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Contrats Forwards & Futures 1 Les contrats Forwards & Futures Master de recherc

Contrats Forwards & Futures 1 Les contrats Forwards & Futures Master de recherche FINANCE APPLIQUEE Matière : Gestion des risques financiers Année universitaire 2009-2010 Encadré par le Professeur : Mr Mustapha. ZIKI Réalisé par : Hamid BOUSFOUL Hassna BOUHALI Ibtissam BENMOH Saloua NAOUAOUI Zineb EL KINANI Contrats Forwards & Futures Au cours des années 70, les changements radicaux survenus dans le système monétaire international (l’abandon des parités fixes) et dans la façon dont les banques centrales conduisaient leurs politiques monétaires (l’utilisation des taux directeurs comme instrument privilégié) ont entraîné une volatilité sans précédente des taux d’intérêt et des taux de change ainsi que les autres valeurs macro financières. Il n’est pas surprenant dans ces conditions que toute firme trouva sa valeur est sujette à de nouveaux risques financiers qui viennent s’ajouter au risque opérationnel inhérent à la nature de son activités. L’internationalisation d’une part et le décloisonnement des marchés d’autre part, représentent des opportunités de croissance et développement pour les firmes mais ils sont en mesure aussi de menacer leur survie et ruiner leur existence. Dans ce contexte, toute entreprise rationnelle est amenée à décrire une stratégie de gestion des risques financiers. Cette gestion peut se faire à travers des opérations de bilan (par exemple : une société exposée à un risque de change résultant d’opérations effectuées avec l’étranger peut se protéger contre ce risque en empruntant dans la devise étrangère correspondante voire même en délocalisant sa production), mais une telle gestion par des opérations bilancielles manque souvent de flexibilité. Les risques financiers peuvent être conjointement ou alternativement gérés à travers des opérations hors bilan, en faisant appel aux instruments des marchés dérivés tels que les contrats de types forward ou futures, les swaps ou encore les options. Le présent travail a pour objet de mettre en exergue les contrats à terme de type forward et futures, leur objectif et fonctionnement ainsi que dans quelle mesure peuvent-ils dépassés le simple moyen de couverture. Première partie : Les contrats à terme 2 Contrats Forwards & Futures Introduction Le changement de valeur des firmes en la présence des risques financiers ne cesse de s’amplifier. L’internationalisation d’une part, et la variation de valeur des grandeurs macro financières d’autre part, sont en mesure de menacer la pérennité des entreprises. Le concept de profil de risque permet de visualiser la relation que peut exister entre la valeur d’une entreprise (ou d’un investissement) et l’évolution défavorable d’une variable tout en illustrant les effets des risques financiers (figure 1). Figure1 : Le concept de profil de risque Après avoir déterminer le risque encouru, la firme doit élaborer une tentative de neutralisation de ses effets, elle peut le faire en s’efforçant de prévoir avec davantage de précision l’évolution des différents grandeurs (taux intérêt, taux de change, cours de MP….) mais une telle stratégie ne peut être globalement que sous optimale et vouée à l’échec. Si la prévision représente un moyen douteux d’éliminer les risques, tout au moins peut-on essayer de les gérer, en faisant appel au marché des dérivés ou particulièrement au marché des contrats à terme. I. Les contrats à terme : Historique : 3 Contrats Forwards & Futures C'est durant la deuxième moitié du XIXe siècle et de manière très progressive que les contrats à terme se sont développés comme moyen de spéculation ou de protection contre les risques de prix sur les matières premières. Jusqu'au début des années 60 seules quelques matières premières agricoles et minérales faisaient l'objet de transactions à terme sur les Bourses de commerces de Chicago, New York et Londres. Au début des années 60 le Chicago Mercantile Exchange (CME) a proposé des contrats sur les produits périssables. Le succès de ses nouveaux instruments a marqué le début de la vague d'innovations qui durera 25 ans et modifiera en profondeur le paysage boursier mondial. A la fin des années 60, l'amplitude des fluctuations des taux de change et des taux d'intérêt était comparable voire supérieure à celle des cours des matières premières. Ces variations posaient un sérieux problème de gestion. D'où l'idée novatrice d'ouvrir de nouveaux marchés où seraient négociés des contrats à terme représentant des actifs financiers et non plus des matières premières. Ces contrats à terme