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COMMUNICATION FINANCIERE ET PSYCHOLOGIE DES INVESTISSEURS L'efficience des marc

COMMUNICATION FINANCIERE ET PSYCHOLOGIE DES INVESTISSEURS L'efficience des marchés à l'épreuve des théories comportementales Atelier OCF- Paris EUROPLACE 3 juillet 2012 2 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 L’Observatoire de la Communication Financière █ Une structure collégiale et pluridisciplinaire créée en 2005 Bredin Prat CLIFF PwC SFAF avec le soutien de NYSE Euronext █ Un point d’observation et un lieu d’échanges entre professionnels des marchés financiers Eliane ROUYER-CHEVALIER Directeur Général Communication, EDENRED Présidente de L’OCF, Présidente du CLIFF 3 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Le Guide «Cadre et Pratiques de Communication Financière» █Un ouvrage de référence édité pour la première fois en 2008 Principes généraux de Communication Financière Cadre de Communication Financière Pratiques de Communication Financière Exemples de communiqués (Annexe 2009) █Mises à jour 2012 Loi relative à la simplification du droit et l’allègement des démarches administratives (dite « loi Warsmann II ») Eliane ROUYER-CHEVALIER Directeur Général Communication, EDENRED Présidente de L’OCF, Présidente du CLIFF 4 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Le «Lexique de la Communication Financière» █Le premier ouvrage publié en 2005 par les membres de L’OCF █Une réédition disponible en format électronique depuis le 1er juin 2010 De nouvelles définitions issues des évolutions de la réglementation et des marchés financiers Un index des textes réglementaires Un index des organismes cités Eliane ROUYER-CHEVALIER Directeur Général Communication, EDENRED Présidente de L’OCF, Présidente du CLIFF 5 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 L’Atelier OCF 2012 « Communication Financière et Psychologie des Investisseurs» █Finance comportementale et marchés financiers Introduction à la finance comportementale Dr Mickaël MANGOT, Enseignant à l’ESSEC et Consultant, BEFI Consulting Influence de la finance comportementale sur les décisions des investisseurs Philipe SARICA, Enseignant à la SFAF (Société Française des Analystes Financiers) et Consultant, Actuaria Consult Finance comportementale et modélisation des algorithmes Marc LEFEVRE, Directeur du Développement Commercial et des Relations Emetteurs Europe, Directeur du Listing France, NYSE Euronext █Cohérence comportementale et droit des marchés financiers Sophie CORNETTE DE SAINT CYR, Avocat associé, BREDIN PRAT █Sécurisation du process de communication financière Philippe KUBISA, Associé, Global Capital Markets and Accounting Services, PwC Conclusion Chris HOLLIS, Directeur de la Communication financière, LVMH, Vice Président du CLIFF Questions - Réponses Eliane ROUYER-CHEVALIER Directeur Général Communication, EDENRED Présidente de L’OCF, Présidente du CLIFF 6 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Finance comportementale et marchés financiers Introduction à la finance comportementale Dr Mickaël MANGOT Enseignant à l’ESSEC, Consultant en finance comportementale, BEFI Consulting 7 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Finance comportementale et marchés financiers █ Qu’est-ce que la finance comportementale ? █ Finance comportementale 1.0 (années 1980-1990) █ Finance comportementale 2.0 (années 2000-2010) █ Conclusion Introduction à la finance comportementale Dr Mickaël MANGOT, Enseignant à l’ESSEC, Consultant en finance comportementale, BEFI Consulting 8 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Introduction à la finance comportementale █ La finance comportementale est un courant de recherche en finance, dont les débuts remontent aux années 1980, qui ne postule pas que les investisseurs sont rationnels █ La finance comportementale observe empiriquement les comportements des investisseurs en s’appuyant sur différents matériaux : Questionnaires Expériences en laboratoire Décisions de la vie réelle █ Ses résultats montrent que les comportements moyens ne sont pas parfaitement rationnels mais témoignent, au contraire, de nombreux biais █ Les observations faites au niveau microéconomique peuvent ensuite être comparées et reliées à des faits macroéconomiques (inefficiences de marché) Dr Mickaël MANGOT, Enseignant à l’ESSEC, Consultant en finance comportementale, BEFI Consulting █Finance comportementale et marchés financiers █Cohérence comportementale et droit des marchés financiers █Sécurisation du process de communication financière Qu’est-ce que la finance comportementale? 