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LES OPERATIONS LEVERAGE BUY-OUT (LBO) Présenté par :  AUGOU Yves-Armel  BOHOU

LES OPERATIONS LEVERAGE BUY-OUT (LBO) Présenté par :  AUGOU Yves-Armel  BOHOUSSOU Marie-Pascale  DIAKITE Vassidiki Samira Niveau: MASTER 2 Comptabilité, Contrôle et Audit Sous la supervision de : Dr. OSSONON Institut Universitaire d’Abidjan MINISTÈRE DE L’ENSEIGNEMENT SUPERIEUR ET DE LA RECHERCHE SCIENTIFIQUE Année académique 2021-2022 --------------------------- INTRODUCTION PARTIE I : LES OPERATIONS LEVERAGE BUY-OUT (LBO) I. DEFINITION DU LEVERAGE BUY-OUT II. PRINCIPE DU LEVERAGE BUY-OUT III. FONCTIONNEMENT DU LEVERAGE BUY-OUT IV. TYPOLOGIE DES OPERATIONS LEVERAGE BUY-OUT V. LES ENJEUX DES OPERATIONS LEVERAGE BUY-OUT VI. LES PRINCIPAUX ACTEURS DU LEVERAGE BUY-OUT VII.LES SOURCES DE FINANCEMENT DES OPERATIONS LEVERAGE BUY-OUT VIII.LES EFFETS DE LEVIERS IX. LA SORTIE DES OPERATIONS LEVERAGE BUY-OUT X. LES AVANTAGES ET INCONVENIENTS DU LEVERAGE BUY-OUT PARTIE II : CAS PRATIQUE CONCLUSION GENERALE SOMMAIRE 2 INTRODUCTIO N Dans notre travail, nous expliciterons les opérations Leverage Buy-Out (LBO) 3 LES OPERATIONS LEVERAGE BUY- OUT (LBO) PARTIE I 4 Le Leverage Buy-Out (LBO) est une expression anglaise qui signifie « Rachat par effet de levier » en français. Il est défini comme un montage financier qui nécessite le rachat une entreprise en empruntant la plus grande partie et en créant une société intermédiaire appelée « holding ». Il est aussi une opération financière dans laquelle une société est rachetée en combinant capitaux propres et dettes. Dans le cadre d’un LBO, l’acquisition d’une société est permise grâce à un emprunt souvent important de liquidités (obligations ou prêts) pour couvrir le coût de l'acquisition. On affirme alors que le rachat est financé par la dette. Aussi, le ratio est généralement de 90 % de dettes pour 10 % de fonds propres. Bien qu'une acquisition par emprunt puisse être compliquée et prendre du temps, elle peut profiter à l'acheteur et au vendeur si elle est réalisée correctement. 5 DEFINITION DU LEVERAGE BUY-OUT (LBO) 6 PRINCIPE DU LEVERAGE BUY-OUT (LBO) D'un point de vue technique, le LBO est constitué d'une société holding (c'est-à-dire une société dont la vocation exclusive est de détenir des titres financiers) qui s'endette pour acheter une autre société (« la cible »). La société holding payera les intérêts de sa dette et remboursera le principal à partir des excédents de trésorerie dégagés par la société rachetée et par le produit de la revente de celle-ci. Dans le jargon, le holding de reprise est appelé de façon générique NewCo ou HoldCo. Les actifs exploités sont les mêmes avant et après l'opération de LBO. Seule la structure financière du groupe est modifiée. 7 PRINCIPE DU LEVERAGE BUY-OUT (LBO) (Suite) D'un point de vue purement comptable, ce schéma permet de faire jouer l'effet de levier. Prenons ainsi l'exemple des hôtels B&B cédés en mars 2016 par Carlyle et Montefiore à Abidjan pour une valeur de l'actif économique de 823 M de FCFA. Le chiffre d'affaires 2015 était de 344 M de FCFA et l'excédent brut d'exploitation de 73 M de FCFA. Fonds d'Abidjan Management HoldCo (Holding de reprise) VCP = 339 VD = 484 Hotels B&B (Société cible) VAE = 823 4% 96 % 100% L'endettement de la holding de reprise est constitué par un emprunt à 7 ans de 339 M de FCFA portant intérêt à Euribor +5 %, avec un plancher de 1 % pour Euribor. 8 PRINCIPE DU LEVERAGE BUY-OUT (LBO) (Fin) Bilan réévalué de la société rachetée (cible) Actif économique 823 M de FCFA Capitaux propres 823 M de FCFA Bilan social du holding de reprise Actions de la société rachetée 823 M de FCFA Capitaux propres 339 M de FCFA Dettes 484 M de FCFA Bilan consolidé du groupe Actif économique 823 M de FCFA Capitaux propres 339 M de FCFA Dettes 484 M de FCFA Comptablement, on a : 9 FONCTIONNEMENT DU LEVERAGE BUY-OUT Pour réaliser un montage en Leverage Buy-Out, le repreneur ou le groupement de repreneurs créent une holding dont le capital social correspond à l’apport qu’ils peuvent effectuer ou à leur apport plus celui de partenaires financiers. La constitution d’une société holding possède 3 objectifs :  Racheter la société cible ;  Emprunter des fonds pour financer le rachat ;  Rembourser l’emprunt grâce aux bénéfices réalisés a posteriori par l’entreprise. L'emprunt : Grâce à l’emprunt contracté par la holding et grâce à son capital social, les repreneurs peuvent acquérir 100 % de la société cible : le rachat est effectué. La société qui procède à l'acquisition dans le cadre d'un LBO, généralement une société de capital-investissement, utilise ses actifs comme levier financier Le remboursement : La principale difficulté réside ensuite dans le remboursement de l’emprunt. Il est donc impératif de s’assurer en amont que la rentabilité de la cible