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Available at: http://hdl.handle.net/2078.1/thesis:13116 [Downloaded 2021/10/15

Available at: http://hdl.handle.net/2078.1/thesis:13116 [Downloaded 2021/10/15 at 16:55:22 ] "La politique de dividende des entreprises. Analyse du secteur brassicole." Bodart, Julien ABSTRACT « Au plus on s’intéresse à la politique de dividende, au plus cela ressemble à un puzzle dont les pièces ne s’assemblent pas entre elles » (Black, 1976). La politique de dividende est l’un des sujets les plus controversé et étudier dans le domaine de la finance d’entreprise. A ce jour, le puzzle s’interrogeant sur l’impact de la politique de dividende sur la valeur de l’entreprise et les facteurs affectant la politique de dividende, semble non-résolu. Les recherches menées jusqu’à présent se sont principalement concentrées sur l’analyse globale de la politique de dividende et ses déterminants mais très peu ont cherchées à comprendre s’il existe des similarités et/ou différences entre un secteur en particulier (Brassicole) et l’ensemble du marché, c’est l’objet de mon mémoire. Pour réaliser ce travail, le premier objectif sera d’identifier au travers de la littérature, les facteurs affectant la politique de dividende d’une entreprise. En quantifiant ses facteurs au travers d’une étude empirique, nous serons à même de déterminer si oui ou non il existe des similarités entre les déterminants de la politique de dividende du marché et ceux du secteur brassicole mondial. Bien que ne cherchant pas directement à comprendre les motivations initiales d’une entreprise à verser un dividende, de facto nous ne résoudrons pas le puzzle énoncé précédemment, cependant nous apporterons à la connaissance actuelle des réponses concernant la politique de dividende du secteur brassicole. CITE THIS VERSION Bodart, Julien. La politique de dividende des entreprises. Analyse du secteur brassicole.. Louvain School of Management, Université catholique de Louvain, 2017. Prom. : du Bus de Warnaffe, Bruno. http:// hdl.handle.net/2078.1/thesis:13116 Le dépôt institutionnel DIAL est destiné au dépôt et à la diffusion de documents scientifiques émanant des membres de l'UCLouvain. Toute utilisation de ce document à des fins lucratives ou commerciales est strictement interdite. L'utilisateur s'engage à respecter les droits d'auteur liés à ce document, principalement le droit à l'intégrité de l'œuvre et le droit à la paternité. La politique complète de copyright est disponible sur la page Copyright policy DIAL is an institutional repository for the deposit and dissemination of scientific documents from UCLouvain members. Usage of this document for profit or commercial purposes is stricly prohibited. User agrees to respect copyright about this document, mainly text integrity and source mention. 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Je tiens tout d’abord à adresser mes très vifs remerciements Monsieur Bruno du Bus de Warnaffe, promoteur de ce mémoire pour sa collaboration, sa disponibilité, ses encouragements et ses conseils avisés. Merci également à toute l’équipe Finance d’Heineken USA et en particulier à Monsieur Michael Negro, mon maître de stage, pour son accueil chaleureux et ses précieux conseils lors de mes recherches. Ma reconnaissance va aussi à Monsieur Olivier Schotte et Madame Colette de Bruyne pour leurs relectures ainsi qu’à Monsieur Gauthier Colson pour son aide précieuse dans la partie économétrique. Je souhaiterais ensuite exprimer ma gratitude à toutes les personnes qui m’ont accordé leur temps, donné des explications et des pistes de réflexion tout au long de l’élaboration de ce travail, en particulier Madame Christel Dumas, Madame Valérie Kinon, Madame Mathilde Fox, et Monsieur Bruno Colmant. Enfin, j’exprime ma sincère reconnaissance envers tous mes proches, famille et amis, qui m’ont soutenu et encouragé au cours de la rédaction de ce mémoire mais également tout au long de mes études. “Si vous m’avez compris, c’est que je me suis mal exprimé” Alan Greenspan Table des matières INTRODUCTION GENERALE ................................................................................. 1 1. Entrée en matière ................................................................................................................... 1 2. Délimitation du sujet d’étude et hypothèses de départ ......................................................... 5 PARTIE I : LA POLITIQUE DE DIVIDENDE ................................................................. 7 CHAPITRE 1 : INTRODUCTION AUX POLITIQUES DE DISTRIBUTION .................................................................... 8 1. Evolution de l’entreprise et influence sur la politique de distribution .................................... 9 2. Décisions de distribution et décisions opérationnelles d’investissement et de financement 10 3. Instruments de distribution .................................................................................................. 11 CHAPITRE 2 : UNE METHODE DE DISTRIBUTION : LE DIVIDENDE ..................................................................... 16 1. La notion de bénéfices distribuables .................................................................................... 16 2. La notion .............................................................................................................................. 17 3. La décision ............................................................................................................................ 18 4. Mesure de la politique ......................................................................................................... 19 5. Processus de versement ....................................................................................................... 21 6. Alternatives .......................................................................................................................... 23 CHAPITRE 3 : LES PRATIQUES ET COMPORTEMENTS DES ENTREPRISES EN MATIERE DE POLITIQUE DE DIVIDENDE .... 24 1. Les types de politiques de dividende .................................................................................... 24 2. Tendances de marché en matière de paiement de dividendes ............................................ 26 2.1 Tendance n°1 : augmentation du taux de distribution ................................................................................... 26 2.2 Tendance n°2 : les pays anglo-saxons sont les plus généreux ........................................................................ 28 2.3 Tendance n°3 : les paiements des dividendes sont peu volatils ..................................................................... 29 2.4 Tendance n°4 : les plus grandes entreprises sont les plus généreuses .......................................................... 29 3. Part du dividende dans les performances du marché .......................................................... 30 4. Caractéristiques des entreprises versant des dividendes ..................................................... 31 5. Politique de dividende et cycle de vie de la firme ................................................................. 34 6. Dividendes et secteur industriel ........................................................................................... 35 CHAPITRE 4 : CADRE THEORIQUE RELATIF A LA POLITIQUE DE DIVIDENDE ........................................................ 37 1. Les premières théories ......................................................................................................... 37 2. Théories de neutralité .......................................................................................................... 