à part entière, en voie d’internationalisation, mais encore loin d’être global. • D’aucuns y voient une vaste supercherie, et au mieux une opération marketing réussie; d’autres y reconnaissent l’avenir financier du monde musulman… Entre ces deux extrêmes, notre point de vue est considérablement plus nuancé. • En guise d’introduction, deux mises en perspective: l’une historique, l’autre géographique… 3 7/9/2004 Enjeux et problématique A ce stade du développement de la finance islamique, une niche encore en phase de maturation, de nombreux enjeux se posent: • Crédibilité et soutenabilité à long-terme du modèle islamique: qu’est-ce qui rend les banques islamiques et les produits qu’elles offrent si différents? Ces différences sont-elles viables dans le long-terme? • Les facteurs-clés de succès du passé présagent-ils d’un avenir radieux? Quels défis la finance islamique devra-t-elle relever pour se constituer en concurrent sérieux de la finance conventionnelle? • Pourquoi n’est-il plus possible de jeter un regard condescendant sur cette industrie, quoi qu’on puisse en penser? Problématique: les banques islamiques et, au-delà d’elles, tout le modèle de finance islamique, se sont désormais revêtus d’habits neufs, capables de transformer la dynamique concurrentielle des systèmes financiers du monde musulman… mais à certaines conditions. 4 7/9/2004 Plan 1. Pourquoi? Les raisons structurelles et conjoncturelles de l’essor des banques islamiques. 2. Comment? La dynamique concurrentielle du marché bancaire islamique. 3. Jusqu’où? Les limites et les défis du modèle de finance islamique sont nombreux et cruciaux. 5 7/9/2004 1. Les raisons de l’essor des banques islamiques Les effets d’une impasse stratégique pour les banques de petite taille • Au Moyen-Orient, et en particulier dans le Golfe persique, la concurrence bancaire interne s’intensifie; • Le marché bancaire se régionalise de plus en plus; • Avec l’accession des pays à l’O.M.C., la concurrence internationale devient plus visible, plus explicite… Conséquences: Les banques de petite taille ont peu d’alternatives stratégiques. Options: fusionner, se spécialiser, ou disparaître. Culturellement, les fusions sont difficiles, donc rares; la spécialisation est le plus souvent une alternative attractive: opérationnelle et/ou « identitaire » via la conversion islamique. Pour les grandes banques, développer des “fenêtres islamiques” permet d’ériger des barrières à l’entrée, notamment pour protéger le marché “retail”. 6 7/9/2004 1. Les raisons de l’essor des banques islamiques Des modalités diverses d’islamisation des banques du Golfe Banques islamiques historiques Banques islamiques historiques Banques récemment islamisées Banques récemment islamisées Banques partiellement islamiques Banques partiellement islamiques Al Rajhi Bank, Kuwait Finance House, Dubai Islamic Bank, Abu Dhabi Islamic Bank, Bahrain Islamic Bank, Shamil Bank Sharjah Islamic Bank (ex-NBS), Emirates Islamic Bank (ex-MEB), Kuwait Real Estate Bank, Dubai Bank Toutes les banques saoudiennes, certaines agences des banques du Qatar, certaines filiales aux Émirats et à Bahreïn 7 7/9/2004 1. Les raisons de l’essor des banques islamiques Finance islamique et banque de détail vont de pair • Les corporates sont peu sensibles à l’argument religieux en matière de financement; les particuliers le sont bien davantage, et de plus en plus. • Se différencier islamiquement suppose au préalable une orientation “retail” de sa stratégie opérationnelle. • Cette double dynamique est cohérente et explique dans une large mesure le succès des banques islamiques depuis une décennie: Le marché retail explose: les besoins des populations sont considérables; Le refinancement retail est très bon marché, presque gratuit dans certains cas; Renforcement de la loyauté de la clientèle: favorise la stabilité des dépôts; Le couple rendement/risque du marché retail est le plus attractif dans la région: les taux de chute sont faibles en raison de la démographie de la clientèle, dominée par les fonctionnaires locaux, les produits sont chers, la pratique de la domiciliation des salaires est quasi-systématique… 8 7/9/2004 1. Les raisons de l’essor des banques islamiques Des perspectives de profits très attractives: explications ACTIFS PASSIFS Accès à de vastes gisements de dépôts bon marché et stables Coût de refinan- cement très faible Coût de refinan- cement très faible Produits islamiques relativement chers Marché retail bien maîtrisé; coût du risque faible Levier du crédit activement exploité Rende- ments bruts très élevés Rende- ments bruts très élevés MARGES ÉPAISSES MARGES ÉPAISSES 9 7/9/2004 Plan 1. Pourquoi? Les raisons structurelles et conjoncturelles de l’essor des banques islamiques. 2. Comment? La dynamique concurrentielle du marché bancaire islamique. 3. Jusqu’où? Les limites et les défis du modèle de finance islamique sont nombreux et cruciaux. 