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See discussions, stats, and author profiles for this publication at: https://www.researchgate.net/publication/352006953 Les moteurs de l'endettement extérieur public du Maroc : investigation empirique ( Article · May 2021 DOI: 10.5281/zenodo.4787451 CITATIONS 0 READS 142 2 authors: Some of the authors of this publication are also working on these related projects: Sovereign rating View project rating sovereign risk View project Mohamed El-qasemy Université Ibn Tofail 4 PUBLICATIONS 0 CITATIONS SEE PROFILE Lalla Zhor Omari Alaoui Université Ibn Tofail 9 PUBLICATIONS 0 CITATIONS SEE PROFILE All content following this page was uploaded by Mohamed El-qasemy on 31 May 2021. The user has requested enhancement of the downloaded file. ISSN: 2658-8455 Volume 2, Issue 3 (May, 2021), pp.1-22. www.ijafame.org Les moteurs de l’endettement extérieur public du Maroc : investigation empirique (1998-2019) The drivers of Morocco’s public external debt: empirical investigation (1998-2019) Mohamed El-Qasemy, (Doctorant) Laboratoire d’Économie et Management des Organisations Faculté d’Economie et de Gestion Université Ibn Tofail, Kénitra, Maroc Lalla Zhor Omari Alaoui, (Enseignante Chercheure) Laboratoire d’Économie et Management des Organisations Faculté d’Economie et de Gestion Université Ibn Tofail, Kénitra, Maroc Adresse de correspondance : Faculté d’Economie et de Gestion Campus universitaire Maamora BP:2010 Kénitra, Av. de L'Université Université Ibn Tofail, Maroc (Kénitra) Code postal 14 000 Téléphone : 05373-29218 mohamed.elqasemy@uit.ac.ma Déclaration de divulgation : Les auteurs n'ont pas connaissance de quelconque financement qui pourrait affecter l'objectivité de cette étude. Conflit d’intérêts : Les auteurs ne signalent aucun conflit d'intérêts. Citer cet article El-Qasemy, M., & Omari Alaoui, L. Z. (2021). Les moteurs de l’endettement extérieur public du Maroc : investigation empirique 1998-2019. International Journal of Accounting, Finance, Auditing, Management and Economics, 2(3), 1-22. https://doi.org/10.5281/zenodo.4787451 Licence Cet article est publié en open Access sous licence CC BY-NC-ND DOI: 10.5281/zenodo.4787451 Received: May 05, 2021 Published online: May 26, 2021 International Journal of Accounting, Finance, Auditing, Management and Economics - IJAFAME ISSN: 2658-8455 Volume 2, Issue 3 (May, 2021) Mohamed El-Qasemy & Lalla Zhor Omari Alaoui. Les moteurs de l’endettement extérieur public du Maroc : investigation empirique (1998-2019) 2 www.ijafame.org Les moteurs de l’endettement extérieur public du Maroc : investigation empirique (1998-2019) Résumé : L’objectif de cette étude est d’analyser empiriquement les déterminants de l’endettement extérieur public au Maroc. L’enjeu de l’endettement extérieur est lié à sa place dans l’activité économique de toute société. Ainsi, du point de vue économique, l’endettement extérieur permet de casser le lien qui devrait exister entre l’épargne et la consommation au sein des frontières d’un pays. Cependant, en dépit de cet avantage indéniable, le problème c’est que la dette peut devenir dangereuse quand elle dépasse certaines limites. Si elle n’entraine pas une dislocation des structures économiques et sociales d’un pays par suite des conditions imposées par les prêteurs, elle peut au moins contrarier les objectifs de la politique économique et réduire la marge de manœuvre des pouvoirs publics. Le Maroc a une longue histoire, qui n’était pas toujours heureuse, avec l’endettement extérieur qui remonte à la période d’avant le protectorat. Après le rééchelonnement de sa dette extérieure sous le Plan d’Ajustement Structurel, le Maroc va reconsidérer sa politique d’endettement extérieur. En effet depuis son retour sur les marchés financiers internationaux en 1996, il va essayer de maitriser le niveau de sa dette extérieure pour éviter toute dérive qui le mènerait à revivre le scénario des années 80. Dans ce cadre, cette étude a analysé, dans le cas du Maroc, l’impact d’un certain nombre de facteurs qui sont identifiés par la littérature comme étant des déterminants de l’endettement extérieur dans les pays émergents. En utilisant des données couvrant la période 1998-2019 analysées à l’aide du modèle ARDL, nos résultats révèlent la prééminence des facteurs du secteur extérieur dans l’explication de l’encours de la dette extérieure de l’administration centrale au Maroc, laissant présumer que le souci majeur des pouvoirs publics est de maintenir un certain équilibre dans les comptes extérieurs. Mots clés : Dette extérieure publique ; ARDL ; Marché financier international ; Maroc ; Secteur extérieur Classification JEL: E61, F34 Type de l’article : Recherche appliquée, article théorique Abstract: The objective of this study is to empirically analyze the determinants of external public debt in Morocco. The issue of external debt is linked to its place in the economic activity of any society. Thus, from an economic point of view, external debt makes it possible to break the link that should exist between savings and consumption within a country. However, despite