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Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 15 2- La méthode du Goodwill a

Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 15 2- La méthode du Goodwill a- Méthode de la rente abrégée b- Méthode des praticiens c- Méthode des Anglo-Saxons d- Méthode des experts comptables III les limites des méthodes patrimoniales CONCLUSION Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 16 2- La méthode du Goodwill : Définition : Il est postulé que la valeur de l’entreprise est égale à la somme (ou à la moyenne pondérée) d’un « actif » et d’un autre élément, cet autre élément est appelé « Goodwill ». Le Goodwill est définit comme étant la survaleur générée par l’exploitation même de l’entreprise. Le Goodwill représente les capacités de l’entrepreneur à gérer l’outil de production ; il correspond, pour l’essentiel, à un savoir-produire, un savoir-faire, un savoir-fabriquer (avec l’aspect recherche et développement que cela comporte), ainsi qu’à un savoir-vendre, un savoir commercialiser (avec l’aspect marketing et publicité qui y est éventuellement inclus) ; Donc le Goodwill est la mesure de la valeur des actifs incorporels. A titre de rappel on trouve différentes catégories d’actifs incorporels dans une entreprise : 1 Les incorporels activés et hors exploitation : ils restent estimés comme dans la méthode d’ANC ; à leur valeurs marchande (exemple de fond de commerce, un brevet, licence hors exploitation). 2 Les incorporels activés et impliqués dans l’exploitation actuelle ou future (exemple : fonds de commerce exploités, licence, marque ou brevet utilisés par l’entreprise dans le cadre de son activité) ; 3 Les incorporels non activés : tels le savoir-faire, l’organisation, la performance et la qualification des équipes, l’image de l’entreprise dans son marché, la compétence de son management, sa notoriété). Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 17 Le Goodwill se propose de valoriser ces deux dernières catégories qu’on va appeler sans distinction les incorporels. Les notions de « goodwill » et de « badwill » : Si l’on note actif net corrigé (ANC) la valeur patrimoniale des capitaux propres, valeur de l’entreprise (VE) : le goodwill s’écrit comme suit : GW = VE – ANC Lorsque l’écart entre la valeur de rendement des capitaux propres et leur valeur sous l’hypothèse d’une cessation d’exploitation (valeur patrimoniale) est négatif on ne parle pas de « goodwill » négatif, mais de « Badwill ». BW = ANC – VE L’existence d’un « Badwill » suppose généralement une mauvaise valorisation du capital investi, partant d’un capital initial ANC, la mise en valeur de ce capital produit une richesse VE de montant inférieur au capital lui-même ; l’entreprise n’est donc pas économiquement rentable ; elle engendre une richesse qui est inférieur aux moyens matériels qui ont été nécessaire à la production même de cette richesse. Le « Badwill » se rencontrent assez peu, l’écart entre VE et ANC étant généralement positif. Toutefois, lorsqu’une entreprise dispose d’actifs inutilisés, c'est-à-dire s’intégrant assez peu dans le cycle d’exploitation, elle peut dégager un « Badwill ». Si le « goodwill » et le « Badwill » se calculent généralement par différence entre la valeur de l’entreprise et la valeur patrimoniale, il est aussi possible de procéder autrement et de faire porter cette différence non plus sur les valeurs actualisées elle- même (VE et ANC), mais sur les flux qui les constituent. Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 18 Considérons une entreprise dont les capitaux propres ont une valeur patrimoniale ANC et dont l’exploitation est censée être à l’origine d’un bénéfice prévisionnel constant B. supposant que l’observation d’entreprise du même secteur et de caractéristiques approximativement identiques sur le marché boursier permette d’affirmer que la rentabilité espérée pour ce type d’investissement est de i %. On en déduit que le bénéfice attendu pour l’entreprise considérée est : i ANC Le bénéfice prévisionnel B peut ainsi éventuellement s’écarter du bénéfice attendu pour dégager à chaque période une sur-valeur si (B>iANC) de montant : S = B – iANC Avec : S : surprofit ou survaleur B : résultat net prévisionnel récurent i : taux sans risque ANC : l’actif net corrigé hors actif incorporel. La somme de ces survaleurs actualisées permet de calculer le « goodwill ». Ainsi on peut avancer que : GW = K (B – iA) K : coefficient multiplicateur La valeur de l’entreprise par la méthode du goodwill est donc V = A + GW V = A + K (B – iA) Cette formule reste très générale et laisse planer quelques incertitudes par exemple dans le cas ou le résultat net récurent n’est plus constant mais variable dans le futur ; le surprofit s’écrit chaque année de la manière suivante : Sj = Bj – iA Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 19 Que retenir par le coefficient multiplicateur k ? Un nombre d’année fixe ? Une actualisation de surprofit futur, dans ce cas sur quel taux ? Ces questions ont reçu des réponses diverses sur la base des quelles se sont bâties les différents méthodes de Goodwill. 