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MODULE : GESTION FINANCIERE – CAS CABIND SA CABIND s.a. est une entreprise créé

MODULE : GESTION FINANCIERE – CAS CABIND SA CABIND s.a. est une entreprise créée en 2010 par un groupe de jeunes ingénieurs. Elle est spécialisée dans la conception et la fabrication de câbles industriels, l’ingénierie et la maintenance. Son activité connaît un essor remarquable dû notamment à l’installation au Maroc d’importants constructeurs automobile et aux besoins pressants en câbles à fibres pour les télécommunications. Les études de marché menées par les experts de CABIND s.a prévoient de bonnes perspectives de croissance de la demande de câbles divers dans les années à venir. Ainsi, pour saisir cette opportunité, la direction générale préconise une politique de croissance interne qui se traduit par une forte volonté d’investir dans des projets de développement de la capacité de production et d’innovation de ses produits en vue de répondre aux attentes du marché. Dans ce contexte, un projet stratégique est à l’étude ; il consiste en la création d’une nouvelle usine dédiée exclusivement à une gamme de câbles nouvellement conçue par le laboratoire de recherche de CABIND s.a. Description du projet : réalisation d’une usine de fabrication de câbles nouvelle génération « CBTEC » Les études technico-économiques ressortent les informations suivantes :  Prévisions des ventes : Année 2019 2020 2021 2022 2023 Quantité en Km 550 620 780 1050 1240  Le prix de vente d’un kilomètre de câbles CBTEC est estimé à 45 KDH. Il est supposé constant sur toute la période d’évaluation.  Le coût de production, hors dotations aux amortissements des actifs du projet, d’un kilomètre de câbles est évalué en moyenne à 36% du CAHT par an. On suppose également qu’il resterait inchangé sur tout l’horizon temporel d’analyse.  L’investissement nécessitera l’acquisition des actifs suivants : Désignation Coût d’acquisition Date de paiement Durée et mode d’Amortissement Terrain 2 000 KDH 1.1.2018 Constructions 25 000 KDH 50% au 1.1.2018 ET 50% au 1.1.2019 20 ANS – LINEAIRE I.T.M.O 30 000 KDH 1.1.2019 8 ANS - LINEAIRE Matériel bureautique et informatique 5 000 KDH 1.1.2019 5 ANS – LINEAIRE Matériel Roulant 10 000 KDH 1.1.2019 5 ANS - LINEAIRE Frais de RD 3 000 KDH 1.1.2019 5 ANS – LINEAIRE  Les besoins induits par l’exploitation du projet (BFR) sont estimés à 60 JCAHT et seront engagés au début de chaque année. 1  La DAF recommande d’utiliser le CMPC comme taux d’actualisation des flux de trésorerie du projet. A cet égard, on précise que la structure financière adoptée par CABIND s.a se compose moitié en capitaux propres et moitié en dettes financières. Le taux de rendement requis par les actionnaires pour ce projet est estimé à 14% alors que le coût avant IS des DF s’établirait à 8,58%.  ON précise que le démarrage de l’exploitation de l’usine est prévu dès le 1.1.2019.  Pour l’analyse de ce projet, on retiendra un horizon temporel couvrant la période allant du 1.1.2018 au 31.12.2023, date à laquelle on suppose la sortie de cet investissement. Ainsi, la Valeur Résiduelle du projet se composerait : o du prix de cession des actifs du projet estimé à 55 000 KDH avant IS, o de la récupération de 80% du BFR du projet.  CABIND s.a est assujettie à l’impôt sur les sociétés. On retiendra un taux d’IS de 30% tout au long de l’horizon temporel d’évaluation. TAF 1. CALCULEZ LE COUT DU CAPITAL (CMPC) CMPC = (14%*50%) + (8,58*(1-0,3)*50%) K = 10,003% A ARRONDIR À 10% 2. EVALUEZ LA RENTABIITE ECONOMIQUE DU PROJET SELON LES CRITERES DE LA VAN ET DU DRA Il faut calculer d’abord la DI, les CFNETS, la VR, LA VAN ET LE DRA 3. Concernant la politique de financement, la DAF envisage d’autofinancer l’acquisition de tous les actifs du projet à l’exception des ITMO pour lesquels deux solutions de financement sont à l’étude : a. Emprunt bancaire sur 5 ans au taux fixe de 9%, remboursable par amortissements constants (annuités payables en fin d’années). Des frais estimés à 2% du montant nominal de l’emprunt devraient