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1 THÈSE Pour l’obtention du titre de DOCTEUR EN SCIENCES DE GESTION Explication

1 THÈSE Pour l’obtention du titre de DOCTEUR EN SCIENCES DE GESTION Explication du recours à l’endettement financier : Cas des PME marocaines Soutenue publiquement le 28 Juin 2016 par Imane RAHJ Jury Président Directeur de recherche : M. Rachid M'RABET Professeur d’Enseignement Supérieur Groupe ISCAE : M. Mohamed Abou El Jaouad Professeur d’Enseignement Supérieur Université Hassan II - Casablanca Rapporteurs Suffragant : M. Rachid BELKAHIA Professeur d’Enseignement Supérieur Université Hassan II – Casablanca : M. Abdenbi LOUITRI Professeur d’Enseignement Supérieur Université Cadi Ayyad - Marrakech. : M. Fawzi BRITEL Professeur d’Enseignement Supérieur Groupe ISCAE. 1 « L’Institut n’entend donner aucune approbation ni improbation aux opinions émises dans cette thèse ; ces opinions doivent être considérées comme propres à leur auteur » REMERCIEMENTS : J’exprime toute ma reconnaissance à mon directeur de thèse, le Professeur Mohamed ABOU EL JAOUAD qui a m’a témoigné depuis le commencement de ce travail de recherche de son soutien infaillible. Je le remercie pour son appui et son encadrement très rapproché. Outre ses compétences scientifiques, il n’a pas ménagé son temps pour me prodiguer conseils et assistance. Son optimisme ainsi que son engagement personnel m’ont beaucoup touchée et m’ont permis d’évoluer dans un environnement stable et serein du début jusqu’à la fin. Je remercie les éminents Professeurs : RACHID BELKAHIA, ABDENBI LOUITRI et FAWZI BRITEL d’avoir accepté la tâche combien lourde de rapporteurs et suffragant. Qu’ils soient assurés de toute ma reconnaissance. Je tiens à exprimer ma gratitude envers le Professeur RACHID M’RABET, directeur de l’école doctorale, pour le travail accompli à la tête de cette structure et l’appui qu’il n’a cessé d’apporter aux doctorants. Je le remercie également d’avoir eu l’amabilité et la grande gentillesse de lire l’avant projet de thèse et de m’avoir communiqué ses remarques et observations fort bien utiles. Un grand merci au corps professoral dont la compétence et la disponibilité font honneur à l’institution ISCAE. Un grand merci à cette même institution ISCAE qui m’a formée, contribué à forger ma personnalité et m’a surtout permis de réussir mon parcours académique et scientifique. Un grand merci à mes parents qui m’ont toujours témoigné de leur amour inconditionnel et de leur soutien sans faille A ma sœur Lamia et mon frère Soufiane que j’aime beaucoup Merci à vous tous pour votre constant amour et support Page | 1 Résumé : La PME marocaine constitue le centre névralgique de notre économie. Malheureusement, sa contribution reste relativement faible. Nous avons choisi de nous intéresser à un aspect particulier de ces Entreprises, qui est celui de leur financement, et ce à travers l’explication du comportement des PME marocaines envers la dette financière. Nous avons répondu à ce point qui a constitué l’objectif central de cette recherche en mobilisant deux théories : la théorie du financement hiérarchique suppléée par la théorie de l’agence, dans le cadre d’un raisonnement hypothético-déductif basé sur un ancrage épistémologique positiviste. Le repérage méthodologique choisi se présente comme suit : une étude quantitative ayant pour objectif d’identifier la pertinence des variables sélectionnées. Nous avons alors testé la validité des hypothèses en mobilisant et en analysant les données comptables et financières des PME. Ainsi, nos hypothèses ont été testées empiriquement par le moyen d’un modèle économétrique, afin de vérifier la capacité de la littérature à expliquer la dette financière chez les PME. En effet, après une revue de la littérature, il nous est apparu qu’il serait convenable non pas de tester un modèle théorique précis mais plutôt de présenter une succession d’hypothèses relatives aux deux théories explicatives choisies, que nous avons arrêtées au nombre de sept, et ce afin d’en vérifier le champ d’applicabilité, en termes d’explication de l’endettement financier. Mots Clés : PME, dette financière, asymétrie de l’information, financement hiérarchique, Coûts d’agence… Abstract: Moroccan Small and medium sized Enterprises are known to constitute the biggest chunk of our economy. Unfortunately, their contribution remains relatively low. We have chosen to focus on one particular aspect to these businesses, which is that of funding, and we’re aiming to do so through exploring and then explaining the attitude of Moroccan SMEs towards financial debt. We intend to respond to this point which is our central research