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International Conference on Business, Economics, Marketing & Management Researc

International Conference on Business, Economics, Marketing & Management Research (BEMM’13) Volume Book: Economics & Strategic Management of Business Process (ESMB) Copyright _ IPCO 2013 Développement Financier et Croissance Économique : cas de la région MENA Soltani Hassen1, Ochi Anis2, Saidi Yosra3 1,2,3Université de Tunis El Manar, Faculté des sciences économique et de gestion de Tunis, Tunisie 1soltanihassen@ymail.com 2ochi.anis@live.fr 3saidiyosra@live.fr Résumé— La controverse sur la relation entre la sphère financière et la sphère économique réelle était fortement ambiguë. Certaines études ont montré une relation positive entre ces deux sphères alors que d’autres ont présenté la thèse parfaitement contraire. Sur la base des données relatives à 11 pays de la région MENA, observés durant la période 1995-2011 et en utilisant la méthode GMM de panel dynamique, nous avons pu monter qu’il existe une relation positive entre le développement financier et la croissance économique. Cette relation et de plus en plus intense pour le rôle du système financier du pays MENA. Mots clefs— banques ; marchés financiers ; croissance économique ; MENA ; GMM panel dynamique I. INTRODUCTION Les années récentes ont été marquées par une avancée significative dans l’étude de la relation entre le développement financier et la sphère économique réelle. Deux courants de la littérature viennent s’interposer : l’un montre l’effet favorable du développement du secteur bancaire et du marché financier sur la croissance économique, alors que l’autre soutient la thèse parfaitement opposée. Les actions d’ouvertures et de dynamisation du système financier en générale et du système bancaire en particulier sont à l’origine d’une instabilité financière et d’une propagation des crises bancaires qui se sont traduites par un déclin de la croissance économique qui est dû à l’importance des coûts envisagés. L’effet positif du développement financier sur la croissance économique a été primitivement étudié par les auteurs de l’école de répression financière à savoir Mc Kinnon (1973) et Shaw. E (1973) et les auteurs de l’école libérale à savoir Keynes et Hicks. Ces dernier ont montré qu’un système financier efficace, dynamique et modernisé est à l’origine d’une accumulation de capital, d’une stimulation de l’investissement et par ensuite d’un développement économique. L’effet néfaste du développement financier (système bancaire et marché financier) sur la croissance économique a été ajusté à partir des crises bancaires et financières récentes dans le cadre d’une politique de libéralisation financière. D’une part, la robuste asymétrie d’information caractérisant les marchés financiers, peut être à l’origine d’un échoue dans la coordination de l’allocation de l’épargne à l’investissement. Cette compagne d’asymétrie informationnelle peut déformer les anticipations des investisseurs qui préfèrent investir dans un univers moins risqué que dans un autre incertain et plus risqué. Ceci en tenant compte le degré d’aversion au risque des investisseurs, l’imperfection des marchés financiers et du niveau élevé des coûts de transactions. Ces difficultés du marché financier et cette intermédiation inopérante ne peuvent que freiner la croissance économique. D’autre part, les récentes crises d’insolvabilité bancaire ont trempé les économies dans des périodes de récession. Cette expérience nous a donné un exemple de l’influence négative du développement du secteur bancaire sur la performance macroéconomique. Ces difficultés bancaires peuvent se changer en crises bancaires ou financières générant des énormes coûts à toute l’économie. Dans une première partie, nous ferons état des travaux théoriques et empiriques déjà réalisés sur le sujet. La seconde partie nous permettra d'exposer notre modèle économétrique, notre base de données et les résultats et interprétations qui en découlent. II. REVUE DE LA LITTÉRATURE A. Aspect théorique De nos jours, plusieurs études ont été intéressées pour vérifier la nature de la relation existante entre sphère financière et sphère réelle. Les travaux les plus célèbres et qui marquent l’actualité sont ceux de R. King et R. Levine (1993). Ces deux auteurs prennent en considération le rôle important du système bancaire et du marché financier dans le développement de la croissance économique. Ils ont éprouvé une forte corrélation entre le PIB, comme indicateur de croissance économique, et la taille du système financier. L’étude élaborée par T. Beck et R. Levine (2002), représente le bon exemple qui a centré ces axes sur la relation entre banques, marchés financiers et développement économique. Ils dévoilent également qu’un développement du système bancaire et du marché financier peut entraîner un développement de la croissance économique à moins que quelques conditions doivent être réunies. Il s’agit d’un bon fonctionnement du système financier, une faible asymétrie Vol.2, pp.40-44,2014 International Conference on Business, Economics, Marketing & Management Research (BEMM’13) Volume