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DOSSIER 2 – INVESTISSEMENT – 20 points 2.1. Justifier par le calcul le montant

DOSSIER 2 – INVESTISSEMENT – 20 points 2.1. Justifier par le calcul le montant de la CAF d’exploitation et des Flux Nets de Trésorerie (FNT) prévisionnels pour les exercices 2022 et 2026 en précisant la différence principale entre ces deux notions. (6 pts) Compétences évaluées Calculer les flux prévisionnels caractérisant un projet à partir des capacités d’autofinancement d’exploitation et des flux patrimoniaux 2022 2026 CA 800 000 1 171 280 MCV = 0,4 x CA 320 000 468 512 - CF - 200 000 - 200 000 - Dot. amort. : 600 000 / 5 - 120 000 - 120 000 = REX 0 148 512 REX net = REX x 0,7 0 103 958 + Dot. amort. 120 000 120 000 = CAF d'exploitation 120 000 223 958 Début 2022 2022 2023 2024 2025 2026 CA 800 000 880 000 968 000 1 064 800 1 171 280 BFRE = CA/12 66 667 73 334 80 667 88 734 97 607 Variation BFRE 66 667 6 667 7 333 8 067 8 873 -97 607 2022 2026 CAF d'exploitation 120 000 223 958 - Variation du BFRE - 6 667 Récupération BFR 97 607 Valeur résiduelle 20 000 = FNT 113 333 341 565 Le FNTE correspond aux liquidités réelles dégagées par l’exploitation. Il est inférieur à la CAF d’exploitation représentant le flux potentiel de trésorerie, en raison de l’augmentation du BFRE. 2.2. Vérifier le coût du capital de 3.3%. Préciser son utilité dans le calcul de rentabilité d’un projet d’investissement. (2+2 pts) Le coût du capital représente ce que coûte en moyenne à la société chaque euro investi. Il est égal à la moyenne arithmétique pondérée des coûts des différentes sources de financement auxquelles l'entreprise fait appel (fonds propres et dettes financières) : t = Rf x C + i x D où t = coût du capital C + D C + D Rf= coût des capitaux propres (8 %) C = montant des capitaux propres (150 000) D = montant des dettes financières (450 000) i = coût des dettes (2,5 % avant IS soit 2,5 %x 0,7= 1,75% après IS) Ici t = 8% x 150/600 + 2,5% x 0,7 x 450/600 = 3,3 % Chaque euro investi dans ce projet coûtera en moyenne 3,3 centimes à l’entreprise. Ce taux sera utilisé comme taux d’actualisation pour étudier la rentabilité du projet. C’est le taux exigé par les apporteurs de capitaux. 2.3. Calculer la valeur actuelle nette (VAN) du projet et un autre critère financier de votre choix. Interpréter vos résultats. (2 + 2 + 2 pts) La VAN indique l’enrichissement net procuré par un projet. VAN = - (600 000 + 66 667) + 113 333 * (1,033)-1 + 135 067 * (1,033)-2 + 158 973 * (1,033)-3 + 185 271 * (1,033)-4 + 341 565 * (1,033)-5 = 166 930 € Autres critères :  TIR (taux i) : - 666 667 + 113 333*(1+i)-1+ 135 067*(1+i)-2 + 158 973*(1+i)-3 + 185 271*(1+i)-4 + 341 565*(1+i)-5 = 0 TIR = 10,30 %  Indice de profitabilité : VAN / Flux début 2022 + 1 Soit 166 930 / 666 667 + 1 = 1,25  DRCI Délai de Récupération du Capital Investi peut éventuellement être accepté. Sans actualisation des flux, 4 ans et 3 mois Avec actualisation -666667 113333 135067 158973 185271 341565 Flux actualisés -666667 109712 126575 144219 162707 290383 Cumuls -666667 -556955 -430379 -286160 -123453 166930 X j 123 453 360 290 383 (166930 - -(123453)) soit x = 153 jours Le DRCI est de 4 ans, 5 mois Le projet est économiquement rentable car : · Sa VAN est positive, c’est-à-dire que les flux futurs