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Gracy Fall DZON MONGO, certifié en finance d’entreprise à HEC Paris et diplômé

Gracy Fall DZON MONGO, certifié en finance d’entreprise à HEC Paris et diplômé de ISM Dakar en Ingénierie Financière 1 Par Gracy Fall DZON MONGO, Certifié en finance d’entreprise à HEC Paris et diplômé en ingénierie financière à l’Institut Supérieur de Management (ISM Dakar). Mail : dzongracy@gmail.com Relation entre PER et taux de croissance de la valeur de l’action à la BRVM Gracy Fall DZON MONGO, certifié en finance d’entreprise à HEC Paris et diplômé de ISM Dakar en Ingénierie Financière 2 Je dédie cette étude à mon Père William Arsène YAUCAT - GUENDI Gracy Fall DZON MONGO, certifié en finance d’entreprise à HEC Paris et diplômé de ISM Dakar en Ingénierie Financière 3 SOMMAIRE RESUME ................................................................................................................................................. 3 INTRODUCTION ................................................................................................................................... 4 1 - OBSERVATIONS EMPIRIQUES SUR LE PER ET RENTABILITE ......................................... 5 2 - DONNEES ET METHODOLOGIE .............................................................................................. 5 3 - RESULTATS DE L’ETUDE ......................................................................................................... 8 4 - TENTATIVE DE SUGGESTION ............................................................................................... 10 CONCLUSION ..................................................................................................................................... 11 BIBLIOGRAPHIE ................................................................................................................................ 12 ANNEXE ................................................................................................................................................. 13 RESUME Cette étude nous permet de vérifier à la BRVM, la relation entre PER (Price Earning Ratio) et taux de croissance de la valeur de l’action (taux de rentabilité). L’étude réalisée avec les actions cotées il y a 5 ans (2011 – 2016) montre une relation négative entre PER et taux de rentabilité (c’est-à-dire les actions à PER faible réalisent au bout de 5ans, des rentabilités supérieures à celles des actions à PER élevé), mais cette relation n’est pas significative (non concluante). Avec les actions cotées il y a 4 ans (2012 – 2016) nous observons par contre une relation positive (c’est-à-dire les actions à PER élevé réalisent au bout de 4 ans, des rentabilités supérieures à celles des actions à PER faible), mais cette relation n’est pas aussi significative. Cependant, avec les actions cotées il y a 3 ans (2013 – 2016) nous constatons une relation positive (comme sur la période de 4 ans) mais cette fois très significative (très concluante). Cela confirme donc sur cette période, l’hypothèse que les actions à PER élevé sont plus performantes que les actions à faible PER. Relation entre PER et taux de croissance de la valeur de l’action à la BRVM Gracy Fall DZON MONGO, certifié en finance d’entreprise à HEC Paris et diplômé de ISM Dakar en Ingénierie Financière 4 INTRODUCTION L’utilisation intensive du PER comme outil d’analyse et d’évaluation des actions a attiré l’attention de plusieurs chercheurs. Plusieurs études empiriques ont été réalisées sur le PER et la performance des actions dans les marchés boursiers américains et européens. Le cas de la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) nous a suscité l’intérêt d’une étude. En effet, sur le site de la BRVM1 (Bourses Régionales des Valeurs Mobilière), bourse de l’Afrique de l’Ouest, zone UEMOA, on pouvait lire la définition suivante du PER : « Le PER est un ratio qui indique en combien d’années le bénéfice rembourse le prix de l’action. Plus le PER d’une action est élevé, plus cette action est chère et moins elle est intéressante pour l’investisseur qui l’achète ». Autrement dit, cette définition affirme que les actions à PER faible sont plus intéressantes que celles ayant un PER élevé compte tenu de la cherté et du délai de récupération plus long de ces dernières. De plus, depuis 2013 à la BRVM, il est publié chaque trimestre un classement « Top 20 des PER du marché ». On y observe, les actions à PER faibles occupées les 1ers rangs. Mais si le PER est un outil d’estimation du délai de récupération du capital investi en actions, d’appréciation du prix ou d’évaluation de celles-ci, il n’en demeure peut-être pas forcément un facteur explicatif de la performance des titres cotés. De plus la théorie financière enseigne que le PER n’est délai de récupération que dans l’hypothèse où le bénéfice par action (entièrement distribué) reste constant2, ce qui est très rare voire rarissime dans le monde économique actuel. Par ailleurs, un investisseur rationnel, quel