40 3. Contradiction de la théorie de la neutralité et théories de non-neutralité .......................... 41 4. L’effet de coûts de transaction ............................................................................................. 42 5. L’effet clientèle ..................................................................................................................... 42 6. Théorie des signaux .............................................................................................................. 44 7. Théorie de l’agence .............................................................................................................. 47 8. Conclusions .......................................................................................................................... 50 CHAPITRE 5 : LES FACTEURS INFLUENÇANT LA POLITIQUE DE DIVIDENDE ......................................................... 51 1. Le facteur informationnel ..................................................................................................... 52 2. Le ratio de distribution cible ................................................................................................. 53 3. L’effet clientèle ..................................................................................................................... 53 4. Les facteurs internes ............................................................................................................ 54 4.1 La structure de l’actionnariat .......................................................................................................................... 54 4.2 La taille ............................................................................................................................................................ 57 4.3 La profitabilité ................................................................................................................................................. 57 4.4 Le risque .......................................................................................................................................................... 57 4.5 Le levier financier ............................................................................................................................................ 58 4.6 La liquidité ...................................................................................................................................................... 58 2 4.7 Les opportunités d’investissement et de croissance ...................................................................................... 59 5. Les facteurs externes ............................................................................................................ 59 5.1 Contraintes légales ......................................................................................................................................... 59 5.2 Les Taxes ......................................................................................................................................................... 60 5.3 Contraintes institutionnelles .......................................................................................................................... 60 5.4 Clauses restrictives ......................................................................................................................................... 60 6. Conclusions .......................................................................................................................... 60 PARTIE II : LE SECTEUR BRASSICOLE ................................................................. 63 CHAPITRE 1 : PRESENTATION DU SECTEUR BRASSICOLE ................................................................................ 64 1. L’industrie de l’alcool ........................................................................................................... 64 2. Le secteur brassicole mondial .............................................................................................. 65 3. Tendances du marché .......................................................................................................... 67 3.1 Tendance n°1 : concentration du secteur ....................................................................................................... 67 3.2 Tendance n°2 : développement de nouveaux marchés émergents ............................................................... 68 3.3 Tendance n°3 : changements de consommation ............................................................................................ 69 CHAPITRE 2 : LES ACTEURS DU SECTEUR BRASSICOLE ................................................................................... 71 1. AB InBev ............................................................................................................................... 71 2. Heineken .............................................................................................................................. 71 3. Carlsberg .............................................................................................................................. 72 4. Tsingtao Brewery ................................................................................................................. 72 5. Molson Coors ....................................................................................................................... 72 6. Autres acteurs ...................................................................................................................... 73 PARTIE III : SECTEUR BRASSICOLE ET POLITIQUE DE DIVIDENDE ........................... 75 1. Taux de distribution ............................................................................................................. 77 2. La structure de l’actionnariat ............................................................................................... 78 3. La structure financière de l’entreprise ................................................................................. 85 3.1 Mesure du marché .......................................................................................................................................... 85 3.2 Sélection des variables explicatives et hypothèses ........................................................................................ 86 3.3 Méthodologie ................................................................................................................................................. 89 ETUDE 1 : LE SECTEUR BRASSICOLE ..................................................................................................................... 92 ETUDE 2 : LE MARCHE (S&P 500) ........................................................................................................................ 97 4. Conclusions ........................................................................................................................ 101 CONCLUSIONS GENERALES ........................................................................... 102 BIBLIOGRAPHIE ................................................................................................. 106 LISTE DES FIGURES, TABLEAUX ET EQUATIONS ............................................... 113 ANNEXES ........................................................................................................... 114 1 INTRODUCTION GENERALE L’introduction du mémoire exprime dans un premier temps les motivations et les raisons du choix du sujet. L’entrée en matière sert à poser la problématique et développe les questions de recherche tout uploads/Politique/ politique-de-dividens.pdf