OPINIONS & DÉBATS N°15 - Mai 2016 Alexis Collomb & Klara Sok Blockchain et autr

OPINIONS & DÉBATS N°15 - Mai 2016 Alexis Collomb & Klara Sok Blockchain et autres registres distribués : quel avenir pour les marchés financiers ? Blockchain and distributed ledger technologies (DLT): what impact on financial markets ? Avant-propos 9 Résumé 10 I. Distributed Ledger Technology (DLT) : une révolution ou une diversion ? 11 1.1 L’intérêt pour la blockchain touche tous les secteurs d’activité 11 1.2 Bases de données partagées et protocoles de consensus distribués : un phénomène vraiment nouveau pour le secteur financier ? 14 II. Principales caractéristiques de la DLT 16 2.1 Histoire du Bitcoin / de la Blockchain 16 2.2 DLT : concepts clés 18 III. Débats technologiques 21 3.1 La controverse de la taille du bloc 21 3.2 Une brève typologie des registres distribués et des crypto-monnaies 23 IV. Peut-on se fier à la technologie des registres distribués ? 26 4.1 Le réseau Bitcoin et la blockchain sont-ils sûrs ? 26 4.2 Quid des chaînes privées ? 28 4.3 Résilience des algorithmes cryptographiques existants 29 4.4 Risques liés à l’automatisation 29 V. Domaines clés d’application de la DLT 30 5.1 Certification, horodatage et services de certification : vers un nouveau modèle de notarisation ? 30 5.2 DLT et systèmes de paiements 31 5.3 DLT, marché des capitaux et finance d’entreprise 34 VI. DLT et potentiel d’intégration au sein de l’infrastructure des marchés financiers 36 6.1 Les infrastructures de marchés financiers européens 36 6.2 La DLT : un nouveau paradigme pour le post-marché ? 39 VII. Exemples concrets 41 7.1 Un futures comme smart contract 41 7.2 Crypto-monnaie collatérale 43 VIII. Recommandations de politique publique 44 BIOGRAPHIE 6 NOTES 48 SOMMAIRE CONTENTS Publication de l'Institut Louis Bachelier Palais Brongniart - 28 place de la Bourse 75002 Paris Tél. : 01 73 01 93 40 www.institutlouisbachelier.org http://www.labexlouisbachelier.org DIRECTEUR DE LA PUBLICATION : Jean-Michel Beacco CHEF DE PROJETS : Noémie Dié COORDINATION ÉDITORIALE : Karol Alhaire CONTACT : noemie.die@institutlouisbachelier.org CONCEPTION GRAPHIQUE : Vega Conseil 01 48 85 92 01 Opinions & Débats N° 15 Mai 2016 Les articles publiés dans la série “Opinions & Débats” offrent aux spécialistes, aux universitaires et aux décideurs économiques un accès aux travaux de recherche les plus récents. Ils abordent les principales questions d’actualité économique et financière et fournissent des recommandations en termes de politiques publiques. The Opinion and Debates series sheds scientific light on current topics in economics and finance. Bringing together several types of expertise (from mathematicians, statisticians, economists, lawyers, etc.) this publication makes recommendations in the formulation and implementation of public economic policy. Foreword 55 Abstract 56 I. Distributed Ledger Technology (DLT): A tsunami for change or a red herring? 57 1.1 The blockchain hype 57 1.2 Are shared databases and distributed protocols truly a new phenomenon for the financial services industry? 60 II. Key features of DLT 62 2.1 History of Bitcoin/Blockchain 62 2.2 DLT: essential concepts 63 III. The various technical debates 66 3.1 Bitcoin block size and other controversies: is the debate relevant? 66 3.2 A brief typology of possible coins and chains 67 IV. Are distributed ledgers trustworthy? 70 4.1 Are the Bitcoin network and the Blockchain safe? 70 4.2 What about permissioned/private chains? 72 4.3 Resilience of current cryptographic algorithms 73 4.4 Automation risks 73 V. Key areas of application for DLT 73 5.1 Certification, time-stamping and attestation services: towards a new notarization model? 73 5.2 DLT and existing payment systems 74 5.3 DLT’s multi-faceted potential for capital markets and corporate finance 77 VI. How can DLT be integrated into financial market infrastructures? 79 6.1 Current European financial market infrastructures 80 6.2 Could DLT be the new paradigm for post-trade processes? 82 VII. Concrete examples 83 7.1 Futures as a smart contract 83 7.2 Collateral cryptocurrency 84 VIII. Policy recommendations 86 BIOGRAPHY 6 NOTES 90 REFERENCES 96 LABEX LOUIS BACHELIER 4 En mars dernier, la valeur des 15,5 millions de bitcoins en circulation dans le monde dépassait 6 milliards de dollars. Guère étonnant, dès lors, qu'une possible saturation du système d’échange inquiète bien au-delà du cercle d'initiés maîtrisant les défis technologiques en jeu. La véritable question est la capacité de cette innovation à évoluer, à s'adapter à un nombre croissant d'utilisateurs et de transactions. Derrière le cas emblématique du bitcoin et de sa base d’enregistrement de données, la Blockchain, l'économie mondiale s'interroge sur les bouleversements qui vont naître de l'avènement des crypto-monnaies et des chaînes de blocs. Se passer d'intermédiaires, recourir, n'importe où, à un système monétaire et d'échange décentralisé, telle est la promesse des chaînes de blocs, promesse dont nous n'imaginons pas encore toutes les applications. Cependant, comme le montrent les initiatives en cours, gouvernements, entreprises, régulateurs, aucun acteur ne peut faire l'économie d'une réflexion sur le sujet. Déjà, des applications concrètes voient le jour, présentées dans cet article par les chercheurs Alexis Collomb et Klara Sok. Ce ne sont toutefois que les prémisses de bouleversements plus importants, notamment dans le secteur