être engagés à la signature du contrat. b. Location avec option d’achat dans les conditions suivantes :  Durée de location : 4 ans  Redevances annuelles : 7 000 KDH payables au début de chaque année  Option de rachat qui sera levée fin de la 4ème année pour 15% de la valeur initiale des ITMO NB. Il est prévu qu’après rachat, l’entreprise garderait les ITMO uniquement une année (2023) au terme de laquelle ils seront totalement amortis EN UTILISANT LA METHODE DES DNA, DITES QUEL MODE DE FINANCEMENT EST LE PLUS APPROPRIE A L’ACQUISTION DES ITMO. SOLUTION : 1) CALCUL DU COUT DU CAPITAL (CMPC) Kcp = 14% KD = 8,58%*(1-0,3) = 6,006% K = 14%*50% + 6,006%*50% K = 10% 2 2) EVALUATION DE LA RENTABIITE ECONOMIQUE DU PROJET SELON LES CRITERES DE LA VAN ET DU DRA NB. DATE D’ÉVALUATION : 1-1-2018 a. CALCUL DE LA DI : (EN KDH) ÉLÉMENTS DE LA DI 2018 2019 2020 2021 2022 2023 TERRAIN 2000 CONSTRUCTIONS 12 500 12 500 ITMO 30 000 MBI 5 000 MAT. ROULANT 10 000 FRAIS R&D 3 000 BFR ADDITIONNEL - 4 125 525 1 200 2 025 1 425 TOTAL DÉPENSES 14 500 64 625 525 1 200 2 025 1 425 COEF D’ACTUALISAT° 1,1^0 1,1^-1 1,1^-2 1,1^-3 1,1^-4 1,1^-5 = DÉPENSES ACTUALISÉES 14 500 58 750 433,88 901,58 1 383,1 884,81 DI 76 853,37 KDH Calcul du BFR : ON A BFR = 60JCAHT= CAHT*60/360 (EN KDH) 2019 2020 2021 2022 2023 Qtés 550 620 780 1050 1240 *PVU 45 45 45 45 45 = CAHT 24 750 27 900 35 100 47 250 55 800 BFR 4 125 4 650 5 850 7 875 9 300 VAR BFR 4 125 525 1 200 2 025 1 425 b. CALCUL DES CFNETS D’EXPLOITATION 2019 2020 2021 2022 2023 Qtés 550 620 780 1050 1240 *PVU 45 45 45 45 45 = CAHT 24 750 27 900 35 100 47 250 55 800 -Charges de P° 8 910 10 044 12 636 17 010 20 088 -Dotations aux Amort :  Constructions  ITMO  MBI  MAT ROULANT  FRAIS R&D 1 250* 3 750 1 000 2 000 600 1 250 3 750 1 000 2 000 600 1 250 3 750 1 000 2 000 600 1 250 3 750 1 000 2 000 600 1 250 3 750 1 000 2 000 600 REX AVANT IS 7 240 9 256 13 864 21 640 27 112 - IS 2 172 2 776,8 4 159,2 6 492 8 133,6 REX NET 5 068 6 479,2 9 704,8 15 148 18 978,4 +DOTATIONS AMORT 8 600 8 600 8 600 8 600 8 600 CFNETS D’EXPLOITAT° 13 668 15 079,2 18 304,8 23 748 27 578,4 VR NETTE 54 640 3 25000/20 = 1250 30000/8 = 3750 c. CALCUL DE LA VALEUR RÉSIDUELLE (VR) VR = PCNET + RÉCUP DE 80% DU BFR PCNET= PC – IS SUR PLUS-VALUE ON A : PC = 55000 ; DOTATIONS AUX AMORTISSEMENT CUMULÉES = 8000*5= 40000 TOTAL VNC DES ACTIFS DU RPOJET = VO – CUMUL DES AMORT = (2000+25000+30000+5000+10000) – 40000 =32000 PLUS-VALUE = 55000 – 32000 = 23000 IS SUR PLV = 23000*30% = 6 900 PC NET = 55000 – 6900 = 48 100 +RÉCUP BFR = 9300*80% = 7 440 DONC : VR NETTE = 55 540 d. CALCUL DE LA VAN ET DRA VAN = -DI + SOMME CF*(1+k)^-t + VRn*(1+k)^-n DRA : TEMPS NECESSAIRE POUR RECUPERER LA DI DU PROJET 2019 2020 2021 2022 2023 CFNETS D’EXPLOITAT° 13 668 15 079,2 18 304,8 23 748 27 578,4 VR NETTE 55 540 *COEF D’ACTUALISAT° 1,1^-2 1,1^-3 1,1^-4 1,1^-5 1,1^-6 CFNETS ACTUALISÉS 11295,86 11329,23 12502,42 14745,63 46918,17 CUMUL DES CFA 11295,86 22625,0 8 35127,52 49873,14 96791,31 VAN =96791,31– 76 853,37 = 19 937,94 KDH DRA 4,58 ANNÉES 4 < DRA < 5 49873,14 <76853,37<96791,31 (DRA – 4)/(5-4) = (76853,37-49873,14)/( 96791,31-49873,14) DRA = 4,55 ANNÉES , SOIT APRÈS 4 ANS ET 7 MOIS (EN JUILLET 2023) CONCLUSION : ON A VAN POSITIVE ET DRA < 5ANS, DONC LE PROJET EST ÉCONOMIQUEMENT RENTABLE. 3- ARBITRAGE ENTRE LEASING ET EMPRUNT BANCAIRE (ITMO) PAR LA METHODE DES DNA 4 1ERE SOLUTION : EMRUNT : MONTANT = 30000 ; TAUX = 9% ; REMBOURSEMENT PAR AMORTISSEMENTS CONSTANTS ; DURÉE EMP = 5 ANS ; DOTATIONS AMORT ITMO= 30000/8 = 3750 ; FRAIS D’EMPRUNT : 2% = 30000*2% = 600 1ERE ÉTAPE : CONSTRUCTION DU TABLEAU DE REMBOURSEMENT DE L’EMPRUNT AMORT CONSTANT DE L’EMPRUNT = MT EMP/DURÉE = 30000/5 = 6000 ANNEE INTERETS AMORT EMP ANNUITÉ CAPITAL DÛ A1 2700 6000 8700 30000 A2 2160 6000 8160 24000 A3 1620 6000 7620 18000 A4 1080 6000 7080 12000 A5 540 6000 6540 6000 2ème étape : Tableau des DNA ANNEE FRAIS D’EM P ANNUIT É DEC BRUT S ÉCO IS SUR FRAIS EMP ÉCO IS SUR INTERET S ÉCO IS SUR DOTAT ° DNET S COEF ACT DNA A1 600 8700 9300 180 uploads/Finance/ cabind-complet 1 .pdf