Book: Economics & Strategic Management of Business Process (ESMB) Copyright _ IPCO 2013 d’information, un faible coût de transaction et une allocation optimale des ressources. G. M Caporale, P. G. A Howells, A. M. Soliman (2004), dans leur article ont essayé de fournir une réponse à la l’interrogation suivante: le développement du marché financier conduit-il au développement économique ? Les résultats pour les quels ils aboutissent convergent avec ceux trouvés dans d’autres études théoriques. Un bon fonctionnement du marché financier peut favoriser la croissance économique. Dans le même ordre d’idée, J. Shan, Q. Jianhong (2006), ont essayé d’examiner la relation entre développement financier et le développement économique pour le cas de la Chine. Ils ont remarqué que la contribution du développement financier dans la croissance économique s’interprète comme le second force après la contribution des revenus des ouvriers. Le lien entre sphère financière et sphère économique a un double sens de causalité. Le développement du système financier (développement du système bancaire : distribution des crédits pour financer les investissements) procure à la croissance du PIB nominal. Ainsi, ils ont également aboutit à ce que la forte croissance économique enregistrée durant ces dernières vingtaines d’années à un impact significatif sur le développement du système financier. B. Aspect empirique Sur un échantillon de 74 pays développés et en développement avec des données sur la période de 1960-1995, Beck, Levine et Loayza (2000) utilisent deux méthodes pour tenir compte de l’endogeneité de la variable de développement financier dans un modèle de croissance. D’une part, ils font une analyse transversale en instrumentant le développement financier par l’origine anglo-saxonne, Germanique, française et scandinave du droit. D’autre part, retenant la même variable instrumentale, ils procèdent à une analyse en panel dynamique, avec un découpage en sept périodes de cinq ans, grâce à l’estimateur GMM (Generalized Method of Moments), la méthode qui permet de résoudre par exemple le problème de causalité inversée. Ces auteurs concluent à l’existence d’un lien favorable entre la composante exogène du développement financier et la croissance économique. Mais cette relation positive passe par l’accroissement de la productivité globale des facteurs plutôt que sur le volume de l’épargne et l’accumulation du capital. De plus, Rioja et Valev (2002) confirment l’idée de ces auteurs. Dans un article plus récent, Beck et Levine (2004) considèrent le développement financier d’un point de vue global. Ils examinent simultanément le rôle du développement des activités bancaires et celui de développement des marchés boursiers sur la croissance. L’étude est menée sur un échantillon de 40 pays avec des données de panel en moyenne sur la période 1976-1998. Les résultats obtenus à l’aide d’une méthode de Moments Généralisés en panel dynamique donnent que le niveau du développement des banques (mesuré par le ratio des crédits au secteur privé en proportion du PIB) et le niveau du développement des marchés boursiers (mesuré par le ratio turnover) exercent chacun de façon indépendante un effet favorable sur la croissance économique1. En résumé, malgré le rôle cruciale du développement financier dans le processus de croissance, il y a des récentes recherches qui montrent bien qu’il existe d’autre sources de croissance telles que les dépenses publiques, les investissements en capital humain, les dépenses de recherche et développement et l’innovation technologique, etc… Récemment, Luintel et Kahn (1999) étudient la relation à long terme entre développement financier et croissance économique sur la base des modèles VAR multivariés en utilisant un échantillon de 10 pays durant la période de 1950- 1994. Les auteurs trouvent une relation à double causalité entre les variables pour chacun des pays de l’échantillon. Christopoulos et Tsionas (2004) estiment que , sur un échantillon de 10 pays à l’aide d’un modèle de cointrégration multivarié en panel, les résultats obtenus soutiennent une causalité à long terme qui va du développement financier à la croissance économique. Malgré la multitude des travaux de recherche qui trouvent un lien positif entre développement financier et performance économique, une littérature émergente met en doute la solidité de cette relation. Ainsi, Andersen et Tarp (2003)2 ont montré que la relation favorable entre le développement financier et le taux de croissance du produit par tête mise en lumière par Levine, Loayza et Beck (2000) ne se vérifie plus lorsque l’on restreint leur échantillon aux seuls pays d’Afrique au sud du Sahara et d’Amérique latine, parce que ces pays connaissent des crises aux années quatre vingt, lorsque ils libèrent leur système financier et mettent des réformes plus rapides de libéralisation. Ils considèrent aussi que les études sur données temporelles propres à un pays ne donnent pas clairement une causalité allant du développement financier à la croissance. Les auteurs concluent que uploads/Finance/ developpement-financier-et-croissance-economique-cas-de-la-region-mena.pdf