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art de la finance AVEC LE CONCOURS DE l ? Art de EN la Finance ASSOCIATION AVEC The University of Chicago Graduate School of Business EN COLLABORATION AVEC LE D O S S I E R S P É C I A L C H A Q U E V E N D R E D I P E N D A N T

AVEC LE CONCOURS DE l ? Art de EN la Finance ASSOCIATION AVEC The University of Chicago Graduate School of Business EN COLLABORATION AVEC LE D O S S I E R S P É C I A L C H A Q U E V E N D R E D I P E N D A N T SEMAINES CII L ? Art de la Finance Les Echos - vendredi et samedi mars Comment noter les agences de notation Par Richard Leftwich université de Chicago Pages II à IV Les agences optimistes sur la poursuite du développement du rating en France Page IV Le traitement comptable des survaleurs l ? éternel débat Par Dang Pham Groupe HEC La survaleur constitue un élément important de la stratégie des groupes tant elle pèse sur les bilans et les résultats consolidés Mais son traitement comptable continue à faire l ? objet de controverses Pages V et VI Evaluation des risques l ? alternative du modèle APT Par Massoud Mussavian London Business School Le modèle d ? évaluation par arbitrage APT permet aux investisseurs de privilégier un petit nombre de facteurs qui semblent déterminer les rendements de la plupart des actifs Pages VII et VIII La ?abilité du bêta en question Par Donald B Keim Wharton School et Gabriel Hawawini Insead Des études laissent à penser que le bêta n ? explique pas de façon satisfaisante les écarts de rendement observés pour un échantillon de titres Faut-il y voir la remise en cause de la validité du CAPM ou notre incapacité à mesurer correctement le bêta Pages IX à XI Directeur général directeur des publications Olivier FLEUROT Directeur général adjoint David GUIRAUD Directeur de la rédaction rédacteur en chef Nicolas BEYTOUT L ? Art de la Finance Rédacteur en chef adjoint Michel DABAJI Coordination et secrétariat de rédaction Stéphanie MEUNIER Valérie MAILLARD Pour recevoir les cahiers de L ? Art de la Finance reportez-vous à la page X Richard Leftwich Richard Leftwich est titulaire de la chaire de comptabilité et ?nance Fuji Bank et Heller de la Graduate School of Business de l ? université de Chicago Ses travaux de recherche portent sur l ? audit la notation des émissions obligataires les changements de statuts et les achats en bloc Comment noter les agences de notation La note est bien plus qu ? une simple indication du risque de défaillance d ? une émission obligataire RICHARD LEFTWICH L a notation ?nancière est aujourd ? hui le passage obligé de toute émission obligataire tant sur les marchés des capitaux traditionnels que sur les marchés émergents Apparue aux Etats-Unis à la faveur du développement des marchés des émissions publiques et lorsque les émetteurs non américains ont cherché à pénétrer le marché ?nancier américain cette pratique s ? est étendue au marché international des capitaux La notation des créances obligataires consiste en une appréciation par une agence indépendante du risque de défaillance des emprunteurs Elle ne concerne pas les autres risques risque de taux par