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Par : Nadine Laadouz Sahar kdidi Laverage buy out 01 Introduction 02 Définition

Par : Nadine Laadouz Sahar kdidi Laverage buy out 01 Introduction 02 Définition 04 Etapes 05 Aspects Levier financier Levier fiscal Levier juridique Levier Social 03 But 06 Limites et avantages Qu’est ce qu’un LBO? Quand faire un LBO ? Par qui se fait le LBO? 1 INTRODUCTION 2 Des montages ont été imaginés afin de permettre le rachat d’une entreprise par des personnes physiques ou morales qui ne bénéficient pas de ressources financières suffisantes. Parmi ces montages, on distingue les LBO: Leverage Buy Out 01. Définitio n Le Leverage Buy-Out (LBO) ou rachat avec effet de levier est un montage financier permettant le rachat d'une entreprise en ayant recours à l’endettement. C’est quoi un LBO ? 4 Ce montage est utilisé lorsque les investisseurs de départ ne disposent pas de fonds propres suffisants pour la reprise de l'entreprise cible. Quand faire un LBO ? 5 Un LBO peut être fait par des équipes de direction de sociétés de:  toute taille: de la PME aux grands groupes.  tous secteurs: de l'industrie aux services en passant par le logiciel.  toutes formes juridiques: même si la quasi totalité des LBO se font sur des SAS ou SA. Par qui se fait le LBO? 6 02.LE But DES LBO Augmenter la capacité d'investissement d'une entreprise, d'un organisme financier ou d'un particulier et augmenter l'impact de cette utilisation sur la rentabilité des capitaux propres investis. Le But des LBO 8 Les types DES lbo Leverage Management Buy-Out (LMBO) Les repreneurs sont des cadres dirigeants de l’entreprise rachetée. 9 Activité : La distribution de produits techniques (Smartphone, Photo numérique, électronique, informatique, électroménager, jeux vidéo) à travers un site web. Création : 2000 (Fotovista) Opération du LMBO : 2001 par Steve Rosenblum et Jean-Emile Rosenbulm. Prêteur : Fond d'investissement LMBO FINANCE Personnages clés : Steve Rosenblum (PDG) Jean-Émile Rosenblum (DG) 10 Les types DES lbo Leverage Buy-In (LBI) Les repreneurs proviennent uniquement de l’extérieur. Les actionnaires veulent à terme fusionner l’entreprise avec une autre. Les actionnaires veulent à terme fusionner l’entreprise avec une autre Leverage Build Up (LBU) 10 Les acheteurs sont à la fois des investisseurs extérieurs et des cadres internes à l’entreprise rachetée. Buy-In Management Buy-Out (BIMBO) 11 Nom: Blond holding Developement Activité : fabrication des toiles techniques Création : 1974 Opération de BIMBO: 2022 par épopée Gestion (majoritaire) , les actionnaires historiques de BHD, la famille Blond et les cadres du Groupe et Ouest Croissance (Minoritaire) Prêteurs : Epopée Transition 1 et Ouest Croissance. v v Leveraged Management Buy-In (LMBI) Owner Buy-Out (OBO) v Les acheteurs sont des investisseurs extérieurs apportent une nouvelle équipe de management Le propriétaire de la société est lui même acheteur. permet au dirigeant d'une entreprise de racheter celle-ci via un endettement bancaire. L’OBO assure une certaine forme de pérennité à l’entreprise, car le dirigeant reste le même. 12 Activité : éditeur de logiciels pour la communication des entreprises. Création: 2001 Opération de OBO: 2020 Par Mathieu Tarnus (Majoritaire) et Institut de Developpement Industriel (Minoritaire) Prêteur: L’IDI PGD et actionnaire majoritaire : Mathieu Tarnus 13 03. Etapes DU LBO Créer une Holding Acquérir la société cible en acquérant la majorité de son capital Remboursement de la dette par les dividendes provenant de la cible 15 Personne physique/morale Cible Holding Banque Fonds propres Prêt FP + Prêt Dividendes Remboursement 16 Processus du LBO Montage utilisé pour un LBO Capitaux propres: Le financement apporté à la holding de reprise sera en partie sous forme de capital. Ce dernier confère aux acquéreurs la propriété de la holding et donc indirectement de la cible. Son montant dépend de la capacité d’endettement de la holding et des exigences des prêteurs « seniors » quant au degré d’implication des actionnaires et à la marge de sécurité qu’ils souhaitent avoir pour leur dette. 17 Montage utilisé pour un LBO Dette Senior : Elle correspond à un emprunt souscrit par la holding auprès d’une ou plusieurs banques pour acquérir la société cible. L’emprunt bancaire fait figure de source principale de financement, qu’il est possible de rembourser sous 5 à 9 ans (selon les conditions). La dette senior comporte généralement deux clauses de remboursement : une tranche amortissable: c’est-à-dire qu’elle pourra être remboursée au fil des remontées de dividendes ; une tranche remboursable: qui devra être remboursée à l’échéance du prêt. 18 Montage utilisé pour un LBO La dette mezzanine/ Junior: Elle présente le plus de risques pour les prêteurs. En effet, elle est subordonnée à la dette senior. Par conséquent, il ne sera possible à l’entreprise d’opérer le remboursement qu’après avoir remboursé la dette senior. Cette dette prend souvent la forme d’obligations à bons de souscriptions d’actions (OBSA) ou d’une émission d’obligations convertibles (OC). 