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www.absoluce.net BAROMÈTRE DE VALORISATION DES PME ABSOLUCE ÉTUDE SUR LA FRANCE

www.absoluce.net BAROMÈTRE DE VALORISATION DES PME ABSOLUCE ÉTUDE SUR LA FRANCE ET L’ALLEMAGNE 2020 3 BAROMÈTRE ABSOLUCE DE VALORISATION DES PME 2020 La valorisation des PME non cotées soulève en pratique de nombreuses difficultés liées, en par- ticulier, à l’absence d’un marché actif de leurs titres. Faute de disposer d’un prix de référence, les professionnels de l’évaluation ont recours à des empirismes et appliquent une « décote » dont le montant est difficilement justifiable. Absoluce, réseau d’audit et de conseil, a développé une approche statistique originale qui permet de répondre à la question : ETUDE REALISEE PAR ABSOLUCE SUR LA PERIODE DE 2008 A 2019 Baromètre de valorisation des PME 2020 Comment estimer de manière rationnelle le niveau de décote applicable aux paramètres de valorisation des petites et moyennes entreprises ? 5 BAROMÈTRE ABSOLUCE DE VALORISATION DES PME 2020 Édito du Président / Baromètre 2020 Nonobstant la situation d’incertitude économique liée à la COVID-19, le marché des cessions / acquisitions n’a pas faibli mettant en lumière des acheteurs très actifs, à l’inverse des années précédentes qui constataient une prédominance de l’offre sur la demande. Un avertissement vous est proposé en tête d’étude pointant la situation inédite que nous connaissons (COVID-19) et la mise en œuvre de la norme IFRS 16 qui viennent toutes deux s’ajouter aux nombreuses difficultés que rencontre l’évaluateur, du fait même que ce baromètre est destiné aux PME non cotées pour lesquelles il relève une absence de marché actif de leurs titres. Faute de disposer d’un prix de référence, les professionnels de l’évaluation ont recours à des empirismes qui ne s’appuient, par définition, que sur des approches subjectives. ABSOLUCE, réseau d’audit et de conseil, a développé une approche statistique originale qui permet de répondre à la question : Comment estimer de manière rationnelle le niveau de décote applicable aux paramètres des petites et moyennes entreprises ? ABSOLUCE a modélisé un algorithme pour mettre en évidence la décote à appliquer sur le marché français. Pour cela, la démarche adoptée s’appuie sur les travaux conduits par le professeur Aswath DAMODARAN, mondialement connu pour ses recherches sur la finance d’entreprise et de l’évaluation. Ce baromètre procède d’une méthode sans équivalent, à destination de l’ensemble des acteurs économiques soucieux d’apprécier la valeur d’une entreprise dans des contextes très différents tels que des cessions, restructurations, contentieux fiscaux, donations mais également dans le cadre de l’évaluation des préjudices. De surcroit, et c’est sa spécificité, il permet d’appréhender la valeur des sociétés non cotées dans le temps, par secteur d’activité et par taille. Enfin pour la troisième année est publiée cette même étude appliquée aux entreprises allemandes. Dès l’instant, où nous obtiendrons un historique significatif de ces valeurs, nous publierons dans le corps même de ce baromètre les différents indicateurs comparés entre les entreprises françaises et allemandes. Michel TUDEL Président ABSOLUCE Groupement d’experts-comptables et de commissaires aux comptes 6 BAROMÈTRE ABSOLUCE DE VALORISATION DES PME 2020 La commission évaluation ABSOLUCE Absoluce est un groupement de cabinets d’experts-comptables et de commissaires aux comptes qui s’emploie à mettre en commun leurs connaissances techniques et à les développer. La com- mission évaluation a pour objectif de faire progresser les outils en matière d’évaluation. Elle a mis au point ce baromètre, composée de 6 indicateurs clés qui permettent de fonder les évalua- tions sur des données objectivées. La commission est composée des membres suivants : Les membres de la commission sont experts-comptables, commissaires aux comptes, spéciali- sés en évaluation d’entreprises. Certains sont membres de l’APEI reconnu par l’AMF ou membres de la CCEF et / ou de la SFEV. CABINET Prénom-Nom Ville Adresse mail ACC Romain Froment Saint Raphäel froment.romain@acc83.fr AUDITIS Thierry Dumas Dijon thierry.dumas@auditis.fr CABINET MARTINI Jeremy Legros Rouen jeremy.legros@cabinet-martini.fr DGL EXPERTS CONSEILS Michel Recalde Béziers michel.recalde@dgl.fr LASSUS ET ASSOCIES Michel Delbast Bordeaux mdelbast@cabinetlassus.fr LETA Houzefa Houssenbay Paris h.houssenbay@leta.fr MAI-BENNET & ASSOCIÉS Philippe Mai Rodez philippe.mai@maibennetetassocies.com MTA Michel Tudel Paris, Marseille, Toulouse mtudel@mt-audit.com NUMERAL Bertrand Croisey Reims b.croisey@numeral.fr P2R Salah-Eddine Gormaty Paris salah-eddine.gormaty@p2r-audit.com PTBG Reynald Gemy Caen r.gemy@groupeptbg.fr RM CONSULTANTS Jean-Luc Hermann Valence jeanlucherrmann@rmconsultants.fr ROSSIGNOL & ASSOCIÉS Stéphane Rossignol Angers srossignol@rossignol-associes.com SECA FOREZ Pierre Gerard Saint Etienne pi.gerard@seca-forez.com SECEF Alain Migot Nancy alain.migot@secef.fr 7 BAROMÈTRE ABSOLUCE DE VALORISATION DES PME 2020 Remerciements pour leur participation Nous tenons à remercier Monsieur Aswath Damodaran, Professeur