10 7/9/2004 Les produits de la finance islamique Vendeur du sous-jacent Banque islamique Consommateur final Transfert du droit de propriété Paiement du prix d’achat P Paiement du prix d’achat P+X (généralement sous forme de versements périodiques) Les contrats de Murabaha ou cost-plus 2. La dynamique concurrentielle des banques islamiques Transfert du droit de propriété 11 7/9/2004 Les contrats de Mudharaba ou rendements partagés Projet (investis- sement, société) Entrepreneur Banque islamique Rendement X Rendement X(1- z%); sauf si pertes, auquel cas z=0 Capital humain, savoir-faire ou expertise Paiement du capital 2. La dynamique concurrentielle des banques islamiques Les produits de la finance islamique 12 7/9/2004 Contrats de Musharaka ou participation (JV) Banque islamique Joint venture Partenaire X% de participation (1-X)% de participation Parts respective des profits 2. La dynamique concurrentielle des banques islamiques Les produits de la finance islamique 13 7/9/2004 Les contrats d’Ijara ou leasing Vendeur du sous-jacent Banque islamique Consommateur final Transfert du droit de propriété Transfert de l’usufruit: les actifs sont loués par le consommateur final, avec ou sans option d’achat Paiement du prix d’achat Loyers de leasing Important: dans un sukuk (oblig. islamique), les contrats d’Ijara sont utilisés, et le vendeur ainsi que l’utilisateur final du sous-jacent sont la même entité économique (lease- back); les loyers périodiques servent comme source de paiements périodiques aux détenteurs des sukuk, via un SPV. 2. La dynamique concurrentielle des banques islamiques Les produits de la finance islamique 14 7/9/2004 Les comptes à rendements partagés ou profit-sharing investment accounts (PSIAs) Actifs Passifs Comptes courants non rémunérés (qardh hassan) Interbancaire de court-terme et comptes de murabaha empriunts syndiqués sous forme de murabaha de LT Sukuk (obligations islamiques) PSIAs ou comptes à rendementspartagés Réserves d'égalisation des profits Réserves pour risques d'investissement Fonds propres Pool d'actifs bancaires Passifs à caractère de dépôts Fonds propres et assimilés Passifs spécifiques + Produits opérationnels - Charges opérationnelles = RON avant minoritaires - Intérêts minoritaires = RON (avant charges des PSIAs) - Distribution aux PSIAs = RN avant impôts - Impôts = RN • Dette ou fonds propres? • Instruments hybrides, avec capacité d’absoption des pertes. • Combinaison de contrats de musharaka et de mudharaba … Faisons l’hypothèse d’un RON de 100 et d’un taux de distribution contractuel aux PSIAs de 60% en vertu du contrat de musharaka (l’actionnaire et le PSIA fournissent tous deux le “capital”). Les PSIAs reçoivent donc 60. Sur ces 60, le contrat de mudharaba (délégation d’expertise) s’applique, et des frais de gestion de 15% sont à reverser à la banque. Les PSIAs reçoivent donc un net de 60x(1-15%)=51 et les actionnaires reçoivent 100-51=49 (i.e. un taux de RN/RON=49%, que l’on observe dans la pratique). 2. La dynamique concurrentielle des banques islamiques 15 7/9/2004 Les nouveaux entrants sont nombreux • Nouvelles banques islamiques: conversions, mais aussi start-ups (Al Masref, Bank Albilad, Al Rayyan Bank, Islamic Bank of Britain, European Islamic Investment Bank, Boubyan Bank…) • Nouveaux produits/innovation financière: concurrence indirecte des grandes banques globales occidentales. • Fenêtres islamiques et filialisation: réactions préférées des banques conventionnelles installées • De nouveaux métiers: structuration, titrisations islamiques; gestion d’actifs islamiques; investissements directs (private equity, immobilier, infrastructure)… •… Donnent naissance à des acteurs d’un type nouveau: les banques d’investissement islamiques. Ex: Gulf Finance House, Arcapita Bank, Unicorn Investment Bank, Gulf Investment House 2. La dynamique concurrentielle des banques islamiques 16 7/9/2004 Parts de marché des banques islamiques dans une sélection de pays: à la hausse! 2. La dynamique concurrentielle des banques islamiques Market shares of Islamic banks in total banking assets for selected countries 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2003 2004 2005 2006 Bahrain Kuwait Oman Qatar Saudi Arabia UAE Total GCC Malaysia Les marchés bancaires islamiques sont peu désintermédiés, ce qui donne aux banques islamiques une mainmise importante sur les marchés de financement des particuliers et de certaines corporates (middle market)… Au total, les banques contrôlent une part de marché d’environ 17% 17 7/9/2004 Remplois et liquidité: deux défis importants 2. La dynamique concurrentielle des banques islamiques • Remplois: un enjeu important pour les banques islamiques réside dans l’exigence de diversifier davantage les emplois, en uploads/Finance/ les-habits-neufs-de-la-finance-islamique-anouar-hassoune-mohamed-damak-standard-poors.pdf