1- la méthode de la rente abrégée du Goodwill : Cette méthode est basée sur les résultats prévisionnels récurrents des années futurs (Bj) et les surprofits (Sj) qui en découlent, Cette méthode permet d’avoir le goodwill en actualisant le surprofit (Sn) sur une durée déterminée. S = B – i ANCC En actualisant le surprofit sur la durée prévue, la valeur du goodwill serait égal à : B1 Nombre d’année B2 B3 Bn Rendement i * ancc Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 20 S1 S2 S3 Sn GW = + + + ....... + (1+t) (1+t) 2 (1+t)3 (1+t)n Avec S : sur profit T : taux d’actualisation qui doit être supérieur à (i) vu le risque de variabilité des Superprofits (il est constitué du taux sans risque et d’une prime globale de risque dont le rôle est d’intégrer : le risque de non réalisation du surprofit, le risque propre à l’entreprise). n : durée de vie du goodwill (elle est très difficile à déterminer, mais elle se situe généralement entre 3 et 5ans). Remarque : Le fait de fixer le surprofit à une certaine durée, ne signifie pas que dans cette durée l’entreprise ne sera plus capable de dégager la même rente du Goodwill. Cela veut dire tout simplement que cette rente ne sera plus fonction des mêmes facteurs actuels (changement de personnel, de dirigeants, de positionnement…) Donc Bj – i ANCC GW = ∑ ( 1 + t )n Bj – i A V = ANCC + ∑ ( 1 + t )n Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 21 1 Parmi les critiques de cette méthode : - Durée de vie limitée du Goodwill - Taux élevé d’actualisation - Une prime de risque déconnectée des marchés financiers et sans critère de différenciation suivant les entreprises. 2 La méthode des praticiens : Considérée comme étant La méthode d’évaluation de synthèse la plus simple, cette méthode considère la valeur de l’entreprise comme étant la moyenne arithmétique de la valeur patrimoniale et de la valeur de rendement. Elle se veut par là, être plus réaliste dans la mesure où elle envisage un partage équitable de l’avenir de l’entreprise entre l’acheteur et le vendeur. ANCC +B/i V = 2 Ou : ANCC : Actif net comptable corrigé. B : résultat net prévisionnel i : taux sans risque. Le Goodwill est alors égal : GW= ½ (B/i – ANCC) Où GW = VE – ANCC Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 22 Malgré une utilisation fréquente, cette méthode fait l’objet de plusieurs critiques : 1 Cette méthode apparaît très arbitraire, il n’existe aucune justification à la pondération utilisée. 2 Le recours à la valeur de rendement est très critiquable, puisque cette dernière suppose une stabilité du bénéfice sur un horizon infini. 3 Cette méthode résulte d’une capitalisation sans limite du surprofit, alors que ce dernier ne peut avoir une durée de vie illimitée dans la mesure ou il dépend des risques de l’économie et de l’entreprise, de la qualité de son marketing et de son management. Application : Soit une entreprise dont l’actif net comptable corrigé (ANCC) ressort à 1 000 000 Dh et dont la capacité bénéficière normale (B) s’évalue à 120 000 Dh. Sur la base d’un taux d’actualisation de 10%, calculer successivement : a) la valeur de rendement b) la valeur de l’entreprise selon la méthode des praticiens. c) Le Goodwill Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 23 Corrigé : a) valeur de rendement B/i = 120 000 / 0,10 = 1 200 000 Dh b) valeur de l’entreprise ANCC + valeur de rendement Valeur de l’entreprise = 2 1 000 000 + 120 000 = 1 100 000Dh 2 c) le Goodwill GW = VE – ANCC = 1 100 000 - 1 000 000 = 100 000 Dh Vérification VE = ANCC + GW = ANCC + ½ (B/i – ANCC) = 1 000 000 + ½ (( 120 000/0.10) – 1 000 000) = 1 100 000 Dh Ingénierie Financière Les méthodes patrimoniales 24 1 GW = ( B – i . ANCC) t 3- La Méthode des Anglo-Saxons La méthode des Anglo-saxons propose une autre réponse au même problème de l’évaluation du goodwill, uploads/Finance/ 2-la-methode-du-goodwill.pdf