19 Montage utilisé pour un LBO Les autres instruments : • Les obligations à haut rendement/High Yield : sont des obligations emises par des sociétés ayant reçu d’une agence de notation une note de crédit faible (BB+ ou inférieur) compte tenu de leur risque de défaut élevé, elle ne font pas partie de la catégorie des obligations “ investissement grade”. Pour compenser le risque de défaut élevé les obligations high yield offrent un rendement largement supérieur à celui offert par celui des obligations mieux notées. 20 Montage utilisé pour un LBO • Le crédit-relais : Lorsqu’il est prévu qu’une partie de la transaction soit financée par un moyen qui ne peut être mis en œuvre immédiatement, notamment une cession d’actifs non stratégiques, il est fréquent que les investisseurs demandent au banquier « senior » de mettre en place un prêt qualifié de « relais », dans l’attente de sa substitution par cet autre moyen de financement. Sa durée est donc courte. Les conditions générales sont proches des dettes seniors. 21 Montage utilisé pour un LBO • Le crédit vendeur: A comme principal intérêt pour l’acquéreur d’impliquer le vendeur. En effet, en cas d’échec de l’opération, celui-ci, comme tout créancier de la holding, a peu de chances de récupérer le montant de son prêt. Il est subordonné aux dettes bancaires et à la dette mezzanine. La rémunération peut être indexée sur la performance de la société rachetée. • La cession d’actifs: Il s’agit de la cession par la cible d’un ou de plusieurs actifs non stratégiques (immobilier dont elle n’a plus l’usage, filiales minoritaires). 22 04. Les leviers d’une opération lbo Levier financier Levier juridique Levier fiscal Les aspects L’emprunt de la holding est intégralement payé par le résultat de la cible. consiste en une prise de contrôle de la société cible sans en détenir la majorité des titres. La holding pourra déduire de l’impôt sur les sociétés les intérêts de l’emprunt si elle détient une forte participation dans la cible. Levier social Vise le rôle joué par les repreneurs opérationnels dans les opérations à levier. L’équipe d’entrepreneurs salariés engagés dans une transaction à effet de levier doit être compétente, complémentaire et motivée 24 cout de LA dette < rentabilité économique cout de LA dette > rentabilité économique Alors, Rentabilité financière < rentabilité économique D’où l’effet de levier est négatif alors, Rentabilité financière > rentabilité économique D’où l’effet de levier est positif De la rentabilité économique a la rentabilité financière 25 05.avantages ET LIMITES DES LBO Avantages DES lbo • Augmenter la rentabilité des capitaux propres tant que le coût de l'endettement est inférieur à l'augmentation des bénéfices obtenus grâce à l'endettement. • Le sauvetage de la cible d’une faillite qui pourrait impacter les actionnaires et les salariés. • Apport de fonds propres minime. • Bénéficier de l’intégration fiscale. 27 l’intégration fiscale. C’est un mécanisme de consolidation des résultats fiscaux il s’agit d’avoir qu’une seule entité vis-à-vis au fisc qui paiera l’impôt sur les sociétés pour l’ensemble du group (société mère, Holding du group) . Lorsque des entreprises membres du group réalisent des bénéfices et d’autres des pertes donc leurs résultats se compensent et par conséquence l’IS sera optimisé. Avantages DES lbo 28 Limites des lbo • Si la rentabilité de la société cible n'est pas suffisante, l'effet de levier peut se transformer en effet de massue, et couler l'ensemble. • Comme on peut gagner beaucoup plus que son investissement initial, les pertes peuvent se produire sur la même échelle. Plus le montant de levier sur le capital que vous appliquez est élevé, plus le risque que vous assumerez est élevé. • Les remontées obligatoires de dividendes: Il s’agit d’une des principales contraintes d’un LBO. Une fois rachetée, l’entreprise cible est dans l’obligation de remonter une part importante de son cash flow sous la forme de dividendes. 29 Comment limiter le risque existant? Le prévisionnel L’étude du projet d’investissement ou de création d’entreprise (business plan, business model, …). Et bien sûr le bons sens, l’investissement miracle n’existe pas… 30 MERCI de votre attention uploads/Finance/laverage-buy-out-par-nadine-laadouz-sahar-kdidi.pdf