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SOMMAIRE : Introduction : Partie1 : Le risque de taux d’intérêt et sa gestion S

SOMMAIRE : Introduction : Partie1 : Le risque de taux d’intérêt et sa gestion Section1 : Le cadre général du risque de taux d’intérêt 1- Définition de taux d’intérêt 2- Sources de taux d’intérêt 3- Mesures du risque de taux d’intérêt Section2 : La gestion du risque de taux d’intérêt 1- L’immunisation d’un portefeuille obligataire 2- Les instruments de couverture contre le risque de taux d’intérêt Partie2 : Le risque de change Section1 : Définition, sources et évaluation du risque de change 1- Définition, sources et évaluation du risque de change 2- La réduction de l’exposition au risque de change Section2 : La gestion du risque de change 1- Le change à terme 2- Les options de change 3- Les swaps de change Conclusion : Listes des figures : Encadré 1 : la technique du cap Encadré 2 : la technique du Floor INTRODUCTION GÉNÉRALE : La montée des risques due à la dynamique des systèmes financiers a fait ressentir le besoin de se couvrir contre l’avènement de ces risques. C’est ainsi que la gestion du risque de taux d’intérêt et de change a trouvé son aurore. Le risque de taux d’intérêt est inhérent ( une évolution défavorable des taux d’intérêt sur le marché). La gestion de ce type de risque nécessite une connaissance et une maitrise poussées dans les marchés financiers. De ce fait, les organismes qui font la gestion de ce risque sont essentiellement des banques ainsi que d’autres institutions financières spécialisées. La couverture du risque de taux d’intérêt peut-être menée soit en arbitrant entre les différents instruments de couverture, soit en utilisant une méthode basée seulement sur la manipulation de la duration, pour que le risque soit couvert sans l’achat de produits dérivés. Le risque de change est le risque consubstantiel à une évolution défavorable des cours de change. Ce risque n’a été ressenti qu’après l’effondrement des accords de Breton Woods qui a induit le flottement intégral des monnaies en 1973. La gestion du risque de change peut se faire par des techniques de la finance traditionnelle. Toutefois, elle peut se faire aussi par l’achat des instruments de couverture commercialisés par des institutions financières spécialisées en la matière. Au Maroc, l’aspect réglementaire de la gestion du risque de taux d’intérêt et de change est assuré par l’office des changes, quant { l’aspect technique, il est retrempé par Bank Al-Maghrib. De là, nous pouvons nous demander comment les institutions financières gèrent le risque de taux d’intérêt et le risque de change dans une dynamique continue et soutenue des systèmes financiers ? Pour ce faire, nous traiterons dans une première partie le risque de taux d’intérêt et sa gestion, pour aborder dans une deuxième partie le risque de change et ses modalités de gestion. Partie 1 : le risque de taux d’intérêt et sa gestion La gestion du risque de taux nécessite la mise en place de certaines étapes préalables à l’application des méthodes de sa gestion. Ces étapes reposent tout d’abord sur l’identification du risque de taux et sa mesure, notamment en adoptant des méthodes spécifiques à l’évaluation du risque de taux. Une fois identifié et évalué le risque de taux doit être géré d’une manière prévisionnelle de telle sorte que le gestionnaire du risque choisisse soit d’éviter le risque en renonçant à certaines opérations, soit de se protéger, notamment en appliquant les méthodes de gestion du risque de taux d’intérêt. Cette première partie traitera alors dans une première section le cadre du risque de taux d’intérêt en y présentant sa définition ses sources et sa mesure avant de passer à la deuxième section qui sera consacrée à la présentation des méthodes de gestion du risque de taux. Section 1 : cadre général du risque Dans cette première section, nous allons d’abord définir le risque de taux d’intérêt, ensuite donner ses sources et enfin nous allons voir comment peut- on mesurer le risque de taux d’intérêt. 1 :risque de taux d’intérêt : Le risque de taux d'intérêt réside dans la vulnérabilité de la situation financière d'un établissement à une évolution défavorable des taux d'intérêt1. Accepter ce risque est quelque chose d'inhérent { l'activité d’un établissement et peut constituer une source importante de rentabilité et de valorisation du capital investi. Cependant, un risque excessif peut représenter une menace substantielle pour les bénéfices et fonds propres d'un établissement1. 