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Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 4 : M

Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 4 : Mars 2018 RCCA Page 97 EFFET DES MECANISMES DE GOUVERNANCE SUR LA PERFORMANCE DES SOCIETES MAROCAINES COTEES EN BOURSE THE EFFECT OF CORPORATE GOVERNANCE MECHANISMS ON THE PERFORMANCE OF THE MOROCCAN LISTED COMPANIES IDRISSI Nabaouia Doctorante à l’université Hassan II – FSJES- Mohammedia Maroc Laboratoire de Recherche en Performances Economique et Logistique E-mail : idrissi.nabaouia@gmail.com LOULID Adil Professeur Habilité à l’université Hassan II – FSJES- Mohammedia Maroc Laboratoire de Recherche en Performances Economique et Logistique E-mail : loulid.enseignement@gmail.com Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 4 : Mars 2018 RCCA Page 98 Résumé : A l’heure actuelle, la notion de gouvernance d'entreprise a pris une place considérable dans le tissu managérial et commence à susciter un intérêt particulier pour les chercheurs en la matière. Cet engouement vis-à-vis de la gouvernance est lié principalement à la recherche de la performance au sein des entreprises. De ce fait, ce travail se propose d’étudier l’impact des différents mécanismes de la gouvernance sur la performance des entreprises, avec une attention particulière aux sociétés marocaines cotées en bourse. Pour ce travail, nous allons nous baser sur un échantillon de 3 entreprises cotées en bourse en vue de mettre en évidence le rapprochement significatif entre les mécanismes de gouvernance et la performance de l’entreprise, et notamment celle des sociétés cotées. Mots-clés : Gouvernance des entreprises - performance de l’entreprise - gouvernance actionnariale - gouvernance partenariale – conseil d’administration. Abstract: Currently, the corporate governance concept has taken an important place in the managerial fabric and is attracting particular interest to researchers in the field. This interest in governance is primarily related to seeking performance within corporations. Therefore, this work seeks to examine the impact of the different mechanisms of governance on corporate performance, with particular attention to Moroccan listed corporations. For this work we will focus on a sample of 3 traded corporations in order to highlight the closer relationship between the governance forms and overall company performance, particularly those listed corporations. Keywords: Corporate governance - company performance - shareholder governance - stakeholder governance - Board of director. Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 4 : Mars 2018 RCCA Page 99 INTRODUCTION A l’heure actuelle, la notion de gouvernance d'entreprise a pris une place considérable dans le tissu managérial et commence à susciter un intérêt particulier pour les chercheurs en la matière. Cet engouement vis-à-vis de la gouvernance est lié principalement à la recherche de la performance au sein de l’entreprise. Le système de gouvernement d’entreprise peut être défini comme étant « l’ensemble des mécanismes organisationnels et institutionnels ayant pour effet de délimiter les pouvoirs et d’influencer les décisions des dirigeants, autrement dit, qui « gouvernent » leur conduite et définissent leur espace discrétionnaire » (Charreaux, 1997). Le rôle de la gouvernance d’entreprise est de mettre en place des dispositions et des règles qui permettent de contrôler les managers, et de concilier les intérêts des différents partenaires de la firme. L’objectif de cette contribution est d’étudier sur un échantillon de sociétés marocaines cotées en bourse, l’impact des différents mécanismes de la gouvernance sur la performance des entreprises, afin de répondre à la question suivante : Dans quelle mesure les différents mécanismes de gouvernance peuvent avoir un impact sur la performance de la firme ? Pour ce faire, la suite de notre propos sera articulée comme suit : la première et la deuxième partie exposent une revue de la littérature autour des deux principaux concepts traités, à savoir la gouvernance des entreprises et la performance. La troisième partie présente la méthodologie déployée et la quatrième expose et discute les résultats obtenus. 1. La notion de la gouvernance : Le passage de l’entreprise entrepreneuriale, où le propriétaire de la firme accomplie à la fois la fonction entrepreneuriale et managériale, à l’entreprise managériale, où le propriétaire nomme une ou plusieurs personnes pour assurer la fonction managériale, provoque la séparation des fonctions de propriété du capital et de prise de décision (Berle et Means, 1932). Cette séparation nécessite l’instauration d’un système de gouvernance afin de limiter les divergences d’intérêt potentiels et le comportement opportuniste des dirigeants, et d’inciter ces derniers à faire de leur mieux. Toutefois les deux modèles dominants de la gouvernance d’entreprise sont : le modèle actionnariale basé uniquement sur la relation entre actionnaires et dirigeants, et celui partenariale qui intègre les intérêts de l’ensemble des parties prenantes de l’entreprise. Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 4 : Mars 2018 RCCA Page 100 1.1. Les théories dominantes en matière de gouvernance : 1.1.1. La théorie actionnariale de la gouvernance : La gouvernance actionnariale puise ses origines dans la théorie de l’agence soutenue initialement par Berle et Means en 1932 et développée par Jensen et Meckling dans un article publié dans le journal of Financial Economics en 1976. Pour ces auteurs, la relation d’agence est définie comme « un contrat par lequel une ou plusieurs personnes (le principal) a recours aux services d’une autre personne (l’agent) pour accomplir en son nom une tâche quelconque, ce qui implique une délégation de nature décisionnelle à l’agent». (Jensen et Meckling, 1976). La relation d’agence prend la forme d’une séparation entre les fonctions de direction et de contrôle. De part sa nature, cette relation n’est pas sans risque, elle peut poser des problèmes d’agence dans la mesure où les intérêts des dirigeants et ceux des actionnaires peuvent diverger. A cette fin, l’enjeu principal de la gouvernance est d’instaurer un système d’incitation et de contrôle afin de délimiter les comportements opportunistes des dirigeants et faire face aux conflits d’intérêts. « Pour la théorie de l’agence, c’est parce que les actionnaires sont les plus exposés aux risques d’une mauvaise gestion que le système de gouvernance doit les protéger et que l’éventuel surplus généré par l’efficacité organisationnelle doit leur revenir en priorité. » (Parrat, 2014 : p.57). Le modèle actionnarial appartient à l’approche financière de la gouvernance qui privilégie la maximisation de la valeur des fonds propres. Il considère que les actionnaires sont les seuls créanciers résiduels, et vise surtout à protéger leur intérêt et leur richesse. Selon cette approche, l'indicateur unique de performance est celui de la valeur actionnariale (Shareholder value). Néanmoins cette vision moniste, fondée sur la création de valeur uniquement pour les actionnaires, reste restrictive du fait qu’elle ne prend pas en considération les intérêts de l’ensemble des parties prenantes de l’entreprise. 1.1.2. La théorie partenariale de la gouvernance : Pour Charreaux (1996, p.22- 23) «les actionnaires, notamment ceux des grandes sociétés cotées de type managérial qui ne sont ni les décideurs résiduels, ni les seuls créanciers résiduels, ne peuvent être considérés comme les détenteurs exclusifs des droits de propriété ». Revue du Contrôle de la Comptabilité et de l’Audit ISSN: 2550-469X Numéro 4 : Mars 2018 RCCA Page 101 La critique de la théorie actionnariale de la gouvernance centrée exclusivement sur la rentabilité financière, a donné naissance à une vision plus élargie qui intègre les attentes de l’ensemble des partenaires de la firme. L’approche partenariale proposée par Charreaux pour pallier les insuffisances du modèle actionnarial, s’appuie sur la théorie des parties prenantes. Il favorise la création de valeur non seulement pour les actionnaires mais aussi pour les différentes parties prenantes de l’entreprise (notamment les actionnaires, les clients, les fournisseurs, les salariés, les dirigeants…).Freeman (1984 : p.46) définit ces parties prenantes comme étant « tout individu ou groupe d’individus qui peut affecter ou être affecté par la réalisation des objectifs organisationnels ». Dans cette approche, la performance est mesurée par la valeur partenariale (Stakeholder value). Néanmoins, en dépit de sa vision coopérative, le modèle partenarial n’est pas détaché de la gouvernance actionnariale, il défend toujours les intérêts des actionnaires tout en prenant en considération l’ensemble des parties prenantes de l’entreprise. 1.2. Les mécanismes de gouvernance : L’objectif de la gouvernance est de mettre en place un certain nombre de mécanismes en vue de limiter les divergences d’intérêt potentiels et le comportement opportuniste des dirigeants, et d’inciter ces derniers à faire de leur mieux. Pour ce faire, on distingue traditionnellement deux types de mécanismes de gouvernance : internes et externes. 1.2.1. les mécanismes internes de gouvernance Les principaux mécanismes internes de gouvernance sont : le conseil d’administration et la politique de dividende. - Le conseil d’administration : le conseil d’administration constitue un mécanisme de contrôle fondamental dans le dispositif du gouvernement d’entreprise. En effet, plusieurs auteurs s’accordent que le conseil d’administration a deux fonctions principales : contrôler l’équipe managériale et apporter les conseils aux actionnaires. Pour Charreaux (2000 : p.5 et 10). « Le conseil d’administration intervient en incitant les dirigeants à être performants, soit par les systèmes de rémunération (bonus, stock-options…), soit en menaçant de les évincer. (…) Il intervient comme un organe hiérarchique qui, outre son rôle d’arbitre dans le partage de la rente, doit encourager le travail en équipe ». Par ailleurs, le conseil d’administration comporte un certain nombre de caractéristiques uploads/Management/ effet-des-mecanismes-de-gouvernance.pdf