Remerciez-le!

Remerciez @Admin pour avoir partagé cet document gratuitement, de la manière la plus simple, en partageant sur les réseaux sociaux.

Page de garde imposée par l’IAE. Supprimer le cadre avant Mémoire de recherche

Page de garde imposée par l’IAE. Supprimer le cadre avant Mémoire de recherche ues liés aux montages LBO ont-ils toujours un poids important en Master 2 en alternance Master Finance Spécialité Banque - Finance 2018 - 2019 Présenté par : Ousso OZMANYAN Entreprise d’accueil : Banque Rhône-Alpes Date alternance : du 01.09.2018 au 07.08.2019 Tuteur entreprise : Gilles BOSC Tuteur universitaire : Sébastien GEINDRE Avertissement : Grenoble IAE, au sein de l’Université Grenoble Alpes, n’entend donner aucune approbation ni improbation aux opinions émises dans les mémoires des candidats aux masters en alternance : ces opinions doivent être considérées comme propres à leur auteur. Tenant compte de la confidentialité des informations ayant trait à telle ou telle entreprise, une éventuelle diffusion relève de la seule responsabilité de l’auteur et ne peut être faite sans son accord. RÉSUMÉ Ce mémoire de fin d’étude en Master Finance spécialisé en Banque-Finance s’inscrit dans le prolongement d’une année d’alternance au sein de la Banque Rhône-Alpes. L’étude se concentre sur les opérations LBO et plus particulièrement sur leurs implications et leurs poids dans le système financier et l’Economie depuis la dernière crise financière. Ce mémoire se subdivise en deux parties, il passera d’abord en revu le montage financier d’une opération de LBO, passant par les étapes de la construction du montage, les effets de levier impliqués dans le montage, les différentes formes de LBO qui peuvent exister et enfin les sorties possibles d’une opération LBO, toujours illustré par des exemples connus du grand public. Dans un second temps, en s’appuyant sur des études statistiques et des recherches menées par des acteurs du marché, ce mémoire tentera de mettre en évidence le poids effectif de ces opérations dans le système financier et l’Economie. SUMMARY This final thesis in Master's degree in Finance specialized in Banking and Finance is an extension of a one-year work-study program at Banque Rhône-Alpes. The study focuses on LBO transactions and more particularly on their implications and its weight in the financial system and the economy since the last financial crisis. This report is divided into two parts, it will first review the financial structure of an LBO transaction, including the stages of the construction of the transaction, the leverage effects involved in the transaction, the different forms of LBOs that may exist and finally the possible exits of an LBO transaction, always illustrated by known examples. In a second step, based on statistical studies and research conducted by market’s participants, this paper will attempt to highlight the effective weight of these operations in the financial system and the economy. MOTS CLÉS : LBO, Capital Transmission, Private Equity, Effet de levier, Fonds d’investissement, Banque. Remerciements Par la présente, j’aimerais remercier le plus chaleureusement possible tous ceux qui ont contribué à la réalisation de ce mémoire de fin d’étude de Master. Tout d’abord je remercie vivement Monsieur S. GEINDRE, mon tuteur académique, également mon professeur et directeur de l’IAE site de Valence, pour m’avoir aidé et guidé tout au long de la réalisation de ce mémoire, notamment de m’avoir aiguillé sur le développement et l’angle de la problématique qui a peu été traité dans d’autres travaux. Aussi, j’aimerais remercier très chaleureusement Monsieur G. BOSC, mon tuteur dans la banque, qui s’est impliqué au-delà de ses obligations afin de me montrer le monde de la banque et plus particulièrement l’implication de la banque dans la vie locale. Il m’a permis de travailler sur beaucoup de dossiers très intéressants et m’a aidé à mûrir le sujet de ce mémoire. Je le remercie également de m’avoir donné ses conseils et sa confiance tout au long de mon année d’alternance. Sa confiance m’a permis d’acquérir une grande autonomie et des responsabilités au-delà de mes attentes. Enfin, mes remerciements vont à la Banque Rhône-Alpes et plus particulièrement, à mes collègues de l’agence de Romans, qui m’ont permis d’effectuer cette année d’alternance dans les meilleures conditions. Toujours disponibles et accueillants, j’ai beaucoup appris de chacun d’entre eux. L’aide de toutes ces personnes a permis une année d’alternance très riche et intéressante. Ils ont été parties prenantes tout au long de mon année et je les en remercie. 6 Sommaire AVANT-PROPOS..........................................................................................................................7 INTRODUCTION........................................................................................................................10 PARTIE 1 : FONCTIONNEMENT D’UN INVESTISSEMENT LBO.............................................12 CHAPITRE 1 – LA TECHNIQUE DU LBO......................................................................................................13 I. Le montage LBO 13 II. L’effet de levier 16 III. Différentes formes de LBO............................................................................................18 IV. Les sorties possibles après un LBO................................................................................20 CHAPITRE 2 – ROLE DES BANQUES SUR LE MARCHE LBO................................................................................................22 V. Les Banques 22 VI. La dette senior 23 VII. Les convenants 25 CHAPITRE 3 – LA DETTE PRIVEE DES FONDS D’INVESTISSEMENT.....................................................................................28 VIII. Les fonds d’investissement...........................................................................................28 IX. La