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Séance 1 Introduction aux placements alternatifs Chapitre 1 : Qu’est-ce qu’un p

Séance 1 Introduction aux placements alternatifs Chapitre 1 : Qu’est-ce qu’un placement alternatif ? Pas de définition claire et simple Alternatifs définis par exclusion  Un placement alternatif est tout placement qui ne peut être considéré comme faisant partie d’une catégorie d’actif traditionnelle  Les placements alternatifs excluent les placements tels que les actions transigées en bourse, les titres de revenu fixe et les liquidités (cash)  Sous cette définition, les placements alternatifs incluent les matières premières (commodities), l’immobilier, les fonds de couverture, les placements privés, les devises, les objets de collection, et bien d’autres choses!  Alternatifs peuvent se définir en regroupant des actifs qui partagent des caracteristiques communes.  La CAIA inclut 4 types spécifiques de placements dans sa définition de l’univers des alternatifs : - Actifs réels - Fonds de couverture (Hedge funds) - Placements privés (Private equity) - Produits structurés L’univers des placements alternatifs Actifs Réels • Propriété directe d'actifs non financiers Types • Ressources naturelles • Infrastructure • Marchandises • Propriété intellectuelle (actif intangible ex brevet, droit aut • Immobilier Hedge Funds • Véhicule d'investissement privé qui utilise sa nature moins réglementée pour générer des opportunités d'investissement Stratégies • Long/Short Équité • Macro • Event Driven • Etc. Private Equity • Investissement en dette ou en équité qui ne sont pas coté en bourse (CAIA) Types • Venture Capital Classique  investissement dans une start-up dans l’objectif d’aller public/vendre sa position • Leverage Buyout Achat entreprise publique pour aller privée (avec beaucoup de levier) et ensuite refaire un IPO Titre : • Dette Mezzanine Entre dette sécurisée et équité  plus grand risque / plus grand rendement • Dette en détresse Dette de compagnie qui ont fait faillite ou vont probablement faire faillite Les produits structurés • Instrument créé pour présenter un rendement, un risque, une fiscalité ou d'autres attributs particuliers Exemples de produits structurés • Collaterized Debt Obligation (CDO) • Dérivés de crédits Les grandes catégories d’actifs alternatifs (pourcentages approximatifs), 2014 Structures alternatives • Structures de régulation • Structures des titres • Structures de négociation • Structures de rémunération • Structures institutionnelles Caractéristiques des rendements Les rendements sont substantiellement différents des rendements des positions longues uniquement sur les actions traditionnelles • Diversification • Illiquidité • Inefficience • Distribution des observations, i.e., non-normalité Méthodes d’analyse Les méthodes d’analyse pour les actifs traditionnels sont souvent inappropriés (différences structurelles) • Méthodes de calcul des rendements • Méthodes statistiques • Méthodes d’évaluation • Méthodes de gestion de portefeuille Buts du placement alternatif • Gestion active • Rendements absolus plutôt que relatifs • Arbitrage (rendements accrus, risque réduit) • Effets sur les portefeuilles (diversification, accès à des sources nouvelles de rendement/risque,…) Chapitre 2 : L’environnement des alternatifs Structure de marché : Buy Side / Sell Side Buy Side Firmes/Structures Buy Sides Institutions qui achètent des actifs pour leur portefeuille • Caisses de retraite (Plan sponsors) Statu légal et fiscal spéciaux Détermine les investissement et contribution Ex : caisse de dépôt • Fonds souverains Fonds detenue par l’état pour les prochaines génération / stabilisation de la devise • Fondations et dotations (Endowments) Ex : Université • Family Offices Institution gestion actifs des fortuniés • Sociétés en commandite privées (Private Limited Partnerships) Parthershio  discuter ensuite ! • Groupes de placement (Investment Pools) • Comptes gérés (Managed Accounts) Seperately Managed Account : Compte de placement individuel offert par une société de courtage et gérer par une firme d’investissement • Un investisseur SMA possède les actifs en tant que propriétaire enregistré • Un SMA peut avoir des objectifs spécifiques à un investisseur particulier, par ex. la fiscalité • Un SMA offre de la transparence à l’investisseur • Un SMA offre la liquidité réelle du portefeuille à son investisseur • Un format SMA expose les investisseurs à des pertes supérieures à l’investissement lorsque du levier ou des dérivés sont employés QUI ? Investisseur institutionnel / très riche COMENT? Les fonds ne sont pas joint (posted) avec d’autres investisseurs IMPLICATION : 1) Transparence  je sais ce qui se passe ! 