objective by mobilizing two theories: the Pecking Order Theory supplemented by the Agency Costs theory, as part of a hypothetical deductive reasoning based on a positivist epistemological positioning. Our methodology will be as follows: a quantitative study aiming to identify the relevance of the indicators/variables selected. We will then assess the validity of the assumptions we’ve made by mobilizing and analyzing and SME’s financial data. Thus, our propositions will be tested empirically in the form of an econometric model aiming to test the ability of literature to explicate financial debt in SMEs. After review of the existing empirical literature, it appeared to us that it would be more relevant not to test a theoretical model or a specific conceptual framework, but rather to present a series of assumptions based on the chosen explicative theories. These assumptions are up to seven, and will give more insight as to how we can approach and ultimately explain financial debt in SMEs. Keywords : SMEs, financial debt, Information asymmetry, Pecking Order Theory, Agency costs Page | 2 Sommaire Introduction générale Cadre général de la thèse P : 8 Cadre conceptuel P : 15 Problématique P : 18 Intérêt du sujet P : 21 Méthodologie de l’étude P : 23 Structure de la thèse P : 26 Première partie : Endettement financier et PME, Etat de l’art P : 29 Introduction de la 1ère partie P : 30 Chapitre I- Cadre et champs de l’étude P : 32 Section 1 : Cadre épistémologique adopté P : 33 Section 2 : La PME comme objet de recherche P : 40 Chapitre II- Théories classiques et néo-classiques du financement de la firme P : 50 Section 1 : Le cadre global de l’approche traditionnelle P : 53 Section 2 : Apports de Modigliani & Miller P : 60 Chapitre III- Théorie moderne de la firme P : 70 Section 1 : Théorie de l’arbitrage P : 71 Section 2 : Impact des asymétries d’information sur la dette financière P : 78 Conclusion de la 1ère partie P : 120 Deuxième partie : Aperçu analytique de l’Environnement marocain, Quels pourraient-être les facteurs explicatifs de l’endettement ? P : 122 Introduction de la 2ème partie P : 123 Chapitre I- Accorder un Crédit…A qui ? Quand ? Dans quelles conditions ? P : 125 Section 1 : Outils de mesure du risque P : 127 Section 2 : Evaluation de la rentabilité P : 135 Chapitre II- Financement des besoins de trésorerie, point de vue de la PME P : 143 Section 1 : Choix d’un mode de financement : Types de financement à disposition du dirigeant d’Entreprise, Avantages et Inconvénients. P : 143 Section 2 : Profil et risques présentés par la PME P : 154 Page | 3 Chapitre III- Environnement financier, point de vue du dispositif bancaire P : 168 Section 1 : Fragilité du système bancaire, en théorie : P : 168 Section 2 : Risques de l’activité bancaire et Ratios prudentiels P : 173 Conclusion de la 2ème partie P : 182 Troisième partie : Etude Empirique sur le cas des PME marocaines P : 184 Introduction de la 3ème partie P : 185 Chapitre I- Cadre théorique mobilisé P : 186 Section 1 : Justification du cadre théorique choisi P : 187 Section 2 : Hypothèses de recherches P : 195 Chapitre II- Présentation de la méthodologie de l’étude P : 220 Section 1 : Méthodologie de l’étude P : 221 Section 2 : Présentation des variables explicatives P : 239 Chapitre III- Présentation du modèle empirique P : 252 Section 1 : Présentation des Résultats (statistiques descriptives) P : 252 Section 2 : Présentation et estimation du modèle empirique P : 269 Conclusion de la 3ème partie P : 308 Conclusion générale P : 314 Page | 4 Liste des tableaux : Tableau n°1 : Objectifs de recherche et éléments de réponse dans la thèse P : 19 Tableau n°2 : Synthèse des principales postures épistémologiques P : 34 Tableau n°3 : Justification de l’ancrage épistémologique P : 36 Tableau n°4 : Positivisme et raisonnement hypothético-déductif P : 39 Tableau n°5 : Classifications historiques des PME P : 46 Tableau n°6 : Présentation synthétiques des principales théories financières P : 52 Tableau n°7 : Principaux travaux de l’école néoclassique P : 60 Tableau n°8 : Principaux travaux relavant de la théorie de l’arbitrage P : 71 Tableau n°9 : Catégories de coûts selon la théorie de l’arbitrage P : 75 Tableau n°10 : Principaux travaux relevant du rationnement du Crédit P : 79 Tableau n°11: Récapitulatif des études sur le lien relation de clientèle/rationnement du crédit P : 84 Tableau n° 12 : Principaux travaux relevant du financement hiérarchique P : 88 Tableau n°13 : Principales conclusions tirées des travaux effectués sur la POT P : 97 Tableau n°14 : Principaux uploads/Finance/ these-explication-du-recours-a-l-x27-endettement-financier-de-imane-rahj-iscae.pdf