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Ministère de l’Enseignement Supérieur et de la Recherche Scientifique Universit

Ministère de l’Enseignement Supérieur et de la Recherche Scientifique Université Mouloud MAMMERI Tizi-Ouzou Facult des Sciences Economiques, Commerciales et Sciences de Gestion Département Finance/Comptabilité Campus Tamda module : Evaluation de projets Enseignant : Chargé de Cours Mr. AILEM Ahmed. RAPPEL LES ETATS FINANCIERS - Bilan - Compte de résultat - Tableau de flux de trésorerie. Le bilan : une photographie de la richesse d’une entreprise à un instant donné. Amortissement : Constatation comptable de la perte irréversible de la valeur d’un actif du fait de son utilisation ou de son détention par l’entreprise. Il couvre deux phénomènes distincts : - l’usure. - l’obsolescence. Attention à ne pas confondre : - Amortissement comptable : qui décrit la perte de valeur d’un actif immobilisé d’une entreprise au fil du temps. - L’amortissement financier : qui décrit le remboursement d’un emprunt. 1 L’amortissement a un impact important, puisque les bénéfices de l’entreprise sont imposés après déduction de l’amortissement. Les caractéristiques d’un investissement : - Un engagement de fonds initial important. - Il engage l’entité à L.T. - L’entité attend de cet investissement des FNT permettant de rentabiliser l’investissement. Qu’est ce que un investissement : A) Vision comptable : c’est un flux de capital qui modifie le niveau des actifs immobilisés de l’entreprise. * Immobilisations corporelles : Bâtiment, terrains,…etc * Immobilisations incorporelles : Fonds de commerce. * Immobilisations financière : Titre de participation. B) Du point de vue économique : c’est une dépense destinée à augmenter la richesse, c’est une dépense immédiate dont l’objectif est d’obtenir un effet positif quantifiable à LT. Méthode d’évaluation d’un projet d’investissement dans un avenir certain. Investissement  Utilisation de fonds de l’entreprise (pour des recettes anticipées dans le futur). Dans cet avenir certain : Le montant du taux d’intérêt et valeurs des flux sont connus d’avance. Cash-flow d’un projet d’investissement : * Dépense initiale (acquisition, création d’actifs corporels et d’actifs incorporels et d’actifs financiers. * Dépense complémentaire. 2 * Financement de cycle d’exploitation : constitution de stock, financement de créances clients, ainsi le projet impose l’investissement d’un montant : le BFR lié au supplément d’activité généré et récupéré à la fin de vie du projet c'est-à- dire : Cash-flow généré durant la vie d’un projet : A) Cash-flow d’exploitation hors frais financier. B) variation du BFR. Critère classique de choix d’investissement en avenir certain : Valeur acquise  capitalisation. Valeur actuelle  actualisation. Pour calculer la valeur actuelle d’une somme à percevoir dans le futur, on effectue une opération d’actualisation des flux financiers. La formule d’actualisation est la suivante : V(0) = V(n) / (1 + i)n V(0) = V(n) x (1 + i)-n V(0) = Valeur actuelle des flux. V(n) = Valeur des flux à l’année n. i = Le taux d’intérêt annuel de placement sans risque. n = Le nombre d’année entre aujourd’hui et le versement du flux. Valeur capitalisée : Pour calculer la valeur future d’une somme actuelle, on effectue une opération de comptabilisation des flux financiers, selon la méthode des intérêts composés. La formule de capitalisation d’un flux est la suivante : V(t) = V(n) x (1 + i)(t-n) V(n) = Valeur du flux à l’année n. V(t) = Valeur du flux en dernière année. 3 BFR = Stocks + Créances – Dettes (i) = Taux d’intérêt annuel de placement sans risque. (t-n) = Le nombre d’année entre le versement des flux (année n) et la dernière année. Ou C(n) = Co (1+i)n Valeur acquise  capitalisation  C(n) = Co (1+i)n Valeur actuelle  actualisation  Co = Cn (1+i)n Co = Cn (1+i)-n Exemple (1) : Soit un taux d’actualisation à 6%, une somme de 10000 DA disponible dans 5 ans pour valeur actuelle Co = 10000 (1,06)-5 Co = 10000 (1,06)-5 = 10000 (0,7473) Exemple (2) : Valeur actuelle d’une suite de flux monétaire nous considérons un taux d’actualisation i = 10% et la suite de flux monétaire suivant : Année 1 2 3 4 5 Flux 1000 800 1200 1400 100 La valeur actuelle de la somme de ces flux est donc : Valeur actuelle = 1000 (1,1)-1 + 800 (1,1)-2 + 1200 (1,1)-3 + 1400 (1,1)-4 + 1000 (1,1)-5 = 1000 (0,9091) + 800(0,8264) + 1200 (0,7533) +1400(0,6830= + 1000 (0,6209) VA = 4048,98 DA 4 Co Cn Dateo Daten  Co = 7473 DA Important : Avant la prise de décision d’investir on doit faire appel à une série d’indicateurs qui vont nous permettre de comparer l’intérêt de différents projets (mesurer l’impact de tel investissement). Il existe 4 critères principaux d’évaluation. 