this clear advantage, the problem is that debt can become dangerous when it exceeds certain limits. If it does not lead to a dislocation of a country's economic and social structures as a result of conditions imposed by lenders, it can at least thwart economic policy objectives and reduce policy space. Morocco has a long history, which was not always happy, with external indebtedness dating back to the pre- protectorate period. After the rescheduling of its external debt under the Structural Adjustment Plan, Morocco will reconsider its external debt policy. Indeed since its return to international financial markets in 1996, it will try to control the level of its external debt to avoid any drift that would lead it to relive the scenario of the 80s. In this context, this study analyzed, in the case of Morocco, the impact of a certain number of factors which are identified by the literature as being determinants of external indebtedness in emerging economies. Using data covering the period 1998-2019, analyzed with an ARDL model, our results show that external sector factors are preeminent in explaining the outstanding external debt of the central government in Morocco, leaving assume that the major concern of the public authorities is to maintain a certain balance in the external accounts. Keywords: Public external debt; ARDL; International financial market; Morocco; External sector JEL Classification: E61, F34 Paper type: Empirical research Publication date: ISSN: 2658-8455 Volume 2, Issue 3 (May, 2021), pp.1-22. www.ijafame.org 3 1. Introduction Le Maroc a une longue histoire avec la dette extérieure qui remonte à la période d’avant le protectorat. Cette histoire était parfois douloureuse. Après la crise de la fin des années 70 qui a fini par l’adoption en 1981 d’un Plan d’Ajustement Structurel, le Maroc a fait d’importants efforts sur le plan macro-économique avant de pouvoir renouer avec les marchés financiers internationaux, vers le milieu des années 90. Les performances macroéconomiques enregistrées pendant les années 2000 et le développement du marché financier domestique ont permis au Maroc de comprimer la dette extérieure pour laisser dominer la dette intérieure dans sa dette publique globale. Nous remarquons, toutefois, que l’endettement extérieur public est sur un trend haussier depuis la crise financière de 2007. L’objectif de ce papier est d’analyser les déterminants de la dette publique extérieure du Maroc1. A notre meilleure connaissance, il n’y a pas assez d’études qui se sont intéressées à analyser ce genre de problématiques ; la majeure partie de ces études tâchent à traiter l’impact de la dette extérieure sur la croissance économique. A l’instar des économies émergentes, l’importance rattachée à l’endettement extérieur pour le Maroc provient du fait que l’endettement extérieur public constitue l’essentiel de sa dette extérieure; l’endettement extérieur du secteur privé étant insignifiant. L’enjeu de l’endettement extérieur est lié à sa place dans l’activité économique de toute société. Il remplit trois fonctions : (i)- Il permet aux pays qui sont loin de leur état d’équilibre de s’accroître rapidement en brisant le lien entre l’épargne nationale et l’investissement domestique. (ii)- De lisser la consommation face aux chocs externes et internes. (iii)- D’intégrer les arrangements internationaux en matière de partage des risques (Lane, 2004). Cependant, en dépit de cet avantage indéniable, le problème c’est que l’endettement peut devenir dangereux quand il dépasse certaines limites, surtout « dans le contexte d’une économie ouverte de taille relativement petite comme le Maroc » (MCC et al., 2015, p. 53). S’il n’entraine pas une dislocation des structures économiques et sociales d’un pays par suite des conditions imposées par les prêteurs, il peut au moins contrarier les objectifs de la politique économique et réduire la marge de manœuvre des pouvoirs publics. Tout d’abord, elle peut avoir des effets adverses sur l’investissement (Edo, 2002), et, partant, pour la croissance économique. Ensuite, son volume dépend des caprices du marché et d’autres facteurs qui ne sont pas sous le contrôle des pays débiteurs. L’augmentation des taux d’intérêt, l’assèchement de liquidités, la volatilité des prix des matières premières exportées, la baisse de la demande mondiale, etc. peuvent mettre les pays endettés dans des situations inattendues en les mettant en défaut de paiement comme ce qui s’était passé pendant les années 70. Finalement, contrairement à la dette intérieure, le défaut de paiement sur la dette extérieure peut émaner, simultanément ou séparément soit d’une insolvabilité budgétaire et/ou d’un manque de liquidité (insuffisance des réserves de change)2. Le grand challenge du décideur public est de pouvoir faire de la dette extérieure un moteur de la croissance économique tout en la gardant à des niveaux soutenables. D’où la problématique de cette étude qui consiste à identifier les principaux facteurs qui sous- 1 La dette uploads/Finance/les-moteurs-de-l-x27-endettement-exterieur-public-du-maroc-investigation-empirique 1 .pdf