de finance à la Stern School of Business de New York, pour nos échanges sur l’utilisation du concept du Total Beta et pour nous avoir confortés dans notre démarche méthodologique. La société Infront Analytics fournit à Absoluce les données du marché sur le panel du CAC All-Tradable. L’algorithme de décote mis au point par Absoluce prend pour référence les informa- tions financières de la base de données Infront Analytics (https://www.infrontanalytics.com). PROFESSEUR ASWATH DAMODARAN Le baromètre ABSOLUCE apporte des réponses concrètes et objectives pour évaluer une société non cotée en s’approchant au plus près des spécificités (secteur et taille) de la so- ciété à évaluer grâce à la décomposition de 6 indicateurs clés. Le baromètre ABSOLUCE est un outil pertinent dans la mise en place d’une démarche d’éva- luation et s’utilise en complément de l’accompagnement d’un professionnel de l’évaluation pour prendre en compte l’ensemble des paramètres spécifiques de l’entreprise à évaluer. 9 BAROMÈTRE ABSOLUCE DE VALORISATION DES PME 2020 Introduction L’ensemble des calculs du baromètre Absoluce a été reconduit pour la dixième année consécu- tive. Cet historique permet d’apprécier la tendance depuis 2008 sur l’ensemble des indicateurs produits. Au-delà, cette étude permet d’apprécier l’évolution de la valeur des entreprises dans le temps au regard du contexte économique. L’approche sectorielle vise à faciliter l’utilisation du baromètre par ses utilisateurs. Cette ap- proche repose sur deux impératifs : Disposer dans chacun des secteurs retenus d’un panel suffisant de sociétés pour per- mettre de mener à bien les calculs et en tirer des conclusions pertinentes, Augmenter la précision des secteurs, en augmentant leur nombre, afin d’affiner l’approche retenue par l’utilisateur du baromètre. Les secteurs de la finance et de l’assurance, présentant des spécificités importantes, sont ex- clus de l’étude afin de ne pas biaiser les calculs. Chaque indicateur est proposé en fonction du double critère taille-secteur avec : 16 secteurs d’activités du baromètre 17 niveaux de chiffre d’affaires Cette édition intègre une comparaison spécifique des principaux indicateurs avec ceux obser- vés sur les sociétés Allemandes. Les indicateurs du baromètre ABSOLUCE sont utilisables dans la plupart des méthodes usuelles d’évaluation. Le baromètre est présenté sans changement de méthodologie et de périmètre par rapport aux années précédentes pour permettre un suivi des tendances sur plusieurs années. Préalablement à sa mise en œuvre, il convient de s’assurer de la pertinence des agrégats de l’entreprise cible à utiliser avec le baromètre, à travers une analyse du secteur d’activité, et d’un diagnostic financier et stratégique de la société à évaluer. C’est un prérequis indispensable à toutes les missions en évaluation. 1. PRÉCISIONS SUR LES SECTEURS 2. UNE APPROCHE : LA TAILLE ET LE SECTEUR 3. UNE COMPARAISON AVEC L’ALLEMAGNE 4. UTILISATION DU BAROMETRE 11 BAROMÈTRE ABSOLUCE DE VALORISATION DES PME 2020 Sommaire 1. Note de synthèse pour la France 2. Méthodologie 3. Résultats de l’étude pour la France 4. Utilisations du baromètre Absoluce 9. Baromètre des sociétés Allemandes 10. Conclusion 11. Absoluce – Présentation et contact 5. Les résultats sectoriels pour la France 6. Les résultats en fonction de la taille pour la France 7. Les résultats en fonction de la taille et du secteur pour la France 8. Données sur les secteurs pour la France 1.1. Les résultats d’ensemble du baromètre 2020 1.2. La sensibilité des résultats au contexte économique 1.3. L’analyse par secteur d’activité et par taille 1.4. L’impact de la crise sanitaire mondiale dans la démarche d’évaluation 1.5. Avertissement sur la comparabilité des comptes 2.1. Méthodologie utilisée pour le calcul des décotes liées à l’absence de marché 2.2. Approfondissement de l’approche ABSOLUCE 3.1. Le coefficient beta 3.2. Le coût des fonds propres (COE) 3.3. Le cout moyen pondéré du capital (WACC) 3.4. Le multiple de résultat net (PER) 3.5. Le multiple de résultat net d’exploitation (EBIT) 3.6. Le multiple du résultat brut d’exploitation (EBITDA) 24 25 26 27 29 30 14 15 15 16 16 19 20 33 34 72 73 74 4.1 Principes d’utilisation du baromètre 4.2 Points d’attention et de vigilance dans l’utilisation du baromètre 9.1. Méthodologie 9.2. Comparaison des résultats France / Allemagne tous secteurs 9.3. Approche par la taille 12 18 22 32 36 46 50 64 70 78 76 3 1 NOTE DE SYNTHÈSE 2020 BAROMÈTRE DE VALORISATION DES PME FRANÇAISES 13 BAROMÈTRE ABSOLUCE DE VALORISATION DES PME 2020 Note de synthèse La valorisation des PME non cotées soulève dans la pratique des difficultés liées en grande partie à l’absence d’un marché actif de leurs titres. Faute de disposer d’un prix de référence, les professionnels valorisent ces PME en appliquant de facto aux multiples de valorisation, obtenus à partir des sociétés cotées, une « décote » dont l’importance est déterminée de manière empi- rique. Comment apprécier de manière rationnelle l’importance de cette décote et son évolution dans le temps ? Pour lever cette incertitude, ABSOLUCE, uploads/Finance/barometre-valo.pdf