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1 IND8122 – Analyse financière industrielle Rapport d’analyse de firme Accentur

1 IND8122 – Analyse financière industrielle Rapport d’analyse de firme Accenture Adrien Germond Antoine Murry Mathieu Gagnon 2 Résumé exécutif Accenture est un cabinet international de consultation en stratégie, technologie et externalisation. Fort d’un chiffre d’affaire de plus de 30 milliards de dollars, il se place comme le premier cabinet de conseil et services en technologie au monde. Accenture propose un large panel de services à des moyennes et grandes entreprises de tous les secteurs d’activité ainsi que des gouvernements et des services publics. Investissant dans l’innovation et cherchant à maîtriser toute sa chaîne de valeur, de la conception logicielle à l’intégration et au service après-vente, Accenture dispose de nombreux avantages sur la concurrence. Pourquoi considérer le titre d’Accenture ? Accenture est une entreprise à dimension internationale : elle est côtée à New York, immatriculée à Dublin, et dirigée par un Français Pierre Nanterme. Elle est considérée comme le plus important cabinet de conseil à l’heure actuelle. L’étendue de domaines que celui-ci traite en partenariat avec les entreprises du monde entier - stratégie, management, externalisation, technologie - et les très bons résultats de ces dernières années poussent à la curiosité. Nombre de ses acquisitions récentes (i4C Analytics, PureApps, etc.) justifient également l’étude de cette firme du secteur des technologies de l’information (TI). 3 Table des matières Résumé exécutif ..................................................................................................................................... 2 Pourquoi considérer le titre d’Accenture ? ............................................................................................. 2 I. Présentation de l’entreprise ................................................................................................................. 5 1. Historique .................................................................................................................................... 5 2. Chiffres clés ................................................................................................................................. 5 3. Services proposés ........................................................................................................................ 6 II. Structure de marché ............................................................................................................................ 7 1. Marché pertinent ......................................................................................................................... 7 2. Étude de la concurrence ............................................................................................................ 10 III. Dynamique de l’entreprise ................................................................................................................ 11 1. Diversification des produits et des activités ................................................................................ 12 2. Innovation ................................................................................................................................. 13 3. Différenciation et image de marque ........................................................................................... 13 4. Propriété intellectuelle et R&D .................................................................................................. 14 5. Fusion et acquisitions ................................................................................................................. 15 6. Structure des coûts .................................................................................................................... 15 7. Internationalisation et nouveaux marchés ................................................................................. 16 IV. Contexte de l’entreprise ................................................................................................................... 18 1. Contexte économique et politique ................................................................................................. 18 2. Contexte social .......................................................................................................................... 19 3. Contexte technologique ............................................................................................................. 19 4. Contexte environnemental ........................................................................................................ 20 V. Analyse financière ............................................................................................................................. 21 1. Finance d’entreprise .......................................................................................................................... 21 a. Ratios financiers......................................................................................................................... 21 b. Étude du price to book ratio....................................................................................................... 23 c. Étude du price to book ratio....................................................................................................... 23 d. Étude des price to free cash flow ............................................................................................... 24 2. Finance de marché ............................................................................................................................ 25 a. Analyse du cours de l’action ........................................................................................................... 25 b. Dividendes et taux de rendement .................................................................................................. 27 c. Valeur de l’entreprise selon Damodoran ........................................................................................ 28 4 d. Étude du risque ............................................................................................................................. 30 e. Recommendations des analystes ............................................................................................... 34 Conclusion ............................................................................................................................................. 35 Bibliographie ......................................................................................................................................... 36 Table des illustrations Figure 1 : Résumé des principaux chiffres clefs ........................................................................................ 5 Figure 2 : Répartition du CA d'Accenture selon le type d'activités ............................................................ 6 Figure 3 : Répartition par secteur d'activité du CA d'Accenture en 2014 .................................................. 7 Figure 4 : Répartition géographique des activités d'Accenture en 2014.................................................... 