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AIX-MARSEILLE UNIVERSITÉ école doctorale de sciences économiques et de gestion

AIX-MARSEILLE UNIVERSITÉ école doctorale de sciences économiques et de gestion d’aix-marseille n◦372 faculté d’économie et de gestion greqam umr 7316 Thèse présentée pour l’obtention du grade universitaire de docteur Discipline : Sciences Économiques : AMSE Mathieu Bédard Analyse économique des faillites bancaires : un essai sur les propriétés informationnelles des ruées bancaires Soutenue publiquement le 16 juin 2015 devant le jury : Mme Catherine Refait-Alexandre Professeur Université de Franche-Comté Rapporteur M. George A. Selgin Professeur émérite University of Georgia Rapporteur M. Bertrand Blancheton Professeur Université de Bordeaux Suﬀragant M. Pierre Garello Professeur Aix-Marseille Université Suﬀragant M. Antoine Gentier Professeur Aix-Marseille Université Directeur de thèse L’Université n’entend apporter aucune approbation ou improbation aux opinions émises dans les thèses. Celles-ci doivent être considérées comme propres à leur auteur. Cette thèse a été rédigée au Groupement de Recherche en Économie Quantitative d’Aix-Marseille (GREQAM, UMR 7316), Centre de la Vieille-Charité, 2 rue de la Charité, 13236 Marseille cedex 02. cbed Cette œuvre est mise à disposition selon les termes de la Licence Creative Commons – Attribution – Pas d’Utilisation Commerciale – Pas de Modiﬁcation 3.0 France. Pour plus d’information sur cette licence écrivez à Creative Commons, PO Box 1866, Mountain View, CA 94042, USA. ii Résumé Cette thèse cherche à intégrer une conception riche de l’information à l’étude des ruées bancaires et de la contagion informationnelle. Elle s’intéresse à la détection de l’insolvabilité bancaire et à l’initiation des procédures de résolution. Le premier chapitre est une revue de la littérature sur les ruées bancaires s’inté- ressant du modèle « canonique » de Diamond & Dybvig (1983, J Pol Econ 91 (3) : 401–19) et ses alternatives. Le second chapitre traite des théories de la contagion ﬁnancière. Puis, la thèse propose une réinterprétation de ces deux littératures s’in- téressant aux propriétés qualitatives de l’information produite par l’apprentissage endogène. La seconde partie est consacrée aux conséquences de cette réinterprétation pour le droit bancaire. D’abord, des parallèles sont tracés entre les ruées bancaires et le modèle de la « négociation des créanciers » de la théorie de l’insolvabilité. L’analyse positive suggère qu’il satisfait mieux la littérature empirique, et l’analyse normative que les « négociations des créanciers » sont mieux gérées par les institutions de la faillite d’entreprise plutôt que par les résolutions administratives. Ensuite, ces apports sont utilisés pour une analyse comparative institutionnelle des régimes de faillite des grandes institutions ﬁnancières non bancaires américaines s’appuyant sur les principes de la Robust Political Economy. La thèse présente deux résultats principaux. Les crises informationnelles ban- caires produisent l’information nécessaire à leurs résolutions. L’initiation des procé- dures de résolution de l’insolvabilité par le débiteur peut être un mécanisme robuste dans certains des cas étudiés. Mots clés : Analyse économique du droit, Banque, Chapter 11, Contagion ﬁnancière, Diamond & Dybvig, Faillite, FDIC, Génétique-causale, Insolvabilité, Risque systémique, Robust Political Economy, Ruée bancaire, Stabilité ﬁnancière iii Abstract Economic Analysis of Bank Failures: An Essay on the Informational Properties of Bank Runs This dissertation seeks to integrate a rich conception of information in the study of bank runs and informational contagion. In particular, it is interested in the detection of bank insolvency and the initiation of insolvency resolution procedures. The ﬁrst chapter is a review of the literature on bank runs focused on the “canonical” model of Diamond & Dybvig (1983, J Pol Econ 91 (3): 401-19) and its alternatives. The second chapter deals with the theories of ﬁnancial contagion. Then the dissertation proposes a reinterpretation of these two literatures focusing on the qualitative properties of the information produced by endogenous learning. The second part deals with the consequences of this reinterpretation for bank- ing law. First, parallels are drawn between bank runs and the “creditors’ bargain” model of bankruptcy theory. The positive analysis suggests that it better satisﬁes the empirical literature, and normative analysis that “creditor bargains” are better managed by the institutions of corporate bankruptcy than administrative resolu- tions. Then, these contributions are used for a comparative institutional analysis of bankruptcy regimes large US non-bank ﬁnancial institutions based on the principles of Robust