dette mezzanine.......................................................................................................29 PARTIE 2 : II. LES RISQUES LIES AUX MONTAGES LBO ET LEUR POIDS...............................31 CHAPITRE 1 – LES RISQUES INHERENTS AUX OPERATIONS LBO.......................................................................................32 I. Le risque économique...................................................................................................33 II. Le risque financier.........................................................................................................34 III. Le risque juridique........................................................................................................35 IV. Le risque fiscal..............................................................................................................36 V. Le risque managérial.....................................................................................................36 VI. D’autres types de risque...............................................................................................37 CHAPITRE 2 – POIDS DU CAPITAL TRANSMISSION ET DES OPERATIONS LBO......................................................38 VII. Les opérations de Private Equity...................................................................................38 VIII. Les opérations de Capital Transmission/LBO................................................................42 CHAPITRE 3 – SOMMES-NOUS DANS UNE BULLE LBO ?................................................................................45 CONCLUSION............................................................................................................................48 AVANT-PROPOS Avant d’entrer dans le cœur de la problématique de ce mémoire, nous nous intéresserons au contexte de ce dernier. En effet, il prend naissance lors de mon alternance en deuxième année du Master Finance spécialisé Banque-Finance à l’IAE de Grenoble, ce mémoire se base sur des recherches académiques mais aussi sur une vision interne de la banque et en l’occurrence au sein de la Banque Rhône Alpes sur des dossiers de montage LBO sur lesquelles j’ai pu travailler. En plantant le décor, nous pourrons mieux comprendre le contexte de ce mémoire. Groupe Crédit du Nord Etant une filiale de la Société Générale, le groupe Crédit du Nord compte huit banques régionales:  Banque Courtois ;  Banque Kolb  Banque Laydernier  Banque Nuger  Banque Rhône-Alpes  Société Marseillaise de Crédit  Banque Tarneaud  Crédit du Nord Le groupe compte 8 600 collaborateurs et 851 réseaux d’agences. La clientèle est constituée de plus de 2 millions de particuliers, 238 000 Professionnels et 50 000 Entreprises. Le groupe Crédit du Nord possède l’aspect banque régionale grâce à ses filiales réparties par zone géographique, mais aussi un aspect national. De plus, l’organisation du groupe tente de se différencier du réseau bancaire dominant. Les banques régionales sont toutes organisées comme des PME, elles possèdent une autonomie de décision importante et des circuits très courts favorisant la réactivité. L’histoire du groupe commence en 1760 lors de la création de la Banque Courtois, la plus vieille des banques françaises. Le nom Crédit du Nord apparaît pour la première fois en 1871, depuis la banque n’a cessé de croître pour devenir le groupe très diversifié que l’on connaît aujourd’hui. Banque Rhône-Alpes La Banque Rhône Alpes est créée en 1988, résultant de la fusion des agences Crédit du Nord d’Auvergne, Bourgogne, Franche-Comté et Rhône-Alpes. Elle poursuit sa croissance en intégrant en 2012, les agences drômoises de la Société Marseillaise de Crédit. Aujourd’hui la banque compte un réseau de 80 agences et centres d’affaires gérant ainsi une clientèle de 185 000 comptes, tous marché confondus. Le siège central est à Lyon et le siège social à Grenoble. L’organisation des filiales du Crédit du Nord et notamment celle de la Banque Rhône-Alpes est différente de celle des autres établissements du paysage bancaire français. En effet, les banques du groupe Crédit du Nord fonctionnent comme des organisations autonomes, avec des circuits de décision très courts relativement aux autres banques. Groupe Drôme-Ardèche Le groupe Drôme Ardèche est l’un des groupes qui constitue le réseau de la banque régionale. Comme son nom l’indique, les 8 agences du groupe couvrent les villes les plus importantes des départements de l’Ardèche et de la Drôme. La plus grande agence se trouve à Valence, mais la banque est présente aussi à Montélimar, Annonay, Romans, Tournons, Pierrelatte, etc. Le groupe possède aussi un centre d’affaires situé à Valence qui abrite également la direction du groupe. Agence de Romans L’agence de Romans se situe au centre-ville de la ville de Romans-sur-Isère. C’est la deuxième agence du groupe. L’agence gère un fonds de commerce composé de professionnels mais aussi de particulier. Elle compte un Directeur d’agence, un Directeur adjoint, un conseiller professionnel, deux conseillers clientèle privée, une conseillère clientèle et une assistante commerciale. En prenant de la hauteur, on aperçoit les différents niveaux hiérarchiques : au sommet le Groupe Crédit du Nord qui chapote les banques régionales tout en leur laissant une grande autonomie, suivi de la Banque Rhône-Alpes qui est composée elle-même de plusieurs groupes, ensuite vient le Groupe Drôme-Ardèche qui contrôle neufs agences, et parmi ces agences, celle de Valence, le lieu et contexte de production de ce rapport. On voit donc ainsi le découpage hiérarchique au sein de cette banque qui reste très largement orientée vers l’entreprise, les professionnels et le patrimonial. Toute au long du développement, ce mémoire s’efforcera de mettre en lumière les différentes implications des opérations de LBO relevant du domaine du Private uploads/Finance/ cas-lbo.pdf