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Creation de valeur et politiques de remuneration enjeux et pratiques

L ? ÉPREUVE DES FAITS CRÉATION DE VALEUR ET POLITIQUES DE RÉMUNÉRATION Enjeux et pratiques PAR NICOLAS MOTTIS ESSEC Laboratoire d ? Économétrie de l ? École polytechnique ET JEAN-PIERRE PONSSARD Laboratoire d ? Économétrie de l ? École polytechnique Cet article présente les résultats d ? une enquête menée auprès d ? entreprises françaises et américaines sur la mise en ?uvre des nouveaux instruments de mesure de la performance TSR EVA ? et plus particulièrement sur leur utilisation dans les politiques de rémunération à di ?érents niveaux de l ? organisation La comparaison avec les USA est particulièrement instructive compte tenu du faible nombre d ? entreprises françaises engagées dans des actions aussi radicales Dans l ? ensemble du discours actuel sur l ? évolution des pratiques de gouvernance d ? entreprise l ? objectif d ? augmentation de la valeur créée revient comme un leitmotiv Cet objectif semble exprimer d ? abord et avant tout le point de vue d ? analystes ?nanciers désireux de maximiser le retour sur les capitaux investis dans telle ou telle ?rme en position d ? arbitrer entre di ?érents investissements possibles et souvent eux-mêmes soumis à une pression croissante due à l ? analyse comparative de leurs propres performances tels les gestionnaires de fonds de pension agissant pour le compte de multiples petits porteurs Mais ce point de vue étroitement ?nancier s ? inscrit en fait dans un mouvement plus général de montée en puissance des actionnaires dans les mécanismes de pilotage des ?rmes demande de plus grande transparence sur les comptes les risques encourus et les politiques engagées contrôle plus strict des dirigeants séparation plus nette des fonctions d ? élaboration de la politique générale de l ? entreprise Président et de management de ses opérations Directeur général etc Ce travail a béné ?cié du soutien ?nancier de la FNEGE et du CERESSEC Email mottis essec fr Email ponssard poly polytechnique fr ANNALES DES MINES - JUIN CComment justi ?er les niveaux très élevés de rémunération liée notamment aux stocks options de certains dirigeants de ?rmes en proportion de leur contribution e ?ective aux opérations de la ?rme Roger-Viollet Cette importance croissante du marché ?nancier suscite des débats de société sur les objectifs même de l ? entreprise poids relatif des actionnaires par rapport aux autres stakeholders ? prise en compte de l ? intérêt général Si ce débat est plus récent et marqué en France voir par exemple Morin Charreaux et Desbrières Peyrelevade il existe également aux ÉtatsUnis Prahalad Pour contribuer à ces ré exions il est intéressant de s ? interroger plus directement sur les implications de ces démarches pour le pilotage des entreprises Cet intérêt est de fait renforcé par la di ?usion de nouveaux indicateurs ?nanciers à l ? ini- tiative de sociétés de conseil telles que Arthur Andersen BCG Braxton Mc Kinsey Stern Stewart indicateurs supposés mieux adaptés que les indicateurs traditionnels pour e ?ectivement servir de base à un bon alignement des objectifs des managers