Political Economy. The thesis has two main results. Informational banking crises produce the infor- mation necessary for their own resolutions. The initiation of insolvency resolution procedures by the debtor can be a robust mechanism in some of the cases studied. Keywords: Bank runs, Banking, Bankruptcy, Chapter 11, Diamond & Dybvig, FDIC, Financial contagion, Financial stability, Genetic causation, Insolvency, Law & Economics, Robust Political Economy, Systemic risk iv Remerciements J’aimerais tout d’abord remercier mon épouse, Anaïs, pour son soutien et sa patience pendant la réalisation de ce long travail de recherche. Je voudrais aussi remercier mes deux ﬁls, Arthur et Éliott, de m’avoir inspiré par leur joie de vivre. La thèse qui suit est le fruit d’un travail qui n’aurait pu être mené à terme sans le soutien de mon directeur de thèse, le Pr Antoine Gentier. Malgré la fermeté de ses exigences, le Pr Gentier a su installer une relation de travail plus près de la collaboration que de celle de la subordination hiérarchique. Je le remercie pour m’avoir encouragé à travailler plus vite, plus longtemps, et à aller au bout des choses, ainsi que de sa disponibilité. Je remercie aussi le Pr Pierre Garello, en qui je suis extrêmement redevable en terme d’inﬂuences et orientation de ma recherche, mais aussi pour sa disponibilité et sa générosité intellectuelle. Je voudrais aussi remercier le Pr Mario Rizzo qui, en plus d’avoir été une immense inﬂuence sur ma façon de concevoir la science économique, a été extrêmement patient avec moi et a su me prodiguer de nombreux et précieux conseils. Cette thèse n’aurait pas pu être réalisée sans le soutien d’une bourse de recherche co-ﬁnancée par le Conseil régional de Provence-Alpes-Côte d’Azur et l’Europe via le Fonds Européen de Développement Régional. Je remercie les responsables de ces institutions, ainsi que mon parrain pour ce projet à la Banque Populaire Provençale et Corse, M. Jean-Marc Rouquerol. Je remercie les correspondants de ces institutions à l’intérieur d’Aix-Marseille Université, sans qui cette collaboration n’aurait pas été possible. Je dois aussi remercier la Toulouse School of Economics et l’Université Toulouse 1 Capitole pour le poste d’Attaché temporaire d’enseignement et de recherche et de Lecturer, qui m’ont permis de ﬁnancer une quatrième et cinquième année de thèse, nécessaire pour ﬁnaliser le projet. Je remercie également les soutiens ﬁnanciers de la Lynde and Harry Bradley Foundation, la New York University et l’école Doctorale de sciences économiques et de gestion d’Aix-Marseille n ˚372 m’ayant permis de réaliser un séjour de recherche de trois mois sous la direction du Pr Mario Rizzo. M’ont aussi ponctuellement aidé le Hayek Fund for Scholars ainsi que l’Institute for Humane Studies at George Mason University pour ﬁnancer des déplacements. Je remercie aussi cette dernière pour v Remerciements m’avoir accordé un fellowship nominatif trois années de suite dont deux grâce au soutien de Mr John Whitney, et une grâce à Thomas C. et Irene W. Graham. Finalement, je voudrais remercier les chercheurs et universitaires ayant croisés ma route et qui ont cru en moi. Leurs encouragements ont été essentiels et leur gé- nérosité intellectuelle m’a aidé à me rappeler à tout instant que mon travail s’inscrit dans une communauté de chercheurs, et que nanos gigantum humeris insidentes, ut possimus plura eis et remotiora videre, non utique proprii visus acumine, aut emi- nentia corporis, sed quia in altum subvenimur et extollimur magnitudine gigantea. Il s’agit de Peter J. Boettke, William N. Butos, Bruce Caldwell, Enrico Colombatto, Chris Coyne, Victoria Curzon-Price, François Facchini, Steve Horwitz, Elisabeth Kre- cké, Adam Martin, Youcef Maouchi, Emmanuel Martin, Mark Pennington, George Selgin, Edward Stringham, Mario Villarreal-Diaz, Lawrence H. White, tous les par- ticipants du Colloquium on Market Institutions and Economic Processes de NYU, et de nombreux autres. vi Sommaire Résumé / Abstract iii Remerciements v Sommaire vii Liste des acronymes ix Introduction générale 1 Les diﬀérents aspects de l’aléa moral comme source de coûts de la stabilité ﬁnancière . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 Crises bancaires et théories . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 La démarche méthodologique . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 Structure de la thèse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 I Les paniques bancaires et la contagion information- nelle : mise en relation des deux littératures distinctes 23 1 Analyse traditionnelle des ruées bancaires 24 1.1 Le modèle de retraits aléatoires de Diamond et Dybvig (1983) . . . . . 25 1.2 La littérature sur l’asymétrie informationnelle . uploads/Litterature/ bedard-568a8d9a05568-th.pdf