que soit son profil, sera intéressé par les actions créant de la valeur et non celles qui coutent plus ou moins chères mais ne créant pas de la valeur. De ce fait, lorsqu’un investisseur achète une action sur la base d’un PER faible c’est qu’il espère, compte tenu de son horizon d’investissement et du risque qu’il prend, obtenir une rentabilité sur la somme placée (plus-value et/ou rendement). En d’autres termes, il s’attendrait à une augmentation de la valeur de l’action achetée. Il en est de même, s’il achète une action sur la base d’un PER élevé. Donc dire que « plus le PER est élevé, … moins l’action est intéressante pour l’investisseur qui l’achète », pourrait laisser croire que les actions ayant des PER faibles créent plus de valeur que les actions à PER élevé. C’est ainsi que nous avons abouti à une question de recherche à savoir : 1 Consulté en septembre 2016 avant la mise à jour de ce site (voire capture en annexe). 2 En effet, pour une société qui a un PER de 10 par exemple, si son Bénéfice Par Action (BPA) augmente, l’investisseur devra attendre moins de 10 ans pour récupérer son investissement. S’il diminue, l’investisseur attendra plus de 10 ans. (Vernimmen 2015). Relation entre PER et taux de croissance de la valeur de l’action à la BRVM Gracy Fall DZON MONGO, certifié en finance d’entreprise à HEC Paris et diplômé de ISM Dakar en Ingénierie Financière 5 Quelle a été de 2011 à 2016 la relation entre PER et taux de rentabilité obtenu (Performance) sur la Bourse Régionale des Valeurs Mobilières (BRVM) ? A travers cette interrogation, deux objectifs ont été fixés : • Vérifier s’il existe, à la BRVM, une corrélation entre le taux de croissance de la valeur de l’action (performance) et le PER. C’est-à-dire, essayer de savoir si la performance réalisée par une action est liée à son niveau de PER. • Vérifier également, entre les actions à PER élevé et celles ayant un PER faible les quelles sont plus performantes. 1 - OBSERVATIONS EMPIRIQUES SUR LE PER ET RENTABILITE 2 - DONNEES ET METHODOLOGIE Cette étude se base sur les données des titres cotés il y a 5 ans. Elle couvre principalement la période du 30 septembre 2011 au 30 septembre 2016, avec deux sous périodes, l’une de 4 ans c’est-à- dire du 30 septembre 2012 au 30 septembre 2016 et l’autre de 3 ans, du 30 septembre 2013 au 30 septembre 2016. Elle a donc pour objectif principal de comparer la rentabilité obtenues (sur 5ans) par les investisseurs, des sociétés cotées il y a 5 ans dont le PER était le plus fort avec celle qui avaient le PER le plus faible. Nous allons ensuite répéter ce travail avec des rentabilités obtenues sur ans 4 ans et 3 ans pour respectivement des sociétés cotées il y a 4 ans et 3 ans. Chercheurs Observations Basu (1977) Les portefeuilles à faible PER obtiennent des rentabilités supérieures à celles des portefeuilles à PER élevé sur le marché américain Chan et al. (1991) ; Fama et French (1992) Observent une relation non monotone entre PER et rentabilité mensuelle sur les marchés japonais et américain. Fuller et al. (1993) Le PER est relié de façon positive avec les rentabilités sur plusieurs années sur le marché américain. Nivoix (2000) Une relation significativement négative entre PER rentabilités annuelles sur les marchés Français et Allemand, mais positive et non significative sur le marchés anglais et italien Relation entre PER et taux de croissance de la valeur de l’action à la BRVM Gracy Fall DZON MONGO, certifié en finance d’entreprise à HEC Paris et diplômé de ISM Dakar en Ingénierie Financière 6 Le taux de rentabilité cité ci-dessus correspond en effet, au taux de croissance de la valeur de l’action (comme indiqué dans l’intitulé du sujet de cette étude). Pour comparer avec fiabilité la performance des actions qui ne versent pas de dividende avec celles qui en versent, le taux de rentabilité obtenu ici est la progression du cours de bourse dividendes réinvestis en action de la même société dans la période. Il s’agit donc de la même chose que le Total Shareholder Return (TSR)3. Quant au PER, il est recalculé en début de chaque période avec le cours au 30 septembre. Les échantillons de notre étude sont constitués des titres composant l’indice BRVM 104. Sur la période de 5 ans et de 4 ans, l’échantillon est constitué de 9 titres et celle de 3 ans de 10 titres. Etant donné que dans cette étude les PER des actions sont recalculés avec les cours au 30 septembre, pour chaque période l’échantillon est constitué des titres composant l’indice BRVM 10 au 1er jour ouvrable du mois d’octobre. Ci-dessous les méthodes utilisées pour la détermination des PER et taux de croissance de la valeur d’une action (taux de rentabilité) ❖ Détermination des PER Les PER historiques ici sont calculés avec des bénéfices nets par action (BPA) hors éléments exceptionnels. En effet, les éléments exceptionnels n’étant pas récurrents, ne sont pas valorisés par les uploads/Finance/ relation-entre-per-et-taux-de-croissance-de-la-valeur-de-l-x27-action-a-la-brvm 1 .pdf