9 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Introduction à la finance comportementale █ Préférences, heuristiques et biais comportementaux des investisseurs Les préférences en matière de risque Les heuristiques Les biais comportementaux (cognitifs, émotionnels, sociaux) Système 1 vs système 2 █ Inefficiences de marché Les cycles de marché Les effets calendaires Les anomalies de valorisation Dr Mickaël MANGOT, Enseignant à l’ESSEC, Consultant en finance comportementale, BEFI Consulting Finance comportementale 1.0 (années 1980-1990) : la description des comportements █Finance comportementale et marchés financiers █Cohérence comportementale et droit des marchés financiers █Sécurisation du process de communication financière 10 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Introduction à la finance comportementale █ Surpondération de certaines informations Informations récentes (représentativité) Informations consonantes (confirmation) Informations saillantes (disponibilité) █ Illusion d’information et illusion de contrôle Le biais de familiarité L’excès de confiance Dr Mickaël MANGOT, Enseignant à l’ESSEC, Consultant en finance comportementale, BEFI Consulting Exemple 1.0 : La sélection et le traitement de l’information █Finance comportementale et marchés financiers █Cohérence comportementale et droit des marchés financiers █Sécurisation du process de communication financière 11 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Introduction à la finance comportementale █ Finance d’entreprise comportementale Les investisseurs irrationnels : est-ce que les entreprises cotées cherchent et parviennent à profiter de l’irrationalité des investisseurs ? Les managers irrationnels : est-ce que les dirigeants de sociétés cotées témoignent, eux-mêmes, de biais comportementaux ? Avec quelles conséquences ? █ Gestion comportementale Applications à la gestion d’actifs Applications à la gestion de fortune █ Le nudge, ou comment améliorer le comportement des épargnants en tirant parti de leurs biais Exemple : l’épargne pour la retraite et les options par défaut Exemple : Save More Tomorrow Dr Mickaël MANGOT, enseignant à l’ESSEC, Consultant en finance comportementale, BEFI Consulting Finance comportementale 2.0 (années 2000-2010) : le temps des applications █Finance comportementale et marchés financiers █Cohérence comportementale et droit des marchés financiers █Sécurisation du process de communication financière 12 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Introduction à la finance comportementale █ En 30 ans de recherche, la finance comportementale a engendré des progrès considérables dans la compréhension des comportements financiers █ Ses résultats appellent des applications pour les différents participants aux marchés financiers : Emetteurs (communication financière, ergonomie…) Régulateurs Gérants (sélection, formation, contrôle…) █ Ses limites actuelles permettent d’esquisser les perspectives pour cette discipline : Vers davantage de personnalisation Vers une meilleure compréhension de la dynamique des comportements Vers une recherche plus « positive » : de la description des erreurs à l’analyse des méthodes efficaces de « débiaisement » Avec une interrogation à lever : peut-on intégrer les biais comportementaux aux modèles d’évaluation des actifs financiers ? Dr Mickaël MANGOT, Enseignant à l’ESSEC, Consultant en finance comportementale, BEFI Consulting Conclusion █Finance comportementale et marchés financiers █Cohérence comportementale et droit des marchés financiers █Sécurisation du process de communication financière 13 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Finance comportementale et marchés financiers Influence de la finance comportementale sur les décisions des investisseurs Philippe SARICA Enseignant à la SFAF, Consultant, Actuaria Consult 14 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Finance comportementale et marchés financiers █ La finance comportementale macroéconomique Les outils possibles █ Le niveau individuel ou microéconomique L’investisseur individuel Les professionnels de la finance et les gérants Les sélectionneurs professionnels de gérants Philippe SARICA Enseignant à la SFAF Consultant, Actuaria Consult Influence de la finance comportementale sur les décisions des investisseurs Applications pratiques 15 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 La finance comportementale macroéconomique Les outils possibles Philippe SARICA Enseignant à la SFAF, Consultant, Actuaria Consult (1) T. Kabbaj « L'art du trading » et Paul V. Azzopardi « Behavioral Technical Analysis » (2) MarketPsych Index █ Analyse graphique : mise en évidence des sentiments et des comportements des investisseurs (1) █ Analyse lexicographique (articles de presse, blogs, interviews, réseaux sociaux, présentations d’entreprises…) : mise au point d’indicateurs d’émotions (2) Influence de la finance comportementale sur les décisions des investisseurs █Finance comportementale et marchés financiers █Cohérence comportementale et droit des marchés financiers █Sécurisation du process de communication financière 16 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 Influence de la finance comportementale sur les décisions des investisseurs La finance comportementale macroéconomique Exemples d’indicateurs d’émotion L’indice de « bulle » (Bubblemeter) : L’indice de « peur » (Fear) : █Finance comportementale et marchés financiers █Cohérence comportementale et droit des marchés financiers █Sécurisation du process de communication financière 17 Atelier OCF Communication financière et psychologie des investisseurs RFI - Paris EUROPLACE 3 Juillet 2012 La finance comportementale microéconomique L’investisseur individuel Philippe SARICA Enseignant à la SFAF, Consultant, Actuaria Consult (1) Michael Pompian, “Behavioral Finance and Weath Management”, Wiley, 2010 (2) Richard Peterson (MarketPsych) et Frank Murtha “How to manage fear and build your uploads/Management/ p5-ocf-5-jul-8-pdf.pdf