2- sources du risque de taux d’intérêt : Les établissements sont généralement exposés à quatre sources du risque de taux d’intérêt qui sont respectivement le risque de révision de taux d'intérêt, le risque de déformation de la courbe des taux, le risque de base et le risque de clauses optionnelles. 1 Directive de Bank Al-Maghrib n°30/G/2007 relative au dispositif de gestion du risque global de taux d’intérêt A- Risque de révision de taux d'intérêt : Ce type de risque résulte des différences dans l'échéance (pour les taux fixes) et le renouvellement des conditions (pour les taux variables) des positions de l'actif, du passif et du hors-bilan d'un établissement. De tels décalages peuvent, lors des évolutions de taux d'intérêt, soumettre le revenu et la valeur économique d'un établissement à des variations imprévues. Ainsi, un établissement ayant financé un prêt à long terme à taux fixe par un dépôt à court terme pourrait s'exposer, en cas de hausse des taux d'intérêt, à une baisse à la fois de son revenu futur sur cette position et de sa valeur intrinsèque. B- Risque de déformation de la courbe des taux : Les décalages dans les révisions de taux d'intérêt peuvent également exposer un établissement à des modifications de la configuration de la courbe des taux. Ce risque survient lorsque des variations non anticipées de la courbe ont des effets défavorables sur le revenu ou la valeur économique de l'établissement. C- Risque de base : Résulte d'une corrélation imparfaite dans l'ajustement des taux d'intérêt perçus et versés sur des produits différents, dotés, toutefois, de caractéristiques de révisions de taux analogues. Lorsque les taux d'intérêt changent, ces différences peuvent entraîner des variations imprévues de l'écart des flux futurs attendus et bénéfices entre créances, dettes et instruments du hors-bilan ayant des échéances ou des fréquences de révisions de taux identiques. Une forme particulière de ce risque apparaît dans des produits tels que les crédits immobiliers à taux variables ou les fonds de placement, vu que leurs taux s'alignent, en principe, sur l'évolution d'un taux d'intérêt ou d'une combinaison de taux d'intérêt de référence, sans toutefois qu'il y ait dans le temps une synchronisation totale des mouvements de taux. D- Risque de clauses optionnelles ou risque lié aux options cachées : Par définition, il englobe, entre autres, les différents types d'obligations comportant des clauses de dénonciation en faveur du débiteur ou du créancier, les crédits incluant un droit de remboursement anticipé en faveur du débiteur ainsi que différents instruments de placement sans échéance définie où le  n D j  1  R j 1 r j  j j  n R j 1  j j  n  j  1 j  1  1 R j r P j r j  j déposant peut opérer des retraits en tout temps, souvent sans être tenu d'acquitter des pénalités. Lorsque de tels instruments, comportant des options implicites, sont traités de manière inappropriée, leurs caractéristiques de paiement asymétriques peuvent représenter un risque substantiel pour leurs vendeurs, étant donné qu'en général ils sont exercés au profit de l'acheteur2. 3 :Mesure du risque de taux d’intérêt par la duration et la volatilité : 1.3 :la duration Somme des valeurs actuelles des cash flows du titre, pondérées par leur année de perception et exprimées en pourcentage de la valeur actuelle du titre. La duration est d’autant plus forte que : * la maturité est éloignée * le taux de coupon est faible * le taux d’intérêt est faible 2 la circulaire de BANK AL MAGHRIB N 30/G /2007 V  dP/P dr P  R1 1  r    1  r  R2 2  ...  1  r n Rn dP  dr R1 1  r 2  2 R2 1  r 3  3R3 1  r 4  ...  nRn 1  r  1 2.3 : La volatilité (duration modifiée) La volatilité représente le pourcentage de variation du prix d’un titre face à une fluctuation de taux d’intérêt Rapport de la variation relative du cours d’un titre financier à revenu fixe à une variation du taux d’intérêt. la relation entre la volatilité et la duration :3 3 FINANCE INTERNATIONALE 9 éme ED Y.SIMON ET D.LAUTIER. dP 1 n dr 1 r R j 1 r j j j  1 V  1 1  r  n j 1 R j 1  r j j n  j 1 R j 1  r j V  1 1  r D V  dP/ P  dP/ dr dr P Section 2 : la gestion du risque de taux d’intérêt Les innovations financières en matière uploads/Finance/ sommaire 7 .pdf