2) Je suis propriétaire de l’actfi vs les fonds mutuel ou tu détient les action du fond 3) Investissement pour l’investisseur 4) Pas de conséquence entrée / sortie de fonds Sell side & Prime Brokerage : Définition : Le côté vente (Sell Side) agit en tant qu'agent ou intermédiaire pour les investisseurs lorsqu'ils négocient Type de firmes • Grande banques Dealer • Investment Banks • Courtiers au détail ou d’exécution • Firmes de négociation (Proprietary Trading Firms) • Courtiers de plein exercice, incluant les Prime Brokers Sell side : Agent/Intermédiaire Prime Brokerage : De par la complexité des investissement des Hedge Funds, les Investment Bank, Dealers et d’autres institutions financière offrent des services de Prime Brokerage: • Emprunter/Prêter des actions ou des liquidités • Aider à trouver de nouveaux investisseurs • Organiser le financement • Offrir de la recherche • Servir de garde de valeur • Offre des conseils financiers et fiscaux  Offert par les Investment Bank (ex: Goldman)  Faciliter les transactions complexes 1) Emprunter / prêter des actions ou des liquidités  Aide les hedge fonds à avoir plus de liquidité pour amplifier les rendement  Aide dans la vente à découvert 2) Aider à trouver des nouveau investisseurs (voir PowerPoint) Prestataires de services • Prime Brokers • Comptables • Vérificateurs • Administrateurs • Cabinets juridiques • Firmes d’infrastructure et de technologie • Consultants • Dépositaires, gardiens de valeurs et banques Structure Investissements Alternatifs Responsabilité Limitée (Limited Liability) Limitation de la perte potentielle à une somme fixe, telle que le montant investi dans un actif Investissement passif Pour bénéficier de cette protection, la plupart des juridictions exige que l'investisseur ou le gestionnaire ne soit pas activement engagé dans le contrôle des opérations de l'entreprise Responsabilité limitée - Limite la perte a une somme fixe - Doit être un investissement passif Ex : Si je commence à avoir une trop grosse part, je peux commencer à avoir une influence sur les décisions, il pourrait alors perdre sa responsabilité limité Limited libilities companies (LLC) • Entité distincte conçue pour offrir à ses investisseurs une protection contre les pertes dépassant leurs investissements • N'exige pas que les distributions et autres avantages de propriété soient effectués proportionnellement à l'apport en capital de chaque membre à l'entreprise - EN comparaison avec une corporation - Corporation : Pro-rata parti de l’entreprise - LLC : distribution comme ils veulent Structure limited Partnership : Structure : Limited Partner : Investisseur (LP) - Responsabilité limité - S’engage à verser de l’argent (pas nécessairement au début) - Doivent faire attention de ne pas prendre trop de responsabilité pour ne pas perdre de responsabilité limitées General Partner (GP) - Gestionnaire : Organise et gère le fond - Responsabilité illimitée : Actifs perso pourraient être vendue Pourquoi cette structure de responsabilité limité ? - Permet obtenir des avantages fiscaux (ne payent pas de taxes sur le profits les partner reçoivent leurs profit et payent des taxes ensuite) Structure Investissements Alternatifs Master-Feeder Funds • Conçu pour fournir un accès efficace aux investisseurs qui sont soumis à une fiscalité différente mais qui souhaitent investir dans le même portefeuille Permet de ne pas pénaliser des investisseur étrangers et domestiques au niveau des taxes • Le master trust est la structure juridique (généralement offshore) utilisée pour investir dans les actifs des investisseurs onshore et offshore • Un feeder fund est une structure juridique à travers laquelle les investisseurs ayant une préférence commune en matière fiscale peuvent avoir un accès efficace Documents pour établir un Hedge Fund Documents : 1) Description de l’opportunité Private-placement memoranda 2) Contrat formel de la créaiton du partnership Limited Partnership agreement A) Sttratégie d’investissement (incluant les restictions) Clauses de protection de l’investisseur B) Distribution & frais Clauses économiques 3) Application soumise pour devenir un limited partner Subscription agreement 4) Entente entre la LEC et ses membre sur la conduite des affaires 5) Management Company Operating Agreement Implication et contrôle des limited Partners (LP) Gouvernance dans les fonds privés Implication et contrôle des Limited Partners (LP)  Décision : - Simple majority (majorité simple) 50%+ Ex :allongé la durée du fonds - Qualified majority (majorité qualifié) 75% Ex : retirer le GP  Commuté d’investissement **attention ne pas perdre les privilèges** Marchés financier : Marchés financiers des placements alternatifs  Marché Primaire - Titrisation (Securitization)  Marché secondaire  3 e marché privés  Ove the counter (gré à gré) OTC - Échange actifs listés en bourse sans utiliser le marché secondaire - Utilisation de dialer et broker  4 e marché - Actifs échangés directement entre les institutions en privée Investissement Alternatifs liquides Définition • Véhicule d’investissement qui permet d’accéder à des stratégies d’investissement alternatives en offrant la liquidité des marchés financiers • Visent à être plus accessibles aux investisseurs particuliers. • Peuvent être achetées/vendues sur une base quotidienne - Négocier en bourse - Visent à offrir une expositions sur des stratégies d’investissement alternatives Ex : REIT(Real Estate Investment Trust) Pour répliquer la performance des Hedge Fonds et managed futures • Une uploads/Finance/ notes-placements-alternatif.pdf