1) Valeur actuelle nette (VAN) : destinée à mesurer la création de valeur qui en résultera. La VAN est calculée à la date de réalisation de l’investissement. La formule de calcul contient de nombreux éléments déterminés à partir de la comptabilité de l’entreprise. VAN = - C + R année1 (1 + i)-1+…+ R annéen (1+i)-n C : Capital investi ou Io i : Taux d’actualisation R : Recette nette d’exploitation prévue (FNT) Important : Des fois on rajoute la valeur résiduelle de l’investissement (VRI) elle est représentée par (V). V : Correspond à la recette additionnelle qui s’ajoute à la recette d’exploitation de la dernière année du projet : elle est égale à la somme des éléments suivants : - La valeur vénale de l’investissement en fin de projet. - Le BFR d’exploitation récupérée en fin de projet. Valeur vénale : est le montant qui pourrait être obtenu à la date de clôture de la vente d’un actif lors d’une transaction conclue à des conditions normales du marché net des coûts de sorties. Appréciation : Van > 0 investissement rentable Van< 0 n’est pas suffisamment rentable 5 VAN = - C + Σ R ( 1 + i )-n Van est liés à la fonction TRI Le TRI représente le taux pour le quel VAN =0 Exemple : Soit un investissement dont le Mt initial est de 800 000 DA, la durée de vie est de 5 ans. Les recettes nettes d’exploitation évaluées à la fin chaque année dégage par cet investissement sont les suivants : La valeur résiduelle égale = 0 taux = 8% Année 1 2 3 4 5 Flux 110 000 190 000 360 000 320 000 230 000 FNTS actualisés = 110 000 (1,08)-1 + 190 000 (1,08)-2 + 360 000(1,08)-3 + 320 000 (1,08)-4 + 230 000 (1,08)-5. FNTS + 942 269 ,52. Van = 800 000 + 942 269,52 = 142 269,52  investissement rentable. Exemple 02 : Considérations le projet d’investissement suivant Io= 100 000 DA. CF annuel pendant 4 ans : 50 000 000 DA. TX s’actualisations 10 %. VAN = -100 000 + . VAN= -100 +158,49. VAN= 58,49 M DA > 0  Investissement rentable, il doit être réalisé. 6 Indice de profitabilité (IP) : Alors que la VAN mesure l’avantage absolu retiré du projet, L’IP, mesure l’avantage relatif du projet c'est-à-dire l’avantage induit par 01 DA de capital investi. Il est égal à la somme des revenus futures actualisés divisé par le capital investi IP= flux nets de trésorerie actualisés / investissement : IP=      n 1 k k k Io / i 1 CF Critères d’appréciation: 1/ IP>0 investissement rentable. 2/ IP= 1 équilibre : Taux rentabilité = Taux actualisation. 3/ IP< 1 investissement non rentable pour le même exemple précédent au taux d’actualisation de 8%. IP= =1,1778 IP> 1 l’investissement rentable Le taux de rentabilité interne (TIR): Correspond au taux d’actualisation pour lequel il y a équivalence entre le I0 et les flux actualisés c'est-à-dire pour lequel la VAN est nulle. (1+i)-n = I0 ou VAN=0. Exemple : Achat d’un site qui coûte 100M DA et devrait rapporter à cet entrepreneur 115M DA, au bout d’un an quelle est la rentabilité de cet investissement ? VAN : - 100 M DA +   0 TRI 1 115         ↔ 100 =        TRI 1 115 ↔ 100 (1 + TRI) = 115 7 ↔ 1 + TRI = 115 100 TRI = 115 - 1 ↔ TRI = 15% 100 Imaginons que ce site coûte toujours 100 M DA à l’acquisition, mais qui rapporte 70 M DA en 1ère année, puis 70 M DA en 2ème année. Le calcul du TRI de fait par la résolution de l’équation suivante : Valeur actuelle nette = - 100 M DA +         TRI 1 70   0 TRI 1 70         On obtient par itération, un TRI égal à 25,69 % si l’exigence de rentabilité de notre acheteur était < 0 25,69, alors cet investissement serait attractif dans le cas contraire, il devrait rejeté cette acquisition. 100 = TRI 1 70 TRI 1 70    100 = TRI 1 140  140 = 100 (1 + TRI ) 1 + TRI = 100 140 = 1,4 TRI = 1,4 – uploads/Finance/ rappel-les-etats-financiers.pdf