soit supérieure au coût de l’emprunt. On parle d’effet de levier positif. Afin de pouvoir rembourser son emprunt, la holding effectue alors des transactions régulières de liquidités (issues des bénéfices et du cash-flow de la cible). La fusion holding-société cible : L’opération sera réussie lorsque la holding aura remboursé l’emprunt en totalité et racheté les parts des associés minoritaires : la holding pourra alors fusionner avec la cible et ne former qu’une seule et unique entité. Les LBO sont réalisés pour trois raisons principales : Pour privatiser une entreprise publique ; Pour se séparer d'une partie d'une entreprise existante en la vendant ; Pour transférer une propriété privée, comme c'est le cas lors d'un changement de propriétaire d'une petite entreprise. 10 TYPOLOGIE DES OPERATIONS LEVERAGE BUY-OUT Une opération de LBO se divise en cinq catégories telles que :  Le Leverage Management Buy Out (LMBO ou MBO) : il a généralement lieu lorsqu’une unité de production n’est plus la priorité d’un groupe industriel par exemple. Au lieu de faire appel à des personnes extérieures, la direction propose alors de la vendre à ses salariés (cadres et/ou employés) pour assurer sa pérennité.  Le Leverage Management Buy In (LMBI ou MBI) : il repose sur les mêmes principes que le LMBO, à la différence que la société est rachetée par des investisseurs externes. Ceux-ci remplacent alors l'équipe de direction, le conseil d'administration et les autres membres du personnel par leurs propres représentants  L’Owner Buy Out (OBO) : il représente une opération pertinente pour les chefs d’entreprise et dirigeants désireux de transformer leur patrimoine professionnel en patrimoine personnel (c’est-à-dire en liquidités). Un propriétaire vend sa société à lui-même, ce qui lui permet de percevoir un capital à placer sur un ou des comptes personnels (en assurance vie par exemple)  Le Leverage Build Up (LBU) : En réalisant un montage en LBU (Leverage Build-Up), l’investisseur cherche généralement à asseoir sa position dans un secteur d’activité via l’acquisition d’une nouvelle société. Dans ce cadre spécifique, le LBU représente un pari sur l’avenir : l’entreprise lève encore plus de dettes pour acquérir les entreprises du même secteur afin de renforcer les positions stratégiques  Le Buy-In Management Buy-Out (BIMBO) : il associe une nouvelle équipe de direction externe à l'équipe de direction interne déjà en place afin d'insuffler des nouvelles innovations et méthodes d'organisation dans une entreprise pour en faciliter le fonctionnement 11 ENJEUX DES OPERATIONS LEVERAGE BUY-OUT Les enjeux du LBO sont nombreux, à la hauteur de la complexité de l’opération résultant notamment de l’implication d’un grand nombre d’acteurs. Parmi les participants clé à cette opération, on retrouve notamment :  Les fonds d’investissement ;  Les équipes de management de la cible dont le rôle primordial vise à présenter l’activité de la cible aux acheteurs potentiels ;  Les banques d’investissement ;  Les banques et les prêteurs institutionnels. Ces acteurs sont souvent détenteurs de fonds importants qu’ils vont pouvoir mettre à la disposition des emprunteurs afin d’aider la réalisation de l’opération, via un prêt par exemple ou une prise de participation au capital. 12 LES PRINCIPAUX ACTEURS DU LEVERAGE BUY- OUT Les équipes de management / dirigeants : Les dirigeants ou chefs d’entreprise sont au cœur d’une opération de Leverage Buy-Out. Ce sont eux qui présentent l’activité et la vertu de la société cible aux acheteurs et aux prêteurs. Ils traitent à la fois avec les potentiels investisseurs qu’avec le principal souscripteur (vision, documents financiers et marketing, etc.) Les investisseurs financiers : Le ou les acheteurs désignent les investisseurs financiers dans une opération de LBO. Le plus souvent, l’investisseur transmet le capital levé à des fonds établis sous forme de sociétés en commandite. Il peut s’agir d’un fonds de capital- investissement classique, mais aussi de fonds spéculatifs, de divisions de banques d'investissement ou de fonds de capital-risque Les banques : Les banques se concentrent principalement sur l'entreprise cible et le profil de crédit, portant une attention particulière aux flux de trésorerie. Le modèle des banques consiste à s’assurer de la capacité de la société cible à payer l’intégralité des intérêts. Les banques et prêteurs institutionnels : Les prêteurs institutionnels, eux, fournissent un financement sous la forme de prêts à amortissement limité. Leur mission s’articule autour de l’apport du montant nécessaire pour réaliser l’opération suite à des « analyses crédit » Les conseils et intermédiaires : les conseils en fusions acquisition Dernier acteur uploads/Finance/les-operations-leverage-buy-out-lbo-augou-yves-armel-bohoussou-marie-pascale-diakite-vassidiki-samira.pdf