Gestion obligataire lundi 13 janvier 2020 22:09 Définition L'obligation est un
Gestion obligataire lundi 13 janvier 2020 22:09 Définition L'obligation est un titre de créance négociable. Elle peut être émise par : • Les états : ce sont les OAT, Treasury bonds (US), Bunds (ALL), Gilts (UK)... ○ Les états peuvent également se financer à l'étranger pour des questions de base plus grande ou de devises. On appelle cela le sovereign sector • Les organismes supranationaux : ce sont des entités qui par leur rôle ou leur force peuvent être considérées aussi sûr que des états comme : La banque mondiale, le FMI... • Les régions et les municipalités (Aux US le "municipal sector" est un secteur colossal car les obligations émises par des municipalités sont totalement exonérées de fiscalité). • Les entreprises privées (corporate bonds) On peut également citer l'asset-backed Securities (ABS) qui sont des dettes structurées sur mesure assimilable à des obligations. C'est de la titrisation de dettes. Vocabulaire Le nominal : Capital emprunté par l'émetteur / Nombre de titres émis La maturité : durée de l'obligation Le coupon : correspond à un versement périodique d'un intérêt. Il peut être annuel, bi-annuel (US) ou in fine. Le prix d'émission : correspond au prix de l'obligation au moment de son émission. Il peut être différent du nominal. Lorsque le prix d'émission est égal au nominal on dit que l'obligation est émise au pair. Lorsqu'elle est au dessus ou en dessous du nominal on dit que l'obligation est émise au dessus du pair ou en dessous du pair. Le cours de l'obligation : c'est le prix auquel s'échange l'obligation sur le marché secondaire. Il est exprimé en pourcentage du nominal pour faciliter les comparaisons entre obligations. Le prix de remboursement : correspond au remboursement de l'obligation à son échéance. Il peut être supérieur au nominal pour attirer des investisseurs. La différence entre le nominal et le prix de remboursement est appelée prime de remboursement. Exemple de présentation d'une obligation Ici l'obligation a été émise au pair soit prix d'émission = valeur nominale La maturité de l'obligation est le 20/12/2022 Il y a un versement de coupon annuel au taux de 2,5% soit 25€/an. Dernier coupon versé le 20/12/2012 et nous sommes le 20/04/2013. Le coupon couru est de 0,833%. Son prix est déterminé de la manière suivantes : entre le 20/12 et le 20/04 il s'est écoulé 120 jours. Une année est composée de 360 jours (on retient généralement ce chiffre), a un taux de 2,5% sur un nominal de 1000. Soit 0,025 x 120/360 x 1000 = 8,33€ La cotation de l'obligation est de 99% du nominal (donc légère augmentation des taux d'intérêt). Ainsi le prix de l'obligation est égal à : (nominal x cotation) + coupon couru = (1000 x 0,99) + 8,33 = 998,33 € Modalités de versement des intérêts des obligations • À taux fixe : versement annuel ou bi-annuel du coupon qui sera toujours identique. • À taux variable (floating rate note). Le coupon va varier à chaque versement. • À coupon zéro : il n'y a aucun versement de coupons pendant la période de remboursement. Ils sont capitalisés et versés à l'échéance. L'obligation est généralement émise en dessous du pair pour qu'elle soit attractive malgré qu'il n'y ai pas de coupons. • Convertible : l'obligation est alors échangeable en action, à tout moment, par le détenteur de celle-ci. Modalités d'amortissement de l'obligation • In fine : remboursement à terme de l'obligation • Option Call : option pour l'entreprise de rembourser par anticipation. Exemple un call 5 veut dire possibilité de rembourser par anticipation à l'année 5. • Option Put : option pour l'investisseur de demander le remboursement anticipé. Exemple un put 5 veut dire possibilité pour l'investisseur de demander le remboursement an année 5. • Sinking fund : il s'agit d'un fonds d'amortissement sur lequel la compagnie place des fonds pour garantir ses futurs remboursements. Il y a des remboursements pendant la durée de l'obligation ce qui fait baisser le rendement puisque le nominal est alors plus faible. Le Lead executor est l'établissement financier qui s'engage à placer l'emprunt d'une compagnie. Si il n'y parvient pas, il doit normalement assurer le financement par elle-même. LES RISQUES OBLIGATAIRES • Le risque de défaut : il s'agit de la possibilité de ne pas être rembourser en totalité par l'émetteur. Ce risque est fonction de la qualité de l'émetteur et de sa notation. • Le risque de liquidité : il s'agit de la possibilité de ne pas réussir à revendre son obligation. • Le risque de taux : il s'agit du risque de variation des taux d'intérêts. • Le risque de change : il s'agit de la variation possible liée à des devises différentes. • Le risque d'inflation : si l'inflation augmente, la valeur et les revenus d'un investissement se dégradent. Tout le monde est exposé à ce risque. Certaines obligations garantissent un réajustement quotidien en étant indexée sur l'inflation. • Le risque de réinvestissement : à combien je vais pouvoir réinvestir mes fonds dans le futur en cas de remboursement ou de vente ? • Event risk ou cas de force majeure Généralement le risque de réinvestissement et le risque de taux (ou de marché) vont se compenser puisque si j'investis à un taux moindre l'obligation est cotée plus chère. Le coupon couru correspond au prorata du coupon entre deux dates de versement. Le Dirty Price d'une obligation correspond à son cours + coupon couru. A l'inverse le Clean Price est le cours d'une obligation + coupon plein. Sinking fund Il s'agit d'un fonds d'amortissement qui va permettre le remboursement par tranches tout au long de la vie de l'emprunt. La société doit disposer de capital pour rembourser son emprunt obligataire, elle va ainsi effectuer un versement régulier à un fonds d'amortissement (sinking fund) ou l'argent sera placé. Lorsque de l'argent est versé, le syndicat de garantie choisit des obligations par tirage au sort afin d'effectuer des remboursements. Il s'agit d'une information supplémentaire de la qualité d'une entreprise car si elle ne peut pas alimenter le sinking fund, comment les investisseurs pourront récupérer leur argent ? Voici pourquoi, le sinking fund est souvent utilisé pour des émissions de mauvaise qualité sur de longues durées. Page 1 of 1 OneNote 23/01/2020 https://onenote.officeapps.live.com/o/onenoteframe.aspx?edit=0&ui=fr-FR&rs=en-U... uploads/Finance/ gestion-obligataire-vocabulaire.pdf
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- Publié le Jui 14, 2022
- Catégorie Business / Finance
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