8 Figure 5 : Répartition du CA d'Accenture par zone géographique en 2014 ............................................... 9 Figure 6: Évolution du CA d'Accenture pour la zone Europe entre 2012 et 2014 ...................................... 9 Figure 7 : Évolution du CA d'Accenture pour la zone Amérique entre 2012 et 2014 ............................... 10 Figure 8 : Parts de marché d'Accenture en 2013 vis à vis de ses concurrents ......................................... 11 Figure 9 : Exemple de brevet dans le domaine de l’informatique déposé par Accenture en 2014 ........... 15 Figure 10 : Exemple de brevet dans le domaine de l'électronique déposé par Accenture en 2014 .......... 15 Figure 11 : Compte de résultats d'Accenture entre 2009 et 2013 ........................................................... 16 Figure 12 : Comparaison de la part de CA par zone géographique entre 2010 et 2014 ........................... 17 Figure 13 : Évolution des dépenses IT dans le monde (source : rapport CGI 2013) .................................. 18 Figure 14 : Ratios financiers d'Accenture, CGI, CSC et du secteur pour 2013 et 2014 .............................. 21 Figure 15 : Évolution du CA et des bénéfices d'Accenture entre 2010 et 2014 ........................................ 22 Figure 16 : Évolution du price to book ratio d'Accenture, CGI et CSC de 2010 à 2014 ............................. 23 Figure 17 : Évolution du price to earning ratio pour Accenture, CGI et CSC entre 2010 et 2014 .............. 23 Figure 18 : Évolution du titre d'Accenture entre 2010 et 2014 ............................................................... 25 Figure 19 : Comparaison des rendements d'Accenture par rapport à ceux de CGI et CSC ....................... 25 Figure 20 : Comparaison des rendements d'Accenture par rapport à des indices de référence .............. 26 Figure 21 : Évolution des bénéfices par action et des dividendes par action d'Accenture ....................... 27 Figure 22 : Évolution du taux de distribution des dividendes d'Accenture ............................................. 28 Figure 23 : Corrélation entre le titre Accenture et le S&P 500 de Novembre 2014 à Décembre 2014 ..... 31 Figure 24 : Matrice de corrélation entre les titres Accenture, CGI et CSC ............................................... 31 Figure 25 : Evolution du coefficient Beta d'Accenture de 2010 à 2014 ................................................... 32 Figure 26 : Evolution des coefficients bêtas de plusieurs firmes concurrentes à Accenture entre 2010 et 2014 ...................................................................................................................................................... 33 Figure 27 : Évolution des coefficients bêta d'Accenture comparé au coefficient bêta moyen des entreprises concurrentes ....................................................................................................................... 33 Figure 28 : Tendances de recommendation pour le titre Accenture pour les derniers mois de 2014 ...... 34 Figure 29 : Évolution des recommandations sur le titre Accenture de 2013 à 2014 ................................ 34 Figure 30 : Matrice SWOT de la compagnie Accenture ........................................................................... 35 5 I. Présentation de l’entreprise 1. Historique Accenture a pour parent une entreprise du nom d’Andersen Consulting, créée en 1989 et qui faisait partie du groupe d’Andersen Worldwide Société Coopérative (AWSC). AWSC se composait également d’une autre firme nommée Arthur Endersen, fondée en 1913. Arthur Andersen, qui est à l’origine une entreprise de conseil en finance et en comptabilité, s’est mis à partir des années 1950 à s’intéresser au conseil IT. C’est cette “sous branche IT” d’Arthur Andersen qui deviendra par la suite Andersen Consulting. En 2001, Andersen Consulting et AWSC se séparent définitivement, suite à des malentendus liés à des paiements annuels qu’Andersen Consulting devaient à Arthur Andersen. C’est à cette date qu’Andersen Consulting devient officiellement Accenture, le nouveau nom étant une contraction de “Accent of the Future”. Accenture bénéficiera alors de ce changement de nom lorsqu’Arthur Andersen sera entaché par le scandale Enron en 2001, qui mènera finalement à sa dissolution forcée en 2002. Le siège social a dans un premier temps été situé dans les Bermudes, avant d’être déplacé en Irlande en 2009. Les principales raisons de ce déplacement sont le fait que l’Irlande est un pays où il y a un environnement légal bien développé, une longue histoire en termes d’activité financière, qui est très bien implantée en Europe, et fortement en lien avec le reste du monde. Enfin il s’agit d’un pays stable d’un point de vue économique et politique. Des intérêts fiscaux sont aussi l’une des raisons de ce choix. Cependant, si la partie fiscale et légale su siège se trouve en Irlande, la partie administrative et managériale se situe à New York City et à Chicago. 2. Chiffres clés Figure 1 : Résumé des principaux chiffres clefs 6 3. Services proposés Accenture propose ses services dans les domaines suivants :  Le conseil : Accenture fournit des conseils en stratégie et organisation à ses clients afin d’améliorer leurs performances et de les accompagner dans leurs phases de transformation et de réorganisation. L’expertise d’Accenture est relativement variée et permet de conseiller l’ensemble des fonctions de l’entreprise (analyse des risques, gestion de la fonction financière, de la chaîne logistique, de la relation client…) mais également d’aider ses clients à définir leurs stratégies.  Les services : Accenture propose un panel de services liés aux technologies de l’information, par exemple l’intégration de systèmes (mise en place d’un progiciel de gestion chez un client), la sécurité informatique, l’architecture et l’urbanisation de systèmes d’information...  L’externalisation : Accenture propose à ses clients de prendre en charge certaines des activités habituellement effectuées en interne, par exemple le développement d’applications informatiques ou certaines de leurs fonctions de support comme les ressources humaines. Accenture peut également proposer des solutions afin d’externaliser leur infrastructure technologique (leur système d’information est géré par Accenture, on parle alors d’infogérance). Les 50 centres de services d’Accenture proposent leurs services 7 jours sur 7 et 24 heures sur 24 dans plus de 10 langues. Même si Accenture dispose d’une branche de conseil en stratégie et en organisation, l’expertise principale du cabinet reste le conseil en systèmes d’information et les services associés. De plus, les technologies de l’information sont au cœur des stratégies et de l’organisation des entreprises ce qui entraîne que la plupart des missions de conseil d’Accenture ont une dimension technologique. Figure 2 : Répartition du CA d'Accenture selon le type d'activités 7 On peut également catégoriser les services d’Accenture selon le secteur d’activité de ses clients  Communication, médias et technologies  Services financiers, banque et assurance  Santé et service public uploads/Finance/ accenture.pdf