actualisés au coût du capital sont plus élevés que l’investissement initial. · L’indice de profitabilité est supérieur à 1 (les flux de trésorerie futurs compensent les emplois de début 2022) · Le taux de rentabilité du projet (TIR) est supérieur au taux de rentabilité minimum exigé par l’entreprise (coût du capital). · Le DRCI est relativement long. 2.4. Présenter deux critères non financiers pertinents permettant de déterminer la faisabilité du projet. (4 pts) – DRCI (délai de récupération du capital investi): qui permet de savoir à quelle date le capital investi au début sera compensé par les flux de trésorerie générés par le projet. Plus le délai est long, plus c’est risqué. – Motiver les salariés originaires de Grenoble qui vont repartir travailler dans leur région natale (critère social). – La boutique sera éco-responsable en proposant des emballages totalement recyclables (critère environnemental). – Partenariat avec les producteurs locaux grenoblois, stratégie de croissance en s’implantant dans une nouvelle zone. DOSSIER 3 – FINANCEMENT – 16 points 3.1. Présenter deux avantages et deux inconvénients du choix de l’endettement pour le financement du projet. (4 pts) AVANTAGES : – Le taux d’intérêt proposé par la banque est très faible, ce qui minimise le coût de ce moyen de financement. – Permet de bénéficier de l’économie d’impôts sur les intérêts. – L’effet de l’endettement est favorable si et seulement si la rentabilité économique du projet est supérieure au coût de l’emprunt. Autrement dit, si chaque euro emprunté et investi rapporte plus qu’il ne coûte. C’est le cas pour ce projet. En effet, le coût de la dette est ici de 1,75% après impôts. Il est effectivement inférieur au taux de rentabilité économique du projet = effet de levier. INCONVÉNIENTS : – Nécessite une capacité d’emprunt au départ. – Le recours à l’emprunt détériore l’autonomie financière. – Il implique un risque financier : une baisse de la rentabilité économique due à un retournement de la conjoncture provoquera une diminution de la rentabilité financière d’autant plus forte que l’entreprise est endettée et pourra, en outre, conduire à un effet de massue. 3.2 Calculer le coût du Crédit-Bail. (8 pts) CREDIT BAIL Début 2022 Fin 2022 Fin 2023 Fin 2024 Fin 2025 Fin 2026 Encaissements Montant économisé 450 000 Eco d'IS sur loyers 33 000 33 000 33 000 33 000 Eco d'IS sur amort. 18 000 Décaissements Loyers 110 000 110 000 110 000 110 000 Option d'achat 60 000 Perte d'eco d'IS sur amort. 27 000 27 000 27 000 27 000 27 000 Flux nets de trésorerie 340 000 -104 000 -104 000 -104 000 -54 000 - 9 000 Coût du crédit-bail = 4,29% Eco d’IS = 30% * 110 000 (rappel taux IS p 11) Dot. Amortissement du bien = 450 000 / 5 = 90 000 d’où perte d’éco d’IS sur amort = 30%*90 000 = 27 000 Calcul du coût du crédit-bail (t) : 340 000 = 104 000/(1+t) + 104 000/(1+t)² + 104 000/(1+t)3 + 54 000/(1+t)4 + 9 000/(1+t)5 t = 4.29% Ne pas pénaliser un candidat qui aurait pris un autre taux d’IS. Si taux IS 28%, t = 4.41% Si taux IS 33%, t = 4.07% 3.3 Conclure sur le choix de financement à privilégier. (4 pts) Le coût de l’emprunt net d’IS est de 2.5%*0.7=1.75%. Le coût du CB est de 4.29%. L’emprunt est moins coûteux. Cependant il détériore l’autonomie financière de l’entreprise. uploads/Finance/ sujet-2021-corrige.pdf