de la banque et de la finance. La fameuse Blockchain n'est plus seule sur le marché, concurrencée par des chaînes de blocs privées ou publiques. Des solutions de substitution à des métiers traditionnels se dessinent et ne se cantonnent pas au domaine des transactions. Les possibilités d'enregistrement des données qu'offrent ces chaînes pourraient bouleverser le secteur financier. Prouver la solvabilité des acteurs dans un contexte réglementaire toujours plus pointu, améliorer la confiance dans les marchés, raccourcir les délais nécessaires à certaines opérations, automatiser l'émission d'actions ou la distribution de dividendes en espèces... Ce ne sont que quelques exemples des petites révolutions que les chaînes de blocs pourraient entraîner dans la finance. Les querelles actuelles sur les modifications à apporter à la Blockchain prouvent qu'une voie unique est loin d'être tracée, d'autant plus que les intérêts en jeu divergent, des investisseurs aux entreprises, des traders aux régulateurs, tandis que des questions importantes demeurent. L'aspect sécuritaire ne saurait souffrir de compromis, mais transparence et collaboration ne sont pas pour autant garanties dans cette course à l'innovation. Par Jean-Michel Beacco Directeur général de l'Institut Louis Bachelier EDITO 5 In March, the value of the 15.5 million bitcoins in circulation worldwide was more than $6 billion. Little wonder, therefore, that a possible saturation of the exchange system is causing concern well beyond the inner circle who have mastered the technological challenges involved. The real issue is the capacity of this innovation to evolve and adapt to the growing number of users and transactions. Behind the special case of bitcoin and its transaction recording database, the Blockchain, the global economy is wondering about the changes that will ensue from the advent of crypto-currencies and blockchains. Being able to dispense with intermediaries and having recourse anywhere to a monetary system and decentralized exchange – such is the prospect offered by blockchains, a prospect whose full range of applications remains unknown. However, as shown by the initiatives already underway, no government, business, regulator or other actor can afford not to think about it. Concrete applications are already emerging, and are introduced in this article by the researchers Alexis Collomb and Klara Sok. These, however, are only the most important indicators of upheavals, especially in the banking and finance sector. The celebrated Blockchain is no longer alone in the market, and faces competition from private or public blockchains. Alternative solutions to traditional professions are emerging – and they are not confined to the area of transactions. The possibilities of recording data offered by these channels could disrupt the financial sector. Testing actors’ solvency in an increasingly strict regulatory environment, improving confidence in markets, shortening the time needed for certain operations, automating the issuance of shares or the distribution of cash dividends... These are just a few examples of the radical changes that blockchains could give rise to in finance. The current disputes over the changes to be made to the Blockchain show that there is no single track to be followed, especially as the interests in play diverge, from investors to companies, from traders to regulators, and that major issues remain unresolved. The security aspect cannot be subject to compromise, but transparency and collaboration are far from guaranteed in this race to innovate. LABEX LOUIS BACHELIER 6 BIOGRAPHIE Alexis Collomb began his career in the financial services industry, first as an invest- ment banker in New York, then as an equity derivatives and cross-asset strategist in London. He joined the Cnam in 2011 as Professor of Finance and was appointed chair of Cnam's Department of Economics, Finance, Insu- rance and Banking and its Ecole nationale d’assurances (Enass). After an initial French degree in network enginee- ring, Alexis graduated with a Master's in Engineering-Economics Systems and a PhD in Management Science from Stanford University. He has also studied artificial intelligence in Japan. Alexis is a mem- ber of Cnam's LIRSA (EA 4603) research center and sits on Labex Refi's Scientific Advisory Board. He is particularly interested in the digital transformation of financial services and the insurance industry. His research focuses on cryptocurrencies and their distributed ledgers, such as uploads/Finance/blockchain-et-autres-registres-distribue-s-quel-avenir-pour-les-marche-s-financiers-klara-sok-alexis-colomb 1 .pdf

Documents similaires

Si on se risque à construire un « ideal type » de l’enseignement mainstream de 0 0

GROUPE INSTITUT SUPERIEUR DE COMMERCE ET D’ADMINISTRATION DES ENTREPRISES ETABL 0 0

Le ventre des femmes Capitalisme, racialisation, féminisme Albin Michel Bibliot 0 0

Master spécialisé : Management Stratégique des Ressources Humaines et Gouvernan 0 0

J ur al des n hropologues D o OLOGU 1 ~ JOURNAL DES ANTHROPOLOGUES ".' ' . . 'D 0 0

LES LEVIERS D’USAGE DANS LA SOCIETE DE L’ECONOMIE NUMERIQUE : IDENTIFICATION, A 0 0

Entrepreneuriat : cas Maroc 1. Introduction :  Essaye n1 : Au cours des derniè 0 0

Quotidien national d’information — 20, rue de la Liberté - Alger — Tél. : (021) 0 0

• Détails
• Publié le Aoû 02, 2022
• Catégorie Business / Finance
• Langue French
• Taille du fichier 2.3652MB