avaient pour objectif de permettre aux opérateurs de se protéger contre les risques de change et de taux d'intérêt. Définition : Les contrats à terme sont des instruments financiers qui spécifient la quantité et la date auxquels se fera l’achat (ou la vente) d’un actif sous-jacent particulier, et ce, au prix déterminé au moment de la transaction. Le détenteur d’un contrat à terme doit obligatoirement, à l’échéance du contrat, s’acquitter de son engagement. Il faut bien noter que Les contrats à terme sont utilisés dans le but de diminuer le risque rattaché à une fluctuation du prix du sous-jacent. On déduira que si l’une des deux parties gagne un avantage à l’échéance du contrat, l’autre subit le désavantage symétrique. Exemple : Analysons le marché possible suivant: Le marché porte sur l'achat de 15 000 tonnes de pétrole brut par une entreprise pétrolière, qui, suivant son planning de production, prévoit que la livraison sera effectuée dans 5 mois, quand les moyens de production seront libres et la somme, nécessaire à l'achat, sera disponible. Le prix courant du pétrole brut est connu, soit 420 $ par tonne, de sorte que le volume total du marché s'élève à 6 millions de $. Comme le prix du pétrole brut est fixé sur le marché, il n'est pas connu pour les périodes futures, cela inclus également, la fin de cette période de 5 mois. Les fluctuations éventuelles du prix du pétrole brut sur le marché international suscitent une incertitude chez la direction de l'entreprise, qui a des difficultés à planifier ses activités financières à cause du prix inconnu de cette matière première. 4 Contrats Forwards & Futures L'un des vendeurs du pétrole brut offre un avant marché d'achat-vente à des conditions suivantes:  Fixation du prix de la matière première à 430 $ par tonne pour la fin de la période de 5 mois;  Engagement des deux parties de réaliser le marché d'achat-vente de la matière première à la fin de cette période de 5 mois et à ce prix fixe. L'analyse du marché montre qu'il est, en fait, composé de deux marchés: le marché réel d'achat-vente de la matière première au prix fixe de 430 $ par tonne qui se réalisera dans 5 mois, et l'avant-contrat vers le moment actuel, qui oblige les deux parties de prendre part au marché réel. Analysons les situations possibles à la fin de la période de 5 mois: Si le prix du pétrole brut est supérieur à 430 $ par tonne, soit 470 $, alors le vendeur réalisera une perte de 40 $ par tonne ou 0.6 millions de $ au total, car, en vertu de l'avant-contrat, le vendeur est obligé de vendre la matière première au prix négocié (fixe), et non pas au prix de marché. En outre, si l'acheteur vendait la matière première à son prix de marché, il réaliserait un bénéfice net de 0.6 millions de $ pour la période de 5 mois sans aucun investissement initial. Ce bénéfice est spéculatif et il est basé sur une majoration réelle du prix de la matière première. Si le prix du pétrole brut baisse et s'établit, soit, à 400 $ par tonne, le vendeur réalisera un bénéfice de 30 $ par tonne ou 0.45 millions de $ au total, car l'acheteur est obligé en vertu de l'avant-contrat d'acheter la matière première au prix négocié à l'avance, et non pas au prix de marché courant. Dans ce cas le vendeur de la matière première réaliserait un bénéfice spéculatif de 0.45 millions de $ pour 5 mois sans investissement initial. On peut conclure que ce type de marché à un caractère symétrique pour les deux parties, vu le risque pris; les probabilités de perte et les chances de profit étant présentes pour les deux parties, la perte pour l'une des parties constituant un profit pour l'autre et vice versa. Par ailleurs, le prix fixe permet aussi bien au vendeur qu'à l'acheteur de planifier et de calculer ses finances vers la date en cours, étant donné que le prix du futur achat-vente est connu lors de la conclusion de l'avant-contrat. Les contrats à terme peuvent être séparés en deux grandes familles : les « contrats à livrer » ou les contrats de gré à gré et les « contrats à terme standardisés ». De cette définition, on fait allusion à deux types de marché sur lequel son négociés ces contrats : 5 Contrats Forwards & Futures Le marché organisé : Le marché organisé est un marché soumis à une autorité de marché, à des règles de fonctionnement précises, disposant d'une chambre de compensation et sur lequel ne s'échangent que des produits standardisés. Les principales caractéristiques de ce marché sont : • L’interaction est multilatérale et centralisée dans un carnet d'ordres ; • Il n'y a pas à proprement parler de négociation puisque souvent uploads/Finance/ expose - 2023-03-05T171721.772.pdf